張晶

(河北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，天津300401)

其他

我國居民儲(chǔ)蓄主要影響因素分析
——基于時(shí)間序列數(shù)據(jù)的實(shí)證研究

張晶

(河北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，天津300401)

選取2002～2014年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，利用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)方法對我國居民儲(chǔ)蓄的主要影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)人口結(jié)構(gòu)、性別結(jié)構(gòu)及收入分配與居民儲(chǔ)蓄間均存在長期穩(wěn)定關(guān)系，其中，代表人口結(jié)構(gòu)的老年撫養(yǎng)比對居民儲(chǔ)蓄存在顯著的因果關(guān)系，是造成居民儲(chǔ)蓄變動(dòng)的重要變量;房價(jià)、利率水平對居民儲(chǔ)蓄的影響不顯著。提出了優(yōu)化人口結(jié)構(gòu)、促進(jìn)男女平等、合理分配居民收入、完善保障制度等相關(guān)政策建議。

居民儲(chǔ)蓄;影響因素;時(shí)間序列分析

居民儲(chǔ)蓄是社會(huì)總儲(chǔ)蓄的重要組成部分，對一國經(jīng)濟(jì)的長期平穩(wěn)發(fā)展具有重要意義，因而國內(nèi)外學(xué)者均極為重視對居民儲(chǔ)蓄及其影響因素的研究。早在1936年，Keynes就揭示了邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律，指出收入和消費(fèi)之間存在短期相關(guān)性［1］69;Modigliani認(rèn)為理論上少兒撫養(yǎng)比與老年撫養(yǎng)比對儲(chǔ)蓄具有負(fù)向影響［2］;Feldstein的研究則表明美國社會(huì)保障計(jì)劃的實(shí)施導(dǎo)致私人儲(chǔ)蓄降低了30%～50%［3］;Bosworthetal認(rèn)為居民當(dāng)期收入對居民儲(chǔ)蓄率具有正向影響［4］;Terada－Hagiwara通過對亞洲發(fā)展中國家1966～2007年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，指出人口結(jié)構(gòu)變遷(特別是老年撫養(yǎng)比)、居民收入水平、金融業(yè)發(fā)展和收入水平是影響亞洲發(fā)展中國家居民儲(chǔ)蓄率的主要因素［5］。

20世紀(jì)90年代以來，國內(nèi)許多學(xué)者開始就我國居民儲(chǔ)蓄影響因素及高儲(chǔ)蓄率形成原因等問題展開研究，但結(jié)果不盡相同。賀菊煌認(rèn)為，居民儲(chǔ)蓄受當(dāng)期收入水平及利率水平的綜合影響［6］;譚晴的研究則表明，居民收入增長率和基尼系數(shù)對于居民儲(chǔ)蓄率影響明顯，而利率變化對居民儲(chǔ)蓄率的影響不顯著［7］。王蔚泉等通過對人口性別比例與居民儲(chǔ)蓄間關(guān)系的研究，得出經(jīng)濟(jì)增長加重了人為干預(yù)出生人口性別的程度這一結(jié)論［8］。趙西亮等指出，房價(jià)上漲不能解釋中國城鎮(zhèn)居民的儲(chǔ)蓄率上升的原因，而家庭儲(chǔ)蓄率對房價(jià)變動(dòng)的反應(yīng)更敏感［9］;田志華等也認(rèn)為持續(xù)增長的房價(jià)對整個(gè)社會(huì)居民的總體儲(chǔ)蓄率影響微弱且不顯著，而居民儲(chǔ)蓄率對利率及人均收入增長率的變化敏感性則較高［10］。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止到2015年8月，我國居民儲(chǔ)蓄率已突破50%［11］，遠(yuǎn)高于世界平均水平，過高的儲(chǔ)蓄率會(huì)對宏觀經(jīng)濟(jì)造成消極的影響，加劇宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。針對這一現(xiàn)象，近年來我國政府提出了一系列擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)的政策，但未能取得預(yù)期效果。因此，結(jié)合現(xiàn)階段國情及合理數(shù)據(jù)，從實(shí)證角度對居民儲(chǔ)蓄的影響因素進(jìn)行分析，探索我國居民儲(chǔ)蓄率居高不下的原因并提出合理有效的對策建議具有重要意義。

