張銳

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽 蚌埠 225300）

EVA價(jià)值評(píng)估法在O2O電商企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用

張銳

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽 蚌埠 225300）

近年來新興的O2O市場吸引了大量資本的加入，O2O商業(yè)模式也隨之被越來越多地應(yīng)用到企業(yè)中,以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的O2O企業(yè)的特點(diǎn)決定了其盈利模式相較于傳統(tǒng)企業(yè)有所差別,這使得運(yùn)用傳統(tǒng)的市場法、成本法、收益法、期權(quán)定價(jià)法在評(píng)估O2O企業(yè)價(jià)值時(shí)受到一定的限制，基于此本文提出了針對(duì)于O2O企業(yè)價(jià)值評(píng)估的EVA法.文章概論部分簡要闡述了EVA法的國內(nèi)外研究現(xiàn)狀.第二部分論述了O2O企業(yè)的內(nèi)涵和特點(diǎn)，提出了O2O企業(yè)發(fā)展的三階段，即初始成長期、發(fā)展期、成熟期.第三部分，比較分析了現(xiàn)行代表性較強(qiáng)的市場法、成本法、收益法、期權(quán)定價(jià)法在評(píng)估O2O企業(yè)價(jià)值時(shí)受到的挑戰(zhàn).基于前文分析的基礎(chǔ)上，第四部分提出了O2O企業(yè)的EVA企業(yè)價(jià)值評(píng)估法，給出了EVA法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的假設(shè)條件和EVA估值模型.同時(shí)，交代了模型中折現(xiàn)率和會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)確認(rèn)的問題.結(jié)論部分，再次點(diǎn)明了EVA法相較于傳統(tǒng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估法的優(yōu)越性，以期為今后O2O企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供一個(gè)很好的思路和方向.

EVA價(jià)值評(píng)估法；O2O企業(yè)；電商

1 概論

1.1 研究背景和意義

雖然新興的O2O市場近幾年在國內(nèi)十分火爆，但仍處于傳統(tǒng)企業(yè)向O2O電商企業(yè)轉(zhuǎn)型探索的初步階段.針對(duì)O2O企業(yè)的研究很多集中在O2O運(yùn)營模式及O2O運(yùn)營模式未來的發(fā)展趨勢上.O2O企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面的研究還比較匱乏.本文研究的理論意義在于：一定程度上能夠?qū)ν晟芆2O電商企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系起到積極的作用.實(shí)踐意義在于：為EVA法今后在O2O電商企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了一個(gè)很好的思路和方向.

1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

1995年，可拉德和加布里埃爾對(duì)EVA的計(jì)算方法展開了研究.2001年，學(xué)者S.David Young對(duì)EVA指標(biāo)值做了研究，指出調(diào)整相關(guān)企業(yè)固定資產(chǎn)等會(huì)計(jì)事項(xiàng)，可以對(duì)經(jīng)營業(yè)績有較為明顯的解釋力.Tarry（2010)等人則運(yùn)用實(shí)證模型的分析得出：與其他傳統(tǒng)的估價(jià)模型相比，EVA理論能更客觀精準(zhǔn)的量化企業(yè)的經(jīng)營成果，因而具有相對(duì)較高的價(jià)值相關(guān)性.劉成竹（2013）建立了基于企業(yè)現(xiàn)金流量表的分段式EVA價(jià)值評(píng)估模型.該模型的EVA由三部分構(gòu)成，分別來自企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)以及籌資活動(dòng).邊瑞、吳東榮、曹?。?015）在介紹EVA內(nèi)涵及理論的基礎(chǔ)上，以萬科地產(chǎn)為例，對(duì)其進(jìn)行了EVA評(píng)價(jià).在衡量企業(yè)價(jià)值時(shí)，EVA因?yàn)閷?duì)會(huì)計(jì)利潤做了調(diào)整，同時(shí)納入了權(quán)益資本成本這一對(duì)價(jià)值評(píng)估有重要影響的因素，能夠反應(yīng)企業(yè)實(shí)際為股東創(chuàng)造的價(jià)值，更加符合“企業(yè)的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富”這一理念.

