朱曾俊，鄭夢婷，黃盈盈，李晨宇

（江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，南昌330013）

新政策背景下地方AMC發(fā)展策略研究
——以江西省金融資產(chǎn)管理股份有限公司為例

朱曾俊，鄭夢婷，黃盈盈，李晨宇

（江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，南昌330013）

近年來，我國經(jīng)濟(jì)增長速度開始減緩，面臨著下降的壓力，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在不斷地進(jìn)行調(diào)整，與此同時(shí)，我國不良資產(chǎn)率上升，市場供給增加，將來會(huì)有更多的市場主體參與進(jìn)來。2016年10月，銀監(jiān)會(huì)松綁地方資產(chǎn)管理公司，這無疑加快了地方AMC的擴(kuò)容進(jìn)程。在市場需求和政策雙利好的大背景下，地方AMC的發(fā)展擴(kuò)容乃是大勢所趨。但激烈的市場競爭以及地方AMC其固有的劣勢也是其在新政策背景下發(fā)展的桎梏。地方AMC在新政策背景下的發(fā)展策略是把握整體戰(zhàn)略定位；明確主要業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。

江西??；地方AMC；發(fā)展研究

AMC（Assetmanagement companies）即資產(chǎn)管理公司。凡是主要從事此類業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)或組織都可以稱為資產(chǎn)管理公司（Assetmanagementcompanies）。資產(chǎn)管理公司可以分為兩類，一類進(jìn)行正常資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理公司，沒有金融機(jī)構(gòu)許可證；另一類是專門處理金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的金融資產(chǎn)管理公司，持有銀行業(yè)監(jiān)督委員會(huì)頒發(fā)的金融機(jī)構(gòu)許可證。本文主要探討研究的是第二類AMC，即金融資產(chǎn)管理有限公司。

一、不良資產(chǎn)行業(yè)現(xiàn)狀

（一）不良資產(chǎn)市場飛速增長

既然提到不良資產(chǎn)，就不得不說在我國逐步顯現(xiàn)的“三期疊加”效應(yīng)，即我國經(jīng)濟(jì)已同時(shí)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期、增長換檔期，巨大的償債壓力在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中不斷累積，以致不良信貸風(fēng)險(xiǎn)日漸嚴(yán)重、銀行業(yè)大體呈現(xiàn)不良資產(chǎn)規(guī)模以及不良資產(chǎn)率“雙升”的局面。同時(shí)，非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)規(guī)模也呈現(xiàn)高速擴(kuò)張的態(tài)勢，非金融企業(yè)的應(yīng)收賬款規(guī)模將不斷上升其回收周期也將不斷延長，對于資產(chǎn)及債務(wù)重組的需求在未來會(huì)大幅度增長。根據(jù)以上分析我們不難看出不良資產(chǎn)在中期依舊會(huì)持續(xù)增長，這為地方AMC提供了廣闊的市場空間。

（二）不良資產(chǎn)行業(yè)格局呈現(xiàn)多元化

1997年，我國為應(yīng)對亞洲金融危機(jī)陸續(xù)設(shè)立了以信達(dá)、東方、長城、華融的四大AMC為主體，省級(jí)政府設(shè)立或授權(quán)的AMC為補(bǔ)充的“4+1”市場架構(gòu)。當(dāng)時(shí)，地方AMC只能自籌資金收購區(qū)域內(nèi)的不良資產(chǎn)，并且不能采用債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式。而自從2016年10月起，銀監(jiān)會(huì)頒布新政松綁地方AMC：允許地方資產(chǎn)管理公司對外轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)且省級(jí)政府可設(shè)立兩家地方AMC，不良資產(chǎn)行業(yè)將從固有的四大資產(chǎn)管理公司壟斷的局面邁入“4+2+n”的競爭格局，即四大AMC、各省可設(shè)立的兩家地方AMC以及各地未持牌資產(chǎn)管理公司，主要從事四大和地方AMC的一些小規(guī)模不良資產(chǎn)組包。同時(shí)不良資產(chǎn)行業(yè)生態(tài)系統(tǒng)可能會(huì)增加新的成員：“銀行系”，即各個(gè)隸屬于四大國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理子公司，目前只從事本行債轉(zhuǎn)股的相關(guān)業(yè)務(wù)，“4+2+n+銀行系”的競爭格局已初步顯現(xiàn)。

