許亞嵐

近期，美元開始走弱，由于大宗商品普遍用美元計價，這使得大宗商品多頭情緒受到提振。美元貶值對大類資產(chǎn)將造成深刻影響，有業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計，在美元貶值背景下，國際大宗商品機(jī)會上升，并帶來PPI反彈，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和市場將獲得正向支撐。

美元走弱下的大宗商品持續(xù)分化

由于今年國內(nèi)監(jiān)管偏緊，資本市場偏于平淡，特別是多類大宗商品不斷下跌，很多投資者不斷尋求機(jī)會，而近期美元的走弱似乎又給了投資者一點信心。

金磚匯通首席策略分析師趙相賓對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，近期期貨和大宗商品市場整體走勢繼續(xù)偏疲軟下行，除了股市期貨震蕩調(diào)整外，以銅、鋁等金屬為首的期貨品種普遍展開繼續(xù)下跌的走勢；大宗商品一攬子指數(shù)CRB的走勢呈現(xiàn)了連續(xù)4個月下跌的探底趨勢。

近期大宗商品還是延續(xù)分化的走勢。第一創(chuàng)業(yè)證券研究所宏觀策略研究員潘暐峯告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，從Wind大類指數(shù)來看，過去一兩周大宗商品市場整體下行，從分類指數(shù)來看也是普遍下跌，黑色系和化工下跌明顯，谷物類及貴金屬商品相對抗跌，非金屬建材如PVC則小幅上漲。

通常來講，美元與大宗商品呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系，但南華期貨研究所分析師馮曉對《經(jīng)濟(jì)》稱，此次短期的美元貶值并沒有支撐起國內(nèi)商品走勢，大宗商品近期表現(xiàn)十分疲軟?！澳茉?、金屬、工業(yè)品等大宗商品期貨價格幾乎全線下跌?！?/p>

“此次美元的貶值并未影響大部分大宗商品的表現(xiàn)，除了對原油期貨的提升比較明顯外，并未對大宗商品構(gòu)成直接的影響。”趙相賓也表示，影響大宗商品走勢的主要因素還是經(jīng)濟(jì)增長勢頭不明顯導(dǎo)致的供需失衡的問題。

此次美元走弱其實干擾因素比較多，不能像以前一樣單純看美元價格的走勢來判斷其對整個商品體系的影響。新湖期貨研究所所長李強告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，現(xiàn)在整個大宗商品市場的影響因素不能完全以美元的走向去判斷，從商品價格中樞來講，比如以原油為核心的商品，由于現(xiàn)在整個基本面可能受到石油增產(chǎn)方面的因素影響，它的價格會有一定壓力，這對整個商品體系價格就會有壓制。

雖然近期美元的弱勢對大部分商品走勢并沒有明顯的提振作用，但還是可以從中等待并尋求機(jī)會。趙相賓認(rèn)為，原油期貨還有上行的趨勢和空間，金屬類商品價格觸底過程還比較漫長，但是三季度則有較為明顯或清晰的一輪中期趨勢的機(jī)會可以把握。

就如去年投資火熱的黑色系，5月中旬以來，受鋼材庫存快速下降影響，螺紋鋼期貨價格連續(xù)快速走高，主力1710合約逼近3400元/噸，且在現(xiàn)貨低庫存、期貨貼水依舊較大的支撐下，螺紋鋼期價近期仍將維持偏強震蕩。

另外，受鋼材上漲影響，鐵礦石期貨價格跟隨鋼價反彈，但力度明顯較弱，前期鋼利潤持續(xù)攀升，鋼廠補庫熱情較高，鐵礦現(xiàn)貨成交放量從而引發(fā)價格上漲，但隨著螺紋鋼產(chǎn)能利用率的不斷提升，后期在供給不斷增加的情況下高利潤持續(xù)時間存疑。

同時，鐵礦石港口庫存居高不下，連續(xù)10周站在1.3億噸之上，這期間庫存的總量歷史紀(jì)錄不斷被刷新。潘暐峯表示，隨著需求淡季的來臨，國外礦山持續(xù)不斷的發(fā)貨，鐵礦石市場可能會“雪上加霜”。鋼價漲勢過快過猛，回調(diào)在所難免。

