盧相君++王毓堃

【摘 要】 我國民營控股上市公司作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的支撐點，同樣存在代理問題，如何降低代理成本是公司治理的中心環(huán)節(jié)。獨立董事由于具有獨立性，不受經(jīng)營者的控制，能夠?qū)ζ溥M(jìn)行客觀公正的評價，在公司內(nèi)部治理及公司決策中發(fā)揮著重要作用。文章以我國創(chuàng)業(yè)板民營控股上市公司2011—2015年數(shù)據(jù)為樣本，實證檢驗民營控股上市公司獨立董事特征對代理成本的影響。研究結(jié)果表明：獨立董事比例越高，公司代理成本越低；獨立董事海外背景、薪酬對代理成本的影響不顯著；獨立董事學(xué)歷與代理成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】 民營控股； 創(chuàng)業(yè)板； 獨立董事特征； 代理成本

【中圖分類號】 F276.6 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）23-0008-05

在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時，民營控股企業(yè)的內(nèi)部治理問題也日益突顯，尤其是家族權(quán)威導(dǎo)致大股東對中小股東的利益侵占，增加了代理成本，獨立董事的作用日益突出。那么，民營控股上市公司中，獨立董事特征對代理成本是否有影響？又如何影響代理成本？本文期望通過研究獨立董事特征對代理成本的影響，從而為我國民營控股上市公司完善治理結(jié)構(gòu)、提高投資者資源配置效率、有效發(fā)揮獨立董事的作用，加快民營控股上市公司健康發(fā)展提供一些借鑒和幫助。

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）獨立董事作用方面

大多數(shù)國外學(xué)者認(rèn)為獨立董事在公司治理中具有積極的作用。Jensen認(rèn)為獨立董事若具有知識和技能等方面的優(yōu)勢，其會在公司中發(fā)揮積極作用[ 1 ]。Peng提出將獨立董事加入到董事會中，對管理人員有效地管理公司能起到更好的監(jiān)督作用[ 2 ]。Fama和Jensen指出獨立董事具有獨立性并注重自身的聲譽，所以其會客觀公正地評價經(jīng)營者，代表股東利益作出有效的經(jīng)營決策[ 3 ]。

國內(nèi)學(xué)者對獨立董事的作用有不同的看法。伊志宏和杜琰的研究指出我國獨立董事并沒有對管理層和執(zhí)行董事起到有效的監(jiān)控作用，我國上市公司的獨立董事沒有達(dá)到預(yù)期的效果[ 4 ]。趙昌文以我國2006年A股上市公司近400家公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)在家族類型的企業(yè)當(dāng)中，獨立董事人數(shù)占董事會人數(shù)越多，投資者得到的有利信息越多[ 5 ]。

（二）獨立董事與代理成本關(guān)系方面

Jensen和Meckling最早提出了代理成本的概念，他們認(rèn)為股東和管理層具有不一致的利益，管理層主要關(guān)注從股東的價值增值中能夠獲取多少利益，他們會以自身利益最大化為目標(biāo)，進(jìn)而使股東利益受到損害[ 1 ]。引入獨立董事能夠抑制因兩權(quán)分離產(chǎn)生的代理成本問題，因此，獨立董事制度的產(chǎn)生是很有必要的。Fama和Jensen通過研究也發(fā)現(xiàn)董事會中設(shè)立獨立董事的結(jié)構(gòu)要優(yōu)于不設(shè)立獨立董事的董事會結(jié)構(gòu)，因為獨立董事可以減少股東和經(jīng)營者串通的可能性，提高企業(yè)經(jīng)營決策的可靠性，增強運營效率，降低代理成本[ 3 ]。

唐清泉和羅黨論認(rèn)為獨立董事的設(shè)立對關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生能夠起到抑制作用，所以，其對公司治理起到了一定的效果，從而降低代理成本[ 6 ]。然而也有研究者持不同的觀點。佘寧飛以中國主板上市公司為考察對象的研究發(fā)現(xiàn)在董事會中增加獨立董事的比例并不能有效解決代理問題，我國的獨立董事制度沒有達(dá)到預(yù)期效果，企業(yè)提高獨立董事比重可能只是滿足證監(jiān)會提出的要求，沒有起到實際治理作用[ 7 ]。可見，獨立董事對代理成本究竟是否有影響，已有研究并沒有給出一致的結(jié)論。