一、理論框架

(一)選取變量

1．居民儲(chǔ)蓄

居民儲(chǔ)蓄衡量指標(biāo)一般選取居民儲(chǔ)蓄率。結(jié)合數(shù)據(jù)可得性及模型準(zhǔn)確性考慮，參考借鑒楊繼軍［12］等人的研究模型，選取如下定義方式:

2．收入分配

收入分配是指居民或家庭在預(yù)定周期內(nèi)的收入份額，國際上習(xí)慣用基尼系數(shù)來說明收入分配的差異程度。從“量入為出”的經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律和生活常識(shí)出發(fā)，需要考慮收入水平及其差異與居民支出和儲(chǔ)蓄傾向之間的關(guān)系。因此，選取收入分配并以基尼系數(shù)作為其代表變量對儲(chǔ)蓄率進(jìn)行實(shí)證分析，用Gn表示基尼系數(shù)，即收入分配。

3．性別結(jié)構(gòu)

性別比例是指人口中同年齡段的男性人口與女性人口的比值。實(shí)證分析中選擇人口抽樣調(diào)查中的性別比(女=100)作為代表該指標(biāo)的變量，用Gender表示。

4．年齡結(jié)構(gòu)

陀思妥耶夫斯基是羅扎諾夫文化敘事的主角[1]，他為羅扎諾夫的文學(xué)批評活動(dòng)提供了豐富的精神資源。 羅扎諾夫在其第一部出版物《論理解》(О понимании，1886年)中，首次談到了作為宗教思想家的陀思妥耶夫斯基。 此后發(fā)表的有關(guān)陀思妥耶夫斯基的論文有數(shù)十篇之多。 羅扎諾夫的批評著述，有不少新穎的觀點(diǎn)，為我們理解陀思妥耶夫斯基的創(chuàng)作提供了啟發(fā)。

人口結(jié)構(gòu)會(huì)隨社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、文化及人類自身的發(fā)展而變化。近年來，隨著二胎政策的放開及養(yǎng)老制度的不斷完善，我國幼兒撫養(yǎng)比與老年撫養(yǎng)比的變化對居民儲(chǔ)蓄率將產(chǎn)生何種影響值得關(guān)注。因此，選取這兩個(gè)變量代表年齡結(jié)構(gòu)對儲(chǔ)蓄率進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證分析中用Ydr表示少兒撫養(yǎng)比，用Sdr表示老年撫養(yǎng)比。

5．房價(jià)

隨著我國房地產(chǎn)市場的發(fā)展，居民購房支出在家庭消費(fèi)中所占比重越來越大，明確商品房價(jià)格與居民儲(chǔ)蓄率之間的關(guān)系具有一定意義。因此選用商品房平均銷售價(jià)格(元/平方米)數(shù)據(jù)作為指標(biāo)進(jìn)行分析。實(shí)證分析中選用p表示此變量。

6．利率水平

利率會(huì)對儲(chǔ)蓄和消費(fèi)行為產(chǎn)生一定的影響。一般來說，利率水平升高會(huì)導(dǎo)致居民消費(fèi)支出減少，儲(chǔ)蓄增多。數(shù)據(jù)選取過程中，考慮到實(shí)際生活中人們一般選取名義利率水平作為決策參考，故選取一年期定期存款基準(zhǔn)利率作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。計(jì)算方法參考李曉霞在研究中根據(jù)每年一年期存款利率，以該階段利率的月數(shù)占總月數(shù)的比重為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均，進(jìn)而計(jì)算實(shí)際名義年利率的方法［13］，但由于基準(zhǔn)利率的發(fā)布并沒有固定日期，按照月份計(jì)算存在一定誤差，故在本文中將加權(quán)權(quán)重變?yōu)樵撾A段利率的天數(shù)占全年總天數(shù)的比率(假設(shè)一年共360天)進(jìn)行計(jì)算。此變量用r表示。

7．居民消費(fèi)水平

根據(jù)Keynes提出的邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律，收入由消費(fèi)及儲(chǔ)蓄組成，在其一定的情況下，居民消費(fèi)支出與居民儲(chǔ)蓄反向變動(dòng)，在數(shù)量上表現(xiàn)為此消彼長［1］216。故選取此變量進(jìn)行分析。選取“居民消費(fèi)水平”這一統(tǒng)計(jì)指標(biāo)代表該變量，用CS表示。

