文/祝寶良

堅(jiān)持以新常態(tài)謀劃政策框架夯實(shí)穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展基礎(chǔ)

文/祝寶良

今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性有所增強(qiáng)，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng)6.7%左右。建議繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，強(qiáng)化金融監(jiān)管，不斷化解部分領(lǐng)域的金融風(fēng)險(xiǎn)；堅(jiān)定不移地深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，不斷激發(fā)民間投資活力，夯實(shí)穩(wěn)中有進(jìn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)。

宏觀經(jīng)濟(jì)呈穩(wěn)中趨緩態(tài)勢(shì)

自2016年三季度以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)三個(gè)季度小幅回升，今年一季度達(dá)到6.9%的階段性高點(diǎn)，這也是自2012年以來(lái)首次一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)上年四季度，二季度繼續(xù)維持了6.9%的增長(zhǎng)速度，經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行較為平穩(wěn)，穩(wěn)中有進(jìn)。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)的好成績(jī)得益于以下幾個(gè)原因。

一是前期穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財(cái)政政策對(duì)投資形成了支撐。2015年年初到2016年8月，我國(guó)貨幣政策穩(wěn)健偏松，推動(dòng)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的非理性繁榮，商品房銷(xiāo)售面積和房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期增長(zhǎng)。2015年7月到2016年推出的2萬(wàn)多億元的專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)基金對(duì)基建投資的推動(dòng)效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)。財(cái)政支出加快，PPP項(xiàng)目進(jìn)展順利。

二是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得成效。去產(chǎn)能、降成本降低了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，提高了部分行業(yè)的產(chǎn)能利用率，企業(yè)效益有所改善。

三是庫(kù)存周期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。疊加去產(chǎn)能引發(fā)工業(yè)品價(jià)格回升，我國(guó)進(jìn)入加庫(kù)存周期，工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增加拉動(dòng)去年三季度、四季度、今年一季度GDP分別增長(zhǎng)0.2、0.8和0.8個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增加拉動(dòng)今年二季度GDP增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn)，加庫(kù)存成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>

四是“放管服”和“雙創(chuàng)”不斷催生新動(dòng)能。創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新勢(shì)頭良好，平均每天新登記的企業(yè)達(dá)到1.56萬(wàn)戶(hù)左右，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、共享經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)等新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式不斷涌現(xiàn)。

五是世界經(jīng)濟(jì)由緩慢復(fù)蘇轉(zhuǎn)入溫和增長(zhǎng)，拉動(dòng)出口需求回暖。自2016年下半年以來(lái)，美、日、歐盟等國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)，全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定，大宗商品價(jià)格上漲，國(guó)際貿(mào)易逐步恢復(fù)，國(guó)際投資日趨活躍。

經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的問(wèn)題依然不容忽視

在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定性有所增強(qiáng)的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域存在的產(chǎn)能過(guò)剩與供給不足的結(jié)構(gòu)性矛盾、宏觀杠桿率高企、房地產(chǎn)泡沫等問(wèn)題仍在不斷積累，同時(shí)又出現(xiàn)了一些新的矛盾和問(wèn)題。

一是民間投資下滑影響經(jīng)濟(jì)活力。目前，我國(guó)民間投資增速仍然低于全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速。民間投資滑落是民間資本應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、市場(chǎng)需求偏弱、產(chǎn)能未出清的理性反應(yīng)，但也反映出更深層次問(wèn)題：一是企業(yè)稅費(fèi)、能源原材料、房租、物流費(fèi)等成本依然較高，在去產(chǎn)能過(guò)程中存在企業(yè)產(chǎn)能和產(chǎn)量同時(shí)受到限制的情況，部分產(chǎn)品如煤炭、鋼鐵等短期供需關(guān)系扭曲導(dǎo)致價(jià)格較快上漲，增加了制造業(yè)生產(chǎn)成本。二是加強(qiáng)金融去杠桿過(guò)程中流動(dòng)性不時(shí)出現(xiàn)緊張狀況，企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題再次凸顯。三是產(chǎn)權(quán)保護(hù)、法制建設(shè)等制度方面存在的問(wèn)題仍比較嚴(yán)重，甄別糾正侵害企業(yè)產(chǎn)權(quán)的錯(cuò)案冤案進(jìn)展緩慢，民間企業(yè)投資信心不高。