國內(nèi)外學(xué)者們對(duì)于EVA的研究領(lǐng)域主要停留在對(duì)價(jià)值評(píng)估指標(biāo)的定性分析上，尚未形成完善的方法體系，應(yīng)用領(lǐng)域也比較有限.

2 EVA內(nèi)涵和O2O電商企業(yè)特點(diǎn)

2.1 EVA內(nèi)涵

EVA(Economic Value Added經(jīng)濟(jì)增加值)由美國思騰思特咨詢公司（Stern Stewart&Co.）創(chuàng)始人Stewart1990首先公開提出.企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值來自于企業(yè)稅后經(jīng)營利潤與投入的全部資本（主要包括計(jì)息債務(wù)資本及股東投入的權(quán)益資本）成本的差額是EVA的概念的內(nèi)涵.EVA被認(rèn)為是評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造水平的一項(xiàng)重要工具，從而被廣泛用于財(cái)務(wù)管理體系、決策機(jī)制和激勵(lì)報(bào)酬制度中，會(huì)計(jì)調(diào)整是它的一個(gè)重要特征.為了令EVA評(píng)估結(jié)果更加準(zhǔn)確Stewart提出了160多項(xiàng)會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目.但在實(shí)際應(yīng)用中為了使評(píng)估簡單易行，一般只調(diào)整五到十項(xiàng)即可使評(píng)估結(jié)果十分準(zhǔn)確.EVA可以用公式表達(dá)如下：

EVA=稅后凈營業(yè)利潤(NOPAT)

-資本總額(TC)×加權(quán)平均資本成本(WACC)

其中，NOPAT指稅后凈營業(yè)利潤；資本總額TC由兩部分構(gòu)成，一是股權(quán)資本，二是債務(wù)資本；加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC,由企業(yè)使用各種資本占總資本的比重作為權(quán)數(shù)，計(jì)算出的企業(yè)全部資本的成本. 2.2 O2O電商企業(yè)內(nèi)涵及特點(diǎn)

2.2.1 O2O內(nèi)涵

2011年8月，美國Trial Pay創(chuàng)始人兼CEO Alex Rampell提出O2O概念.隨著電子信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)迅猛發(fā)展，O2O概念發(fā)展到由最初的“線上-線下”的一種概念，擴(kuò)展到包含“線下-線上”(offline to online)、“線下 -線上 -線下”(offline to online to offline)、“線上-線下-線上”(online to offline to online)等在內(nèi)的多個(gè)方向.O2O模式下的交易流程圖可以表示如下：

2.2.2 O2O企業(yè)特點(diǎn)

由于O2O企業(yè)在國內(nèi)發(fā)展時(shí)間不長，研究O2O企業(yè)特點(diǎn)的資料并不多見，本文通過查閱大量資料，并經(jīng)反復(fù)推敲，將O2O企業(yè)特點(diǎn)整理如下：

2.2.2.1 特有的成長模式

無論是對(duì)于傳統(tǒng)電子商務(wù)企業(yè)還是O2O企業(yè)，流量和入口一直以來都是其爭奪的焦點(diǎn)，O2O企業(yè)在設(shè)立之初，常常依靠打折、促銷、補(bǔ)貼等手段來提高網(wǎng)站訪問量和知名度、推廣產(chǎn)品和服務(wù)、增加顧客黏度，此時(shí)的盈利一般為負(fù)，而且負(fù)盈利還會(huì)繼續(xù)增加.理論界通常把這一階段稱為初始成長期（一階段）.隨著企業(yè)對(duì)技術(shù)、資本等的不斷投入,網(wǎng)站知名提高、管理水平提高，銷售額迅速增加，虧損也就慢慢變小，理論界通常把這一階段稱為發(fā)展期（二階段）.當(dāng)銷售收入不斷增加超過總成本即達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)之后，企業(yè)利潤保持高速增長，理論界通常把這一階段稱為成熟期（三階段）.在評(píng)估O20電商企業(yè)價(jià)值時(shí)，應(yīng)充分分析對(duì)于企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響的各個(gè)重要因素，區(qū)分O2O企業(yè)所處的不同發(fā)展階段，選用合適的價(jià)值評(píng)估模型.本文將O2O企業(yè)成長模式用下圖表示:

