張楠

摘要：2016年是我國“十三五”開局之年，在供給側(cè)改革加速推進、新環(huán)保法持續(xù)實施的背景下，鋼鐵下游需求繼續(xù)下滑、鋼鐵產(chǎn)能依舊過剩嚴重、企業(yè)經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，鋼鐵全行業(yè)“嚴冬”來臨，包鋼股份公司也未能幸免。因此，運用財務指標體系對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營行為過程和結(jié)果進行評價是有必要的。財務績效評價系統(tǒng)不僅能公正衡量企業(yè)的經(jīng)營成果，而且還可以作為企業(yè)實施戰(zhàn)略管理、實現(xiàn)戰(zhàn)略目標的有效工具，從而提升公司價值，實現(xiàn)公司長遠利益的最大化。

關鍵詞：包鋼股份；財務績效；財務指標

鋼鐵產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的重要基礎產(chǎn)業(yè)，也是實現(xiàn)工業(yè)化的支撐產(chǎn)業(yè)。在相當長時期內(nèi)我國經(jīng)濟發(fā)展需要大量鋼鐵，這也決定了鋼鐵行業(yè)是大有發(fā)展的行業(yè)之一。2016年是我國“十三五”開局之年，是推進供給側(cè)結(jié)構性改革的攻堅之年，供需將長期處于低速增長期，供大于求的矛盾短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，鋼鐵行業(yè)的競爭依然十分激烈。在供給側(cè)改革加速推進、新環(huán)保法持續(xù)實施、鋼鐵下游需求繼續(xù)下滑、鋼鐵產(chǎn)能依舊過剩嚴重、企業(yè)經(jīng)營狀況持續(xù)惡化的背景下，鋼鐵全行業(yè)“嚴冬”來臨，包鋼股份公司也未能幸免。當前包鋼股份公司的發(fā)展十分嚴峻，因此有必要對包鋼股份進行財務績效評價。

一、包鋼股份公司財務績效指標分析

1.盈利能力評價指標分析

從表1中可以看出，凈資產(chǎn)收益率從2008年的6.48%下降到2009年的-12.17%，反映包鋼股份盈利能力劇降，而從2010年到2014年，凈資產(chǎn)收益率雖然均為正數(shù)，但總體來看并不高，并且逐年有下降的趨勢，到2015年更是降到-9.51%，說明近年來給投資者帶來的收益很低，甚至在2015年出現(xiàn)較大虧損；毛利率從2009年到2014年逐漸上升，但在2015年卻急速下降到-14.27%，可見2015年，包鋼股份公司的商品經(jīng)過生產(chǎn)轉(zhuǎn)換內(nèi)部系統(tǒng)以后增值的那一部分有巨大減少；凈利率在2008年到2014年也是相當?shù)纳?，并?015年凈利率低到-14.68%。由此看出，包鋼股份近年來總體盈利能力很弱，甚至在2015年度虧損嚴重。2016年各盈利指標較2015年均有大幅上漲，盈利能力初步回升。

2.成長能力評價指標分析

從表1中可以看出，營業(yè)總收入從2008年441億元下滑到2015年最低值225億元，總體呈下降趨勢，而毛利潤從2009年到2014年逐漸上升，但到2015年卻是降到-33.8億元，虧損很大，2016年營業(yè)總收入310億元，毛利潤24.9億元，較2015年上升58.7億元，由負轉(zhuǎn)正，成長能力上升，但總體波動明顯，市場和成本水平不穩(wěn)定。從2011年到2015年歸屬凈利潤同比增長率明顯呈下降趨勢。由此可以看出，包鋼股份近年來總體成長能力很弱，甚至在2015年與2014年度相比成長能力下降程度十分嚴峻。

3.償債能力評價指標分析

從表1中可以看出，資產(chǎn)負債率從2008年的67.31%到2014年的最高值81.52又下降到2016年的66.46%，均超過60%，而一般認為，資產(chǎn)負債率維持在40%-60%之間比較合適，當資產(chǎn)利潤率大于借款利息率時才能發(fā)揮積極的財務杠桿正效應，而這些年包鋼股份的資產(chǎn)收益率都十分低下，可見包鋼股份公司負債比重過大，應當引起注意。從短期償債能力角度看，2009年到2015年包鋼股份公司的流動比率和速動比率逐漸降低。其中，流動比率遠低于21，速動比率也遠低于11。說明包鋼股份公司的償債能力較差，存貨不能馬上形成支付能力。由此看出，包鋼股份近年來總體償債能力很弱，高負債，高風險。

4.營運能力評價指標分析

從表1中可以看出，包鋼股份公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年減少，從2008年1.14次下降到2015年的0.18次，可見，受銷售能力減弱影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度減慢。應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2008年到2015年逐漸增加，周轉(zhuǎn)速度放緩，平均應收賬款回收期或平均收現(xiàn)期慢。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2008年到2015年也逐漸增多，反映出包鋼股份公司銷售能力弱并且存貨過量，利潤額小。由此可以看出，包鋼股份近年來總體營運能力也很弱，投入的資源沒有得到很好配置和利用。2016年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)185.20天，較2015年下降23.09天，存貨問題初步改善；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖比2015年有所上升，但依舊不及前幾年，銷售能力還是較微弱。

