許棟++段瓊++張子彪

摘要：近年來，我國消費(fèi)金融業(yè)務(wù)發(fā)展較快，與之相關(guān)的消費(fèi)金融類ABS呈繁榮景象。本文圍繞消費(fèi)金融類ABS的現(xiàn)狀、基本類型及交易結(jié)構(gòu)等展開分析，并對其風(fēng)險關(guān)注點(diǎn)進(jìn)行了深入探討。

關(guān)鍵詞：消費(fèi)金融 ABS 交易結(jié)構(gòu) 風(fēng)險

為提升消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用，近年國家出臺多項(xiàng)舉措以促進(jìn)消費(fèi)金融行業(yè)發(fā)展，包括2009年7月和2013年11月銀監(jiān)會兩次頒布《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》等，從而使得消費(fèi)金融行業(yè)進(jìn)入發(fā)展快車道。其中從我國消費(fèi)性貸款業(yè)務(wù)規(guī)模的增長也可窺其一二，消費(fèi)性貸款余額從2012年末的10.44萬億元增長至2016年末的25.05萬億元，占各項(xiàng)貸款余額的比重也從2012年末的16.57%增至2016年末的23.50%；截至2016年末，個人短期消費(fèi)貸款余額已從2012年末的1.94萬億元增長至4.93萬億元。

消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，也帶動消費(fèi)金融類資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展。銀行、電商平臺及一些無消費(fèi)金融牌照的借款平臺等都紛紛試水消費(fèi)金融類ABS業(yè)務(wù)。

消費(fèi)金融類ABS基本類型

目前市場上消費(fèi)金融類ABS發(fā)行主體主要包括商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司、小貸公司、電商平臺、P2P平臺等，其中P2P平臺于2016年暫被交易所納入負(fù)面清單。商業(yè)銀行、消費(fèi)金融公司作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的ABS產(chǎn)品在銀行間債券市場發(fā)行，受銀監(jiān)會監(jiān)管；以小貸公司、電商平臺及其他平臺類互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的ABS產(chǎn)品主要在交易所市場發(fā)行，受證監(jiān)會監(jiān)管，也可以在銀行間債券市場發(fā)行，主管機(jī)構(gòu)為交易商協(xié)會。以下以發(fā)行主體為分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行介紹。

（一）商業(yè)銀行

在消費(fèi)金融各參與主體中，商業(yè)銀行不僅擁有雄厚的資本、完善的風(fēng)控措施，還擁有廣泛的渠道、數(shù)量龐大的客戶，使得商業(yè)銀行在消費(fèi)金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。

我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)的獲客渠道主要是以實(shí)體的支行網(wǎng)點(diǎn)及網(wǎng)點(diǎn)外的營銷團(tuán)隊(duì)為主。網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量及區(qū)域覆蓋率將直接影響銀行的客戶規(guī)模。近年來，受互聯(lián)網(wǎng)金融的強(qiáng)烈沖擊，商業(yè)銀行也逐步對以往的經(jīng)營模式進(jìn)行改革。例如，2017年2月，中國工商銀行與百度公司合作在“百度錢包”手機(jī)APP推出工銀信用卡在線辦卡服務(wù)，將線下的獲客渠道轉(zhuǎn)至線上，以突破實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)的限制。

目前商業(yè)銀行消費(fèi)金融模式的產(chǎn)品主要是信用卡分期付款和個人消費(fèi)貸款。截至2017年3月末，以銀行作為發(fā)行主體的消費(fèi)金融類ABS有10單，涉及7家銀行。

（二）消費(fèi)金融公司

目前市場上提供消費(fèi)貸款服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)眾多，除銀行外，還有一批專業(yè)的、持有牌照的消費(fèi)金融公司。消費(fèi)金融公司是銀監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的不吸收公眾存款，以小額、分散為原則，為中國境內(nèi)居民個人提供以消費(fèi)為目的貸款的非銀行金融機(jī)構(gòu)。從2009年8月份首批4家試點(diǎn)，到2015年11月在全國范圍內(nèi)放開，截至2017年3月末，國內(nèi)已經(jīng)成立了23家消費(fèi)金融公司。