2.2.2.2 O2O企業(yè)的馬太效應(yīng)

馬太效應(yīng)反應(yīng)的是強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱；多的愈多，少的愈少的一種現(xiàn)象.網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代O2O市場競爭十分激烈，在經(jīng)歷了“燒錢大戰(zhàn)”之后，大批O2O創(chuàng)業(yè)企業(yè)倒閉，“贏家通吃”的馬太效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn).

2.2.2.3 線上、線下相融合的閉合生態(tài)鏈

線上、線下的對(duì)接和循環(huán)，使得O2O模式下的電商企業(yè)的交易形成了一個(gè)閉環(huán)的生態(tài)鏈.

3 現(xiàn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法分析

市場法，在一定程度上也能夠更為準(zhǔn)確的反應(yīng)市場行情，但由于市場法應(yīng)用中需要假設(shè)：交易市場是充分發(fā)展的、活躍的；在充分發(fā)展的、活躍的市場中有與被評(píng)估企業(yè)相同或相似的可比對(duì)象或足夠多的交易案例，但我國股市仍然被認(rèn)為是投機(jī)市場，尚未達(dá)到成熟市場水平；另一方面O2O概念在國內(nèi)雖然已經(jīng)普及，但O2O運(yùn)營模式仍然處于探索之中，市場上很難找到一個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相近或完全相同的可比參照物.將該方法應(yīng)用于評(píng)估新型O2O電商企業(yè)整體價(jià)值時(shí)，仍然具有很大的局限.

成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)依據(jù)建立在歷史成本上的資產(chǎn)負(fù)債表，忽略了資產(chǎn)的支出以及未來收益性，難以確定資產(chǎn)重置成本與資產(chǎn)價(jià)值的相互關(guān)系.同時(shí)很難體現(xiàn)各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值加總之和的企業(yè)總體價(jià)值，更難以確定無形資產(chǎn)（商譽(yù)）的價(jià)值，因而本文在評(píng)估O2O企業(yè)價(jià)值時(shí)不考慮成本法.

收益法，運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，由于收益的表現(xiàn)形式既有凈利潤又有凈現(xiàn)金流，而收益形式的確定又會(huì)影響價(jià)值評(píng)估的結(jié)果，因此開展評(píng)估活動(dòng)前有必要確定收益的形式.此外，合理而貼近實(shí)際的折現(xiàn)率的確定與分析預(yù)判企業(yè)的未來經(jīng)營和投資風(fēng)險(xiǎn)密不可分的，亦會(huì)極大地影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果.但傳統(tǒng)的收益法在求未來收益現(xiàn)值時(shí)并未考慮到權(quán)益資本成本的客觀存在.從資本利用效率的角度出發(fā)，本文選擇了考慮了資本成本的收益法中的EVA法來評(píng)估O2O企業(yè)價(jià)值，以期能更加真實(shí)的反應(yīng)企業(yè)運(yùn)用全部資本創(chuàng)造價(jià)值的真實(shí)水平.

期權(quán)定價(jià)法，由于第一，要求的假設(shè)條件較多，比如標(biāo)的資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布這一條就難以滿足，因?yàn)楣蓛r(jià)受重大事件影響會(huì)發(fā)生跳起現(xiàn)象；第二，實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)仍然有很大不同，其持有者并不享有獨(dú)占權(quán)，使得價(jià)值很大程度上還受到競爭者反應(yīng)的直接的影響，此外，管理者執(zhí)行力、消費(fèi)者偏好等都會(huì)對(duì)評(píng)估價(jià)值造成影響，而想要套用一個(gè)與企業(yè)實(shí)物期權(quán)價(jià)值完全吻合的一般期權(quán)是非常困難的；第三，該方法使用起來較為復(fù)雜，對(duì)評(píng)估人員的素質(zhì)有很高的要求，就目前我國財(cái)務(wù)人員現(xiàn)狀來看，還未能廣泛開展.所以本文在評(píng)估O2O企業(yè)價(jià)值時(shí)不考慮該方法.

