鐘立新+許趙淼+徐文娟

摘要：在開放經(jīng)濟(jì)下，金融波動(dòng)具有很強(qiáng)的傳染性和擴(kuò)散性。表現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)上，各國(guó)利率往往呈現(xiàn)出同方向運(yùn)動(dòng)的特征。把握利率波動(dòng)時(shí)空關(guān)聯(lián)的整體特性對(duì)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和判斷金融風(fēng)險(xiǎn)，防止金融危機(jī)的發(fā)生具有十分重要的意義。本文根據(jù)全球140多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的實(shí)際利率數(shù)據(jù)，借助復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)方法，構(gòu)建了全球利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。通過對(duì)網(wǎng)絡(luò)拓?fù)淞康臅r(shí)間演化特征分析，發(fā)現(xiàn)各國(guó)利率波動(dòng)的關(guān)聯(lián)強(qiáng)度呈現(xiàn)出明顯的時(shí)間依賴性。相比于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，金融危機(jī)時(shí)期各國(guó)利率波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性顯著增強(qiáng)。結(jié)合網(wǎng)絡(luò)社團(tuán)搜索方法，考察了各大洲國(guó)家利率波動(dòng)對(duì)全球利率波動(dòng)的影響力差異，發(fā)現(xiàn)亞洲、歐洲和北美洲國(guó)家對(duì)國(guó)際利率市場(chǎng)影響力相對(duì)較大。

關(guān)鍵詞：廣義虛擬經(jīng)濟(jì)；復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)；波動(dòng)關(guān)聯(lián)；空間集聚

一、引言

在開放經(jīng)濟(jì)下，金融市場(chǎng)的各類波動(dòng)不僅反映了一國(guó)內(nèi)部實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，同時(shí)，也反映了參與全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的各個(gè)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的相互影響和制約作用。表現(xiàn)在利率市場(chǎng)上，一國(guó)利率出現(xiàn)大的波動(dòng)既可能是由于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的原因引起，也可能是由于其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定等因素引起。既可能是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不穩(wěn)定的原因，也可能是人的恐慌心理感染的原因。相對(duì)于傳統(tǒng)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的風(fēng)險(xiǎn)傳染而言，金融市場(chǎng)作為廣義虛擬經(jīng)濟(jì)其風(fēng)險(xiǎn)傳染具有“各種經(jīng)濟(jì)形態(tài)因‘跨界而形成交叉”的特，怔研究利率波動(dòng)的時(shí)空關(guān)聯(lián)效應(yīng)不僅補(bǔ)充和完善了廣義虛擬經(jīng)濟(jì)下的金融風(fēng)險(xiǎn)成因、發(fā)展規(guī)律及其對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生影響的理論研究，同時(shí)對(duì)于準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和判斷金融風(fēng)險(xiǎn)，防止金融危機(jī)的發(fā)生和擴(kuò)散具有十分重要的意義。

利率作為一國(guó)貨幣政策的主要中介指標(biāo)和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要經(jīng)濟(jì)杠桿，其波動(dòng)在國(guó)際間的傳導(dǎo)往往是通過資本流動(dòng)和國(guó)際貿(mào)易等途徑實(shí)現(xiàn)。因此，國(guó)內(nèi)外關(guān)于利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)效應(yīng)方面的研究也主要集中于資本市場(chǎng)和貿(mào)易市場(chǎng)兩個(gè)方面。

在利率波動(dòng)和股市、匯市波動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)效應(yīng)方面。A.sensoy等人研究了匯率、利率和股票市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)大波動(dòng)會(huì)引起三者間相關(guān)性關(guān)系的較大變化，但這種變化所持續(xù)時(shí)間較短。A.M.Andrie等人研究了利率、股票價(jià)格、匯率之間的互動(dòng)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)三者間存在顯著的聯(lián)動(dòng)關(guān)系。股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)落后于匯率和利率的波動(dòng)，利率變化對(duì)股價(jià)變化具有明顯的信號(hào)作用。趙天榮等人借助VAR-GARCH模型研究了人民幣利率和匯率間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)匯率政策調(diào)整對(duì)匯率與利率間關(guān)系的變化具有顯著影響，匯率彈l生變化會(huì)影響到利率的波動(dòng)幅度。

