本刊記者 吳東燕

2007年：新世紀(jì)首次金融海嘯

本刊記者 吳東燕

2007年10月16日，上證指數(shù)創(chuàng)出6124的歷史性高點(diǎn)之后節(jié)節(jié)敗退，2008年10月底的最低點(diǎn)1664點(diǎn)，不到一年，下跌超過(guò)72%，市值縮水最多時(shí)達(dá)到22萬(wàn)億。由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯造成全球證券市場(chǎng)大幅縮水，大宗商品價(jià)格持續(xù)暴跌。

全球股市滑鐵盧

2007年3月13日，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司，因?yàn)l臨破產(chǎn)被紐約證券交易所停牌，次貸危機(jī)的正式爆發(fā)。當(dāng)天，道瓊斯指數(shù)狂瀉242.66點(diǎn)，跌幅達(dá)2%，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)跌2.04%、納斯達(dá)克指數(shù)跌2.15%。

隨后，危機(jī)擴(kuò)大到以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用衍生品市場(chǎng)。7月19日，貝爾斯登旗下兩只對(duì)沖基金瀕臨瓦解。8月，全球最大的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)AIG澳大利亞麥戈理銀行旗下兩只基金、臺(tái)灣人壽、巴黎銀行、荷蘭投資銀行、高盛旗下兩只對(duì)沖基金、加拿大皇家商業(yè)銀行等，陸續(xù)宣布由于投資次級(jí)債券而蒙受巨大損失。與此同時(shí)，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、商品期貨市場(chǎng)等產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，造成全球性的金融市場(chǎng)劇烈震蕩。

2008年9月15日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)并申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，危機(jī)失控，全球金融危機(jī)到來(lái)。道瓊斯指數(shù)創(chuàng)“9.11”事件以來(lái)單日最大跌幅，全球股市隨之一瀉千里。9月25日晚，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)接手美國(guó)最大儲(chǔ)蓄銀行華盛頓互惠銀行，并將其部分業(yè)務(wù)出售給摩根大通銀行。至此，美國(guó)前五大投行全軍覆沒(méi)。此后，危機(jī)的巨浪進(jìn)一步擴(kuò)散到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面：失業(yè)上升，消費(fèi)下降。2007年第四季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下降0.2%，為2001年第三季度以來(lái)最糟糕表現(xiàn)。

全球性的金融風(fēng)暴和經(jīng)濟(jì)衰退隨之而來(lái)。歐洲金融市場(chǎng)遭到重創(chuàng)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由2007年的2.8%下降到2009年的-4.1%。在日本，次貸危機(jī)引發(fā)了新一輪日元對(duì)美元的升值，到2009年11月，日元兌美元已從危機(jī)發(fā)生前的1美元=109日元升至1美元=84.95日元，其 GDP則從2008年第二季度起連續(xù)6個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，失業(yè)率不斷攀升。而由于美國(guó)、歐盟、日本相繼進(jìn)入減速周期，新興市場(chǎng)不受影響的神話也逐漸被打破。

圖一：上證綜指（2007.8-2009.3）

圖二：道瓊斯指數(shù)（2007.8-2009.3）

大宗商品市場(chǎng)遭遇重創(chuàng)

隨著金融危機(jī)的失控，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸陷入停滯，全球各大經(jīng)濟(jì)體均出現(xiàn)不同程度經(jīng)濟(jì)萎縮，需求的減少直接導(dǎo)致大宗商品市場(chǎng)雪崩。

2008年7月中旬以前，國(guó)際油價(jià)延續(xù)了上年單邊持續(xù)上漲格局，而且漲幅明顯擴(kuò)大，布倫特原油期貨價(jià)格從上年底的每桶90美元的價(jià)格開始飆升，在此之前，原油已經(jīng)拉升超過(guò)80%。當(dāng)年6月27日，布倫特原油沖上140美元/桶，刷新紀(jì)錄。但依舊沒(méi)有停下腳步，至7月11日，布倫特原油盤中創(chuàng)下了147.5美元/桶的歷史最高紀(jì)錄，7個(gè)月時(shí)間漲幅超過(guò)64%。然而，隨著危機(jī)的蔓延，經(jīng)濟(jì)萎靡，需求下跌，石油價(jià)格的雪崩開始了。