8．其他主要變量

被放入研究模型的影響因素還有很多，例如通貨膨脹率、醫(yī)療、養(yǎng)老、社會(huì)保障等。其中，徐菁等研究顯示，通貨膨脹率會(huì)通過收入效應(yīng)及替代效應(yīng)等方式影響居民收入與消費(fèi)［14］，而上述變量選取中已包含收入分配及居民消費(fèi)水平，為防止出現(xiàn)多重共線性，故此處舍棄該變量。同時(shí)，醫(yī)療、養(yǎng)老與幼兒人口撫養(yǎng)比及老年人口撫養(yǎng)比之間也存在較強(qiáng)的相關(guān)性，故舍棄相應(yīng)變量。不選擇社會(huì)保障的原因在于其可查到的數(shù)據(jù)范圍僅為2008年及以后，樣本容量過少，故舍棄。

(二)模型選取與檢驗(yàn)方法

在計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中，時(shí)間序列數(shù)據(jù)常選用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)等方法進(jìn)行模型分析。筆者所選經(jīng)濟(jì)研究變量對應(yīng)數(shù)據(jù)均為時(shí)間序列數(shù)據(jù)，因此亦選用上述檢驗(yàn)方法進(jìn)行實(shí)證分析。

一般來說，經(jīng)濟(jì)變量具有不平穩(wěn)性，在正式進(jìn)行變量間關(guān)系的實(shí)證分析前，為避免偽回歸現(xiàn)象，常需對模型中的各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，此處選用應(yīng)用范圍較廣的ADF應(yīng)用進(jìn)行實(shí)證分析。接著選取Engle-Granger兩步法(EG檢驗(yàn)法)對處理后的時(shí)間序列變量進(jìn)行進(jìn)一步的數(shù)據(jù)篩選，將含有非平穩(wěn)數(shù)據(jù)的變量剔除，并判斷分析時(shí)間序列變量間是否存在著長期、穩(wěn)定的關(guān)系，完成協(xié)整分析。最后，為判斷變量間所存在關(guān)系的因果關(guān)系，對于時(shí)間序列變量常選取Granger因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)判斷。

二、數(shù)據(jù)描述

由于Gender等變量可得數(shù)據(jù)較少，權(quán)威數(shù)據(jù)可選時(shí)間范圍僅涵蓋2002年及以后，故依據(jù)數(shù)據(jù)可得性原則及模型實(shí)際含義選取2002～2014年數(shù)據(jù)作為研究對象，數(shù)據(jù)主要來源于中華人民共和國國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)、歷年的央行利息率、《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》等處。筆者使用調(diào)整后數(shù)據(jù)如表1所示。

表1 2002～2014年間各變量數(shù)據(jù)

三、模型估計(jì)和檢驗(yàn)

(一)單位根檢驗(yàn)

為避免出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象，采用ADF單位根檢驗(yàn)法對變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。采用ADF檢驗(yàn)法進(jìn)行分析，有如下判斷步驟。首先，要結(jié)合各序列的時(shí)序圖對各序列的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ瓦M(jìn)行判斷，由于所選變量較多，此處及以下分析時(shí)僅選取部分變量的Eviews結(jié)果圖進(jìn)行詳細(xì)說明，見圖1。

圖1 Lnp時(shí)序圖

如圖1所示，Lnp具有較強(qiáng)的時(shí)間趨勢，故選用第三類模型。同理，對其他序列判斷得，Lnp、Lncs、Sdr均具有明顯時(shí)間趨勢，選用第三種模型，其余變量依據(jù)實(shí)際情況選取模型形式。

其次，根據(jù)AIC、SIC信息準(zhǔn)則判斷滯后階數(shù)，同等條件下，選取使AIC或SIC值最小的滯后階數(shù)作為最終分析依據(jù)。

最后，利用Eviews8對各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。

由于本身所選取的樣本容量較小，而差分會(huì)造成數(shù)據(jù)的減少，因此選取一階差分進(jìn)行計(jì)算，將一階差分后檢驗(yàn)仍不平穩(wěn)的變量舍棄，對其不再進(jìn)行二階差分計(jì)算。