二是防控金融風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性緊張。當(dāng)前，貸款不良率、信用債違約、政府隱形債務(wù)、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融、資本外流等金融風(fēng)險(xiǎn)仍在不斷積累，為此，相關(guān)部門(mén)加大了防控金融風(fēng)險(xiǎn)的力度，先后將理財(cái)?shù)燃{入宏觀審慎管理，加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)和同業(yè)監(jiān)管，財(cái)政部等六部委聯(lián)合出臺(tái)規(guī)范地方政府舉債融資的文件等。這些措施對(duì)防范金融風(fēng)險(xiǎn)十分必要，必須毫不動(dòng)搖地堅(jiān)持。但短期內(nèi)，強(qiáng)化監(jiān)管也帶來(lái)了流動(dòng)性緊張，導(dǎo)致市場(chǎng)資金利率上升、債券融資受到較大影響、股市震蕩。防控金融風(fēng)險(xiǎn)、維持市場(chǎng)流動(dòng)性和降低企業(yè)融資成本之間存在矛盾，加強(qiáng)金融監(jiān)管在一定程度上削弱了穩(wěn)健中性貨幣政策的效果。

三是產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題仍然制約經(jīng)濟(jì)回升。盡管供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得了積極成效，部分行業(yè)生產(chǎn)好轉(zhuǎn)、利潤(rùn)提高，但是要徹底化解過(guò)剩產(chǎn)能仍然任重道遠(yuǎn)。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍處于供大于求狀況，鋼鐵、煤炭、煤電等重點(diǎn)領(lǐng)域去產(chǎn)能任務(wù)仍然艱巨，石化、造船、水泥等行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題仍未著力解決，產(chǎn)能利用率水平繼續(xù)處于低位。伴隨產(chǎn)能過(guò)?；獠粩嗌钊耄推髽I(yè)需安置的職工數(shù)量、處置的債務(wù)規(guī)模持續(xù)增加，這都會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

四是房地產(chǎn)出現(xiàn)投機(jī)和泡沫現(xiàn)象。房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的。如果房子是用來(lái)住的，那么房地產(chǎn)就屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，同時(shí)也是支柱產(chǎn)業(yè)。如果用杠桿的手段進(jìn)行房地產(chǎn)投機(jī)，那么房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)就被虛化了。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利下降和貨幣超發(fā)的情況下，由于缺乏投資機(jī)會(huì)和投資渠道，加上土地、財(cái)稅、金融、公共服務(wù)等政策不配套，城鎮(zhèn)化有關(guān)政策不到位，致使大量資金涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，投機(jī)需求旺盛，帶動(dòng)部分大城市房地產(chǎn)價(jià)格大幅度飆升。房地產(chǎn)投資收益進(jìn)一步誘發(fā)資金脫實(shí)向虛，導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)房地產(chǎn)的依賴(lài)不斷提高，并推高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本。

下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中略降

今年下半年，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的因素有所增加，基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資會(huì)繼續(xù)回落，企業(yè)加庫(kù)存周期行將結(jié)束，出口增長(zhǎng)存在一定的變數(shù)。初步預(yù)計(jì)三季度GDP將增長(zhǎng)6.6%左右，四季度為6.4%左右，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.7%左右。

一是投資需求增速有所放緩。首先，投資項(xiàng)目和到位資金不足。今年4月份以來(lái)，穩(wěn)健中性貨幣政策和金融監(jiān)管政策疊加，融資成本有所上升。財(cái)政部等六部委聯(lián)合出臺(tái)規(guī)范地方政府舉債融資的措施也會(huì)限制基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金來(lái)源，今年上半年，投資到位資金增長(zhǎng)1.4%。新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速也連續(xù)下跌，已由上年末增長(zhǎng)20.9%轉(zhuǎn)為1～6月份下跌1.2%，未來(lái)投資增長(zhǎng)動(dòng)能不足。其次，電力投資減慢。今年煤電行業(yè)去產(chǎn)能成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的內(nèi)容之一，占比較高的電力投資速度將因此放慢。第三，房地產(chǎn)投資將高位回落。我國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售量和價(jià)格有一個(gè)三年左右的周期，一般是漲18個(gè)月落18個(gè)月，房地產(chǎn)投資往往滯后價(jià)格半年后也相應(yīng)起落。隨著房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)和貨幣收緊，房地產(chǎn)銷(xiāo)售額和銷(xiāo)售量在今年一季度見(jiàn)頂，預(yù)計(jì)投資將在三季度回落，并在2018年下半年后見(jiàn)底。第四，民間制造業(yè)投資繼續(xù)低位徘徊。工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩仍繼續(xù)制約投資，民間企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題再次凸顯，工業(yè)品價(jià)格高位回落，企業(yè)利潤(rùn)增幅將有所回落。初步預(yù)計(jì)，下半年固定資產(chǎn)投資將增長(zhǎng)8%左右。

