閆肖鋒

12月8日，中共中央政治局召開經(jīng)濟(jì)工作會議，給2018年經(jīng)濟(jì)發(fā)展定了調(diào)子和方向。會議重點提了以下方面：要加快住房制度改革和長效機(jī)制建設(shè)；防范重大金融風(fēng)險，有效控制宏觀杠桿率；金融服務(wù)要導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

大家注意到，加快住房制度改革和長效機(jī)制建設(shè)，重點在于“加快建設(shè)”而不再是“加快研究”，相信未來防止房產(chǎn)泡沫不再是“雙限”這類臨時措施，而會出臺一些長效性的政策法規(guī)。

但防范金融風(fēng)險重要性遠(yuǎn)大于房產(chǎn)風(fēng)險。實際上，中共十九大報告就已經(jīng)把“防范重大金融風(fēng)險”列入全面建成小康社會必須堅決打好的攻堅戰(zhàn)，并明確提出要“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線”。

金融工作的重頭是保障經(jīng)濟(jì)正常運行的同時，絕對不能爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。怎么防范金融風(fēng)險呢？從國內(nèi)外經(jīng)驗來看，防范金融風(fēng)險的舉措無非是以下五個方面：

第一，抑制資產(chǎn)泡沫。許多國家的金融危機(jī)爆發(fā)就是資產(chǎn)泡沫刺破引起，比如上世紀(jì)90年代日本爆發(fā)的金融危機(jī)，讓日本經(jīng)濟(jì)陷入長期衰退。當(dāng)前，中國抑制資產(chǎn)泡沫主要就是針對房地產(chǎn)領(lǐng)域，讓房子回歸居住屬性。這需要管控房價的同時建立起長效機(jī)制，即租售同權(quán)、共有產(chǎn)權(quán)和房產(chǎn)稅等措施。從長遠(yuǎn)看，就是平衡區(qū)域發(fā)展資源，發(fā)展多層次城市格局，振興二三四線城市，有效疏導(dǎo)人口，防止大城市病。

第二，穩(wěn)住外匯。亞洲金融危機(jī)就是外匯導(dǎo)致的危機(jī)，外匯的波動要格外謹(jǐn)慎。對中國經(jīng)濟(jì)而言，人民幣持續(xù)貶值和外匯持續(xù)減少必然會引發(fā)金融風(fēng)險。所以，去年以來中央出臺多項措施穩(wěn)住外匯，比如管控海外并購方向，凡是技術(shù)類并購繼續(xù)支持，而對海外不動產(chǎn)投資、海外收購酒店、酒莊、影院等等投資加以規(guī)范。

第三，穩(wěn)住債務(wù)。很多國家的金融危機(jī)爆發(fā)都是債務(wù)引起的，比如2008年美國次貸危機(jī)，后來又引發(fā)全球性金融危機(jī)。對中國而言，債務(wù)問題主要是國企和地方財政的負(fù)債率，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過警戒線。所以，國企要除債務(wù)，實行混改，實行債轉(zhuǎn)股；要嚴(yán)控地方政府發(fā)債，防止盲目擴(kuò)大PPP項目。包頭地鐵項目近日被叫停，就是個重大信號，標(biāo)志著中國的基礎(chǔ)性設(shè)施建設(shè)大干快上、拉動地方經(jīng)濟(jì)GDP的模式已經(jīng)被叫停。對地方政府而言，邊發(fā)債、邊建設(shè)的模式將告一段落。

第四，治理金融秩序。規(guī)范股市，嚴(yán)肅金融紀(jì)律，嚴(yán)厲打擊炒作之風(fēng)。此外，規(guī)范金融創(chuàng)新，嚴(yán)防出現(xiàn)“亂創(chuàng)新”“互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫”。金融改革大方向是對的，但是如果規(guī)則沒有跟上，監(jiān)管沒跟上，必然引發(fā)秩序混亂。

第五，控制好貨幣政策。中共十九大報告提出，要健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，從寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策，這是貨幣政策的重大調(diào)整。

總之，金融風(fēng)險最怕的是忽視了它，如此，“灰犀牛事件”和“黑天鵝事件”就會不期而至。所以，遏制爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險應(yīng)是我們金融工作的底限。

前不久，央行報告首次提出了“金融周期”的概念，報告認(rèn)為：“國際金融危機(jī)促使國際社會更加關(guān)注金融周期變化，各國央行也認(rèn)識到只關(guān)注以物價穩(wěn)定等為表征的經(jīng)濟(jì)周期來實施宏觀調(diào)控顯然已經(jīng)不夠，央行傳統(tǒng)的單一調(diào)控框架存在著明顯缺陷，難以有效應(yīng)對系統(tǒng)性金融風(fēng)險，在一定程度上還可能縱容資產(chǎn)泡沫，積聚金融風(fēng)險。”

這種金融周期的變換意味著什么？意味著下一個30年產(chǎn)業(yè)和財富的風(fēng)口將不同于過去，過去那種貨幣推動型的增長模式也將退出歷史舞臺。

在十九大后的這個年末，央行首提“金融周期”，絕非無的放矢。這是對下一個五年的貨幣政策的強(qiáng)烈暗示，也意味著，隨著全球貨幣政策轉(zhuǎn)折點的到來，中國金融周期基本見頂；下一步，在穩(wěn)健和宏觀審慎的雙支柱政策框架下，防止金融系統(tǒng)性風(fēng)險，防止房地產(chǎn)價格泡沫，防止債務(wù)杠桿，將成為貨幣政策的重中之重。這意味著，明年貨幣政策收緊是大概率。對此，各行各業(yè)、各地政府須保持十二分的警醒。

特朗普政府于近日推動的美國減稅運動正在引發(fā)全球連鎖反應(yīng)，對中國經(jīng)濟(jì)也是個巨大的挑戰(zhàn)。未來30多年，中國經(jīng)濟(jì)若要“上臺階”，必須從低成本優(yōu)勢的廉價要素驅(qū)動型向科技創(chuàng)新驅(qū)動型轉(zhuǎn)變。故此，防范金融風(fēng)險最好的方式，就是大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)，同時讓金融服務(wù)導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。endprint