楊利軍

摘要：伴隨著企業(yè)集團規(guī)模擴大和市場擴張，資本運作成為企業(yè)發(fā)展的重要手段和途徑，有助于提高企業(yè)資本的使用效率和效益，并通過資本積累實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。本文圍繞企業(yè)集團資本運作，分析了資本運作的模式和優(yōu)化途徑。

關鍵詞：企業(yè)集團；資本運作

一、相關概述

資本運作作為一種經營方式，是利用市場有效規(guī)則，通過對資本本身進行技巧性運作或者對資本進行科學的運動，并在此基礎上實現(xiàn)效益增長價值增值。實施資本運作最重要的目標是實現(xiàn)資本的增值和企業(yè)利潤最大化。資本運作的方式包含了多種，包含了債權轉股權、回購協(xié)議、戰(zhàn)略并購、杠桿收購、資產置換、資產證券化等等。

二、企業(yè)集團資本運作的模式

第一，兼并重組。兼并重組是企業(yè)資本運作的重要方式，它是指企業(yè)通過證券資金或者其他形式購買或者取得其他企業(yè)部分資產或者全部資，并在此基礎上實現(xiàn)對被兼并企業(yè)的控制。企業(yè)進行兼并重組最重要的目的是實現(xiàn)對被兼并企業(yè)的控制。作為一種經濟行為，企業(yè)兼并包含了多種形式：一是兼并方通過出資購買被兼并方的資產實現(xiàn)對被收購企業(yè)的兼并重組。二是承擔債務。在資本市場條件下，根據(jù)債務和資產等價這一條件，由兼并方承擔起被兼并方的債務，并將此作為條件接收被兼并企業(yè)的全部或部分資產，進而實現(xiàn)對被兼并企業(yè)的控制。三是通過吸收股份控制被兼并企業(yè)。兼并企業(yè)的所有者將投入被兼并企業(yè)的凈資產作為股金投入，并在此基礎上成為兼并方企業(yè)的股東，進而實現(xiàn)對被兼并企業(yè)的控制。四是控股式。企業(yè)通過購買被兼并企業(yè)的股權，并達到一定的控股比例，實現(xiàn)對被兼并企業(yè)的有效控制。

第二，股份制改造。股份制改造也是資本運作的重要方式。企業(yè)資本經營要想順利進行，其前提和必要條件就是實施股份制改造。一方面，通過實施股份制改造實現(xiàn)企業(yè)內部資源的優(yōu)化配置，提高企業(yè)資源的使用效率和使用效益，提升企業(yè)管理科學化水平，提高企業(yè)經營管理效率。另一方面，通過實施股份制改造，實現(xiàn)對企業(yè)產權與組織結構、經營管理理念和經營方式的進一步梳理，強化對企業(yè)組織的有效變革，為企業(yè)實施更深層次的資本經營提供有力的支持和保障。因此圍繞股份制改造進行資本運作，企業(yè)可以進一步梳理管理流程，及時解決企業(yè)管理過程中存在的缺陷和不足，通過進一步優(yōu)化管理模式和管理流程，提高企業(yè)生產經營管理水平，這也有助于企業(yè)實施更深層次的資本運作。

第三，融資。融資運營是企業(yè)實施資本運作的最重要手段之一。不少企業(yè)在生產經營過程中都是通過融資來拓展市場份額，增強自身生產經營能力。當前企業(yè)實施融資運營包含了多種方式，主要包括債權融資、內源融資和外部股權融資等。這些融資方式都是企業(yè)進行資本運作的常用手段，對于有效解決企業(yè)資本瓶頸，拓展企業(yè)生產經營管理領域都具有重要的積極作用。融資運營能夠實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，并且有助于降低風險，節(jié)省企業(yè)管理成本。從降低風險和節(jié)約成本的角度來考慮，企業(yè)管理者在實施融資運作時，一般都是按照以下順序來開展：首先是選擇內源性融資，其次是選擇銀行借款，然后是通過發(fā)行企業(yè)債券進行融資運作，最后才是考慮外部股權融資方式。

三、企業(yè)集團資本運作的優(yōu)化途徑

一些企業(yè)集團在實施資本運作的過程中，仍然存在著一些缺陷和不足。這些缺陷和不足制約了企業(yè)資本運作的效率和效益，也在一定程度上制約了企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展能力，對于拓展企業(yè)資金來源，降低企業(yè)資本市場風險，提高企業(yè)資本使用效率和效益，提升企業(yè)市場競爭實力都具有一定的負面影響。因此，應當圍繞企業(yè)集團自身發(fā)展需求對資本運作模式進行合理優(yōu)化。

第一，進一步優(yōu)化企業(yè)集團資本結構。融資結構合理與否直接關系到企業(yè)資本運作的質量和效率，更關系到企業(yè)資本風險的大小。不科學的融資結構很容易導致企業(yè)資金鏈斷裂，產生較大的管理風險和市場風險，對于企業(yè)后續(xù)健康經營具有不利影響。企業(yè)集團應當圍繞資本結構，進一步控制資本成本，優(yōu)化資本結構，實現(xiàn)資本經濟價值增值的最大化。在保障企業(yè)集團資金需求的基礎上，提高企業(yè)集團盈利能力。在優(yōu)化資本結構過程中，應當圍繞市場變化及時調整債務融資和股權融資比重，合理運用財務杠桿。

第二，進一步明確資本運作的目標。企業(yè)集團應當將利潤最大化作為資本運作的目標，并將生產經營作為資本運作的基礎，在長期發(fā)展戰(zhàn)略引導下，合理確定資本運作目標。既要提高市場影響力和控制力，同時也要依靠資本運作贏得市場競爭優(yōu)勢和規(guī)模效應。根據(jù)市場變動格局、市場占有率、經濟運行趨勢、投入產出效應、生產條件等進行深入的分析，進一步確定企業(yè)集團戰(zhàn)略定位和角色，合理制定企業(yè)集團發(fā)展目標和規(guī)劃，通過聯(lián)合協(xié)作、兼并收購等方式實現(xiàn)資本運作。

第三，完善我國產權交易市場。企業(yè)進行資本運作，主要是圍繞資本市場來開展的。能否實現(xiàn)資本運作在很大程度上取決于資本市場的功能是否完善。當前我國產權交易市場依然處于初級階段，其發(fā)展程度和市場規(guī)模都存在著比較大的缺陷。資本市場存在著比較大的缺陷，市場機制還不夠健全，這在很大程度上導致了我國資本市場的效率比較低下，不能夠提供高效、優(yōu)質的資本服務。但未來對于產權交易市場的需求比較大，因此其發(fā)展?jié)摿σ彩蔷薮蟮摹斶M一步完善產權交易市場和信托憑證市場，為企業(yè)集團資本運作搭建平臺，在解決企業(yè)集團發(fā)展資金瓶頸基礎上，推動企業(yè)集團和市場共同發(fā)展。

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（作者單位：山東高速集團有限公司）endprint