（三）不良資產(chǎn)處置方式

我國金融業(yè)在早期就形成了一些獨(dú)特的不良資產(chǎn)處置方式，如通過發(fā)行金融債券穩(wěn)步推進(jìn)不良資產(chǎn)處置；又如成立四大資產(chǎn)管理公司接受四大國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，并在十年內(nèi)取得不俗成效；再如因2008年金融危機(jī)被迫暫停的“不良資產(chǎn)證券化”，其歷史意義很重大。雖說這些方法已被諸多AMC實(shí)踐應(yīng)用，也獲得了社會(huì)各界的普遍認(rèn)可，然而在時(shí)代變革如此迅猛的今日，不良資產(chǎn)處置方式必將求新求變以適應(yīng)市場需求?，F(xiàn)如今，權(quán)力和義務(wù)平衡度的缺失以及市場信息不透明是影響不良資產(chǎn)處置質(zhì)量的兩大主要因素，也導(dǎo)致了大多數(shù)AMC在實(shí)際不良資產(chǎn)處置工作中采用以資金回收為目的，對不良資產(chǎn)進(jìn)行打包出售，導(dǎo)致部分資產(chǎn)成為不良資產(chǎn)處置過程當(dāng)中的犧牲品。因此在新政策背景下，地方AMC要結(jié)合市場環(huán)境探尋不良資產(chǎn)處置新方式。

二、新政策背景下地方AMC的發(fā)展

（一）地方AMC的發(fā)展機(jī)遇

從1999年到2017年，我國地方AMC發(fā)展迅猛，不良資產(chǎn)行業(yè)發(fā)生了巨大的變化，1999年至2008年，上海、重慶、廣東等六省先后成立了國有全資地方AMC以推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)改革。近年來，隨著政府不斷頒布新政明確鼓勵(lì)設(shè)立地方AMC，截止至2017年3月，我國省級(jí)地方AMC已擴(kuò)容至35家。而2016年10月銀監(jiān)會(huì)頒布的《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》，更是大大加快了地方AMC的擴(kuò)容進(jìn)程。在此新政下，地方AMC的發(fā)展迎來了很多的機(jī)遇，其一：不良資產(chǎn)可對外轉(zhuǎn)讓，在以前，地方AMC只能在本省范圍內(nèi)批量轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)。而現(xiàn)如今地方AMC能夠更加自由地成立不良資產(chǎn)管理公司，大大提升了處置小效率同時(shí)減少了流程，并且不良資產(chǎn)市場將會(huì)有更多的社會(huì)資本流入，不良資產(chǎn)的流動(dòng)性將會(huì)上升。同時(shí)，地方AMC的資金壓力將會(huì)得到緩解，不再受到只能批量處置的限制地方AMC的發(fā)展將會(huì)更加自由。其二：各省可增設(shè)一家地方AMC，由于政府只能設(shè)立一家地方AMC，因此地方AMC的規(guī)模就受到了限制。在新政策背景下，地方AMC的業(yè)務(wù)量隨著其規(guī)模的提升而得到擴(kuò)大，其在不良資產(chǎn)市場中也會(huì)更加的活躍，緊接著地方AMC將會(huì)在不良資產(chǎn)市場中擴(kuò)大其影響力，發(fā)展的機(jī)遇也隨之增多。同時(shí)地方AMC也會(huì)與銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交流，促進(jìn)自身的發(fā)展也帶動(dòng)了地方金融業(yè)的發(fā)展，并且地方AMC的業(yè)務(wù)量也將得到提升，處理資金的壓力也會(huì)減少，內(nèi)部資金的流動(dòng)性也會(huì)大幅度加強(qiáng)，地方AMC將會(huì)得到更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。

（二）地方AMC面臨的問題

縱然地方AMC發(fā)展進(jìn)入了高速發(fā)展階段，雖然作為地方金融的穩(wěn)定器，其發(fā)展速度之快是令人欣慰的，但地方AMC仍存在其固有的劣勢以及作為高速發(fā)展的新企業(yè)普遍面臨的問題即業(yè)務(wù)擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)難以平衡以及戰(zhàn)略定位不夠明確等問題。具體看來地方AMC所面臨的挑戰(zhàn)有：業(yè)務(wù)范圍有區(qū)域性限制、融資渠道狹窄、處置方式相對單一、整體戰(zhàn)略定位不明確、激勵(lì)機(jī)制差異化不足、關(guān)鍵管理流程有待完善。同時(shí)在業(yè)務(wù)多元化發(fā)展的今天，地方AMC還面臨著決策授權(quán)機(jī)制不夠健全的問題，隨著時(shí)代的發(fā)展這些問題的影響將會(huì)日漸凸顯。所以地方AMC應(yīng)及時(shí)思考如何應(yīng)對這些問題，擺脫困境，否則將會(huì)影響其不良資產(chǎn)處置的質(zhì)量以及效率，不利于公司的持續(xù)發(fā)展。