依據(jù)表2，對單位根檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，在不同顯著性水平條件下，各變量的ADF統(tǒng)計(jì)量值均不小于5%顯著性水平下的臨界值，故在1%的顯著性水平下，所有的變量均不能拒絕原假設(shè)，即都是不平穩(wěn)的;經(jīng)一階差分后，結(jié)合ADF統(tǒng)計(jì)量值進(jìn)行分析，變量Gender、R、Sdr、Gn、Lnp均在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，變量s在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，即Gender、R、Sdr、Gn、Lnp、S在5%的顯著性水平，均為平穩(wěn)序列，進(jìn)而得出，各變量均為一階單整變量，可以使用協(xié)整檢驗(yàn)方法判斷變量之間的長期關(guān)系。

表2 各變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

(二)協(xié)整檢驗(yàn)

通過ADF檢驗(yàn)，證實(shí)了Gender、R、Sdr、Gn、Lnp變量為一階單整變量，在此基礎(chǔ)上利用EG檢驗(yàn)法對變量間是否具有長期均衡穩(wěn)定關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表3所示。

表3 EG協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果

對結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)在1%的顯著性水平下，S和Gender間存在協(xié)整關(guān)系;在5%的顯著性水平下，S和Sdr及S和Gn間存在協(xié)整關(guān)系。即認(rèn)為在5%的顯著性水平下，性別結(jié)構(gòu)與居民儲(chǔ)蓄、老年撫養(yǎng)比與居民儲(chǔ)蓄、收入分配與居民儲(chǔ)蓄間存在長期穩(wěn)定關(guān)系，而房價(jià)、利率水平對居民儲(chǔ)蓄的影響不顯著。

(三)Grange因果關(guān)系檢驗(yàn)

上述協(xié)整分析結(jié)果表明居民儲(chǔ)蓄與性別結(jié)構(gòu)、老年撫養(yǎng)比、收入分配之間存在著長期穩(wěn)定關(guān)系，但在這種關(guān)系是否構(gòu)成因果關(guān)系，以及若構(gòu)成因果關(guān)系則誰是“因”誰是“果”，需要根據(jù)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)加以確定。Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果見表4。

表4 Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果

對表4結(jié)果進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，居民儲(chǔ)蓄不是性別比的格蘭杰原因，性別比也不是居民儲(chǔ)蓄的格蘭杰原因，二者不具有格蘭杰因果關(guān)系，不存在明顯的因果關(guān)系。居民儲(chǔ)蓄不是老年撫養(yǎng)比的格蘭杰原因，老年撫養(yǎng)比是居民儲(chǔ)蓄的格蘭杰原因，二者具有單向的格蘭杰因果關(guān)系。老年撫養(yǎng)比是顯著影響居民儲(chǔ)蓄的原因之一，居民儲(chǔ)蓄隨老年撫養(yǎng)比的變動(dòng)而顯著變化。居民儲(chǔ)蓄不是基尼系數(shù)的格蘭杰原因，基尼系數(shù)也不是居民儲(chǔ)蓄的格蘭杰原因，二者不具有格蘭杰因果關(guān)系，不存在明顯的因果關(guān)系。

四、計(jì)量結(jié)果分析及政策建議

綜合單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果，代表性別結(jié)構(gòu)的性別比、代表人口結(jié)構(gòu)的老年撫養(yǎng)比及代表收入分配的基尼系數(shù)與居民儲(chǔ)蓄間均存在長期穩(wěn)定關(guān)系，而房價(jià)、利率水平對居民儲(chǔ)蓄的影響不顯著。Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)表明，老年撫養(yǎng)比是顯著影響居民儲(chǔ)蓄的原因，其余變量對居民儲(chǔ)蓄的影響則不顯著。據(jù)此認(rèn)為性別結(jié)構(gòu)、老年撫養(yǎng)比、收入分配于長期對居民儲(chǔ)蓄存在影響，其中老年撫養(yǎng)比影響最為顯著。