綜上所述，國外學(xué)者多數(shù)認(rèn)為引入獨立董事對公司的投資決策、公司治理有十分顯著的影響，而國內(nèi)學(xué)者卻持不同意見。因此，研究我國獨立董事對代理成本是否有影響、有何影響是很有必要的，可以為有效解決我國上市公司的內(nèi)部治理問題提供一定的理論支撐，具有一定的理論意義和現(xiàn)實意義。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）獨立董事比例與代理成本

董事會是公司治理的核心機構(gòu)，但由于種種原因我國的董事會已經(jīng)逐漸異化成內(nèi)部人控制的機構(gòu)，獨立董事的獨立性較低。證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》規(guī)定上市公司董事會成員中的獨立董事成員要達(dá)到董事會人數(shù)的三分之一。該規(guī)定為上市公司獨立董事的設(shè)立奠定了基礎(chǔ)。一般來講，董事代表了股東的利益，在我國董事會結(jié)構(gòu)中，主要維護(hù)了大股東的利益，而中小股東的利益容易受到損失，尤其是中國民營上市公司中，家族人員具有至高無上的權(quán)力，更加深了大股東對中小股東利益的侵占程度。

獨立董事具有法律所賦予的權(quán)力，并不是由公司內(nèi)部人安排的，所以，獨立董事與公司股東和經(jīng)營者沒有直接的利益關(guān)系，獨立董事在執(zhí)行監(jiān)督職能時更有可能約束公司控制人的行為，客觀公正地做出決策，更有效地起到監(jiān)督作用。當(dāng)獨立董事比例增加時，董事會就不容易被管理者控制，能夠提高決策的有效性。

獨立董事數(shù)額的多少會影響其發(fā)揮作用的程度，因此，本文考察獨立董事比例對代理成本的影響。鑒于此，本文提出假設(shè)1：

H1：獨立董事比例越高，獨立董事發(fā)揮的作用越大，代理成本越低。

（二）獨立董事海外背景與代理成本

具有海外背景的獨立董事，在海外學(xué)習(xí)了專業(yè)技能和先進(jìn)的管理經(jīng)驗，具備不同于國內(nèi)的專業(yè)知識和技能，擁有國際視野，能夠更好地把握國際經(jīng)濟(jì)形勢，對公司治理起到一定的促進(jìn)作用。因此有海外背景的獨立董事具有較高的獨立性，更加注重個人聲譽，不管是經(jīng)濟(jì)上還是精力上，他們都付出了更多，所以對自身來說，給予了更高的要求和期待，越具有強的監(jiān)督動機，從而會更加負(fù)責(zé)任地監(jiān)督管理層的行為，發(fā)揮更好的治理作用。

由于海外不同于國內(nèi)，受海外成熟資本市場文化的熏陶、具有海外背景的獨立董事在股東利益發(fā)生沖突時，會更注意保護(hù)中小股東的利益，而且海外背景的獨立董事在一定程度上脫離了本地的束縛，他們不會取悅于管理者或者本地的支持，可能會追求公司更高的經(jīng)濟(jì)利益。因此，相比于其他獨立董事，具有海外背景的獨立董事能夠在公司的重大事項上獨立地表達(dá)自己的意見，更好地激勵和監(jiān)督管理層，進(jìn)而降低代理成本，為股東利益提供保障。據(jù)此，提出假設(shè)2：endprint

