張韶天

為掛牌企業(yè)匹配成長需要的資金、資源、信息和服務(wù)，為掛牌基金對外投資提供更多更優(yōu)質(zhì)的可選標的，為中心聚集的高凈值合格投資者撮合更多投資于私募股權(quán)基金的機會，為青島財富管理金改區(qū)先行先試、聚攏更多的機構(gòu)投資者，把中心打造成一個地方政府應(yīng)用政策服務(wù)企業(yè)的綜合服務(wù)平臺，就是藍海中心對自身成長與發(fā)展的定位。

速生速死、快速迭代的時代，“被抹平”是最不可預(yù)測的商業(yè)黑天鵝。木桶原則早已改變底層邏輯，沒有時間讓你去彌補短板，你要做的是冷靜布局，然后加速成長，加速成長，加速成長，直到形成足以突破為核心競爭力的長板優(yōu)勢。

在省長郭樹清提出山東金改三周年之際，2016年的10月28日，青島金改區(qū)的地方性股權(quán)交易中心——兩歲半的青島藍海股權(quán)交易中心（以下簡稱“藍海中心”），向全行業(yè)宣布設(shè)立“基金板”，即私募股權(quán)投資基金有限合伙人份額報價信息發(fā)布專板。

首批12只聯(lián)合規(guī)模達到500億元的掛牌基金中，既有國家發(fā)改委為山東半島藍色經(jīng)濟區(qū)專項批復(fù)設(shè)立的、號稱全國規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)投資基金，也有青島市政府直屬國有投資集團聯(lián)合國有子公司作為GP發(fā)起設(shè)立的總規(guī)模30億元的合伙制基金。

藍海中心當日公開的數(shù)據(jù)顯示，12只基金已經(jīng)到位并即將完成投資的合計近40億元；中心目前在談擬掛牌基金數(shù)超過30只，基金總規(guī)模近100億元。

在藍海中心董事長蒲曉煜的解釋中，“推出‘基金板的主要目的是進一步完善藍海中心的平臺生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)”，但是在當日發(fā)布會現(xiàn)場，藍海中心同時與山東省社保基金理事會、青島財富管理基金業(yè)協(xié)會、青島市股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會等多家機構(gòu)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；藍海中心總經(jīng)理常欣在主持中還透露出“藍海母基金計劃”……

顯然，藍海中心想做的是一個更大的局。

作為區(qū)域性股權(quán)交易中心，藍海未來究竟想做什么、能夠規(guī)范地做成什么？國人理財觀念和風險承受能力進入股權(quán)投資時代，基金板的運作思路和戰(zhàn)略構(gòu)想究竟是為了實現(xiàn)什么？在中國資本市場“逆生長”的現(xiàn)實境況下，在金融監(jiān)管日趨從嚴、金融科技日新月異的現(xiàn)實環(huán)境下，以藍海中心為代表的中國多層次資本市場的最底端“塔基們”，當如何在創(chuàng)新實踐與風險平衡中取舍得失，找到自己獨特的長板優(yōu)勢？

藍海中心總經(jīng)理常欣的觀點是，“船永遠在自己手中”。

基金業(yè)風口已至

有幾個數(shù)字一旦湊在一起，山東人必然心寒。

在中國資本市場用不到30年時間推出的3000多家上市企業(yè)中，截至2016年8月22日，深圳市南山區(qū)上市企業(yè)的數(shù)量是117家，而根據(jù)山東證監(jiān)局截至2016年6月末的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，山東以全省之力上市企業(yè)數(shù)量合計165家。

以上市公司數(shù)量為指標，各省份和地區(qū)運用資本工具的能力和各地區(qū)金融市場的實際運作環(huán)境，呈現(xiàn)巨大的發(fā)展不均衡。

2012年前后，先知先覺的行業(yè)觀察家，針對實體經(jīng)濟下滑的結(jié)構(gòu)性矛盾和中國經(jīng)濟的進入階段，陸續(xù)發(fā)聲，稱“中國開始進入股權(quán)投資時代”。

2013年，中國基金業(yè)協(xié)會應(yīng)股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的態(tài)勢和行業(yè)監(jiān)管的亟需，緊鑼密鼓成立。有業(yè)內(nèi)人士將基金業(yè)興起的緣起，很大程度歸因于天津濱海新區(qū)成立后在金融創(chuàng)新方面的探索成果惠及全國，合伙制基金從而可以輕松設(shè)立。早已誕生的《合伙企業(yè)法》進一步明確解讀“先分后稅”，稅制優(yōu)惠加速了合伙制基金的創(chuàng)立，推動了產(chǎn)業(yè)爆發(fā)與集聚。