消費(fèi)金融公司服務(wù)對象以中低收入的年輕群體為主，不同股東背景的消費(fèi)金融公司的獲客渠道有所差異。例如銀行系消費(fèi)金融公司可以依托母行眾多網(wǎng)點(diǎn)及存量零售客戶的優(yōu)勢，與母行交叉營銷；作為我國唯一一家全外資的消費(fèi)金融公司捷信消費(fèi)金融公司的客戶目標(biāo)通常鎖定于與銀行不會發(fā)生關(guān)系的，被銀行忽略、遺漏的群體，其貸款方式分為現(xiàn)金貸和結(jié)合消費(fèi)場景的消費(fèi)貸款。

消費(fèi)金融公司的產(chǎn)品類型包括現(xiàn)金貸、循環(huán)信用貸（類似信用卡）和商品貸，其中商品貸又分為線上貸（網(wǎng)上商城）和線下貸（實(shí)體商戶），線上和線下合作的商戶覆蓋了3C產(chǎn)品、美容、教育、醫(yī)療、家裝、旅游等多個領(lǐng)域。

（三）電商平臺

電商平臺是目前我國消費(fèi)金融類ABS的主力軍。電商平臺開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢主要在于以下兩點(diǎn)：

首先，天然存在的消費(fèi)場景。消費(fèi)者在電商平臺購物時，電商平臺提供的延期支付或分期付款是最直觀便捷的緩解支付壓力的方式。通常來講，電商的主要消費(fèi)群體偏年輕，雖然具有消費(fèi)潛力但收入水平有限，而他們普遍擁有“先消費(fèi)再付款”的新消費(fèi)觀，完全吻合消費(fèi)金融的核心理念。此外，相關(guān)調(diào)查表明，有場景的消費(fèi)貸款比沒有場景的消費(fèi)貸款用戶還款表現(xiàn)好，逾期率低。

其次，用戶數(shù)量及用戶信息所形成的大數(shù)據(jù)支撐。電商平臺消費(fèi)貸款依托大數(shù)據(jù)分析，例如，京東金融征信數(shù)據(jù)的來源較為多元化，不僅內(nèi)部數(shù)據(jù)，還包括上百個外部數(shù)據(jù)源。

目前消費(fèi)金融類ABS發(fā)行市場中最活躍的電商平臺是螞蟻金服及京東金融。螞蟻金服旗下的螞蟻花唄支持多場景購物使用，除主要應(yīng)用場景淘寶和天貓外，螞蟻花唄還接入了數(shù)十家外部消費(fèi)平臺。2015年以來，螞蟻金服旗下螞蟻花唄及螞蟻借唄均獲得了交易所300億元儲架發(fā)行額度，發(fā)行筆數(shù)及發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)超其他發(fā)行主體。截至2017年3月末，螞蟻花唄系列共發(fā)行了32單，累計規(guī)模為657.80億元，分為花唄分期系列（應(yīng)收賬款）和花唄消費(fèi)貸款系列（小額貸款）；螞蟻借唄系列（小額貸款）共發(fā)行了11單，累計規(guī)模為300億元（見表1）。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)Wind資訊整理

此外，京東金融旗下產(chǎn)品除“京東白條”外，還打通了京東體系內(nèi)的O2O（京東到家）、全球購、產(chǎn)品眾籌，又逐步覆蓋了租房、旅游、裝修、教育、婚慶等領(lǐng)域。截至2017年3月末，京東金融共計發(fā)行ABS產(chǎn)品16單，累計規(guī)模為191.57億元，其中15單在交易所發(fā)行，1單在銀行間市場發(fā)行（ABN）。

除以上兩家電商外，唯品會于2017年1月發(fā)行了其首單消費(fèi)金融類ABS產(chǎn)品《中金—唯品花第一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃》，發(fā)行規(guī)模為3億元。唯品花是唯品金融的消費(fèi)貸款產(chǎn)品，目前支持用戶在唯品會特賣網(wǎng)站上進(jìn)行賒銷購物，類似于京東白條。

（四）小貸公司

1.傳統(tǒng)小貸公司

傳統(tǒng)小貸公司興起于2010年，2010—2014年中國傳統(tǒng)小貸公司數(shù)量增長近5倍，貸款余額增長近3倍。但此后，小貸行業(yè)開始走下坡路，截至2016年末，全國傳統(tǒng)小貸公司8673家，較2015年減少237家，貸款余額9273億元，較2015年下降1.48%，主要是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)小貸公司、P2P貸款快速發(fā)展擠占了市場空間。

