萬思寧 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

企業(yè)擴(kuò)張中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制分析

萬思寧 首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)面臨著更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和生存壓力，企業(yè)在迎接激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)不得不去謀求一條發(fā)展的擴(kuò)張之路，而縱觀企業(yè)擴(kuò)張的管理實(shí)踐，財(cái)務(wù)管理成為企業(yè)擴(kuò)張成敗的重要因素，占據(jù)了企業(yè)管理中的核心地位。因此對(duì)企業(yè)擴(kuò)張中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與控制研究顯得尤為重要。本文通過選取了一個(gè)在擴(kuò)張中失敗的典型——順馳企業(yè)為案例，研究順馳在擴(kuò)張中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制問題，最終得出經(jīng)驗(yàn)和啟示，希望對(duì)目前仍以“順馳模式”發(fā)展擴(kuò)張的企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方面具備一定的參考價(jià)值。

企業(yè)擴(kuò)張 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)控制

一、引言

將企業(yè)“做大做強(qiáng)”是每個(gè)企業(yè)家的夢(mèng)想，企業(yè)做大做強(qiáng)的特點(diǎn)就是要走向擴(kuò)張的發(fā)展道路。當(dāng)企業(yè)實(shí)施擴(kuò)張戰(zhàn)略時(shí)，其資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模處于高速擴(kuò)張的狀態(tài)，此時(shí)其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是擴(kuò)張型財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。擴(kuò)張對(duì)許多企業(yè)有著極大的吸引力，也是最為廣泛的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，然而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)代企業(yè)本身就處于這樣的一個(gè)環(huán)境，處處面臨著風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)管理在現(xiàn)代企業(yè)管理中得到了廣泛的應(yīng)用，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中處于企業(yè)財(cái)務(wù)與管理中的戰(zhàn)略核心地位，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題也成為企業(yè)快速發(fā)展的制約因素。企業(yè)想在擴(kuò)張中繼續(xù)保持平穩(wěn)發(fā)展的勢(shì)頭，解決發(fā)展過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制問題尤為重要。

二、案例分析——順馳企業(yè)擴(kuò)張中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）順馳企業(yè)概況

順馳中國(guó)控股有限公司成立于1994年，主要從事房地產(chǎn)開發(fā)和物業(yè)管理。2003年7月順馳召開蟒山會(huì)議，開始實(shí)行全國(guó)化戰(zhàn)略。累計(jì)操作房地產(chǎn)項(xiàng)目57個(gè)，銷售面積近600萬平方米，累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入近300億元，成為中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)極具影響力的企業(yè)。由于多方面的原因，2006年9月香港路勁基建公司以12.8億元資金的代價(jià)，獲得了順馳中國(guó)55%的股權(quán)。2007年1月23日，路勁基建有限公司宣布再投13億元收購(gòu)順馳近40%的股權(quán)，從而持有順馳近95%的股權(quán)，而孫宏斌僅持有5%的股權(quán)，曾經(jīng)輝煌的順馳神話終告破滅。

（二）順馳企業(yè)擴(kuò)張中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

1.順馳企業(yè)的內(nèi)部因素

較大的資金需求是順馳企業(yè)在擴(kuò)張中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因。企業(yè)在擴(kuò)張過程中，權(quán)益性資本的獲得畢竟是有限的，不足以支撐企業(yè)的快速擴(kuò)張，所以負(fù)債資本便成了企業(yè)擴(kuò)張中必不可少的資金獲得方式。由于擴(kuò)張所需的資金量較大，易形成較高的負(fù)債水平，而順馳企業(yè)在發(fā)展擴(kuò)張中的資金大部分來源于自身的銷售回款和銀行貸款，其過分依賴外部資金是它的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因。

很多企業(yè)崇拜規(guī)模經(jīng)濟(jì)并把其等同于經(jīng)濟(jì)規(guī)模。順馳企業(yè)一直強(qiáng)調(diào)擴(kuò)張速度，所以從另一方面就表現(xiàn)為對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的片面追求，這也是導(dǎo)致其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的另一個(gè)內(nèi)部原因。

2.宏觀環(huán)境因素

企業(yè)在擴(kuò)張過程中的不確定性因素有很多。順馳企業(yè)在實(shí)施其擴(kuò)張戰(zhàn)略之初是得益于宏觀環(huán)境的形勢(shì)大好。2002年7月1日，國(guó)土資源部頒布實(shí)施了《招標(biāo)拍賣掛牌出讓國(guó)有土地使用權(quán)規(guī)定》，這個(gè)政策給順馳破除了進(jìn)入異地的壁壘，正是這個(gè)政策給了天津順馳一個(gè)走出去的機(jī)會(huì)，開始實(shí)行全國(guó)化戰(zhàn)略。而到了2005年順馳企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)了嚴(yán)重的問題，而此時(shí)國(guó)務(wù)院出臺(tái)“國(guó)八條”旨在平抑房?jī)r(jià)上漲，這對(duì)于困境中的順馳來說無疑是雪上加霜。所以外部環(huán)境的變化也是導(dǎo)致順馳企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)原因。