2014年，第二代互聯(lián)網(wǎng)“獨角獸”阿里巴巴在納斯達克IPO掀起風浪，暴富效應(yīng)的帶動，在刺激國人財富觀念深刻轉(zhuǎn)變的同時，也將獨角獸背后的助推器——以軟銀中國為代表的“風險資本”帶到更多國人面前。

2014年、2015年，“咖啡烈焰”從中關(guān)村燎原全國，自上而下的“三創(chuàng)運動”聲勢浩蕩。創(chuàng)業(yè)者成為這個時代最耀目的明星，他們背后的天使、VC等風險資本不得不屈服于同行競爭的激烈，估值越來越水漲船高，投資方向和投資方式不得不變得越來越前端化、垂直化、機構(gòu)化。與此同時，各級政府、部門主導(dǎo)下的引導(dǎo)基金撬動社會資本，紛紛設(shè)立。

2015年年中，一輪牛市戛然而止。這根本是資本助推和行業(yè)幼年期野蠻狂飆的縮影。

2016年資本市場的主題詞變成“并購重組”。在資本運營的最頂端，國內(nèi)外頂級的并購基金早已對經(jīng)濟下行中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)虎視眈眈；新三板掛牌企業(yè)數(shù)一年破萬，新晉掛牌的新經(jīng)濟體甚至有實力成為并購的主動方。

冷熱交替逆轉(zhuǎn)，無人否認，“資本寒冬”中蘊藏著真正的機遇。

“財富管理”當破題

2014年2月，青島財富管理金融綜合改革試驗區(qū)獲批。利用財富管理“試驗田”功能，青島市積極向國家爭取首批創(chuàng)新試點政策35項，2016年10月第二批25項試點政策亦獲批準。

先行先試的政策存在巨大的紅利，近三年來，青島金融生態(tài)成績斐然。在倫敦調(diào)研公司發(fā)布的全球金融中心指數(shù)榜單上，青島位列第46位，緊跟上海、北京、深圳，上升為全國金融中心城市中的第4位。截至9月底，青島金融機構(gòu)總數(shù)近250家；新增存貸款和直接融資過千億，創(chuàng)歷史最高水平；保費收入增速在5個計劃單列市中列第一位。

但后來居上者也有自己獨特的困境。雖然是首個以財富管理命名的金改區(qū)，但縱觀中國金融業(yè)發(fā)展歷程，法人金融機構(gòu)總部在北、上、廣、深的地位和分布早已完成。尷尬在于，無論出具什么樣的政策吸引，青島在吸引銀行、證券、期貨、保險等持有牌照的大型金融機構(gòu)總部到來的可能性，幾乎為零。原因很簡單，布局的時代已過去。

時機一旦錯過誰也不能令它重來。面向未來布局新金融業(yè)態(tài)，是當?shù)亟鹑诓块T和金融機構(gòu)的共同愿景。私募基金是財富金融的重要內(nèi)容，也是青島財富管理綜合改革試驗區(qū)重點發(fā)展方向和招商引資的重點，與財富管理緊密相關(guān)的私募基金被寄予厚望。

當?shù)卣冻龈鞣N優(yōu)惠政策，加大對國內(nèi)外各類基金機構(gòu)的引進，努力培植從天使、VC、創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、并購基金、證券投資基金等全類型基金設(shè)立。通過吸引大型基金機構(gòu)的布局，完成對基金行業(yè)生態(tài)的建設(shè)。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前青島市擁有在基金業(yè)協(xié)會備案的基金管理人129個，備案基金166只，規(guī)模654億元。備案數(shù)量居全省前列，基金規(guī)模占山東全省備案基金規(guī)模的比重接近50%。endprint

基金板100001號、藍色經(jīng)濟區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金總裁姜省路認為：“藍海中心推出服務(wù)私募股權(quán)投資基金的融、投、管、退全鏈條的基金板，是洞察市場機遇、大膽創(chuàng)新實踐的舉措。”

“青島金改區(qū)未來引進的機構(gòu)肯定是一些新金融業(yè)態(tài)，在新生金融業(yè)態(tài)中，股權(quán)投資就屬于比較重要的產(chǎn)業(yè)分支?！背Ｐ琅袛啵骸敖鸶膮^(qū)的許多政策也包括了股權(quán)投資方向的優(yōu)惠，比如QFII、海外基金等都是布局的方向。行業(yè)發(fā)展的大方向、政府政策的新導(dǎo)向，與我們目前要做的事情其實高度契合。藍海有責任為金改區(qū)先行先試，探索新模式?！?/p>