在利率波動(dòng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)效應(yīng)方面。李敬輝等人研究了利率變化與大宗商品價(jià)格變化之間的關(guān)聯(lián)性，發(fā)現(xiàn)利率變化通過影響存貨需求，從而引起商品價(jià)格波動(dòng)，甚至出現(xiàn)“超調(diào)”現(xiàn)象。Q.Wang等人利用MF-DFA和MF=DXA法研究了利率波動(dòng)和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)性，發(fā)現(xiàn)其中存在著的自關(guān)聯(lián)和交叉關(guān)聯(lián)特征。V Arora等人研究了利率波動(dòng)和石油價(jià)格波動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)性，發(fā)現(xiàn)短期利率和長(zhǎng)期利率的變化都會(huì)影響到石油價(jià)格的變化。

在不同國(guó)家利率波動(dòng)之間的關(guān)聯(lián)效應(yīng)方面。Ehnoruo等人研究了亞洲一些國(guó)家和地區(qū)利率的跨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，發(fā)現(xiàn)不同市場(chǎng)間短期利率的聯(lián)動(dòng)具有較為長(zhǎng)期穩(wěn)定的特征。在一些特殊時(shí)期，這種聯(lián)動(dòng)性會(huì)增強(qiáng)。P I.Ji等人研究了一些太平洋地區(qū)國(guó)家利率的關(guān)聯(lián)性，發(fā)現(xiàn)亞洲金融危機(jī)后資本市場(chǎng)聯(lián)結(jié)程度提高。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，在危機(jī)前后，該區(qū)域市場(chǎng)的主導(dǎo)力量發(fā)生了變化。趙東喜等人研究了多國(guó)利率聯(lián)動(dòng)的時(shí)間演化特征，發(fā)現(xiàn)國(guó)際利率的聯(lián)動(dòng)性具有增強(qiáng)的趨勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)異動(dòng)時(shí)期這種趨勢(shì)更為明顯。李成等人研究了美國(guó)次貸危機(jī)前后中美利率關(guān)聯(lián)性，發(fā)現(xiàn)利率波動(dòng)存在顯著的溢出效應(yīng)，次貸危機(jī)后中美利率聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)。劉亞等人借助Granger因果檢驗(yàn)和GARCH模型研究了境內(nèi)外人民幣利率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者間存在著雙向報(bào)酬溢出和波動(dòng)溢出效應(yīng)。

從國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀可以看出，已有的有關(guān)利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)效應(yīng)方面的研究大多著眼于某些特殊類型的市場(chǎng)之間，或者少數(shù)幾個(gè)國(guó)家和地區(qū)之間的波動(dòng)關(guān)聯(lián)，對(duì)于全球范圍內(nèi)利率波動(dòng)空間關(guān)聯(lián)的整體性特征缺乏考察。另外，已有研究較為關(guān)注利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期的差異，對(duì)于利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)的地理性因素和經(jīng)濟(jì)發(fā)展因素缺乏考察。利率波動(dòng)在國(guó)際間的傳導(dǎo)是一個(gè)多經(jīng)濟(jì)主體、多因素之間相互作用的復(fù)雜過程，從整體到局部的考察將有助于我們深入理解金融危機(jī)傳染和擴(kuò)散這一宏觀現(xiàn)象背后的微觀機(jī)制。近年來，復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論的提出和發(fā)展為我們研究經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中各類復(fù)雜相互作用問題提供了方法論支持。我們將結(jié)合網(wǎng)絡(luò)模型構(gòu)建、社團(tuán)結(jié)構(gòu)搜索和QAP分析等方法，率先在全球利率波動(dòng)時(shí)空關(guān)聯(lián)的全局性問題方面做些探索。

