劉勝軍

一波三折后，央企中國聯(lián)通混改方案公布，吹皺一池春水。

其實(shí)，早在 2014 年中石化就打響了央企混改第一槍。不過，與中石化混改相比，這次的聯(lián)通混改才稱得上真正的突破，是一次里程碑式的進(jìn)步，是一次重要的思想解放。

且聽我道出其中原委。

2013 年11月，十八屆三中全會公布全面深化改革方案，引爆全球?qū)χ袊案母锛t利”的關(guān)注。其中，混合所有制改革作為國企改革的爆破點(diǎn)，更令市場激動和震顫。

不過，深水區(qū)的國企改革注定是充滿波折與挑戰(zhàn)。

2014 年 7 月 15 日筆者應(yīng)邀參加李克強(qiáng)總理主持召開的經(jīng)濟(jì)形勢專家座談會，與總理有過一段有關(guān)混合所有制的問答。

我在會上說：“混合所有制改革非常有必要，但現(xiàn)在，很多民營企業(yè)對混合所有制還存有顧慮?！?/p>

“什么顧慮？”李總理馬上問。

我回答：“主要有三個方面：一是政府拿出什么東西來混合？二是民營資本能占多大比例？三是混合‘聯(lián)姻后會不會受到干預(yù)？”

兩個月后，2014 年 9 月，中石化打響了混改第一槍。25 家境內(nèi)外投資者以現(xiàn)金共計 1070 億元認(rèn)購中石化銷售公司 29.99% 的股權(quán)?；旄暮?，中石化持有銷售公司 70.01% 的股權(quán)。

這第一槍打響之后，國企混改陷入長達(dá)三年的沉寂。究其原因，用我上述三個標(biāo)準(zhǔn)可以衡量：中石化只是拿“銷售公司”做混改，而未觸及整個公司層面；混改后，中石化在銷售公司持股比例依然高達(dá) 70%，一股獨(dú)大；這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，很難帶來“去行政化”的突破。

“民企首富園丁”、金融大佬蔡洪平曾經(jīng)直言：在現(xiàn)代資本市場，保持 50% 以上的持股比例是低效率的選擇。他認(rèn)為，全世界的國有控股都不是靠控股比例實(shí)現(xiàn)的；在中國，可以將國有控股比例降至29.9%，以促混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

以阿里巴巴為例，馬云以只有 7%的持股比例就控制了市值高達(dá)4000 多億美元的企業(yè)，并且自身也成為亞洲首富。這樣的資本控制力，才是有效率的控制。

作為對十八屆三中全會部署的改革任務(wù)的細(xì)化與落實(shí)，2015 年 8 月中共中央、國務(wù)院出臺了《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》。這一指導(dǎo)意見的突破在于：不再強(qiáng)調(diào)國有股的“絕對控股”，可以參股、相對控股；強(qiáng)調(diào)“去行政化”，賦權(quán)董事會；強(qiáng)調(diào)管理團(tuán)隊市場化、職業(yè)經(jīng)理人制度；強(qiáng)調(diào)國有資本的目標(biāo)不是“控制”而是“價值管理”，為了最大化價值，該增持增持該減持減持。

搞清楚上述邏輯，聯(lián)通混改的看點(diǎn)就出來了：

其一，中國聯(lián)通集團(tuán)持有A股的股份將由現(xiàn)在的 62.7%下降至 36.7%，新引入的戰(zhàn)略投資者的持股將上升到 35.2%，員工持股激勵占 2.7%。新投資者與員工持股之和為 37.9%，超越了聯(lián)通集團(tuán)。這是符合混改本質(zhì)的重大突破，改變了國有企業(yè)一股獨(dú)大的局面，戰(zhàn)略投資者的持股比例與員工持股之和超過了大股東的持股比例，將聯(lián)通集團(tuán)的絕對控股地位真正變成了相對控股地位。與此同時，國有背景的股東（聯(lián)通集團(tuán)+結(jié)構(gòu)調(diào)整基金+中國人壽）所持股權(quán)總計約53%。

這一多元化制衡的股權(quán)，更有利于完善治理、強(qiáng)化激勵、提高效率。其實(shí)，這是有效放大國有資本的功能，做強(qiáng)做優(yōu)做大國有企業(yè)。

其二，百度、阿里、騰訊、京東四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭（下稱BATJ）及蘇寧、滴滴等都出現(xiàn)在聯(lián)通混改投資者名單。BATJ的積極參與，既表明互聯(lián)網(wǎng)巨頭對電信領(lǐng)域滲透的向往，也顯現(xiàn)聯(lián)通與互聯(lián)網(wǎng)融合的渴望。

毫無疑問，混改后的聯(lián)通，在突出主業(yè)的同時，業(yè)務(wù)空間和發(fā)展?jié)摿⒏?。未來在云計算、大?shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、支付金融等多個領(lǐng)域都大有可為，要知道，引入的BATJ等戰(zhàn)略投資者可都是行業(yè)中的佼佼者。

其三，新引入的民營投資者在董事會占有 3 個席位，國有資本背景的董事席位為 3 個，公司管理層董事席位減少至 2 個。管理層與民營股東代表占據(jù)董事會絕對多數(shù)，這個變化是非常重大的，意味著民營資本在公司決策層面具有話語權(quán)，將極大有助于聯(lián)通實(shí)現(xiàn)市場化改革，釋放市場化改革紅利。

所以，此次聯(lián)通混改對國企改革具有里程碑意義。再回到開頭提出的三個標(biāo)準(zhǔn)：混改的對象是中國聯(lián)通的主體部份；股權(quán)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)突破，第一大國有股東持股比例顯著降低；董事會有望成為市場化的決策主體；董事會市場化與員工持股結(jié)合，有望推動管理職業(yè)化。

那么，為什么是聯(lián)通來做這個排頭兵呢？

因?yàn)橹袊?lián)通已成為國內(nèi)三大運(yùn)營商中業(yè)績最差的一個，與中國電信、中國移動差距逐漸拉大，急需混改進(jìn)行自救。這再次體現(xiàn)了李克強(qiáng)總理那句話：改革是中國經(jīng)濟(jì)最大的紅利。

從另一個角度而言，競爭力下滑、市場份額縮水的聯(lián)通，改革意愿肯定最為強(qiáng)烈，當(dāng)然也是試錯成本最低的選擇。

所以說，中國聯(lián)通的混改對于深化央企改革具有先行先試的重大意義。既傳遞了一個信號，體現(xiàn)中央對于深化國企改革的堅定決心和意志；又為廣大國企提供了一個很好的借鑒樣本，具有極強(qiáng)的示范效應(yīng)及聯(lián)動作用。

混合所有制改革是國企改革的重要突破口，混改必須加快腳步！現(xiàn)在，堅冰已經(jīng)打破，未來令人期待。聯(lián)通的突破性混改，有望實(shí)現(xiàn)國有資本、員工、民營資本的多贏；國有資本也可長袖善舞，實(shí)現(xiàn)價值管理。

筆者估計，接下來幾個月，將會是混改方案密集出臺的窗口期，央企混改將顯著提速，或?qū)⒃跀?shù)量、層級、深度等方面進(jìn)一步發(fā)力。

混改已成為國企改革的主陣地，未來混改范圍更廣、比例更高、形式也更多，混改的突破勢頭正在形成。

期待中國的央企們，走好混改路。endprint