（三）地方AMC的發(fā)展前景

從短期來看，不良資產(chǎn)行業(yè)仍將保持較高的進(jìn)入門檻，地方AMC的主要來源將來自不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，并且不良資產(chǎn)牌照依舊屬于稀缺資源。同時(shí)地方AMC應(yīng)主動(dòng)接觸中小銀行，通過建立關(guān)系拿到資產(chǎn)包，借助地方政府背景，獲取地方資源，占領(lǐng)中小銀行市場，減少四大的市場份額。通過與四大的差異化定位，發(fā)揮其固有優(yōu)勢，打開不良資產(chǎn)市場。

從長期來看，多元化的業(yè)務(wù)格局以及競爭格局將不斷深化，銀行系及民間機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)進(jìn)入市場。同時(shí)四大AMC固有的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、成熟的模式、優(yōu)秀的商業(yè)團(tuán)隊(duì)以及龐大的資本規(guī)模都使其在激烈的市場競爭中取得優(yōu)勢。所以地方AMC應(yīng)找到更為擅長、盈利性更好的業(yè)務(wù)打造雙驅(qū)動(dòng)模式，在新時(shí)代背景下探尋發(fā)展新思路。

三、新政策背景下地方AMC發(fā)展策略

（一）把握整體戰(zhàn)略定位

在整體戰(zhàn)略層次上，地方AMC贏結(jié)合發(fā)展實(shí)際和自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)，靈活選擇符合自身DNA的整體戰(zhàn)略。近年來以不良業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)的地方AMC有很多，從短期來看，地方AMC的首要收入來源是不良資產(chǎn)板塊，因?yàn)槠涠唐诔砷L性良好并且很多地方AMC憑借它也能壯大規(guī)模，但它的盈利性欠佳，長期發(fā)展堪憂，而非金業(yè)務(wù)在不良資產(chǎn)板塊中起到中流砥柱的作用。一般來說地方AMC的金融投資板塊較弱所以非金業(yè)務(wù)占比就會(huì)越高。因此地方AMC應(yīng)找到更為擅長、盈利性更好的業(yè)務(wù)打造雙驅(qū)動(dòng)模式。例如國際上的橡樹資本就是以“不良+股權(quán)投資模式”作為整體戰(zhàn)略的。長期來說地方AMC應(yīng)在雙驅(qū)動(dòng)模式的基礎(chǔ)上向多元化資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型，在做大做強(qiáng)固有模式的同時(shí)，著眼于金融服務(wù)并憑借金融牌照的稀缺屬性結(jié)合地方政策情況制定拍照布局策略。

（二）明確主要業(yè)務(wù)戰(zhàn)略

第一，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略層次上要打造差異化競爭優(yōu)勢。資產(chǎn)管理公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是通過專業(yè)化處置從銀行等金融機(jī)構(gòu)以折扣價(jià)格得到的資產(chǎn)包獲得升值或溢價(jià)。基于地方AMC作為新型高速發(fā)展的中小企業(yè)的視角，其應(yīng)該聚焦于小包業(yè)務(wù)，即包內(nèi)企業(yè)規(guī)模小、總體規(guī)模小、債券普遍缺乏足值抵押物的資產(chǎn)包，避開四大AMC的優(yōu)勢領(lǐng)域，揚(yáng)長避短。同時(shí)對于大資產(chǎn)包也應(yīng)保持時(shí)刻關(guān)注，可以通過聯(lián)合其他地方AMC消化大資產(chǎn)包。并且地方AMC可借助地方政府背景，聚焦于地方國企，充分發(fā)揮整合地方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢，

第二，在穩(wěn)固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極拓展新興業(yè)務(wù)，如金融服務(wù)以及銀行業(yè)。地方AMC在穩(wěn)固不良業(yè)務(wù)的同時(shí)可積極尋找金融租賃以及融資租賃的機(jī)會(huì)，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈形成業(yè)務(wù)互通，注重業(yè)務(wù)間的產(chǎn)融協(xié)同效應(yīng)。相比于四大AMC，地方AMC在與受銀行委托業(yè)務(wù)時(shí)可以選擇采取合作方式實(shí)現(xiàn)共贏，相較于傳統(tǒng)處置模式而言，銀行在核銷貸款的過程中需要確認(rèn)損失從而影響撥備以及利潤。而如果地方AMC采用合作模式的話，銀行不必將貸款折價(jià)出售也不必失去客戶可能帶來的損失。同時(shí)，對于地方AMC而言提高了業(yè)務(wù)附加值以及收益率前提是在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，而地方AMC提供這種相對應(yīng)業(yè)務(wù)模式下的個(gè)性化服務(wù)成本實(shí)在太高。

