本刊記者 駱 俊

1987年：華爾街史上最壞日子

本刊記者 駱 俊

黑色星期一，是指1987年10月19日那一場駭人聽聞股災(zāi)。當(dāng)日，華爾街上的紐約股票市場刮起了股票暴跌的風(fēng)潮，爆發(fā)了歷史上最大的一次崩盤事件：道瓊斯工業(yè)股票平均指數(shù)驟跌508點(diǎn)，下跌幅度22%，一天內(nèi)跌去的股票價(jià)值總額令人目瞪口呆——是1929年華爾街大崩潰時(shí)跌去價(jià)值總額的兩倍。5小時(shí)之內(nèi)，紐約股指損失5000億美元，其價(jià)值相當(dāng)于美國全年國民生產(chǎn)總值的1/8?！都~約時(shí)報(bào)》稱其為“華爾街歷史上最壞的曰子”。

金融風(fēng)暴席卷全球

黑色星期一的威懾力遠(yuǎn)不止如此，這次股市暴跌震驚了整個(gè)金融世界，并在全世界股票市場產(chǎn)生“多米諾骨牌”效應(yīng)。世界上主要金融城市倫敦、法蘭克福、東京、香港、新加坡等地股市均受到強(qiáng)烈沖擊，其中，英國倫敦《金融時(shí)報(bào)》指數(shù)跌183.70點(diǎn)，跌幅為10.8%；日本東京日經(jīng)指數(shù)10月19日、20日累計(jì)跌幅為16.90%；香港恒生指數(shù)19日下跌420.81點(diǎn)，跌幅11.2%；法國、荷蘭、比利時(shí)和新加坡股市分別下跌9.7%、11.8%、10.5%和12.5%，巴西、墨西哥股市更是暴跌20%以上。

危機(jī)發(fā)生后，恐慌情緒大肆蔓延，對(duì)國際市場一般初級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格和貴金屬的價(jià)格的影響也有所表現(xiàn)，黃金當(dāng)天即上漲到500美元/盎司以上，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)近五年新高，而黃金的這一價(jià)格直到八年后才再次出現(xiàn)。與此同時(shí)，在倫敦金屬交易所，銅、鋁、鋅等踐金屬的價(jià)格無一不出現(xiàn)大幅下跌。股市下跌使投資者把債券看作更安全的投資場所，并迅速引起債券市場價(jià)格快速上升，其中10月20曰上午美國30年期的國債價(jià)格上升了12點(diǎn)。

除了能夠直觀看到漲跌的金融產(chǎn)品外，此次金融危機(jī)對(duì)于美國乃至全球經(jīng)濟(jì)更是造成了深遠(yuǎn)的影響。據(jù)相關(guān)人士分析，“87股災(zāi)”加劇了工人失業(yè)，極大地影響了投資和消費(fèi)，進(jìn)而影響并減少國民收入。這次股票下跌，消弱了美國人的購買力，使消費(fèi)有所下降并直接影響到生產(chǎn)。短短一年之內(nèi)，美國的私人消費(fèi)開支減少約500億美元，使五年多來以股市為推動(dòng)力，以消費(fèi)為主導(dǎo)的美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)。美國企業(yè)界需要依靠外國資本擴(kuò)大投資，政府也需要利用外資來彌補(bǔ)財(cái)政虧空。此外，此次金融風(fēng)暴也產(chǎn)生了近10年來樓市最大跌幅、信用市場嚴(yán)重分裂、經(jīng)濟(jì)增長放緩，以及反復(fù)無常的股市等一系列的事件，貿(mào)易糾紛不斷，匯率的下跌使得各國經(jīng)濟(jì)關(guān)系緊張，各國各行各業(yè)難以獨(dú)善其身。

“有形的手”迅速行動(dòng)

