涪陵電力：期待四季度訂單放量

申萬宏源預測數(shù)據(jù)

涪陵電力（600452）：1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.45億元，同比增長36.68%；歸母凈利潤1.8億元，同比增長38.71%。原因之一是去年同期并表時間少3個月且投產(chǎn)項目更少；另一個原因是新竣工節(jié)能項目實現(xiàn)收益，本期已投產(chǎn)節(jié)能項目明顯多于上期：2016年下半年新完工的冀北、山東二期、福建一期項目和2017年新竣工浙江、江西項目均為本期帶來經(jīng)濟效益，導致經(jīng)營業(yè)績增長。報告期內毛利率18.1%，較去年同期上漲5.19%，未來隨著節(jié)能收入占比的提高，公司毛利率仍有進一步提升的空間。

分季度來看，第三季度營收5.64億元，較第二季度增長6073萬元，說明第三季度又有節(jié)能項目完工投產(chǎn)。根據(jù)在建工程進度推算，2018年還將有湖北項目、福建二期、河北正定、寧晉等項目完工，隨著在手項目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司有望在2018年迎來收入確認高峰。2016年公司新增訂單額20.9億元，根據(jù)國網(wǎng)節(jié)能公司的年度計劃，2017年新簽合同額應與2016年持平，今年以來公告的新增訂單僅5.5億元，我們預計四季度新簽訂單有望釋放。

電網(wǎng)節(jié)能因業(yè)務技術要求極高，僅由國網(wǎng)和南網(wǎng)旗下公司專業(yè)從事，國網(wǎng)節(jié)能是國網(wǎng)公司在電網(wǎng)節(jié)能領域的唯一運營平臺。目前電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務大多分散在省級節(jié)能分公司，考慮到國網(wǎng)公司承諾5年內解決同業(yè)競爭問題，未來國家電網(wǎng)將此類公司整合并注入到公司的可能性較大，公司配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務規(guī)模有望進一步擴大。

操作策略：公司股價近期突破年線，后市有望繼續(xù)活躍，投資者可積極關注。