從交易所市場發(fā)行情況來看，截至2017年2月末，傳統(tǒng)小貸公司發(fā)行ABS的規(guī)模為108.70億元，發(fā)行27單，涉及20余個發(fā)行主體。與互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸模式相比，傳統(tǒng)小貸公司開展業(yè)務(wù)的模式更類似于銀行放貸模式，其風(fēng)控依賴于人工受理，放貸周期長，主要服務(wù)于個人、個體戶、中小企業(yè)，用于生產(chǎn)經(jīng)營，金額相對較大，地域集中。

2.互聯(lián)網(wǎng)小貸公司

目前我國互聯(lián)網(wǎng)小貸主要有兩種形態(tài)，一是以電商、互聯(lián)網(wǎng)金融為背景開展網(wǎng)絡(luò)小貸業(yè)務(wù)的公司，如北京京匯小額貸款有限公司（京東系）、重慶阿里巴巴小額貸款公司（阿里系）；二是其母公司為傳統(tǒng)實(shí)體企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)公司，如重慶海爾小額貸款有限公司（海爾系）、重慶蘇寧小額貸款有限公司（蘇寧系）。

傳統(tǒng)小貸公司經(jīng)營范圍主要集中在注冊所在地，跨區(qū)域經(jīng)營需要當(dāng)?shù)厥≌鞴懿块T批準(zhǔn)，互聯(lián)網(wǎng)小貸可以突破傳統(tǒng)小貸的業(yè)務(wù)范圍限制，依托互聯(lián)網(wǎng)在全國范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)。此外，各地方金融辦均對傳統(tǒng)小貸大股東持股比例設(shè)置上限，而互聯(lián)網(wǎng)小貸無最高持股比例限制，可獨(dú)資設(shè)立，因此吸引了眾多互聯(lián)網(wǎng)巨頭。目前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)小貸公司達(dá)80家左右，這一數(shù)量還將持續(xù)增長。但從消費(fèi)金融類ABS發(fā)行情況來看，互聯(lián)網(wǎng)小貸公司作為發(fā)行主體卻屈指可數(shù)。

（五）其他消費(fèi)金融平臺

除上述發(fā)行主體外，目前市場上活躍的消費(fèi)金融主體還包括分期購物平臺、P2P平臺及其他互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。這些消費(fèi)貸款平臺往往鎖定特定人群，信貸產(chǎn)品也更加精細(xì)化。

征信數(shù)據(jù)積累、風(fēng)控模型及客戶群體延續(xù)性，是互聯(lián)網(wǎng)金融公司可持續(xù)運(yùn)營發(fā)展的關(guān)鍵因素。由于“校園貸”等互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域問題頻發(fā)，監(jiān)管層對于在交易所掛牌的消費(fèi)金融類ABS持謹(jǐn)慎態(tài)度。

交易結(jié)構(gòu)分析

消費(fèi)金融類ABS產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)設(shè)置及增信措施安排，既兼顧ABS產(chǎn)品的一般特征，又包含對其自身特征的考量。

（一）基本交易結(jié)構(gòu)

在銀行間市場發(fā)行交易的信貸ABS產(chǎn)品，由人民銀行和銀監(jiān)會主管，其交易結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，銀行或消費(fèi)金融公司作為委托人將消費(fèi)貸款以信托的方式委托給受托機(jī)構(gòu)，信托公司作為受托機(jī)構(gòu)設(shè)立特殊目的信托載體SPT發(fā)行ABS產(chǎn)品。銀行或消費(fèi)金融公司作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，通常也擔(dān)任基礎(chǔ)資產(chǎn)的貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，消費(fèi)金融類ABS產(chǎn)品的信用風(fēng)險與發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險未能徹底隔離。

在交易所發(fā)行交易的企業(yè)ABS產(chǎn)品，由證監(jiān)會主管，其交易結(jié)構(gòu)相對靈活。既包括計劃管理人設(shè)立并管理資產(chǎn)專項(xiàng)計劃，將專項(xiàng)計劃資金用于向原始權(quán)益人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的模式（以京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃為代表），又包括嵌套信托受益權(quán)，構(gòu)建雙SPV交易結(jié)構(gòu)的模式（以“中金—宜人精英貸信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃”為典型代表）。