閉環(huán)三個生態(tài)圈

作為青島金改區(qū)的重要實體支撐，藍海中心設(shè)立的初衷就是通過股權(quán)融資培植中小微企業(yè)，為中小微企業(yè)提供多樣化的金融服務(wù)。常欣用一句話點題：“四板生存的核心使命就是為中小微企業(yè)實現(xiàn)融資功能?！?/p>

為了完成這個目標，自2014年4月18日正式成立以來，藍海用兩年半時間打造了3個創(chuàng)新服務(wù)的金融平臺：中小企業(yè)股權(quán)交易平臺、財富管理產(chǎn)品交易平臺和“信藍籌”互聯(lián)網(wǎng)融資平臺?！巴ㄟ^多交易品種的金融綜合服務(wù)平臺的建設(shè)，實現(xiàn)平臺與企業(yè)的共榮共生，實現(xiàn)資本與企業(yè)的雙贏發(fā)展?！?/p>

3個平臺功能定位清晰，又互相支撐：股權(quán)交易平臺著力于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的培育，引導(dǎo)他們按照更高層次資本市場的要求逐步走向規(guī)范、壯大；財富管理產(chǎn)品交易平臺緊密結(jié)合金改區(qū)的財富管理使命，著重聚攏合格投資人，為下一步發(fā)展留空間；“信藍籌”互聯(lián)網(wǎng)融資平臺則重點關(guān)注金融科技手段的創(chuàng)新，以金融科技為手段，打破區(qū)域股權(quán)交易市場的融資界限，為企業(yè)股權(quán)與財富資金的有效對接尋找無縫銜接的通道。

兩年半時間，中心目前掛牌交易企業(yè)達到400家，幫助企業(yè)實現(xiàn)多元化融資37億元。通過“信藍籌”平臺完成眾籌項目30個，融資近6000萬元?！敖痃褙敻弧毕盗挟a(chǎn)品累計備案391期，發(fā)行金額205億元。通過掛牌和展示業(yè)務(wù)，青島當?shù)赜幸?guī)模的會所、律所也都被團結(jié)在藍海周圍。

“通過這些業(yè)務(wù)，我們聚攏了金融資產(chǎn)達到300萬元人民幣以上、來自全國的高凈值人群3萬多名，他們的風險偏好與銀行的高凈值客戶不同，投資者群體差異較大，有一大部分是屬于有高風險偏好的，這就為基金板成立之后進行股權(quán)投資創(chuàng)造了條件?！背Ｐ澜忉尅?/p>

常欣的頭腦中，一直在謀劃一個“中小企業(yè)成長生態(tài)圈層”的系統(tǒng)。

在這個生態(tài)圈里，小微企業(yè)是一極，合格投資者是一極，以會所、律所、資本機構(gòu)形成的中介端是一極，藍海中心是撮合各方需求與交易的一極。這四極各成系統(tǒng)、各自成長，又共同組成了一個業(yè)務(wù)交叉、需求互補、多方受益、共同扶持中小微實體企業(yè)良性成長的大的生態(tài)系統(tǒng)。

“基金板掛牌、基金機構(gòu)的進入，可以說是實現(xiàn)生態(tài)閉環(huán)的重要一步?！背Ｐ捞貏e強調(diào)：“要讓這些生態(tài)實現(xiàn)互促互進的關(guān)系，企業(yè)生態(tài)永遠是根本，基金和中介都屬于輔助生態(tài)?！?/p>

2014年就想做的事，拖到現(xiàn)在是因為“條件不具備”，但現(xiàn)在，“時機相對成熟”。常欣說，“我們做基金板的核心是希望聚攏更多的類似機構(gòu)參與進來。不是因為青島這方面做得多么領(lǐng)先，恰恰是因為不足夠?！?/p>

適應(yīng)“教育體系”的遺留問題

商周刊：在多層次資本市場的格局中，四板市場屬于培育和服務(wù)中小微企業(yè)的“塔基市場”，離企業(yè)更近、服務(wù)企業(yè)面也更廣。藍海掛牌的企業(yè)如果要去更高級資本市場，你們是什么態(tài)度？

