楊靜

【摘 要】本文通過對目前我國最常用的企業(yè)績效評價方式之杜邦分析法的剖析，引出了杜邦分析法的優(yōu)勢和不足，并以華為集團(tuán)的杜邦分析為案例，充分說明了杜邦分析法的矛盾和需要改善之處，以期有所裨益。

【關(guān)鍵詞】績效評價；杜邦分析法；優(yōu)點；缺陷

杜邦分析法是因素分析方法的運用，在評價公司盈利能力和股東權(quán)益回報水平時它發(fā)揮著不可替代的作用。剛開始就被很多大企業(yè)追捧，并且仍然是當(dāng)今普遍采用的企業(yè)業(yè)績評價體系，其應(yīng)用有著不可替代的位置。

凈資產(chǎn)收益率是其評價企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)，再搭配和凈資產(chǎn)收益率相關(guān)聯(lián)的財務(wù)指標(biāo)，通過相互聯(lián)系來看出影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的因素。同時可以選擇一段時期的財務(wù)數(shù)據(jù)計算、建立杜邦模型，就可以直觀的看出企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的變化情況和發(fā)展趨勢，并由此找出造成凈資產(chǎn)收益率變動的原因，管理者就可通過杜邦分析來對企業(yè)集團(tuán)績效進(jìn)行評價。

杜邦模型實質(zhì)是杜邦分析系統(tǒng)。美國杜邦公司最早采用了杜邦分析系統(tǒng)，由此而得名。與常規(guī)的績效評價方法相比，它最大的特點是不靠單個的財務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)來評價企業(yè)的績效水平，而是建立一個綜合的企業(yè)績效評價指標(biāo)即凈資產(chǎn)收益率，由這個中心指標(biāo)來揭示企業(yè)的績效水平，而其余的財務(wù)指標(biāo)都與這一中心指標(biāo)相聯(lián)系，從不同角度反映這個中心指標(biāo)。這些財務(wù)指標(biāo)對中心指標(biāo)的影響體現(xiàn)在它們的變化會引起中心指標(biāo)變化，這種影響有大有小，所以設(shè)置了指標(biāo)變動率，依此找出對中心指標(biāo)影響最大的因素，并由此著手對它進(jìn)行改善。如果它對凈資產(chǎn)收益率造成好的影響，那么企業(yè)管理者可以把這一優(yōu)勢繼續(xù)發(fā)揚。如果是導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降的主要因素，那么企業(yè)管理者可順著這一因素檢視企業(yè)管理過程中存在的問題，有針對性地進(jìn)行改善。杜邦分析法最大的優(yōu)勢是用來評價企業(yè)盈利能力的所有指標(biāo)都是相互聯(lián)系、互相牽制的，可以算作一個密切相關(guān)的統(tǒng)一體。

杜邦分析法的內(nèi)在統(tǒng)一性是一個極大的優(yōu)勢。它反映企業(yè)績效的各個財務(wù)指標(biāo)是有機統(tǒng)一的，整體地評價企業(yè)的盈利能力等，同時可以搞清楚具體原因，在層次上也尤為分明。一方面它自上而下，從整體到局部的分析，這時杜邦分析通過層層分解，找到指標(biāo)體系存在的異常，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理活動中存在的問題。另一方面是由內(nèi)而外，從小處到大的分析，它以基本絕對數(shù)指標(biāo)層為基礎(chǔ)來逐步計算中間比率指標(biāo)層，最后得出綜合評價指標(biāo)層，指標(biāo)之間的關(guān)系由此變得更明朗清晰。

但是杜邦分析法也有天然的缺陷。在基于杜邦模型對企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析時，主要依靠的是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，但以權(quán)責(zé)發(fā)生制為原則編寫的利潤表對企業(yè)實際現(xiàn)金流的狀況反映并不清楚，這有賴于在收付實現(xiàn)制下編制的現(xiàn)金流量表的分析，才能得出企業(yè)現(xiàn)金流量的狀況。其次，杜邦模型只從表內(nèi)揭示了企業(yè)盈利能力水平?jīng)Q定因素，但任何一個企業(yè)都無法脫離宏觀環(huán)境和國家政策的影響，因此在企業(yè)盈利能力分析中還應(yīng)加入表外的因素和非財務(wù)的因素，才能使分析結(jié)果更為全面具體。