場外ABS市場創(chuàng)新頻出。2016年12月由中騰信作為原始權(quán)益人的“京東·中騰信微貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品”在京東ABS云平臺成功發(fā)行。這是國內(nèi)首次引入雙資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的ABS產(chǎn)品。

對于融資渠道相對狹窄的電商平臺及小貸公司而言，ABS是一種成本較低且短期內(nèi)可多次進(jìn)行的融資方式。尤其是儲架發(fā)行額度受批后，企業(yè)的融資規(guī)模和效率將會得到大大的提高，其在資本市場上接受度也將提升。與此同時，儲架發(fā)行對發(fā)起機(jī)構(gòu)的經(jīng)營模式、大數(shù)據(jù)風(fēng)控能力等多方面有著很高的準(zhǔn)入門檻，目前市場上獲得儲架發(fā)行額度的企業(yè)有螞蟻金服（螞蟻花唄、螞蟻借唄）、捷信金融及中銀消費(fèi)，未來也將成為更多消費(fèi)金融類企業(yè)進(jìn)一步努力的方向。

（二）循環(huán)購買

消費(fèi)金融類貸款通常具有貸款期限相對較短、早償率較高等特點(diǎn)，而消費(fèi)金融公司更傾向較長期限的融資，對于投資者而言，中長期ABS產(chǎn)品獲得的收益率也更高。為了解決消費(fèi)金融類ABS資產(chǎn)端與負(fù)債端的期限匹配問題，通常采用循環(huán)購買的交易結(jié)構(gòu)。

循環(huán)購買類消費(fèi)金融ABS產(chǎn)品的存續(xù)期包含循環(huán)購買期和攤還期（或稱“分配期”）兩個階段。在循環(huán)購買階段，消費(fèi)金融貸款資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于支付資產(chǎn)支持證券的利息及相關(guān)費(fèi)用，余下的全部或部分資金應(yīng)當(dāng)由原始權(quán)益人根據(jù)合格標(biāo)準(zhǔn)購買新的入池資產(chǎn)；在攤還階段，消費(fèi)金融貸款資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流歸集后應(yīng)按照約定向資產(chǎn)支持證券持有者償付本金和利息。設(shè)計循環(huán)購買交易結(jié)構(gòu)時，還應(yīng)根據(jù)消費(fèi)金融資產(chǎn)的信用質(zhì)量、備選合格資產(chǎn)池的容量、貸款期限、早償率、違約率及貸款利率等特點(diǎn)設(shè)置循環(huán)購買頻率、購買比例、分配順序和分配方式等。

（三）“紅池”與“黑池”轉(zhuǎn)換

消費(fèi)金融貸款通常采用等額本息的方式按月償付，且具有早償率較高的特點(diǎn)，因此基礎(chǔ)資產(chǎn)池會隨著時間的推移產(chǎn)生一定的沉淀資金，貸款未償本金余額相應(yīng)下降，而ABS項(xiàng)目從啟動到報送監(jiān)管部門再到實(shí)現(xiàn)發(fā)行需要一個過程。在此期間基礎(chǔ)資產(chǎn)池的基本特征與初始基礎(chǔ)資產(chǎn)池的基本特征可能存在一定差異，同時發(fā)行利率的不確定性也會對采用折后本息余額來確定資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的方式產(chǎn)生影響。為解決上述矛盾，提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的使用效率，消費(fèi)金融類ABS可以引入“紅池”與“黑池”轉(zhuǎn)換機(jī)制的結(jié)構(gòu)設(shè)計。

所謂“紅池”，是指發(fā)起機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)支持證券發(fā)行前報送監(jiān)管部門和進(jìn)行市場推介時，所篩選的基礎(chǔ)資產(chǎn)池；“黑池”，是指完成監(jiān)管審批及市場推介，并確定發(fā)行定價，按照一定標(biāo)準(zhǔn)重新完成篩選并實(shí)際交付的基礎(chǔ)資產(chǎn)池?！凹t池”和“黑池”雖然是不同的資產(chǎn)池，但兩者的篩選標(biāo)準(zhǔn)和選取方法是一樣的，在基礎(chǔ)資產(chǎn)信用質(zhì)量、賬齡、剩余期限、分散度等方面保持基本一致。