面對(duì)席卷全球的股市狂潮，世界各地政府迅速采取一系列救市措施。香港股市當(dāng)即停市4天，前聯(lián)邦德國宣布降低證券回購率，七國集團(tuán)會(huì)商如何向金融系統(tǒng)提供流動(dòng)資金。不同于1929年，美國政府不再相信亞當(dāng)·斯密“無形的手”，而是在危機(jī)爆發(fā)之后果斷利用凱恩斯“有形之手”迅速行動(dòng)：（1）政府發(fā)布公告，不認(rèn)可市場暴跌。黑色星期一次日，里根總統(tǒng)和財(cái)長貝克均表示，“這次股市崩盤與美國健康的經(jīng)濟(jì)是不相稱的，美國經(jīng)濟(jì)非常穩(wěn)定”。（2）美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)購買政府債券并降息。聯(lián)儲(chǔ)于10月20日大量購買政府債券，使得聯(lián)邦基金利率當(dāng)日內(nèi)下行近60個(gè)基點(diǎn)，并于11月4日正式下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，并宣布聯(lián)儲(chǔ)立即向銀行的注資已就緒。（3）立即向銀行及股票交易商提供流行性，保證經(jīng)紀(jì)商和與交易商貸款資金鏈不斷裂。1987年10月20日開市前，美聯(lián)儲(chǔ)表示已準(zhǔn)備就緒為支撐經(jīng)濟(jì)和金融體系提供流動(dòng)性，支持商業(yè)銀行為股票交易商繼續(xù)發(fā)放貸款。其次，盡一切可能給市場提供流動(dòng)性，防止“資金失血”導(dǎo)致的非理性下跌，包括公開市場操作以及放寬聯(lián)儲(chǔ)出借債券的規(guī)則。（4）暫停期指交易，引入熔斷機(jī)制。針對(duì)此次危機(jī)，美國證券交易所推出了80A規(guī)則，防止套利交易者在股市上升或下跌達(dá)到一定幅度時(shí)，通過推高或打壓成分股現(xiàn)貨價(jià)格來影響期貨指數(shù)而獲利的行為。此外，在交易機(jī)制設(shè)計(jì)方面，美國正式采取了熔斷機(jī)制。

除了政府的調(diào)控外，大崩盤發(fā)生的那一周內(nèi)，約有650家公司公開宣布要在公開市場上回購本公司的股票。上市公司的這種大規(guī)模回購行為對(duì)股市產(chǎn)生了相當(dāng)積極的作用，1987年10月20日，道·瓊斯指數(shù)從1717點(diǎn)回升到1915點(diǎn)，這一天共上升了176點(diǎn)。金融風(fēng)暴造成的傷害不是一朝一夕可以挽回，直到1988年10月20日，標(biāo)普500指數(shù)才回到了“黑色星期一”當(dāng)天的開盤水平，此時(shí)距離“黑色星期一”已經(jīng)過去了一年零一天。

經(jīng)濟(jì)疲軟或成誘因

很多人在股災(zāi)后感到奇怪，當(dāng)日根本沒有任何不利股市的消息或新聞，因此下跌看似并無實(shí)在的原因，對(duì)于金融風(fēng)暴爆發(fā)的原因至今仍在爭論?，F(xiàn)在回首來看，盡管“黑色星期一”當(dāng)日并無重大利空，然而據(jù)市場人士分析，1987年10月19日的前一周，壞消息不斷，美國財(cái)長宣布美元或主動(dòng)貶值、上市公司并購稅收優(yōu)惠取消、傳言海灣戰(zhàn)爭升級(jí)、8月份貿(mào)易赤字巨大等，加上3-9月份聯(lián)邦基金利率上調(diào)，被認(rèn)為是“黑色星期一”的導(dǎo)火索。此外，根本原因是，美國高速增長期結(jié)束，經(jīng)濟(jì)疲軟初現(xiàn)端倪，生產(chǎn)型投資不足；美國政府推行“新經(jīng)濟(jì)政策”，擴(kuò)大財(cái)政支出、減低稅收、吸引外資流入，加上股票投資免稅，全球資金進(jìn)入美國股票市場，出現(xiàn)虛假繁榮。同時(shí)，布雷頓森林體系瓦解，美元預(yù)期貶值，上世紀(jì)80年代美國財(cái)政赤字和債務(wù)創(chuàng)紀(jì)錄，加大了貶值壓力，表面繁榮的股市存在巨大的做空動(dòng)力。到1987年8月,股票賬面價(jià)值提高了3倍多,達(dá)29000億美元,為第二次世界大戰(zhàn)以來最高水平。此外美元疲軟,匯市下跌,美元信任危機(jī)加深。

金融危機(jī)離我們有多遠(yuǎn)是一個(gè)老生常談的話題，國際貨幣基金組織的總裁克里斯蒂娜·拉加德并沒有排除金融危機(jī)在她的一生中再次發(fā)生的可能性，她表示：“政策制定者們應(yīng)該對(duì)此做好準(zhǔn)備，通常情況下，金融危機(jī)從來都不會(huì)來自于我們預(yù)料得到的地方?！毕喾吹氖?，前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫曾表示，并不預(yù)計(jì)在自己的一生中還會(huì)再一次見到一場類似的金融危機(jī)發(fā)生。金融危機(jī)究竟離我們有多遠(yuǎn)不知道，但充分了解過去金融危機(jī)的起因結(jié)果有助于我們在困難真正來臨的時(shí)候不至于措手不及。

圖：1987年標(biāo)普500(右軸)與道指（左軸）走勢