下面我就主要以華為技術(shù)有限公司的績效情況為案例來說明杜邦分析績效評價方法的優(yōu)缺點：

先簡單介紹下華為集團(tuán)：華為技術(shù)有限公司成立于1988年，經(jīng)過多年的發(fā)展，華為已成為全球領(lǐng)先的電信供應(yīng)商。它是專門研究、開發(fā)、生產(chǎn)與銷售通信網(wǎng)絡(luò)技術(shù)產(chǎn)品的企業(yè)，在為電信運營商提供固定網(wǎng)絡(luò)、移動網(wǎng)絡(luò)等網(wǎng)絡(luò)的解決方案上做出了重要貢獻(xiàn)，是目前中國電信市場的主要供應(yīng)商，華為集團(tuán)擁有優(yōu)秀的員工和強大的科研開發(fā)能力，能夠滿足不同客戶的需求。到2014年末為止，華為集團(tuán)已經(jīng)獲得專利技術(shù)超過29666件，已經(jīng)蟬聯(lián)中國申請專利最多的單位榜首多年。并且華為集團(tuán)在全球100多個國家和地區(qū)設(shè)立了分支機構(gòu)，其營銷及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)可謂是遍布世界，所以它的服務(wù)迅捷、快速。目前，150多個國家都在廣泛運用華為的產(chǎn)品和解決方案，華為集團(tuán)也躍居全球前50強。所以華為由小到大，由弱變強，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展成為全國聞名的企業(yè)集團(tuán)，那杜邦分析法是否能夠?qū)θA為集團(tuán)的績效合理評價呢？

一、償債能力分析

（1）短期償債能力分析

1）流動比率（流動資產(chǎn)/流動負(fù)債）

2014年：186844/111664=1.67

2013年：168468/105631=1.59

2012年：160178/103450=1.55

相對來說比較穩(wěn)健，只是12年度略低。1元的負(fù)債約有1.67元的資產(chǎn)作保障，說明公司的短期償債能力相對比較平穩(wěn)。

2）速動比率（速動資產(chǎn)/流動負(fù)債）

2014年：（186844-24929）/111664=1.45

2013年：（168468-22237）/105631=1.38

2012年：（160178-26436）/103450=1.29

相對來說，沒有大的波動，只是略呈上升趨勢。經(jīng)驗上認(rèn)為速動比率為1比較適合，該公司是1.45屬于正常范圍內(nèi)，每1元的流動負(fù)債有1.45元的資產(chǎn)作保障，這表明該公司的短期償債能力不錯。

3）現(xiàn)金比率（（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負(fù)債）

2014年：73399/111664=0.66

2013年：67180/105631=0.64

2012年：57192/103450=0.55

該公司的現(xiàn)金即付能力較強，并且呈逐年上升趨勢，但是相對數(shù)還是較低，1元的流動負(fù)債有0.66元的現(xiàn)金資產(chǎn)作為償還保障，證明它的短期現(xiàn)金償還能力一般。

（2）長期償債能力分析

1）利息保障倍數(shù)（（稅前利潤+利息費用）/利息費用）

2014年：（25162+1358）/1358=19.52

2013年：（18382+1758）/1758=11.45

2012年：（12457+1398）/1398=9.91endprint

華為集團(tuán)的利息保障倍數(shù)最近幾年不斷提高，一般來說一個公司的利息保障倍數(shù)越高，這個公司償還債務(wù)能力就越強。該公司12到14年期間，利潤有了大幅上升，且財務(wù)費用增長不多，對債務(wù)的償還能力不錯。

2）權(quán)益乘數(shù)（資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額）

2014年：231532/20919=11.06

2013年：210006/15609=13.45

2012年：193849/11736=16.51

該公司的權(quán)益乘數(shù)呈逐年下降趨勢。說明股東不斷加大權(quán)益性資產(chǎn)投入，增大了權(quán)益性資本在資產(chǎn)總額中的比重，選擇調(diào)整為穩(wěn)健的財務(wù)結(jié)構(gòu)，于是降低了權(quán)益乘數(shù)，能夠優(yōu)化財務(wù)杠桿的作用。