（三）順馳企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施的評(píng)價(jià)

順馳企業(yè)在其擴(kuò)張發(fā)展中采用了降低風(fēng)險(xiǎn)法、分散風(fēng)險(xiǎn)法和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)法三種風(fēng)險(xiǎn)防范方法，然而順馳企業(yè)在實(shí)際應(yīng)用這三個(gè)方法時(shí)仍然存在一定的問題。順馳企業(yè)采用的降低風(fēng)險(xiǎn)法，是通過高價(jià)拿地的條件來?yè)Q取延長(zhǎng)付款期限，這一方法不是沒有可取之處，然而順馳企業(yè)在瘋狂拿地時(shí)卻沒有考慮到自身的短期償債能力，這樣就很可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。另外順馳企業(yè)才使用分散風(fēng)險(xiǎn)法時(shí)，是運(yùn)用企業(yè)自身的項(xiàng)目之間互相調(diào)劑，但是風(fēng)險(xiǎn)本身仍然存在于企業(yè)內(nèi)部，所以風(fēng)險(xiǎn)并沒有離開企業(yè)，只是分散到每個(gè)項(xiàng)目當(dāng)中去了，這樣并不能減少企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)，順馳企業(yè)應(yīng)嘗試另外一種分散風(fēng)險(xiǎn)的方式，就是與其他企業(yè)共同經(jīng)營(yíng)、共同出資、收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，這樣就將應(yīng)由順馳企業(yè)獨(dú)家承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，改為由聯(lián)營(yíng)企業(yè)之間共同承擔(dān)，從而使風(fēng)險(xiǎn)得以分散。

其次，回避風(fēng)險(xiǎn)法也時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的另一個(gè)重要方法，而順馳企業(yè)并沒有運(yùn)用到這一方法，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)那些具有高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目沒有采取科學(xué)合理的方法回避，反而是常常迎著風(fēng)險(xiǎn)前進(jìn)，所以順馳企業(yè)在其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范上還是存在著很多問題的。

（四）順馳企業(yè)擴(kuò)張中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策

從總體上來說，企業(yè)擴(kuò)張中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般可以劃分為：籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)幾個(gè)方面。而順馳企業(yè)的擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一個(gè)是籌資風(fēng)險(xiǎn)，另一個(gè)是現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于順馳企業(yè)在擴(kuò)張中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制提出以下建議：

1．加強(qiáng)籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制

適度負(fù)債，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。如何確定適度負(fù)債的“度”，是比較困難的。理論上講，可以借助最佳資本結(jié)構(gòu)理論來確定，在實(shí)際工作中“度”的選擇要與企業(yè)的具體情況相適應(yīng)。對(duì)一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)好、資金周轉(zhuǎn)快的企業(yè)，負(fù)債比率可以適當(dāng)高些；對(duì)于經(jīng)營(yíng)不理想、資金周轉(zhuǎn)緩慢的企業(yè)，其負(fù)債比率應(yīng)適當(dāng)?shù)托?yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從總體上減少收支風(fēng)險(xiǎn)。一是從靜態(tài)上優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加企業(yè)主權(quán)資本的比重，降低總體上債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是在動(dòng)態(tài)上，從資產(chǎn)利潤(rùn)率與負(fù)債利潤(rùn)率的比較入手，根據(jù)企業(yè)的需求與負(fù)債的可能，自動(dòng)調(diào)節(jié)其債務(wù)結(jié)構(gòu)，在資產(chǎn)利潤(rùn)率下降的條件下，自動(dòng)降低負(fù)債比重，從而提高資本利潤(rùn)率。

2.拓展融資渠道

拓展融資渠道。除了傳統(tǒng)的從銀行等金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行股票籌資、通過應(yīng)收賬款融資等融資渠道，企業(yè)為滿足更大的資金需求量，更應(yīng)該關(guān)注新型融資渠道。對(duì)于發(fā)展擴(kuò)張中的順馳企業(yè)來說，其走的是一條全國(guó)化的擴(kuò)張之路，對(duì)于資金的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的經(jīng)營(yíng)，多以融資渠道應(yīng)該成為順馳企業(yè)關(guān)注的問題。