以下內(nèi)容分為四部分。第一部分是模型和方法的介紹。第二部分是利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)實(shí)證模型的構(gòu)建和時(shí)間演化特征分析。第三部分是波動(dòng)關(guān)聯(lián)的空間集聚效應(yīng)分析。第四部分為結(jié)論和建議。

二、模型設(shè)計(jì)和方法介紹

（一）基于靜態(tài)閾值的波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)模型及網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)度量指標(biāo)

基于該平均值，可以構(gòu)造出不同閾值下的利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。設(shè)存在著某個(gè)閾值A(chǔ)=a（a>0），若G（t）>A，則i國(guó)貨幣和j國(guó)貨幣的利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)，即兩者間有連邊。若則i國(guó)貨幣和/國(guó)貨幣的利率波動(dòng)是不關(guān)聯(lián)的，即兩者間沒有連邊。給定不同的a值，可以構(gòu)造出具有不同閾值的利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。

平均度，度分布，集聚系數(shù)，平均最短路徑等網(wǎng)絡(luò)拓?fù)淞糠从沉司W(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的整體特征。在一個(gè)網(wǎng)絡(luò)中，與某個(gè)節(jié)點(diǎn)直接連接的其他節(jié)點(diǎn)的數(shù)量稱為該節(jié)點(diǎn)的度。網(wǎng)絡(luò)中所有節(jié)點(diǎn)的度的平均值稱為網(wǎng)絡(luò)的平均度。兩個(gè)具有相同平均度的網(wǎng)絡(luò)，其結(jié)構(gòu)也可能存在差異。這種差異往往表現(xiàn)在度分布的差異上。如平均度同樣為4的兩個(gè)網(wǎng)絡(luò)，一個(gè)度分布是函數(shù)，表示每個(gè)節(jié)點(diǎn)的度都為4。另一個(gè)度分布是泊松函數(shù)，表示節(jié)點(diǎn)的度在以4為中心的一個(gè)范圍內(nèi)呈正態(tài)分布。在網(wǎng)絡(luò)中任取3個(gè)節(jié)點(diǎn)，這3個(gè)節(jié)點(diǎn)間都存在著連邊的概率，即構(gòu)成一個(gè)三角形的概率反映了網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)間相互連接的緊密程度。以網(wǎng)絡(luò)中這類三角形的實(shí)際數(shù)量除以總的可能數(shù)量得到的值稱為集聚系數(shù)。設(shè)Ci為節(jié)點(diǎn)i的集聚系數(shù)，AC為網(wǎng)絡(luò)的平均集聚系數(shù)，Kt為節(jié)點(diǎn)i的度，Et為Kt個(gè)節(jié)點(diǎn)間的實(shí)際連邊數(shù)，N為網(wǎng)絡(luò)中總的節(jié)點(diǎn)數(shù)，集聚系數(shù)的計(jì)算式為其中。如果網(wǎng)絡(luò)中連接任意兩個(gè)節(jié)點(diǎn)之間的路徑有多條，其中從節(jié)點(diǎn)i到節(jié)點(diǎn)j所經(jīng)過的中間節(jié)點(diǎn)數(shù)最少的那條路徑稱為最短路徑，可以用該路徑上所經(jīng)過的邊數(shù)表示最短路徑長(zhǎng)度。網(wǎng)絡(luò)中各個(gè)節(jié)點(diǎn)間最短路徑長(zhǎng)度的平均值稱為網(wǎng)絡(luò)的平均最短路徑AL，其計(jì)算式為endprint