3）產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債總額/股東權(quán)益總額）

2014年：145266/20919=6.94

2013年：134982/15609=8.65

2012年：127621/11736=10.87

華為集團(tuán)最近幾年產(chǎn)權(quán)比率呈下降趨勢?？梢钥闯鲈摴緦ω?fù)債的依賴度還是比較高的，因而增大了公司的運營風(fēng)險，并且華為集團(tuán)的長期償債能力還比較低。不過該公司已經(jīng)意識到公司的風(fēng)險一旦過大將帶來重大經(jīng)營風(fēng)險，所以該公司試圖從高風(fēng)險、高回報的財務(wù)結(jié)構(gòu)向較為保守的財務(wù)結(jié)構(gòu)過渡，逐漸增大所有者權(quán)益比例。

二、營運能力分析

（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（賒銷收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額）

應(yīng)收賬款平均余額（（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2）

2014年：平均余額=（59820+55101）/2=57460.5 周轉(zhuǎn)率=239025/57460.5=4.16

2013年：平均余額=（55101+49884）/2=52492.5 周轉(zhuǎn)率=220198/52492.5=4.19

2012年：平均余額=（49884+48047）/2=48965.5 周轉(zhuǎn)率=203929/48965.5=4.16

從數(shù)據(jù)看出，該公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率依然是呈現(xiàn)微變動趨勢的。說明該公司有較多的資金呆滯在應(yīng)收賬款上，或者信用政策過于寬松，回收的速度很慢，流動性較低，長期下去拖欠或資金積壓的現(xiàn)象可能會出現(xiàn)并且加重。

（2）存貨周轉(zhuǎn)率（銷售成本/存貨平均余額）

存貨平均余額（（期初存貨余額+期末存貨余額）/2）

2014年：平均余額=（24929+22237）/2=23583 周轉(zhuǎn)率=141005/23583=5.98

2013年：平均余額=（22237+26436）/2=24336.5 周轉(zhuǎn)率=132512/24336.5=5.44

2012年：平均余額=（26436+27586）/2=27011 周轉(zhuǎn)率=127481/27011=4.72

華為集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率是逐年增長的。該公司14年一年存貨周轉(zhuǎn)5.98次，存貨周轉(zhuǎn)速度較快，說明華為集團(tuán)有比較強的銷售能力，存貨占用的公司資本比較少。這說明公司資金利用效率高，資產(chǎn)流動性高。

（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售收入/資產(chǎn)平均總額）

總資產(chǎn)平均余額（（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2）

2014年：平均總額=（231532+210006）/2=220769 周轉(zhuǎn)率=239025/220769=1.08

2013年：平均總額=（210006+193849）/2=201927.5 周轉(zhuǎn)率=220198/201927.5=1.090

2012年：平均總額=（193849+178984）/2=186416.5 周轉(zhuǎn)率=203929/186416.5=1.093

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是利用公司資產(chǎn)創(chuàng)造銷售收入的反映。通過分析可知，華為集團(tuán)的總資產(chǎn)收益率近幾年呈現(xiàn)下降趨勢。之所以下降，是因為該公司近三年的主營業(yè)務(wù)成本都在上升，雖然主營業(yè)務(wù)收入也在同時上升，但是上升的幅度沒有成本上升的幅度大，表明華為集團(tuán)總資產(chǎn)經(jīng)營效率低下，同時償債能力也有所下滑。

三、盈利能力分析

（1）資產(chǎn)凈利率（凈利潤/資產(chǎn)平均總額×100%）

資產(chǎn)平均總額（（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2）

2014年：平均總額=（231532+210006）/2=220769 凈利率=21003/220769×100%=9.5%

2013年：平均總額=（210006+193849）/2=201927.5 凈利率=15624/201927×100%=7.7%

2012年：平均總額=（193849+178984）/2=186416.5凈利率=11647/186416.5×100%=6.2%

可以看出華為集團(tuán)的資產(chǎn)凈利率逐年穩(wěn)定增長。而資產(chǎn)凈利率反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用率及其獲利的能力，這一指標(biāo)代表企業(yè)每單位的資產(chǎn)能夠獲取多少利潤，資產(chǎn)凈利率越高，該企業(yè)的資產(chǎn)盈利能力就越強。華為2014年的資產(chǎn)凈利率為9.5%，表明華為每100元的資產(chǎn)可以為股東賺取9.5元的凈利潤。華為集團(tuán)資產(chǎn)凈利率越來越高，可以說明該企業(yè)資金使用越發(fā)合理。