二、影響包鋼股份公司財務績效的主要因素

1.盈利能力因素分析

（1）國家政策

國家政策與公司發(fā)展息息相關。鋼價走勢方面，2015年5月中旬的數(shù)據(jù)顯示鋼鐵行業(yè)產(chǎn)銷基本穩(wěn)定，鋼廠鋼材庫存1656萬噸，旬環(huán)比增加4.6%，顯示下游需求相對不旺，鋼廠銷售壓力增加。鋼材價格旬度平均2865元，持續(xù)陰跌，比去年同期下降24.2%。而對于2016年鋼價“過山車式”行情，本文認為階段性供需錯配、市場樂觀預期是鋼價上漲的基本支撐，而投機性需求的復蘇則是引致鋼價“上躥下跳”的推手。2016年政府工作報告定調(diào)穩(wěn)增長，在供給側(cè)改革之外“適當擴大需求總量”，供給側(cè)改革實際落實進度緩慢，改革力度不及預期，貨幣政策轉(zhuǎn)向，從而影響包鋼公司的盈利能力。

（2）資本結(jié)構及資本效率

資本結(jié)構是影響公司盈利能力的重要因素之一，公司負債程度的高低對公司的盈利能力有直接的影響。在對包鋼股份公司的盈利能力進行分析時，發(fā)現(xiàn)在這幾年中流動負債占總負債的比重較高，甚至有逐年上升的趨勢，說明其負債結(jié)構不合理。一般情況，負債期限分為短、中、長三期限，而包鋼股份公司并沒有具體的體現(xiàn)。因此，不利于公司加強內(nèi)部管理，提高資產(chǎn)管理效率進而提升盈利能力。包鋼股份作為鋼鐵行業(yè)內(nèi)的佼佼者，更應該提高債務資金的利用率，降低資本成本，優(yōu)化資本結(jié)構。

2.成長能力因素分析

2015年度，鋼價環(huán)比下跌繼續(xù)、與新產(chǎn)線投產(chǎn)或帶來折舊及不良率增加有關、年末或計提存貨等減值損失，這三方面的因素共同導致包鋼股份公司發(fā)展緩慢，成長能力消減。并且隨著國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，在鋼材市場供給大于需求的情況下，人民幣貶值將帶動鋼材出口價格繼續(xù)下滑，從而影響包鋼股份的出口收益下降，導致其成長能力減緩。endprint

3.償債能力因素分析

從短期償債能力來看，因為包鋼股份近年來企業(yè)投資機會少，盈利水平低，所以現(xiàn)金流入量少，資產(chǎn)的流動性較弱。同時，公司的存貨數(shù)量多，占流動資產(chǎn)比重較大是企業(yè)管理層對存貨管理不規(guī)范等原因造成的，從而導致企業(yè)的短期償債能力不足。

資產(chǎn)質(zhì)量是影響公司長期償債能力的重要因素，一般來說公司的資產(chǎn)質(zhì)量越高，根據(jù)報表數(shù)據(jù)所計算的長期償債指標與實際長期償債能力的吻合程度也越高。而包鋼股份公司的長期投資，固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的質(zhì)量狀況較低，因此，根據(jù)包鋼股份公司財務報表計算的長期償債能力可能與實際情況有出入，影響對公司長期償債能力的判斷。

4.營運能力因素分析

由于2014年公司擬使用募集資金269.3億元收購包鋼集團尾礦庫資產(chǎn)，并對其實施尾礦庫資源開發(fā)利用工程，項目建設周期為3年，2016年10月建成投產(chǎn)。截至2016年9月，該項目完成了立項、安評、環(huán)評、征地等前期工作，累計投入資金744.68萬元。在項目前期籌劃推進的過程中，由于國內(nèi)經(jīng)濟形勢的變化和鋼鐵行業(yè)嚴重的產(chǎn)能過剩，導致公司2015年經(jīng)營出現(xiàn)嚴重虧損，資金較為緊張。特別是2015年以來，國際國內(nèi)稀土行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)下滑，稀土產(chǎn)品價格滑至歷史低位。

由于市場環(huán)境、政策條件及公司的實際生產(chǎn)經(jīng)營狀況的變化，尾礦庫項目建設進度未及預期?；诋斍笆袌銮闆r、稀土產(chǎn)業(yè)政策、項目經(jīng)濟性及資源性行業(yè)的周期性等因素的考慮，為保障上市公司全體股東權益，降低尾礦資源開發(fā)利用成本，避免重復投資，包鋼擬暫停尾礦庫資源綜合利用項目的建設，采取收購包頭（鋼鐵）集團有限責任公司白云鄂博資源綜合利用項目相關生產(chǎn)線來實現(xiàn)尾礦庫資源綜合利用。

因此，本文建議公司在未來發(fā)展中可以重視創(chuàng)新科技，以市場和效益為導向，結(jié)合產(chǎn)銷實際，加大技術質(zhì)量、產(chǎn)品結(jié)構、節(jié)能環(huán)保、降本增效的攻關力度，加大鋼鐵新產(chǎn)品研發(fā)力度，強化智能制造的應用研究。注重環(huán)境保護，提高公司盈利水平，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

本文通過對近9年來包鋼股份公司財務績效指標及2016年低包鋼股份財務指標排名的分析發(fā)現(xiàn)，近幾年，公司一直處于低速發(fā)展，甚至零發(fā)展的嚴峻虧損時期。由于全球鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，2015年是鋼鐵行業(yè)全行業(yè)虧損的一年，包鋼把提質(zhì)增效、減虧、扭虧作為2016年的重點工作，二季度以來，鋼鐵市場主要產(chǎn)品出現(xiàn)較大幅度的反彈，公司加大市場銷售和降本增效力度，實現(xiàn)了上半年扭虧為盈，為全年扭虧為盈奠定了基礎，但在同行業(yè)中排名仍很靠后。

目前，包鋼股份的發(fā)展水平在不斷提高，但仍有些不足。希望公司可以及時發(fā)現(xiàn)問題，吸取經(jīng)驗教訓，抓住改革時機，實現(xiàn)多方面發(fā)展，從而提高公司各項財務指標水平，提升自身形象，進而成為行業(yè)領軍者。

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