（二）網(wǎng)絡(luò)社團(tuán)搜索方法

在考察一個(gè)復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)圖中，可以發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)中的有些節(jié)點(diǎn)彼此間連接很稠密，而它們與另外一群節(jié)點(diǎn)間的連接很稀疏。一群彼此間連接緊密的節(jié)點(diǎn)組成稱為社團(tuán)結(jié)構(gòu)?？梢园匆韵碌木W(wǎng)絡(luò)派系判別標(biāo)準(zhǔn)，即連通性標(biāo)準(zhǔn)來判定網(wǎng)絡(luò)中的社團(tuán)結(jié)構(gòu)。1-派系是指由3個(gè)或3個(gè)以上節(jié)點(diǎn)組成的最大完備子圖，即派系中所有節(jié)點(diǎn)之間都是兩兩直接連接的，且該派系不能被其它派系所包含。2-派系是指最多只通過一個(gè)中介節(jié)點(diǎn)就能夠?qū)崿F(xiàn)連通的子圖。n-派系是指最多只通過n-1個(gè)中介節(jié)點(diǎn)就能夠?qū)崿F(xiàn)連通的子圖。

在網(wǎng)絡(luò)社團(tuán)搜索算法中，可以按照從大到小、迭代回歸的方法來找到所有的派系。具體可以分為以下四個(gè)步驟進(jìn)行。步驟一，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)度的大小進(jìn)行判斷，找到網(wǎng)絡(luò)中最大的派系值S步驟二，從某一個(gè)節(jié)點(diǎn)出發(fā)，找出所有包含該節(jié)點(diǎn)且大小為S的派系，刪除該節(jié)點(diǎn)及與之相連的各條邊。步驟三，重復(fù)第二個(gè)步驟，直到網(wǎng)絡(luò)中所有的S派系都被找出來。步驟四，將S減1，重復(fù)前面三個(gè)步驟，直到找到從最大派系值到最小派系值3的所有派系。

借助社團(tuán)搜索，可以區(qū)分出網(wǎng)絡(luò)中的各個(gè)社團(tuán)。通過對(duì)社團(tuán)中各個(gè)成員的特征考察，可以發(fā)現(xiàn)節(jié)點(diǎn)間形成社團(tuán)集聚的原因。

三、利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)實(shí)證分析

（一）原始數(shù)據(jù)來源

本文收集了從2003年到2012年全球143個(gè)國(guó)家的實(shí)際利率數(shù)據(jù)（年數(shù)據(jù)）。數(shù)據(jù)來源于Wind、同花順iFind和世界銀行數(shù)據(jù)庫。

（二）利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建

借助公式（1）的計(jì)算，可以得到本文所考察的143個(gè)國(guó)家利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)值從2004年到2012年9年間的平均值為g-0.1087。以該平均值為參考，我們?cè)O(shè)定了不同的閾值A(chǔ)=a依據(jù)這些閾值，我們構(gòu)建出了各個(gè)年份利率波動(dòng)的關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。下面，通過對(duì)平均度、集聚系數(shù)、平均最短路徑等網(wǎng)絡(luò)拓?fù)淞康姆治?，我們可以了解到全球利率波?dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的時(shí)間演化特征。

（三）利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)拓?fù)湫再|(zhì)

1.網(wǎng)絡(luò)平均度及度分布時(shí)間演化特征

我們分別以A=0.5，2，3為閾值，構(gòu)建了各年份的利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。在圖1中，我們畫出了這些網(wǎng)絡(luò)平均度隨時(shí)間的演化情況。從圖1中我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)閾值較小時(shí)，如A=0.5，從2004年到2006年，網(wǎng)絡(luò)的平均度在62到52之間。2007年網(wǎng)絡(luò)平均度開始小幅提升，到2009年該值已接近90。即在2009年，某個(gè)國(guó)家的利率波動(dòng)與其他近90個(gè)國(guó)家的利率波動(dòng)都呈現(xiàn)出關(guān)聯(lián)性特征。從2010年起，網(wǎng)絡(luò)的平均度開始大幅回落，到2011年跌落到46左右。2012年網(wǎng)絡(luò)的平均度又有小幅回升。增大閾值除了導(dǎo)致各年份平均度普遍有所減小外，網(wǎng)絡(luò)平均度的時(shí)間演化趨勢(shì)與閾值為A=0.5時(shí)的情形基本一致。