（2）股東權(quán)益報酬率（凈利潤/股東權(quán)益平均總額×100%）

股東權(quán)益平均總額（（期初股東權(quán)益總額+期末股東權(quán)益總額）/2）

2014年：平均總額=（86207+75048）/2=80627.5 報酬率=21003/80627.5×100%=26.0%

2013年：平均總額=（75048+66274）/2=70661 報酬率=15624/70661×100%=22.1%

2012年：平均總額=（66274+69381）/2=67287.5 報酬率=11647/67287.5×100%=17.3%endprint

股東權(quán)益報酬率是一個企業(yè)盈利能力強弱的重要表現(xiàn)，通過它可以了解股東獲得的投資報酬狀況。這個比率越高，就說明該企業(yè)盈利能力越強。該公司的資產(chǎn)報酬率呈逐年上升趨勢，并且較穩(wěn)定地增長。表明在14年股東每投入100元的資本，可以獲得26元的凈利潤。

四、發(fā)展能力分析

（1）銷售增長率（本年營業(yè)收入增長額/上年營業(yè)收入總額×100%）

2014年：（239025-220198）/220198×100%=8.6%

2013年：（220198-203929）/203929×100%=8.0%

2012年：（203929-182548）/182548×100%=11.7%

從一個公司的銷售增長率可以看出該公司的經(jīng)營情況和市場占有率，并對企業(yè)未來的發(fā)展做出適當(dāng)?shù)念A(yù)判。由上述數(shù)據(jù)可以了解到，該公司的銷售凈利率自12年后有較大幅度的下降趨勢，但在14年略有回升。表明該公司營業(yè)成長速度較慢，市場前景不景氣，公司的發(fā)展或會遇到挫折。

（2）資產(chǎn)增長率（本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100%）

2014年：（231532-210006）/210006×100%=10.3%

2013年：（210006-193849）/193849×100%=8.3%

2012年：（193849-148968）/148968×100%=30.1%

該公司的總資產(chǎn)增長率自12年后有大幅度下降趨勢，但總體來看，還是增長的，從這可以斷定公司仍然處在發(fā)展期，只是這幾年公司的擴(kuò)張速度有所減慢，12年應(yīng)該是高速擴(kuò)張的一年。

（3）利潤增長率（本年利潤總額增長額/上年利潤總額×100%）

2014年：（25162-18382）/18382×100%=36.9%

2013年：（18382-12457）/12457×100%=47%

2012年：（12457-28548）/28458×100%=-56.7%

從數(shù)據(jù)看出，該公司的利潤增長率自12年后有非常明顯的增長，但在14年有小幅回落。從三年發(fā)展來看，其成長性和發(fā)展能力還是比較弱的。

通過杜邦分析法對華為集團(tuán)的績效進(jìn)行評價，可以看出華為集團(tuán)12到14年的償債能力、營運能力、盈利能力都有所提高，但是否就可以斷定華為集團(tuán)的績效在增長？答案是否定的，因為通過對華為集團(tuán)發(fā)展能力的分析我們發(fā)現(xiàn)，華為集團(tuán)的銷售增長率、資產(chǎn)增長率以及利潤增長率在逐年降低，在其他能力增長的同時為何發(fā)展能力如此令人擔(dān)憂？是說明華為集團(tuán)發(fā)展前景不良嗎？還是說明華為集團(tuán)績效在降低？

所以可以看出，僅僅通過杜邦分析法對華為集團(tuán)績效進(jìn)行評價是不合理的、存在誤差的。這一案例充分暴露了我國對企業(yè)進(jìn)行綜合績效評價的體系存在或多或少的漏洞，杜邦分析法有其優(yōu)越性也有其缺點，因而想要對企業(yè)的績效進(jìn)行更加科學(xué)、合理的評價，我們還需要解決目前我國績效評價體系中存在的問題，這也是我寫這篇文章的意義所在。

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