H2：具有海外背景的獨立董事，能夠更好地監(jiān)督和激勵管理層，代理成本越低。

（三）獨立董事薪酬與代理成本

獨立董事薪酬是衡量獨立董事薪酬激勵水平的指標(biāo)。獨立董事是獨立于公司外部的，如果薪酬越高，越能充分調(diào)動獨立董事的工作積極性，起到較大的激勵作用，獨立董事能夠?qū)⒆约旱木Ψ旁谌绾胃玫馗纳乒局卫頎顩r上，更客觀地做出決策。同時，被聘請的獨立董事一般都是具有高學(xué)歷、有豐富工作經(jīng)驗等特點的人士，如果薪酬落差太大，可能會對獨立董事的心理造成負(fù)面影響。因此獨立董事薪酬越高，不僅能夠激勵其工作的積極性，而且還能體現(xiàn)公司對獨立董事的重視程度，體現(xiàn)公司對其獨立性、履職能力的信任，獨立董事獲得信任，更能增強對公司的責(zé)任感，對公司做出合理有效的決策起到積極的促進(jìn)作用。由此，提出假設(shè)3：

H3：獨立董事薪酬越高，其工作積極性越高，代理成本越低。

（四）獨立董事學(xué)歷與代理成本

學(xué)歷能夠代表受教育的程度，學(xué)歷的高低可以反映人力資本存量的大小，具有較高學(xué)歷的人通常具有較強的工作能力。一個企業(yè)，擁有高學(xué)歷的人越多，向外界傳遞該企業(yè)擁有較強工作能力的人的信號越多，更能得到外界的認(rèn)可。獨立董事的學(xué)歷越高，其判斷能力越強，當(dāng)公司發(fā)生串通舞弊等不合理或者違法行為時，獨立董事能夠?qū)ζ溥M(jìn)行制止，并做出合理的判斷。因此，獨立董事會對公司治理起到平衡作用，可以減少內(nèi)部人控制現(xiàn)象，約束公司內(nèi)部人的行為，使董事會做出合理的決策，進(jìn)而對代理成本產(chǎn)生影響。

所以，公司可以通過聘請高學(xué)歷的人才擔(dān)任獨立董事來控制公司舞弊造假等不合理的行為，避免對公司造成不利影響。因此，提出假設(shè)4：

H4：獨立董事學(xué)歷越高，其對公司內(nèi)部人約束力越強，代理成本越低。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取2011—2015年我國創(chuàng)業(yè)板民營控股上市公司為研究樣本，為保證所選樣本的完整性與有效性，排除其他因素對數(shù)據(jù)的影響，從而更有效地完成本研究，按照如下步驟篩選數(shù)據(jù)：（1）剔除終極控制權(quán)發(fā)生變化的上市公司。因為只有持續(xù)的終極控制才能對企業(yè)產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的影響，如果控制權(quán)發(fā)生了變化，其影響也會發(fā)生變化。（2）剔除2011—2015年新上市的公司。由于新上市公司的董事會制度剛剛建立，其治理效果還未顯現(xiàn)出來，因此不具有可比性。（3）剔除ST、*ST類上市公司。由于ST、*ST類公司與其他公司在財務(wù)狀況等方面存在重大差別。（4）剔除數(shù)據(jù)缺失或異常的數(shù)據(jù)。最終得到1 240個觀測值。數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫和巨潮資訊網(wǎng)，部分?jǐn)?shù)據(jù)經(jīng)過手工收集整理，數(shù)據(jù)的統(tǒng)計和處理主要是通過Excel和SPSS來完成。

（二）模型構(gòu)建與變量定義

針對上文所提出的假設(shè)，本文建立如下回歸模型：

AC=？茁0+？茁1IRB+？茁2OSEAS+？茁3PAC+？茁4EDU+？茁5DEBT+

？茁6LASP+？茁7SIZE+？著

其中，被解釋變量為管理費用率（AC），本文以管理費用率作為代理成本的衡量指標(biāo)。Ang（2000）認(rèn)為可以用管理費用率、財務(wù)費用率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營業(yè)費用率來反映經(jīng)理人與股東之間的代理成本。財務(wù)費用主要涉及企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為籌集資金而發(fā)生的籌資費用，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要與資產(chǎn)規(guī)模和銷售收入有關(guān)，營業(yè)費用指企業(yè)在銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)等日常經(jīng)營過程中發(fā)生的各項費用以及專設(shè)銷售機構(gòu)的各項經(jīng)費。這些都不能很好地反映經(jīng)理人通過管理經(jīng)營活動的經(jīng)營效率。而管理費用指企業(yè)行政管理部門為組織和管理生產(chǎn)經(jīng)營活動而發(fā)生的各項費用，用管理費用率能夠很好地衡量經(jīng)理人的經(jīng)營效率，用于反映股東和經(jīng)理人之間由于利益沖突而產(chǎn)生的代理成本是合理的。