重點還是要關(guān)注監(jiān)管層政策變化。潘暐峯表示，監(jiān)管既要應(yīng)對外部壓力又要應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回落的風(fēng)險，在維穩(wěn)為主的環(huán)境下，一些商品需密切關(guān)注基本供需情況，把握短期交易性的機(jī)會。

美聯(lián)儲加息預(yù)期下的投資機(jī)會

美聯(lián)儲在今年3月份加息之后，后期的加息路徑相對清晰，5月份貨幣會議紀(jì)要顯示，6月加息因美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響概率大為降低。市場對于美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表的影響正在提升關(guān)注度，趙相賓認(rèn)為這會成為下半年商品和期貨市場走勢的影響因素。

從過去經(jīng)驗來看，雖然加息發(fā)生時有負(fù)面沖擊，但僅是短期的，隨后伴隨著較大幅度的上漲，其中又以工業(yè)品和能源化工漲幅比較明顯，在潘暐峯看來，如果6月份加息落地造成明顯下跌，會給投資者一個很好的入場機(jī)會。

從品種上來看，首先美國近期經(jīng)濟(jì)以及就業(yè)表現(xiàn)良好，馮曉預(yù)計實際數(shù)據(jù)可能好于預(yù)期。而之前曝出的一系列特朗普丑聞目前看起來影響已在減弱，因此未來避險情緒或繼續(xù)回落，這將利空黃金、白銀。

潘暐峯也認(rèn)為黃金短期內(nèi)下方有較強支撐。一方面特朗普上臺后的不確定性仍令投資者擔(dān)憂，市場擔(dān)心特朗普醫(yī)改、稅改等政策的推行也將受到這一事件的影響；另一方面近期公布的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，美元仍然維持弱勢。“但加息落地前黃金大幅上行的可能性也較小，金價在美聯(lián)儲加息落地前仍面臨壓力?！?/p>

貴金屬是一個長期的可投資的品種。李強認(rèn)為，黃金可以作為配置型的品種，“如果純粹地把它作為一個單品種投資可能會有很大的風(fēng)險，但是如果是在你的資產(chǎn)組合里面做一些配置還是不錯的”。

原油方面，石油輸出國組織OPEC與非OPEC組織產(chǎn)油國延長減產(chǎn)，將持續(xù)9個月至2018年第一季度結(jié)束，減產(chǎn)幅度維持在180萬桶/日。減產(chǎn)協(xié)議實施以來原油庫存已經(jīng)顯著下降，馮曉認(rèn)為，只要OPEC能夠嚴(yán)格履行限產(chǎn)協(xié)議，目前的油價下跌空間不大，但也不存在大幅上漲的基礎(chǔ)。

而油脂方面，不管是油還是泊，最近都出現(xiàn)跌幅。李強表示，去年因為異常天氣，油脂中的棕櫚油在東南亞的產(chǎn)量較低，包括南美的洪澇災(zāi)害也導(dǎo)致了大幅減產(chǎn)，但在異常天氣之后，東南亞棕櫚油的產(chǎn)量出現(xiàn)快速復(fù)蘇。今年并沒有天氣異常的狀況，美國種植面積也可能會大幅高于以往。所以，去年幾個利好的因素今年全部變?yōu)槔眨椭矫娴臋C(jī)會還需等待。

對此，趙相賓表示，原油和貴金屬近期的短線機(jī)會比較明顯，但是從近期交易獲利的概率來說首選原油期貨的觸頂過程。

總體來看，馮曉建議投資者密切關(guān)注大宗商品需求的變化，如果中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)持續(xù)下滑將對大宗商品價格走勢造成較大的影響。其次則是關(guān)注美聯(lián)儲的加息進(jìn)程，尤其是加息節(jié)奏的快慢。

在趙相賓看來，投資者近期要關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，以及特朗普施政的順利程度和國內(nèi)政治的發(fā)展，以及全球恐怖襲擊的影響。“下半年央行普遍進(jìn)入收緊通道和預(yù)期，將對資產(chǎn)價格構(gòu)成重要影響?！?