（四）增信措施

超額利差和較高的入池管理費(fèi)是消費(fèi)金融類ABS有利的內(nèi)部增信措施；引入保險增強(qiáng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全性是消費(fèi)金融類ABS外部增信措施的又一創(chuàng)新。內(nèi)部增信設(shè)計是從基礎(chǔ)資產(chǎn)自身層面進(jìn)行結(jié)構(gòu)化設(shè)計而實(shí)現(xiàn)的，主要包括優(yōu)先級/次級的結(jié)構(gòu)安排、超額利差、超額抵押、流動性儲備賬戶、交叉互補(bǔ)機(jī)制等，其中，優(yōu)先級/次級的分層設(shè)計是ABS產(chǎn)品中最基本、運(yùn)用最廣泛的增信措施。目前在銀行間市場發(fā)行的消費(fèi)金融類ABS產(chǎn)品全部依靠且僅依靠內(nèi)用增信的方式達(dá)到增信效果。外部增信安排主要是指原始權(quán)益人以外的第三方企業(yè)提供的信用支持，主要包括擔(dān)保、差額支付、流動性支持等。目前市場上已發(fā)行的消費(fèi)金融類ABS產(chǎn)品，采用外部增信安排的產(chǎn)品相對較少。值得一提的是，目前市場上開始出現(xiàn)在基礎(chǔ)資產(chǎn)層面引入保險的消費(fèi)金融類ABS產(chǎn)品，為外部增信的又一創(chuàng)新措施。

消費(fèi)金融類ABS風(fēng)險關(guān)注點(diǎn)

消費(fèi)金融類貸款雖存在分散、額度小的特征，具有極強(qiáng)的資產(chǎn)證券化屬性，但消費(fèi)類貸款公司的風(fēng)控措施、信用管理機(jī)制、大數(shù)據(jù)管理能力參差不齊，其信用敞露情況也不盡相同。我們將從行業(yè)、原始權(quán)益人、基礎(chǔ)資產(chǎn)及交易結(jié)構(gòu)四方面重點(diǎn)關(guān)注。

（一）行業(yè)風(fēng)險

隨著消費(fèi)貸款資產(chǎn)不良率逐步攀升，從2016年底開始逐步收緊互聯(lián)網(wǎng)金融類ABS產(chǎn)品操作。目前監(jiān)管部門批準(zhǔn)可以發(fā)行消費(fèi)金融類ABS產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)，除銀行和消費(fèi)金融公司以外，僅集中于阿里、京東、唯品會等信用貸款質(zhì)量良好的電商平臺，行業(yè)整體仍面臨較大風(fēng)險。在行業(yè)發(fā)展初期，消費(fèi)貸款公司缺乏準(zhǔn)入門檻、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)及自律監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)品模式不成熟，容易滋生欺詐等道德風(fēng)險。目前許多實(shí)質(zhì)上從事消費(fèi)貸款的機(jī)構(gòu)沒有金融牌照，一旦發(fā)生風(fēng)險，持續(xù)經(jīng)營的可能性不大，不利于消費(fèi)金融類ABS業(yè)務(wù)的發(fā)展。

此外，目前我國個人征信信息披露不充分，現(xiàn)有中低收入群體包括藍(lán)領(lǐng)、職場新人、學(xué)生等個人征信信息不充分，增加了消費(fèi)貸款公司的風(fēng)控難度。未來隨著消費(fèi)貸款公司客戶數(shù)據(jù)的逐步積累，風(fēng)控體系將不斷完善。

（二）原始權(quán)益人風(fēng)險

消費(fèi)金融類企業(yè)成立時間較短，特別是互聯(lián)網(wǎng)背景的消費(fèi)金融企業(yè)，大部分興起于近三年，主體資質(zhì)通常較弱，市場認(rèn)可程度較低，融資成本較高，加之市場競爭激烈，其持續(xù)經(jīng)營能力有待檢驗(yàn)。同時，其業(yè)務(wù)處于上升及規(guī)模擴(kuò)張期，風(fēng)險尚未充分暴露，風(fēng)控體系尚未得到驗(yàn)證。此外，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款企業(yè)主要以線上業(yè)務(wù)為主，未能對放款客戶償債能力進(jìn)行全面考察，其風(fēng)控體系的構(gòu)建過度依賴于客戶歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)，目前數(shù)據(jù)積累還不充分。