解釋變量有獨立董事在董事會中所占比例（IRB）、獨立董事海外背景情況（OSEAS）、獨立董事薪酬平均值（PAC）、獨立董事學(xué)歷平均值（EDU）?？刂谱兞繛楣镜馁Y產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）、股權(quán)集中度（LASP）、總資產(chǎn)規(guī)模（SIZE）。采用公司期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為總資產(chǎn)規(guī)模的衡量指標(biāo)。各變量的具體定義如表1所示。

四、實證結(jié)果分析

（一）變量描述性統(tǒng)計分析

對本文中所使用的各個變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，具體結(jié)果如表2所示。

由表2可知，管理費用率的平均值為2.450，最大值為9.991，最小值為0.020，標(biāo)準(zhǔn)差為3.540，證明我國民營控股上市公司的利潤被組織、管理性的費用消耗太多，必須加強管理費用的控制才能提高盈利水平；獨董比例的平均值為0.139，最小值為0.136，最大值為0.141，標(biāo)準(zhǔn)差為0.002，表明總體上我國民營控股上市公司不愿意提高獨立董事在董事會中的比例；海外背景的最小值為0.000，最大值為1.000，平均值為0.128，標(biāo)準(zhǔn)差為0.213，可知樣本中獨立董事是否具有海外背景具有較大的差異；獨立董事薪酬的最小值為0.000，最大值為200 000，平均值為53 911.870，可以看出獨立董事的薪酬有很大的差異，說明可能公司對獨立董事的重視程度不同，或者獨立董事在公司中所發(fā)揮的作用不同，有些獨立董事具有較廣的人脈關(guān)系，有些獨立董事具備豐富的經(jīng)驗；獨立董事學(xué)歷的最小值為2.000，最大值為5.000，平均值為4.003，標(biāo)準(zhǔn)差為0.548，表明獨立董事的學(xué)歷并沒有很大的差異，但是獨立董事的學(xué)歷基本集中在博士，這也說明了公司在聘請獨立董事時對其學(xué)歷的要求，很多公司都更偏愛學(xué)歷高的獨立董事，但這樣的說法是否有根據(jù)還需要進(jìn)行下一步的驗證；公司資產(chǎn)負(fù)債率的最小值為0.011，最大值為9.970，平均值為1.305，標(biāo)準(zhǔn)差為2.521，表明公司的資產(chǎn)負(fù)債率有較大的的差異；第一大股東持股比例的平均值為33.231，最小值為7.089，最大值為65.173，標(biāo)準(zhǔn)差為12.645，反映出我國民營控股上市公司中第一大股東的持股比例相對較高。endprint

（二）模型回歸結(jié)果與分析

由于本文模型是個多元回歸模型，有必要對解釋變量之間的多重共線性問題進(jìn)行檢驗，考察各解釋變量之間是否存在多重共線性的問題。本文運用軟件SPSS中的Pearson檢驗命令檢驗解釋變量之間的多重共線性指標(biāo)，檢驗結(jié)果如表3所示。

從表3的結(jié)果來看，四個解釋變量之間相關(guān)系數(shù)不大，可以排除多重共線性的存在，也證明模型本身變量選取比較合理，設(shè)計的模型不會影響到下面的實證分析檢驗。