最后，在資產(chǎn)管理行業(yè)步入競爭，創(chuàng)新，混合經(jīng)營時(shí)代的今天，地方AMC單純地做大做強(qiáng)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)是不現(xiàn)實(shí)的，這將對開展業(yè)務(wù)形成桎梏。四大AMC也是借助金融創(chuàng)新，拓寬業(yè)務(wù)思路才做大做強(qiáng)的。地方AMC可以嘗試資產(chǎn)證券化、積極開展投資業(yè)務(wù)與當(dāng)?shù)氐胤疆a(chǎn)業(yè)掛鉤以及非金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)等一系列新思路來拓寬業(yè)務(wù)戰(zhàn)略層次。

四、江西省金融資產(chǎn)管理股份有限公司的發(fā)展之道

該公司于2016年3月成立，是江西唯一一家地方AMC，其堅(jiān)持立足江西，旨在服務(wù)主流金融、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)地方發(fā)展的戰(zhàn)略地位，以發(fā)現(xiàn)價(jià)值、提升價(jià)值、化不良為優(yōu)質(zhì)為使命。公司成立一年多，還有很廣闊的發(fā)展空間，像很多高新企業(yè)一樣，其在高速發(fā)展的同時(shí)也面臨著許多的問題，例如組織架構(gòu)存在較大的提升空間、優(yōu)秀人才的不足、關(guān)鍵管理流程有待補(bǔ)充和完善以及最重要的一點(diǎn)綜合金融服務(wù)業(yè)務(wù)布局與落地缺乏清晰規(guī)劃。在新興起步階段，筆者認(rèn)為該公司可以去借鑒一下領(lǐng)先地方AMC的成功經(jīng)驗(yàn)例如重慶渝富集團(tuán)的“不良資產(chǎn)+股權(quán)投資”的戰(zhàn)略定位、安徽國厚金融資產(chǎn)管理公司介入“債轉(zhuǎn)股”業(yè)務(wù)的初次嘗試以及中原資產(chǎn)管理公司大力發(fā)展另類資產(chǎn)投資能力等先行案例，結(jié)合自身DNA明確業(yè)務(wù)層次的戰(zhàn)略目標(biāo)并且加強(qiáng)自身能力打造。在戰(zhàn)略定位上，江西省金融資產(chǎn)管理股份有限公司應(yīng)正確把握經(jīng)濟(jì)形勢，積極探尋轉(zhuǎn)型時(shí)機(jī)，在不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上快速調(diào)整戰(zhàn)略定位。在能力打造上，其應(yīng)該引入更多優(yōu)秀行業(yè)人才，研究行業(yè)動(dòng)態(tài)，打造核心競爭力同時(shí)加強(qiáng)與其他地方AMC合作，在新興業(yè)務(wù)板塊中謀求共贏，最后熟悉本土政策以及風(fēng)險(xiǎn)控制，提高不良資產(chǎn)處置的運(yùn)作效率。

時(shí)代在前進(jìn)，社會(huì)在進(jìn)步。地方AMC的發(fā)展之道注定充滿著機(jī)遇與挑戰(zhàn)。在復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境中，地方AMC謀求發(fā)展就需要結(jié)合地方發(fā)展時(shí)機(jī)和國家策略導(dǎo)向，結(jié)合固有屬性，確定并細(xì)化各個(gè)主要層面的具體措施以及發(fā)展定位，同時(shí)要把握大方向明確整體戰(zhàn)略。在新政策背景下，地方AMC需要跟緊改革步伐，盡快構(gòu)建完善的業(yè)務(wù)監(jiān)管機(jī)制，借助地方政府背景取得政策支持，全方位地加強(qiáng)合作彌補(bǔ)固有劣勢。最后，在資金端拓展融資渠道，提升融資能力。這樣地方AMC才可能在日益激烈的“4+2+n+銀行系”的競爭格局中脫穎而出。

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A

1005-913X（2017）11-0130-02

2017-09-26

江西財(cái)經(jīng)大學(xué)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)計(jì)劃項(xiàng)目(201710421121)

朱曾俊(1997-)，男，江西撫州人，本科學(xué)生，研究方向：會(huì)計(jì)學(xué)。

紀(jì)姿含］