4 基于EVA的O2O企業(yè)價(jià)值評(píng)估

4.1 評(píng)估假設(shè)條件

在對(duì)O2O電商企業(yè)價(jià)值評(píng)估前，需要根據(jù)企業(yè)所處的不同發(fā)展階段，充分考慮影響企業(yè)價(jià)值的各種因素，再根據(jù)評(píng)估目的確定價(jià)值評(píng)估模型.基于前文對(duì)O2O電商企業(yè)的成長模式分析，本文使用理論界評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，對(duì)企業(yè)發(fā)展階常用的的劃分標(biāo)準(zhǔn)即分為：初始成長期、發(fā)展期及成熟期三階段.在評(píng)估O2O企業(yè)價(jià)值時(shí)，將初始成長期、發(fā)展期統(tǒng)一劃分為成長期，并假設(shè)成熟期企業(yè)的收益增長率穩(wěn)定.

4.2 EVA法下O2O電商企業(yè)評(píng)估模型

EVA以企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值為收益口徑，折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本，EVA法下，企業(yè)的內(nèi)在的價(jià)值等于企業(yè)未來一段時(shí)間的EVA值進(jìn)行折現(xiàn)以后的現(xiàn)值加上企業(yè)期初的資本投入之和.以EVA為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估模型如下：

企業(yè)價(jià)值V=期初投入資本CO

+預(yù)期未來EVA的現(xiàn)值(P)

初始投入資本=所有者權(quán)益+凈負(fù)債

4.2.1 成長期EVA現(xiàn)值

處于該階段的O2O電商務(wù)企業(yè)往往具有相對(duì)較高的收益增長率，評(píng)估該階段時(shí)，需要逐年折現(xiàn)求現(xiàn)值.模型中假定的收益增長率為gm，同時(shí)假定該增長還可以持續(xù)m年.則成長期EVA為：

上式中，P1表示成長階段的EVA現(xiàn)值,Evat表示未來第t年的預(yù)期EVA，r表示折現(xiàn)率，t表示受益預(yù)測期

4.2.2 成熟期EVA現(xiàn)值

第m+1年后，如果預(yù)期電子商務(wù)類的企業(yè)的增長率趨于穩(wěn)定時(shí)，這就意味著企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)開始進(jìn)入了穩(wěn)定發(fā)展期.穩(wěn)定增長期的企業(yè)價(jià)值基于以下假設(shè)：首先，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值持續(xù)穩(wěn)定的增長，未來預(yù)期可以持續(xù)增長的時(shí)間為無限長.其次，經(jīng)濟(jì)增加值在這段時(shí)間內(nèi)的增長速度為恒定的，也就是我們說的增長率保值不變.

上式中，P2表示EVA現(xiàn)值，g為EVA固定增長率，n表示經(jīng)營期限，當(dāng)n趨于無窮大時(shí)：

4.2.3 O2O企業(yè)EVA折現(xiàn)模型

綜上所述，O2O企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值等于不穩(wěn)定增長階段EVA值加上穩(wěn)定增長階段EVA值，公式如下：

在評(píng)估O2O企業(yè)估值時(shí)，通常是綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日企業(yè)所處的發(fā)展階段及未來會(huì)對(duì)O2O企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響的因素，選用合適的價(jià)值評(píng)估體系與模型.