接下來運用SPSS進(jìn)行回歸檢驗，得到的回歸結(jié)果如表4。

由表4的回歸結(jié)果分析可知，回歸模型的F值為7.792，并且在1%的水平上顯著，說明模型整體回歸是有效的。獨立董事比例的非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為-257.944，t值為-4.025，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，表明獨立董事比例的確會影響代理成本，其比例越高，代理成本越低，假設(shè)1得到驗證。海外背景的系數(shù)為負(fù)值，但沒有通過顯著性檢驗，實證結(jié)果未能支持假設(shè)2，說明獨立董事是否具有海外背景并沒有對我國民營控股上市公司代理成本產(chǎn)生影響。獨立董事薪酬平均值的系數(shù)為負(fù)值，但是沒有通過顯著性檢驗，實證結(jié)果未能支持假設(shè)3，表明獨立董事的薪酬高低并不會影響代理成本。獨立董事學(xué)歷平均值的非標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為-0.314，t值為-1.686，在10%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明獨立董事的學(xué)歷越高，代理成本越低，假設(shè)4得到驗證。

五、研究結(jié)論與政策建議

（一）研究結(jié)論

本文以我國創(chuàng)業(yè)板民營控股上市公司2011—2015年數(shù)據(jù)為樣本，研究獨立董事特征對代理成本的影響，通過實證分析得到以下結(jié)論：

1.獨立董事比例與代理成本呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，獨立董事占董事會成員的比例越高，代理成本越低。獨立董事具有獨立性，與公司股東和經(jīng)理人沒有直接的利益關(guān)系，能夠客觀地評價公司經(jīng)理人的行為，做出決策。獨立董事的人數(shù)越多，對公司管理人員的約束力就越強，董事會被管理者控制的可能性就越小，獨立董事更能達(dá)到監(jiān)督的效果，獨立董事比例越高，其發(fā)揮監(jiān)督作用的程度越強，進(jìn)而使代理成本降低，為公司做出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策提供保障。

2.獨立董事海外背景與代理成本沒有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，具有海外背景的獨立董事并沒有降低由于股東與經(jīng)理人之間利益沖突而產(chǎn)生的代理成本。這可能是因為民營控股上市公司更注重發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，更需要與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對應(yīng)的專業(yè)知識和技能來適應(yīng)民營企業(yè)在國內(nèi)的發(fā)展，而具有海外背景的獨立董事，雖然通過在海外學(xué)習(xí)得到了先進(jìn)的專業(yè)知識和管理技能，受到海外文化的熏陶，但是海外的管理經(jīng)驗可能不適合民營企業(yè)的經(jīng)濟(jì)管理體制，所以具有海外背景的獨立董事不能從公司的實際經(jīng)濟(jì)發(fā)展出發(fā)給予建設(shè)性的意見，并沒有在一定程度上緩解股東和經(jīng)理人由于利益沖突而產(chǎn)生的代理成本。

3.獨立董事的薪酬與代理成本沒有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，并不是獨立董事的薪酬越高，其發(fā)揮的作用就越強，代理成本就越低。這可能是因為獨立董事具有獨立性，他們會為公司決策提出客觀的建議。他們一般都比較注重自身的聲譽，從對自身的要求來說，他們會監(jiān)督公司內(nèi)部人的行為，不會因為薪酬越高，監(jiān)督程度越強。所以，更高的薪酬不會影響?yīng)毩⒍碌谋O(jiān)督效果，在一定程度上不會對代理成本產(chǎn)生影響。

4.獨立董事的學(xué)歷與代理成本呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，獨立董事的學(xué)歷越高，對公司內(nèi)部人的約束力越強，代理成本越低。學(xué)歷越高，掌握的專業(yè)技能也越多，通常具有較強的工作能力，并且學(xué)歷越高的獨立董事，擁有較強的判斷能力，在公司發(fā)生串通舞弊等違法或者不合理的行為時，會做出合理的判斷，對這種行為進(jìn)行制止。一個企業(yè)擁有越多的高學(xué)歷人才，還會得到外界的認(rèn)可，認(rèn)為該企業(yè)具有較強工作能力的人越多。所以，獨立董事的學(xué)歷越高，越能夠?qū)镜闹卫砥鸬街坪庾饔?，減少內(nèi)部控制人現(xiàn)象，進(jìn)而減少代理成本。