目前消費(fèi)貸款公司產(chǎn)品創(chuàng)新多，風(fēng)險偏好高。消費(fèi)貸款公司產(chǎn)品的利率基本保持在國家規(guī)定的合理利息范圍，但管理費(fèi)或者手續(xù)費(fèi)的增加、以高收益率覆蓋高不良率等現(xiàn)實(shí)情況大幅提高了消費(fèi)貸款的綜合成本。若用貸款逾期后不及時提示，使用非規(guī)范手段進(jìn)行催賬，則更不利于行業(yè)健康發(fā)展。此外，若產(chǎn)品存續(xù)期間資金鏈發(fā)生斷裂，則將引發(fā)極大風(fēng)險，且具較強(qiáng)的傳染性。

（三）基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險

消費(fèi)貸款類企業(yè)的客戶群體以中低收入群體為主，借款人償債能力具有不確定性；同時，中低收入群體的消費(fèi)需求與收入及融資能力之間存在較大差距，自身的風(fēng)險承受能力和風(fēng)險防范意識不強(qiáng)。尤其是“校園貸”產(chǎn)品，高校學(xué)生的償債來源主要是父母提供的生活費(fèi)用，存在發(fā)生逾期利息滾動最終背負(fù)巨額債務(wù)而無法償付的風(fēng)險。若基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)生大規(guī)模逾期甚至違約，將影響消費(fèi)貸款類ABS產(chǎn)品本息的兌付。

在消費(fèi)貸款行業(yè)中，反欺詐是風(fēng)控的難點(diǎn)。惡意欺詐用戶一般不會采用真實(shí)身份借款，身份真實(shí)性識別是反欺詐的核心；大部分欺詐用戶，本身并無消費(fèi)貸款意愿，而是受中介蠱惑進(jìn)行騙貸，并從中獲得返點(diǎn)收入，被催收后才意識到貸款需要償付，一旦逾期，將記入征信記錄，影響終身信譽(yù)，同時背負(fù)巨額債務(wù)。

除需核實(shí)借款人本身的還款能力與還款意愿外，也要關(guān)注與之合作的第三方消費(fèi)場景主體實(shí)力，如教育分期、駕校分期一系列產(chǎn)品。若合作平臺為實(shí)力較弱的機(jī)構(gòu)，可能會出現(xiàn)經(jīng)營不善導(dǎo)致業(yè)務(wù)暫停甚至破產(chǎn)的情況，而消費(fèi)貸款平臺已將貸款打入合作機(jī)構(gòu)賬戶，用戶在不能繼續(xù)享有服務(wù)的情況下仍具有貸款償付義務(wù)，在法制意識淡薄的現(xiàn)實(shí)中，用戶選擇不付款的可能性極大。因此，在消費(fèi)金融類ABS產(chǎn)品中，對第三方消費(fèi)場景主體實(shí)力也需要充分調(diào)研，做好分析與判斷，以緩釋相關(guān)風(fēng)險。

（四）交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險

消費(fèi)金融類ABS一般采用循環(huán)結(jié)構(gòu)以解決資產(chǎn)端與產(chǎn)品端期限不匹配的問題，減少資金閑置成本。而在循環(huán)購買的過程中，由于消費(fèi)貸款公司大多處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張初期，存在循環(huán)購買資產(chǎn)質(zhì)量下降的可能性；同時，若原始權(quán)益人經(jīng)營不善，則可能出現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模下降甚至出現(xiàn)新增合格資產(chǎn)不充足的情況。

此外，在目前消費(fèi)金融類ABS產(chǎn)品設(shè)計中，通?；厥湛顣然氐劫Y產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，再進(jìn)行循環(huán)購買或者轉(zhuǎn)入專項(xiàng)計劃賬戶進(jìn)行分配，易與資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)的自有資金混淆，可能無法有效實(shí)現(xiàn)資金流的閉環(huán)。

作者單位：大公國際資信評估有限公司

責(zé)任編輯：鹿寧寧 羅邦敏