為了解不同年份平均度差異的主要來源，在圖2中，我們分別畫出了平均度最高的2009年和平均度最低的2011年閥值A(chǔ)=的網(wǎng)絡(luò)度分布圖。通過比較我們發(fā)現(xiàn)，在2009年，60%以上節(jié)點(diǎn)的度值超過110，其余節(jié)點(diǎn)在較小的度值區(qū)間和較大的度值區(qū)間均有分布。在2011年，15%以上的節(jié)點(diǎn)度值為0，其余節(jié)點(diǎn)較為均勻地分布在1到86左右的度值區(qū)間內(nèi)。以上的度分布特征表明，2009年全球大多數(shù)國(guó)家的利率呈現(xiàn)出較大變動(dòng)。而這一時(shí)期正是美國(guó)次貸危機(jī)的影響向全球擴(kuò)散的主要時(shí)期。

2.網(wǎng)絡(luò)集聚系數(shù)和平均最短路徑時(shí)間演化特征

利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的時(shí)間依賴性特征不僅反映在網(wǎng)絡(luò)平均度的時(shí)間演化上，它還同時(shí)反映在網(wǎng)絡(luò)集聚系數(shù)和平均最短路徑等其它網(wǎng)絡(luò)拓?fù)淞康臅r(shí)間寅化上。在圖3和圖4中，我們分別畫出了閾A=的利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)集聚系數(shù)和平均最短路徑的時(shí)間演化圖。

從圖3中可以看出，從2004年到2006年，網(wǎng)絡(luò)集聚系數(shù)變化不大，基本在附近呈現(xiàn)出隨機(jī)波動(dòng)狀態(tài)。從2007年起，網(wǎng)絡(luò)集聚系數(shù)開始逐年上升，到2009年集聚系數(shù)的值已經(jīng)接近0.965。從2010年開始，網(wǎng)絡(luò)集聚系數(shù)連續(xù)兩年呈現(xiàn)大幅回落，最低值降到了大約附近。2012年該值又稍有回調(diào)。而從圖4和圖3的比較中可以發(fā)現(xiàn)，利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)平均最短路徑的時(shí)間演化和集聚系數(shù)的時(shí)間演化呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

圖4顯示，從2004年到2006年，閾值A(chǔ)=S的利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的平均最短路徑穩(wěn)定在AL-1.25附近。從2007年起，網(wǎng)絡(luò)平均最短路徑開始逐年下降，最小值降到了2009年的AL～1.04。從2010年開始，網(wǎng)絡(luò)平均最短路徑連續(xù)兩年呈現(xiàn)大幅上升，最大值達(dá)到了1.43左右。2012年該值又有一定程度的回調(diào)。

比較利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的平均度、集聚系數(shù)、平均最短路徑的時(shí)間演化特征，我們可以發(fā)現(xiàn)，2009年各國(guó)利率波動(dòng)呈現(xiàn)出關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)這一整體性特征。

四、利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)的空間集聚效應(yīng)：網(wǎng)絡(luò)1-派系節(jié)點(diǎn)地域分布特征分析

為了解利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)的地理特征，我們選取利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)程度最強(qiáng)的2009年數(shù)據(jù)作為考察對(duì)象，通過對(duì)閾值為的利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的1-派系結(jié)構(gòu)的搜索，以及對(duì)所發(fā)現(xiàn)的1-派系結(jié)構(gòu)中的各個(gè)節(jié)點(diǎn)的地理特征分析，找出利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)的洲際差異。

表1中所列的17個(gè)派系是我們通過派系過濾算法所得到的2009年利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中的所有1-派系。通過對(duì)派系內(nèi)部節(jié)點(diǎn)（國(guó)家）按照其所屬大洲進(jìn)行地域歸類，可以觀察到1-派系中的節(jié)點(diǎn)的地理分布特征。

從表1中可以看出，在較大的1-派系中，按從高到低的順序，亞洲、歐洲、非洲、北美洲的國(guó)家占了多數(shù)。在中等大小的1-派系中，按從高到低的順序，亞洲、歐洲、北美洲、非洲的國(guó)家占了多數(shù)。