二是企業(yè)進(jìn)入去庫(kù)存階段。我國(guó)存在“兩年去庫(kù)存、一年加庫(kù)存”的庫(kù)存周期。從2016年7月份開(kāi)始的加庫(kù)存周期預(yù)計(jì)在今年6月左右結(jié)束并進(jìn)入緩慢降庫(kù)存階段。庫(kù)存減少會(huì)影響工業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)，同時(shí)也會(huì)相應(yīng)地減少進(jìn)口。預(yù)計(jì)庫(kù)存下降周期將持續(xù)至2019年年中。

三是消費(fèi)需求基本穩(wěn)定。就業(yè)形勢(shì)良好和居民收入水平與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步提高，為穩(wěn)定消費(fèi)需求打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)下半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額將增長(zhǎng)10.3%左右。

四是出口增長(zhǎng)勢(shì)頭會(huì)有所放慢。美國(guó)2012年基本完成去杠桿、歐元區(qū)和日本在2016年年中也基本去杠桿后，美國(guó)、歐元區(qū)、日本經(jīng)濟(jì)先后步入緩慢復(fù)蘇階段。但由于各國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率較低、債務(wù)水平仍然較高、貿(mào)易保護(hù)主義盛行等原因，發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)蘇步伐仍然較為緩慢。美國(guó)對(duì)我國(guó)的匯率和貿(mào)易政策仍不清晰，我國(guó)出口不確定性仍然較大。預(yù)計(jì)下半年我國(guó)出口增速將有所減慢，按美元計(jì)算，出口和進(jìn)口將分別增長(zhǎng)6%和10%左右。

五是物價(jià)走勢(shì)穩(wěn)定。下半年CPI將上漲1.6%左右，全年上漲1.5%左右。工業(yè)品價(jià)格將逐月回落。煤炭、鋼鐵、有色和石化等能源原材料供需關(guān)系扭曲得到一定緩解，價(jià)格上漲勢(shì)頭減弱；去年以來(lái)大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，使得鐵礦石供應(yīng)增加、美國(guó)頁(yè)巖油氣復(fù)產(chǎn)，國(guó)際大宗初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格震蕩走弱；基數(shù)因素影響逐月減弱，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格將呈現(xiàn)逐月回落態(tài)勢(shì)，到年底降至0左右，預(yù)計(jì)下半年P(guān)PI上漲3.3%左右，全年在5%左右。

政策建議

一是實(shí)施穩(wěn)健中性貨幣政策，強(qiáng)化金融監(jiān)管。第一，貨幣政策堅(jiān)守穩(wěn)健中性，保持流動(dòng)性穩(wěn)定，把銀行間市場(chǎng)拆借利率穩(wěn)定在今年4月初的水平。高度關(guān)注重要時(shí)點(diǎn)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況，在金融監(jiān)管趨嚴(yán)或關(guān)鍵考核時(shí)點(diǎn)適時(shí)微調(diào)政策，補(bǔ)充流動(dòng)性，平滑可能出現(xiàn)的金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)；適時(shí)定向降低農(nóng)村商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率，進(jìn)一步拓寬區(qū)域性中小金融機(jī)構(gòu)資金來(lái)源。第二，重點(diǎn)對(duì)表外業(yè)務(wù)和同業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)施“穿透式”監(jiān)管，在將表外業(yè)務(wù)納入MPA評(píng)估的基礎(chǔ)上進(jìn)一步打破對(duì)資管業(yè)務(wù)、代客理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的剛性?xún)陡?。進(jìn)一步健全監(jiān)管政策協(xié)調(diào)機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)集團(tuán)化、金融業(yè)務(wù)混業(yè)化的趨勢(shì)愈加明顯，許多金融產(chǎn)品經(jīng)過(guò)層層包裝和通道轉(zhuǎn)移進(jìn)行監(jiān)管規(guī)避和套利，單一機(jī)構(gòu)的監(jiān)管難免存在疏漏，必須加強(qiáng)“一行三會(huì)”的信息共享，開(kāi)展聯(lián)合監(jiān)管，消除監(jiān)管真空。