常欣：今年藍海中心有6家企業(yè)上了新三板，有一家馬上上主板。一個小學老師，難道你對上了高中的學生還會有過多的訴求嗎？我們培養(yǎng)出很多的明星企業(yè)，如果這些明星企業(yè)在四板的基礎(chǔ)市場獲得過益處、成長壯大，他會反向帶動更多的優(yōu)秀企業(yè)加入我們，這種品牌效應(yīng)是我們更看重的。

只要企業(yè)能長上去，我們就一定幫它扶上去。無論上新三板還是上創(chuàng)新層、創(chuàng)業(yè)板、主板，或者海外留學，去海外資本市場上市，我們都歡迎。去年，藍海中心跟韓國證券交易所和澳洲悉尼交易所達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，主要目的之一就是釋放出這種信息。

商周刊：但是現(xiàn)在最熱的是新三板，一年沖萬家，和四板市場的競爭可以避免嗎？

常欣：中國資本市場的建立過程實際上是一個“逆生長”。先把上交所和深交所組建了，然后組建了新三板，先后又在全國組建了眾多的區(qū)域性股權(quán)交易中心。

拿教育體系打個比方，如果主板是大學，新三板是高中，那么四板市場就是小學初中階段教育。因為之前沒有小學，沒有初中，沒有高中，只有大學，有些成長得快的企業(yè)直接上了大學，后來有些直接上了高中。除了大學、高中，其他的中小微企業(yè)是不是就不需要上學了？隨著整個業(yè)態(tài)的發(fā)展和中國多層次資本市場體系的完善，以及“三創(chuàng)”號召下大量小微企業(yè)的初創(chuàng)，我相信未來，正常的企業(yè)成長節(jié)奏還是應(yīng)該從小學到初中到高中再到大學。

商周刊：新三板的退市制度明年可能要推出，你怎么看這件事？

常欣：企業(yè)成長周期不同、實力不同、需求不同，必然形成梯次。在“教育體系”里也是這樣。無論哪一級的資本市場，其實都是在造一個生態(tài)。有進有出、有升有降、保持新陳代謝，這才會構(gòu)成一個健康而且合理的生態(tài)。

商周刊：藍海吸引和服務(wù)企業(yè)的優(yōu)勢是什么？

常欣：吸引力來自哪里？核心問題無非是增強四板市場的融資功能。只要藍海提供的融資能力能夠滿足企業(yè)需求，企業(yè)自然而然就會來。

中國當下的投資環(huán)境還是機構(gòu)投資者為主體，未來我們要聚攏更多的機構(gòu)投資者參與，把基金的生態(tài)搞好，為私募基金對外投資提供更多優(yōu)質(zhì)的可選標的，也為投后企業(yè)提供持續(xù)的管理服務(wù)，在提升中心掛牌的基金投資效率的同時，也為中心聚集的高凈值合格投資者撮合更多投資于私募股權(quán)基金的機會。此外，我們還為企業(yè)提供了許多成長方面的培訓(xùn)和服務(wù)、信息和資源。圍繞“打造成一個地方政府運用政策服務(wù)企業(yè)的綜合服務(wù)平臺”，藍海中心可以爭取的政策和嘗試的手段其實很多。

商周刊：參考美國基金業(yè)的數(shù)據(jù)和發(fā)展脈絡(luò)，中國基金業(yè)正處于爆發(fā)期，行業(yè)機會好像很大。

常欣：數(shù)據(jù)我也在觀察，但不能僅僅用基金的數(shù)據(jù)來看基金。要從技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向來看基金。真正應(yīng)該在乎的不是基金業(yè)本身，關(guān)鍵是看企業(yè)的創(chuàng)新、商業(yè)模式的創(chuàng)新、技術(shù)的創(chuàng)新，能不能跟上基金業(yè)蓬勃發(fā)展的節(jié)奏。

藍海生態(tài)圈的三極里面，我們最在乎的其實是企業(yè)端，因為只有前端企業(yè)生態(tài)健康了、強大了，后面的輔助體系才會發(fā)揮作用，整個生態(tài)才會良性健康、越來越好。

我們依法合規(guī)，在法律允許的框架內(nèi)先行先試，抓住機會做好我們的布局，圍繞著這個生態(tài)盡量去做到完備，同時為青島財富管理探索一些新的路徑。藍海中心始終堅信，市場的需求是很大的，藍海中心可以做的事是很多的。我相信一句話，何必預(yù)測明天，“船”永遠在自己手中。endprint