在以上的17個(gè)1-派系中，不同的派系間存在著公共節(jié)點(diǎn)。從網(wǎng)絡(luò)的整體性來進(jìn)行考察，這些公共節(jié)點(diǎn)起到了聯(lián)通整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的重要作用。定義大洲中國(guó)家在1-派系中出現(xiàn)的次數(shù)多少為該國(guó)利率波動(dòng)的影響強(qiáng)度。我們可以以大洲為單位，將各個(gè)國(guó)家劃分到其所屬大洲的高、中、低三個(gè)影響力組別中去。本文中我們所設(shè)定的高、中、低組別中的節(jié)點(diǎn)其在1-派系中出現(xiàn)的頻次區(qū)間分別為[10，+]，[5，9]，[0，4]。

圖5為各大洲在不同影響力區(qū)間的國(guó)家數(shù)分布。通過對(duì)圖5和表1結(jié)果的比較我們可以發(fā)現(xiàn)，在亞洲、歐洲、北美洲這三個(gè)區(qū)域，1-派系中國(guó)家數(shù)多，就意味著高影響力強(qiáng)度國(guó)家多。兩者間呈正相關(guān)。亞洲國(guó)家利率波動(dòng)的影響力普遍較強(qiáng)，處于高影響力區(qū)間的國(guó)家數(shù)占所考察的亞洲國(guó)家數(shù)的60%以上。歐洲和北美洲國(guó)家利率波動(dòng)的影響力次之，處于高影響力區(qū)間的國(guó)家數(shù)分別占所屬大洲國(guó)家數(shù)的50%以上和40%以上。非洲是較特殊的一個(gè)洲。與其它洲相比，該洲在1-派系中的國(guó)家數(shù)較多，但在高影響力區(qū)間的國(guó)家數(shù)比例最低。

亞洲、歐洲和北美洲在高影響力區(qū)間中出現(xiàn)了較多國(guó)家，表明這幾個(gè)洲的國(guó)家對(duì)國(guó)際利率市場(chǎng)影響力較大。非洲國(guó)家在高影響力區(qū)間中出現(xiàn)的國(guó)家數(shù)比例最少，表明非洲國(guó)家對(duì)國(guó)際利率市場(chǎng)影響力相對(duì)較小。綜合比較高影響力區(qū)域和低影響力區(qū)域國(guó)家數(shù)比例排位，我們發(fā)現(xiàn)北美洲在高影響力區(qū)域和低影響力區(qū)域國(guó)家數(shù)比例相對(duì)都較大，而在中等影響力區(qū)域國(guó)家數(shù)比例較少。這表明南美洲國(guó)家對(duì)國(guó)際利率市場(chǎng)影響力呈現(xiàn)出兩極分化的特征。

五、結(jié)論與展望

本文根據(jù)全球140多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的實(shí)際利率數(shù)據(jù)，借助復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)方法，構(gòu)建了全球利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)。通過對(duì)網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)中各拓?fù)淞康臅r(shí)間演化特征分析，發(fā)現(xiàn)全球利率波動(dòng)的關(guān)聯(lián)效應(yīng)存在明顯的時(shí)間依賴特征。相比于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)期，在金融危機(jī)時(shí)期，全球利率市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)程度進(jìn)一步加強(qiáng)。借助網(wǎng)絡(luò)派系搜索方法，對(duì)利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)的空間集聚效應(yīng)進(jìn)行了分析。發(fā)現(xiàn)利率波動(dòng)關(guān)聯(lián)存在著洲際差異。

利率波動(dòng)的時(shí)空關(guān)聯(lián)性特征表明，在開放經(jīng)濟(jì)下，金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染和擴(kuò)散具有顯著的時(shí)間依賴性和空間依賴性。把握這些時(shí)空特征性指標(biāo)將有助于我們更好的識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)，提高對(duì)金融危機(jī)的預(yù)防和控制能力。endprint