自7月中旬以后，布倫特原油價(jià)格由7月11日的歷史最高點(diǎn)，一路大幅下挫至9月16日的88.9美元/桶，短短兩個(gè)月暴跌高達(dá)39.73%。然而，國(guó)際油價(jià)并未就此止步，稍作反彈后繼續(xù)其暴跌走勢(shì)。到12月24日，布倫特原油價(jià)格跌破40美元大關(guān)，當(dāng)日盤中一度下探到36.2美元/桶，比最高點(diǎn)跌幅超過(guò)76.45%，而這一過(guò)山車僅僅是在不到一年的時(shí)間內(nèi)完成。

基本金屬也在步國(guó)際油價(jià)的后塵。以倫敦銅為例，2008年初開始從上年的較低位大幅上漲，一季度不斷突破創(chuàng)造歷史高位，到7月2日最高時(shí)上漲至8940美元/噸。之后，因需求疲軟和成本壓縮，不到半年時(shí)間，便跌至2817美元/噸，最大下降幅度6122美元/噸，最大跌幅達(dá)68.%。與此同時(shí)，鉛、鋅、錫、鎳等，均走出了幾乎相同的走勢(shì)。

國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格亦沒(méi)能逃脫被金融危機(jī)絞殺的命運(yùn)。從2008年中期開始，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在達(dá)到最高點(diǎn)后開始快速下跌，F(xiàn)AO價(jià)格指數(shù)在2009年2月跌到最低點(diǎn)，跌幅超過(guò)36%。以大米為例，其國(guó)際價(jià)格在2008年5月達(dá)962.6美元/噸的峰值后迅速下跌，12月為5823美元/噸，短短半年內(nèi)跌幅達(dá)39.4%，月均下跌6.9%。小麥價(jià)格跌勢(shì)更慘，與最高點(diǎn)相比，跌幅達(dá)51.1%。金融海嘯的破壞性，令人吃驚。

史上最強(qiáng)刺激計(jì)劃

為應(yīng)對(duì)金融動(dòng)蕩，以及由此引發(fā)的經(jīng)濟(jì)萎靡，美聯(lián)儲(chǔ)向金融市場(chǎng)投放資金，以緩解流動(dòng)性不足，增強(qiáng)投資者信心。數(shù)據(jù)顯示，從2007年9月至2008年4月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)7次降息，將基準(zhǔn)利率由5.25%大幅削至2%。在美聯(lián)儲(chǔ)之外，美國(guó)政府各部門又陸續(xù)推出抵押貸款市場(chǎng)若干救助措施，并最終促成了總規(guī)模1500億美元的經(jīng)濟(jì)刺激方案的出臺(tái)。2008年10月，歐盟啟動(dòng)了3.3萬(wàn)億(約占?xì)W盟GDP的1/3)的救助資金，其中債務(wù)擔(dān)保部分所占達(dá)到了2.9萬(wàn)億。值得一提的是，這也為后來(lái)的歐債危機(jī)埋下了伏筆。

日本銀行則在雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的第二天后，不斷通過(guò)公開市場(chǎng)操作向短期金融市場(chǎng)注資，到2008年底，注資額度已高達(dá)101.261萬(wàn)億日元。在注入日元資金的同時(shí)，日本銀行還向金融機(jī)構(gòu)大量注入美元資金。

金融海嘯的影響是深遠(yuǎn)的。美國(guó)經(jīng)濟(jì)自2009年6月走出衰退以來(lái)，復(fù)蘇仍不溫不火，在長(zhǎng)達(dá)8年的擴(kuò)張期內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模只增長(zhǎng)了約18%。全球經(jīng)濟(jì)同樣如此，復(fù)蘇力度在2011年和2012年逐級(jí)降低，2016年更是創(chuàng)下2009年以來(lái)最低增速。

圖三：2007年至2013年布倫特原油