4.3 折現(xiàn)率的確認(rèn)

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)非常重要的一個(gè)特點(diǎn)就是其資本構(gòu)成主要為權(quán)益融資.在確定互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時(shí)，常常忽略債務(wù)資本部分，將權(quán)益資本視為資本總成本.評(píng)估這一類企業(yè)時(shí)，可以使用簡化的計(jì)算公式：

對(duì)Ke的計(jì)算，本文選自最為常用的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，其計(jì)算公式為：

式中，Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)收益率，β為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，(Rm-Rf)表示風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

在我國上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主存在于A股市場及H股市場.因此在對(duì)不同的股票估值時(shí)通常采用不同的無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià).對(duì)于Rf的測算，使用短期國債收益率或銀行定期存款利率是國際上管用的辦法；對(duì)于(Rm-Rf)，國內(nèi)通常采用GDP增長率作為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而海外股票市場的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)常常采用股市回報(bào)率與實(shí)際利率的差值進(jìn)行計(jì)算，股市回報(bào)率又等于經(jīng)濟(jì)增長率加股息回報(bào)率的，實(shí)際利率又等于名義減去當(dāng)通貨膨脹的貼水.對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β，通常用股票的日股價(jià)與所在市場的日綜合指數(shù)進(jìn)行回歸求得.

4.4 會(huì)計(jì)調(diào)整

實(shí)際中為了提高價(jià)值評(píng)估的可操作性，只需要考慮關(guān)鍵項(xiàng)的調(diào)整即可.對(duì)于商譽(yù)、研發(fā)費(fèi)用、利息、遞延所得稅、各種準(zhǔn)備金等的調(diào)整，是本文著重要說明的方面.

4.4.1 商譽(yù)

在企業(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，商譽(yù)在資產(chǎn)負(fù)債表中一般是按無形資產(chǎn)列示，并按照一定的標(biāo)準(zhǔn)把攤銷計(jì)入當(dāng)期的損益.對(duì)于所有的企業(yè)而言，商譽(yù)都是企業(yè)具有獲利能力的一種標(biāo)志，商譽(yù)的構(gòu)成要素是一個(gè)較為完整的體系，無法分割.因此對(duì)商譽(yù)進(jìn)行的會(huì)計(jì)調(diào)整是不對(duì)商譽(yù)進(jìn)行攤銷.

4.4.2 研發(fā)費(fèi)用

按照我國最新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，研發(fā)費(fèi)用的處理方式如下，研究階段的支出完全的費(fèi)用化，開發(fā)階段的支出如果滿足資本化的條件就應(yīng)該進(jìn)行資本化處理，從而作為企業(yè)的資產(chǎn)計(jì)量，如果不滿足資本化的條件則作為當(dāng)期的費(fèi)用處理.但是按照EVA的處理方法，他認(rèn)為這樣的處理方式不合理，因?yàn)槠髽I(yè)的研發(fā)支出一般都是為了開發(fā)新產(chǎn)品或者獲得新技術(shù)，如果一旦成功將會(huì)為企業(yè)的發(fā)展做出巨大的貢獻(xiàn)，這應(yīng)該屬于企業(yè)價(jià)值的一部分.因此在計(jì)算企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)需要將企業(yè)的研發(fā)費(fèi)用全部資本化，并按照一定的時(shí)間進(jìn)行攤銷.把已經(jīng)費(fèi)用化的研發(fā)費(fèi)用重新加回到稅后凈利潤當(dāng)中去，與此同時(shí)還要把已經(jīng)資本化的研發(fā)費(fèi)用的攤銷額從凈利潤當(dāng)中減去，而且要把沒有攤銷的研發(fā)費(fèi)用計(jì)入到資本總額當(dāng)中.

4.4.3 利息調(diào)整

對(duì)稅后經(jīng)營凈利潤進(jìn)行核算時(shí)，應(yīng)該加回利息支出項(xiàng)目，因?yàn)槭褂肊VA對(duì)資本成本進(jìn)行計(jì)算時(shí)已經(jīng)把有息負(fù)債包含在內(nèi)，如果不加回將會(huì)導(dǎo)致重復(fù)計(jì)算利息支出.但是應(yīng)該注意的是，在此需要加回的是利息支出部分，而不是整個(gè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用部分.因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用一項(xiàng)中不僅僅包含利息支出，同時(shí)還包含利息收入以及匯兌損益等部分，而這兩者與資本運(yùn)作沒有什么因果關(guān)系，不應(yīng)該劃入企業(yè)的經(jīng)營收入當(dāng)中，應(yīng)該從經(jīng)營凈收益中減去該項(xiàng).