（二）政策建議

根據(jù)本文的實證分析結(jié)果和相關(guān)文獻(xiàn)意見并結(jié)合我國實際情況，筆者認(rèn)為應(yīng)該從以下方面提高獨立董事的作用，增強其治理效果，進(jìn)而降低民營上市公司的代理成本：

1.獨立董事比例的增加會降低代理成本，因此，公司可以適當(dāng)提高獨立董事的比例，較多的獨立董事可以在公司做出決策時商議出更合理的解決辦法，并在董事會成員中占有一定比重，對公司治理起到平衡的作用。另外，在提高獨董比例的同時還要注意細(xì)化獨立董事的監(jiān)督權(quán)限，不能一味地增加數(shù)量，要強化獨立董事的監(jiān)督責(zé)任，使獨立董事發(fā)揮其應(yīng)有的作用，而不是作為形式性的機構(gòu)存在。獨立董事要充分發(fā)揮自身的經(jīng)驗優(yōu)勢，為公司的決策提供獨立的意見，并做出合理的判斷。

2.公司的獨立董事應(yīng)該注重結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對公司的決策做出合理的判斷。作為民營控股上市公司，其發(fā)展要結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點，選擇適應(yīng)民營企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體制，這就要求公司的獨立董事站在企業(yè)的角度，結(jié)合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點，掌握相關(guān)專業(yè)知識和技能，提出適應(yīng)我國民營控股上市公司發(fā)展的建議，為監(jiān)督內(nèi)部控制人，平衡公司治理提供保障。

3.獨立董事越高的薪酬并不會降低代理成本，很有可能獨立董事領(lǐng)取的是固定薪酬，且獨立董事注重自身的聲譽。在給予獨立董事權(quán)力的同時，要對獨立董事的責(zé)任和職能發(fā)揮進(jìn)行約束。在我國現(xiàn)階段，獨立董事的作用并沒有充分發(fā)揮出來，為了保證其監(jiān)督的有效性，應(yīng)該強調(diào)獨立董事的約束條款來約束獨立董事的行為，這樣能夠加強監(jiān)督職能，進(jìn)而減少代理成本。

4.公司應(yīng)盡可能多地聘請高學(xué)歷人才，注重高學(xué)歷人才的培養(yǎng)，同時要強調(diào)獨立董事能力的提升，從公司實際出發(fā)，充分考察每位獨立董事的能力和經(jīng)驗來分配公司業(yè)務(wù)，從而使高學(xué)歷人才和具備較強工作能力的獨立董事充分發(fā)揮其作用，達(dá)到治理公司的效果?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

[1] JENSEN M C， MECKLING W H.Theory of the firm：managerial behavior，agency costs and ownership structure[J]. Journal of Financial Economics，1976，3（4）：305-360.

[2] PENG. Managerial ties and firm performance in a transition economy：the natureof a micromacro link[J].Academy of Management Journal，2008（43）：486-501.

[3] FAMA E F， JENSEN M C. Separation of ownership and control[J]. Journal of Law and Economics，1983，26（2）：301-325.

[4] 伊志宏，杜琰.獨立董事制度有效性實證研究[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2005（11）：61-65.

[5] 趙昌文.家族企業(yè)獨立董事與企業(yè)價值：對中國上市公司獨立董事制度合理性的檢驗[J].管理世界，2012（8）：119-125.

[6] 唐清泉，羅黨論.設(shè)立獨立董事的效果分析：來自中國上市公司獨立董事的問卷調(diào)查[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2006（1）：120-127.

[7] 佘寧飛.內(nèi)部控制、董事會特征與管理者代理成本[D].重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文，2014.

[8] 趙阿平，林雨，張麗花.獨立董事的有效性分析：基于雙重代理成本視角[J].會計之友，2015（12）：65-67.

[9] 張梅.獨立董事、控股股東代理成本與企業(yè)價值[J].東南學(xué)術(shù)，2013（3）：88-98.

[10] 徐運濤.我國獨立董事、監(jiān)事會對代理成本的影響分析[D].南京財經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文，2010.endprint