二是適度擴(kuò)大地方政府舉債規(guī)模。首先，地方政府負(fù)有直接償還責(zé)任的債務(wù)總量不大，風(fēng)險(xiǎn)總體可控，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鎮(zhèn)化建設(shè)、民生和社會(huì)事業(yè)發(fā)展等方面都需要大量資金，依然需要債務(wù)的支持，建議合理適度加大地方政府債券發(fā)行力度，擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模。其次，在清理變相為融資平臺(tái)提供擔(dān)?；虺兄Z、政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)異化為政府債務(wù)、基金融資蛻變?yōu)槊鞴蓪?shí)債等問(wèn)題的同時(shí)，明確細(xì)化政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)的范圍和內(nèi)容，對(duì)存量融資在政策允許的范圍內(nèi)進(jìn)行新老劃斷。對(duì)地方政府已完成政府購(gòu)買(mǎi)服務(wù)流程、已開(kāi)工建設(shè)的項(xiàng)目，建議按照購(gòu)買(mǎi)服務(wù)合同繼續(xù)執(zhí)行，保障項(xiàng)目完工，防止造成一些在建項(xiàng)目后續(xù)融資資金鏈斷裂，出現(xiàn)“半拉子”工程等問(wèn)題。

三是激發(fā)民間投資活力。一是大力推動(dòng)民間投資。貫徹落實(shí)促進(jìn)民間投資26條等政策，開(kāi)展民間投資督察。研究鼓勵(lì)民間資本參與PPP項(xiàng)目的政策措施，穩(wěn)定基礎(chǔ)設(shè)施投資。二是推進(jìn)投融資體制改革，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，降低企業(yè)融資成本。督促銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格落實(shí)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各項(xiàng)政策措施，取消不合理的涉企收費(fèi)項(xiàng)目，支持符合條件的中小企業(yè)發(fā)行債券融資、首次公開(kāi)發(fā)行上市和再融資，積極推動(dòng)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展。三是推進(jìn)“放管服”改革縱深化，落實(shí)企業(yè)投資自主權(quán)，繼續(xù)清理規(guī)范投資項(xiàng)目報(bào)建審批事項(xiàng)，簡(jiǎn)化民間投資上報(bào)流程和手續(xù)。

四是鞏固對(duì)外貿(mào)易良好勢(shì)頭。美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)全球以及我國(guó)貿(mào)易、金融、財(cái)稅等諸多領(lǐng)域帶來(lái)不確定性。建議未來(lái)密切跟蹤國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)，提前做好應(yīng)急預(yù)案，推進(jìn)對(duì)外貿(mào)易與投資穩(wěn)步發(fā)展。一是培育貨物貿(mào)易新的增長(zhǎng)點(diǎn)，將智能家電、智能手機(jī)、高鐵機(jī)車(chē)、核電機(jī)組等高端產(chǎn)品作為未來(lái)我國(guó)貨物貿(mào)易出口的重點(diǎn)產(chǎn)品，通過(guò)政策引導(dǎo)、財(cái)稅支持、創(chuàng)新補(bǔ)貼等措施進(jìn)行大力扶植。二是鼓勵(lì)重點(diǎn)跨境電子商務(wù)企業(yè)發(fā)展，重視新型外貿(mào)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟等新模式作用，構(gòu)建新型“內(nèi)外貿(mào)一體化”體系，培育內(nèi)外貿(mào)結(jié)合、經(jīng)營(yíng)模式與國(guó)際接軌的商品交易市場(chǎng)，支持企業(yè)建設(shè)境外營(yíng)銷(xiāo)、支付結(jié)算和倉(cāng)儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)。三是鼓勵(lì)部分行業(yè)向美國(guó)、歐洲、新興經(jīng)濟(jì)體等海外轉(zhuǎn)移，適度減少雙邊的貿(mào)易順差。

五是繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制、經(jīng)濟(jì)手段、法治辦法，實(shí)行嚴(yán)格的環(huán)保、能耗、安全、技術(shù)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，繼續(xù)化解過(guò)剩產(chǎn)能。加快國(guó)企改革，在電力、電信、民航、軍工、石化等領(lǐng)域推出混合所有制改革的試點(diǎn)示范，選擇幾家央企，在母公司或者上市的二級(jí)公司進(jìn)行以管理層和員工持股為主的混合所有制改革，可以明確公開(kāi)地給出股票價(jià)格上的優(yōu)惠，管理層和員工購(gòu)股資金可用于補(bǔ)充社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)。分類(lèi)推進(jìn)企業(yè)兼并重組、債務(wù)和解、破產(chǎn)重整乃至破產(chǎn)清算。努力降低企業(yè)成本，著力降低制度性交易成本、融資成本、物流成本等。

（作者系國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任）