鄧睿

頁游已過高速成長期，頁游轉(zhuǎn)型手游又存在不確定性，這是擺在頁游老大三七互娛面前的難題。如今和眾多同行一樣，三七互娛也走上了并購做大之路，這對公司有什么影響尚未可知

在即將發(fā)布半年報的一周前，三七互娛（002555.SZ）股價意外遭遇“大跌”。

8月24日，三七互娛報收20.99元，下跌8.22%，成交3127萬股。因漲跌幅度較大，三七互娛該日登上龍虎榜。

此前，三七互娛曾在一季度報告中發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，上半年凈利潤約為5億元，增幅為81.07%。亮麗的業(yè)績?yōu)楹畏炊霈F(xiàn)大跌？

《投資者報》記者發(fā)現(xiàn)，頁游老大三七互娛在向手游轉(zhuǎn)型過程中也遭遇了一定挫折，特別是影游聯(lián)動的手游項目，市場反響并不好。

針對上述問題，《投資者報》記者根據(jù)公開電話聯(lián)系了三七互娛證券事務(wù)部，對于登上龍虎榜的原因，該部門工作人員們稱“也無法核查原因，和廣大投資者一樣存在信息不對稱，其他不便多言?！?/p>

股價大跌的玄機

8月24日，三七互娛買入總計9830萬元，占總成交比例14.72%，賣出總計14986萬元，占總成交比例22.44%，資金凈流出5155萬元。

其中，海通證券股份有限公司江陰朝陽路證券營業(yè)部買入2302萬元，國元證券股份有限公司南陵青銅路證券營業(yè)部買入1368萬元。

賣出的主要為國金證券相關(guān)營業(yè)部。國金證券股份有限公司沈陽北陵大街證券營業(yè)部 賣出4284萬元，國金證券股份有限公司南京江東中路證券營業(yè)部賣出3363萬元。

另外，三七互娛當(dāng)日主力凈流出1.53億元，占比22.91%，近5日大單流出2.23億元。

穩(wěn)坐頁游頭把交椅的三七互娛，在頁游向手游業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型過程中，或許是遇到了些波折。

這也可以解釋為何公司上半年凈利潤預(yù)計在5億元左右，但二級市場反而并不看好。

據(jù)媒體報道稱，上半年，47家A股網(wǎng)絡(luò)游戲相關(guān)上市公司中，已有39家披露了中報。凈利潤預(yù)計增長1倍以上的企業(yè)有6家，占比為14.63%，天神娛樂、游族網(wǎng)絡(luò)等上半年凈利潤預(yù)計都在3億元以上，領(lǐng)跑A股游戲市場板塊。

市場人士分析認(rèn)為，三七互娛股價下跌的原因可能還因為業(yè)務(wù)模式跟游族網(wǎng)絡(luò)高度相似。加上頁游已經(jīng)是明日黃花，“頁轉(zhuǎn)手”存在不確定性，至少跟“端轉(zhuǎn)手”確定性不在一個級別，另外扣除非經(jīng)常性損益和并購收益，三七互娛事實上不如完美世界。

值得注意的是，根據(jù)已經(jīng)披露的半年報數(shù)據(jù)，無論是游族網(wǎng)絡(luò)還是完美世界，雖然凈利潤上漲，但毛利率都在下滑。

三七互娛作為頁游龍頭，2016年全年凈利潤翻倍，今年一季度凈利潤增長同樣較快，不過，一季度的報告中，手游、頁游、端游的營收及凈利潤并未披露。

自8月16日至24日，三七互娛股價已經(jīng)從23.98元/股下調(diào)至20.99元/股，下降幅度為12%。

作為游戲公司里基本面向好的一家公司，三七互娛曾經(jīng)得到多個機構(gòu)的追捧。

2016年年底，三七互娛獲得90家機構(gòu)持股，持股數(shù)量為5326萬股，金額達(dá)8.74億元，持倉比例為8.55%。

而到了今年一季度，三七互娛機構(gòu)持倉比例大幅下滑，原本的90家只剩下28家。累計持股數(shù)量僅為4575萬股，持倉比例下滑至7.35%，較上期減少751萬股。

泛娛樂嘗試落敗

作為游戲第二陣營的龍頭，三七互娛與盛大游戲、完美時空、巨人網(wǎng)絡(luò)一樣，基本都是靠游戲起家。而三七互娛是最年輕、成長速度最快的游戲公司。

成立6年來，三七互娛市值超過500億元。在主營業(yè)務(wù)體量上，已是僅次于騰訊、網(wǎng)易兩巨頭的第三大游戲公司。

相比網(wǎng)易、騰訊、完美世界等公司，沒有流量資源，也沒有盛大、完美的先發(fā)優(yōu)勢，但三七互娛從游戲業(yè)出發(fā)，后起之秀也走在了前列。

三七互娛作為頁游研發(fā)商第一、頁游運營平臺第二（僅次于騰訊），近年來也開始向手游轉(zhuǎn)型。

2016年，三七手游平臺累計發(fā)行手游超過700款，有望從二線手游廠商脫穎而出，成為國內(nèi)手游行業(yè)第三極。

但三七互娛向手游轉(zhuǎn)型并非一朝一夕就能成功。

近幾年，三七互娛經(jīng)過努力拿到了一些熱門IP，比如影視劇《花千骨》《瑯琊榜》《武神趙子龍》《西游記之孫悟空三打白骨精》《擇天記》等，先后都被三七互娛收到了旗下。

而這些大IP中被三七互娛制作成手游的，沒有一個成功案例。

今年推出的手游項目中，有幾個便是跟影視劇合作的影游聯(lián)動模式，其中《擇天記》和《楚喬傳》手游基本算失敗之作。另一個影游聯(lián)動項目《西游伏妖篇》聲音亦不大。

火熱了一夏的電視劇《楚喬傳》雖然收視率在暑期檔領(lǐng)先。然而，同名手游《楚喬傳》卻未設(shè)置任何懸念。截止到7月31號，其在iOS游戲暢銷榜排名已經(jīng)跌至195名。

而《擇天記》在電視劇收視率并不如意的情況下，手游拖了幾個月之后才上線，且上線后幾乎沒有激起多少水花。

在影游聯(lián)動嘗試并不算成功的三七互娛，事實上也面臨著行業(yè)變化的嚴(yán)酷事實。

根據(jù)中國音數(shù)協(xié)游戲工委、伽馬數(shù)據(jù)和IDC近期聯(lián)合發(fā)布的《2017年1～6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，2017年上半年，中國游戲市場實際銷售收入達(dá)到997.8億元，整體同比增長26.7%。

報告還顯示，在細(xì)分市場方面，手游保持在高位增長區(qū)間，實際銷售收入達(dá)到561億元，網(wǎng)頁游戲市場實際銷售收入占比達(dá)8.5%，占比進(jìn)一步縮減，收入達(dá)到85億元。

因此，雖為頁游老大，但三七互娛也難以抵抗頁游市場整體下滑的大勢所趨。

另一方面，三七互娛也走上了并購做大之路。去年年底，三七互娛收購了兩家游戲公司，一季度商譽增至15.9億元。這也埋下了未來商譽是否會減值的不確定性風(fēng)險。

7月14日，公司又以17.27元/股價格發(fā)行4544萬股購買68.43%墨鹍科技股權(quán)和49%智銘網(wǎng)絡(luò)股權(quán)。同時，以25.52元/股價格向國調(diào)招商基金和伊敦傳媒基金發(fā)行1786萬股。

值得注意的是，伊敦傳媒基金是人民日報旗下產(chǎn)業(yè)基金，主要投向大文娛產(chǎn)業(yè)。