3.加強(qiáng)現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)的控制

改善現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)狀況。順馳企業(yè)的內(nèi)部建立了一套嚴(yán)格的資金管理系統(tǒng)，使資金的使用效率最大化。重視資金的使用效率，這點(diǎn)是對(duì)的，這也是現(xiàn)在企業(yè)努力追求的境界。但在追求效率的同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)使資金流有足夠彈性，以應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，保證企業(yè)正常運(yùn)行，而不是被動(dòng)應(yīng)對(duì)資金短缺危機(jī)。所以順馳企業(yè)應(yīng)注重改善其現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)，保證資金流具有足夠的彈性以應(yīng)對(duì)突發(fā)事件。

4. 強(qiáng)化成本管理理念

順馳實(shí)行目標(biāo)管理的主要指標(biāo)是“回款”。順馳通過延長(zhǎng)付款周期、縮短房產(chǎn)回款周期等手段，以實(shí)現(xiàn)快速回款，而完全忽略了成本和利潤(rùn)，其成本管理體現(xiàn)出來的不是一種合作共贏的理念，而是零和博弈。這種管理模式不僅使得項(xiàng)目成本大幅度提高，同時(shí)也使企業(yè)信用受到影響，所以順馳企業(yè)應(yīng)考慮加強(qiáng)成本控制的管理。

5.企業(yè)擴(kuò)張中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合控制

本文通過對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)擴(kuò)張等相關(guān)理論的研究，結(jié)合順馳企業(yè)案例的分析，對(duì)順馳企業(yè)在擴(kuò)張中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，同時(shí)也提出一些控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議：

1.樹立正確擴(kuò)張觀念。通過順馳企業(yè)擴(kuò)張失敗的案例分析，使得現(xiàn)今的企業(yè)不得不思考自身的擴(kuò)張模式，尤其是對(duì)順馳模式企業(yè)。增強(qiáng)企業(yè)危機(jī)意識(shí)，不僅要使經(jīng)營(yíng)者保持清醒的頭腦，有應(yīng)對(duì)困難和風(fēng)險(xiǎn)的思想準(zhǔn)備，而且要喚起企業(yè)的基層管理人員和普通員工的危機(jī)感，增強(qiáng)責(zé)任感，樹立正確的擴(kuò)張觀念，避免盲目擴(kuò)張。

2.合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，全面風(fēng)險(xiǎn)管理。順馳地產(chǎn)的實(shí)踐表明，企業(yè)的興衰在很大程度上取決于企業(yè)是否樹立全面風(fēng)險(xiǎn)管理觀念、風(fēng)險(xiǎn)管理體系是否健全有效、抗風(fēng)險(xiǎn)能力到底有多大。企業(yè)應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境的變化和發(fā)展規(guī)模，選擇合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，將企業(yè)的負(fù)債比率控制在恰當(dāng)?shù)乃?。不斷提高?cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，汲取最新的財(cái)務(wù)知識(shí)，增強(qiáng)捕捉風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。構(gòu)建以現(xiàn)金為主的管理模式應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的變化。

3.財(cái)務(wù)控制模式與發(fā)展階段相適應(yīng)。在初創(chuàng)階段，集權(quán)式的財(cái)務(wù)控制模式有利于制定和實(shí)施統(tǒng)一的財(cái)務(wù)政策，提高資金籌措和運(yùn)用的經(jīng)濟(jì)效益；但隨著規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)逐漸分離，隨著企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的完善和管理水平的提高，在此階段民營(yíng)企業(yè)采用分權(quán)式財(cái)務(wù)控制模式有利于抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，充分鼓勵(lì)各子公司或者分部積極參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額[45]。隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，當(dāng)民營(yíng)企業(yè)逐漸成熟，形成了自己的品牌，開始涉足跨國(guó)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，成為跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)集團(tuán)時(shí)，由于已建立完善的公司治理，所有者個(gè)人在企業(yè)的作用越來越小，企業(yè)制度和機(jī)制本身的作用則日益增大，此時(shí)選擇重大事項(xiàng)集權(quán)控制與一般事項(xiàng)分權(quán)控制相結(jié)合的財(cái)務(wù)控制模式則是行之有效的。

4.完善財(cái)務(wù)控制制度和財(cái)務(wù)監(jiān)督制度。對(duì)民營(yíng)企業(yè)來說，主要應(yīng)做好以下基礎(chǔ)性工作：一是建立合理的財(cái)務(wù)控制制度，如預(yù)算控制制度、投資管理制度、籌資管理制度、報(bào)酬制度以及成本管理制度等；二是建立完整的成本控制制度，如成本預(yù)測(cè)制度、成本費(fèi)用計(jì)劃管理制度、費(fèi)用開支審批制度、成本考核制度、成本分析管理制度以及成本監(jiān)督制度等；三是建立內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)。民營(yíng)企業(yè)應(yīng)在會(huì)計(jì)部門以外單獨(dú)設(shè)立內(nèi)部審計(jì)部門，直接受本企業(yè)負(fù)責(zé)人領(lǐng)導(dǎo)。