(一)優(yōu)化人口結(jié)構(gòu)，完善保障制度

擁有合理的人口結(jié)構(gòu)，完善社會(huì)保險(xiǎn)尤其是養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，對解決我國居民儲(chǔ)蓄率過高等社會(huì)問題具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。老年撫養(yǎng)比與儲(chǔ)蓄率之間存在著顯著的關(guān)系，因此在近年我國人口老齡化趨勢發(fā)展下，老年人群體絕對數(shù)量及比例的增多直接導(dǎo)致社會(huì)有限資源占用比例的提高，且老年人群體整體對社會(huì)現(xiàn)有資源的利用效率低于青年人群體，故而完全市場主導(dǎo)下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將降低其他年齡層次人群的社會(huì)資源有效利用率，進(jìn)而導(dǎo)致微觀層面上家庭資金中用于消費(fèi)的比例降低，致使居民儲(chǔ)蓄率升高。同時(shí)，隨著人口結(jié)構(gòu)日趨不穩(wěn)，勢必會(huì)對居民消費(fèi)品種類的選擇，娛樂、醫(yī)療、飲食、教育等日常消費(fèi)方向的比例變化，市場投資方向及投資量的選擇等方面產(chǎn)生不可避免的影響。因而要維持社會(huì)及市場穩(wěn)定，建立和完善在人口方向的宏觀調(diào)控措施，全面落實(shí)和推進(jìn)二胎政策，推動(dòng)國家相關(guān)部門如醫(yī)療、統(tǒng)計(jì)和人保等方面的信息互通，同時(shí)由國家增強(qiáng)福利支出，填補(bǔ)老年人群體增加的醫(yī)療、食品、住宅等方面的需求，促使老年撫養(yǎng)比的相對改善，促進(jìn)居民儲(chǔ)蓄率的降低。

(二)優(yōu)化性別結(jié)構(gòu)，促進(jìn)男女平等

性別比與居民儲(chǔ)蓄具有長期穩(wěn)定關(guān)系，盡管其對居民儲(chǔ)蓄的影響效果相對較弱，但仍有一定影響。社會(huì)人口男女失衡將間接導(dǎo)致家庭收支失衡，甚至通過影響家庭和諧間接影響社會(huì)穩(wěn)定。因此，在現(xiàn)有人口政策下，改變家庭生育觀念，規(guī)范醫(yī)療設(shè)備的操作程序，提升醫(yī)生職業(yè)道德，均利于調(diào)節(jié)男女性別比，使之趨于合理，進(jìn)而有效降低我國的居民儲(chǔ)蓄率，保障我國經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。

(三)合理分配居民收入

由于代表收入分配的基尼系數(shù)和居民儲(chǔ)蓄率之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系，因此收入分配對我國居民儲(chǔ)蓄率具有一定的影響?？s小居民收入差距、合理分配居民收入將對降低我國較高的居民儲(chǔ)蓄率有一定幫助。對此提出兩項(xiàng)具體措施，第一，完善市場經(jīng)濟(jì)體制，打破行業(yè)壟斷，加強(qiáng)對壟斷行業(yè)收入分配的監(jiān)督和管理，規(guī)范社會(huì)分配秩序;第二，通過稅收政策調(diào)節(jié)收入分配，推進(jìn)以間接稅收為主向直接稅收為主的稅收體制轉(zhuǎn)變，減輕中低收入者的稅收負(fù)擔(dān)。

［1］KEYNES．The General Theory of Employment，Interest，and Money［M］．New York:Harcourt Brace，1936．

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［6］賀菊煌．用基本的生命周期模型研究儲(chǔ)蓄率與收入增長率的關(guān)系［J］．?dāng)?shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究，1998(1):33－39．

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(責(zé)任編輯:劉燕)

Analysis of the Main Influence Factors of Resident Savings in China——Empirical Study Based on Time Series Data

Zhang Jing
(School of Economics and Management，Hebei University of Technology，Tianjin 300401，China)

In this paper，on the basis of time series data from 2002 to 2014，an empirical analysis on the main influence factors of resident savings in China was made by using unit root test，co-integration test and Granger causality test．It is found that there is a long-term stable relationship between population structure，gender structure，income distribution and household savings，respectively．Among them，the elderly dependency ratio on behalf of population structure has a significant causal effect on household savings，and it is an important variable that causes the change of residents’savings．The impact of house price and interest rate on household savings is not significant．Then some relevant policy recommendations are made for optimizing the population structure，promoting equality between men and women，and reasonable allocation of income．

resident savings;influence factors;time series analysis

F124．7

A

1672－7991(2017)01－0112－06

10．3969/j．issn．1672－7991．2017．01．019

2016－12－25;

2017－02－27

張晶(1994－)，女，河北省秦皇島市人，主要從事投資與資本市場方面的研究。