4.4.4 遞延稅項(xiàng)的調(diào)整

遞延稅項(xiàng)的最大來源便是稅法與企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不同而產(chǎn)生的折舊額的差距，例如，對(duì)某一項(xiàng)資產(chǎn)稅法要求采用加速直線折舊法，而企業(yè)采用的是直線折舊法，那按稅法計(jì)算出的企業(yè)利潤則小于企業(yè)計(jì)算出的利潤，則企業(yè)就可以推遲這部分稅額的繳納，這就為企業(yè)帶來一筆無息負(fù)債，這樣產(chǎn)生的無息負(fù)債對(duì)企業(yè)顯然是有利的，只要企業(yè)不斷發(fā)展，不斷增加新設(shè)備投入，遞延稅項(xiàng)就永遠(yuǎn)不會(huì)消失，也就是說企業(yè)會(huì)永久性的存在一項(xiàng)無息負(fù)債，從這種意義來說，遞延稅項(xiàng)可以看作是企業(yè)的一項(xiàng)資本.因此，在對(duì)會(huì)計(jì)賬面值進(jìn)行調(diào)整時(shí)需要考慮遞延稅項(xiàng)，否則便會(huì)低估企業(yè)的價(jià)值，從而高估企業(yè)利用資本創(chuàng)造價(jià)值的能力.在對(duì)遞延稅項(xiàng)的賬面值進(jìn)行調(diào)整時(shí)，首先將遞延稅項(xiàng)的貸方余額變化額加回到稅后凈經(jīng)營利潤中去，若是借方余額則從稅后凈經(jīng)營利潤中減去；之后，將過去利潤中扣除的遞延稅項(xiàng)的貸方余額加入到資本中去，若是借方余額，則應(yīng)從資本總額中扣去.

4.4.5 各種準(zhǔn)備金的調(diào)整

按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的穩(wěn)健性原則，為了不高估企業(yè)的收益，應(yīng)該進(jìn)行準(zhǔn)備金的計(jì)提，例如我們所熟知的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備以及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和壞賬損失等，對(duì)于這些壞賬準(zhǔn)備所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)減值損失直接計(jì)入當(dāng)期損益影響當(dāng)期的利潤.但是,EVA認(rèn)為這樣做是不合適的，企業(yè)所計(jì)提的資產(chǎn)減值損失只能說是企業(yè)可能的損失，這些損失并沒有真正的發(fā)生，至于未來能否正真正的發(fā)生還存在很大的不確定性，而且準(zhǔn)備金的變化也不能作為當(dāng)期的費(fèi)用計(jì)算.因此EVA認(rèn)為應(yīng)該在資本總額中加上準(zhǔn)備金的數(shù)額，同時(shí)將準(zhǔn)備經(jīng)的變動(dòng)額加回到稅后經(jīng)營凈利潤當(dāng)中來額加入資本總額同時(shí)將準(zhǔn)備金的變化加入企業(yè)稅后凈經(jīng)營利潤.

5 結(jié)論

本文在深入分析了O2O電商企業(yè)特點(diǎn)的同時(shí)，比較分析了現(xiàn)行市場法、成本法、收益法、期權(quán)定價(jià)法在評(píng)估O2O企業(yè)價(jià)值時(shí)受到的挑戰(zhàn).進(jìn)而，提出了將考慮了權(quán)益資本成本的EVA法應(yīng)用于O2O企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，以期更好的反應(yīng)企業(yè)利用全部資本成本創(chuàng)造價(jià)值的真實(shí)水平，幫助管理人員更好的提升企業(yè)價(jià)值,其優(yōu)越性是十分顯著的.文中根據(jù)O2O電商企業(yè)發(fā)展階段的劃分，給出了O2O電商企業(yè)各階段的EVA估值模型，模型中對(duì)于相關(guān)會(huì)計(jì)事項(xiàng)的調(diào)整也在一定程度上保證了估值的準(zhǔn)確性，EVA估值法為今后O2O企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供了一個(gè)很好的思路和方向.

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