萬荔

[摘要]隨著經(jīng)濟(jì)的全球化，市場(chǎng)競爭的日益殘酷，上市公司將會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究具有重要意義?；诖?，本文通過構(gòu)建業(yè)界普遍認(rèn)可的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示及評(píng)估模型，選取相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算和評(píng)估，給企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作提供一個(gè)科學(xué)的參考依據(jù)。

[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)提示及評(píng)估模型；上市公司

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2017.18.005

[中圖分類號(hào)]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2017）18-0011-02

0引言

上市企業(yè)面臨著技術(shù)和市場(chǎng)的雙重壓力和挑戰(zhàn)，企業(yè)的外部環(huán)境、內(nèi)部理財(cái)決策及企業(yè)收益均具有很大的不確定性，使企業(yè)無時(shí)無刻都面臨著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文以提升企業(yè)價(jià)值為目標(biāo)，通過構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示及評(píng)估體系，認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)，及早識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，并定義、量化風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響程度，給決策者提出風(fēng)險(xiǎn)新信號(hào)，協(xié)助決策者進(jìn)行決策判斷。

1上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示及評(píng)估體系的構(gòu)建

上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示及評(píng)估體系的構(gòu)建，需要通過內(nèi)外部環(huán)境共同分析，從而了解企業(yè)可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境因素。本文采用比例分析法、數(shù)學(xué)模型，對(duì)企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行剖析，從而采用相應(yīng)的管控措施和方法，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制。具體流程如圖l所示。

2上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示及評(píng)估模型的選取

回顧中西方的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示及評(píng)估模型，其主要有以下兩大類：單因素模型和多因素模型。

單因素模型是指運(yùn)用唯一變量發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。1966年，Beaver用統(tǒng)計(jì)方法建立了單變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型，在排除行業(yè)因素和公司資產(chǎn)規(guī)模因素的前提下，通過資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。

多變量模型是運(yùn)用多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，研究企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。目前，建立多變量模型的主要方法有：判別分析方法、回歸分析方法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法。

基于上面的比較分析，本文選用目前應(yīng)用最為廣泛的、發(fā)展最為成熟且是判別分析中最典型、最具代表性的z模型。它最主要的特點(diǎn)在于所有數(shù)據(jù)均可直接根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表得到，簡單易懂，計(jì)算簡便，可操作性強(qiáng)，且相對(duì)客觀準(zhǔn)確，預(yù)測(cè)精度高。但它在企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)第一年總體預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度非常高，未來幾年財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率下降。

3企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的應(yīng)用

3.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型構(gòu)建

本文利用Altman在1977年后改良的ZETA模型，該模型更適合財(cái)務(wù)指標(biāo)復(fù)雜、數(shù)據(jù)量大的企業(yè)特點(diǎn)，同時(shí)實(shí)證檢驗(yàn)證明，其預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率較高，可達(dá)到90%左右。

修改后的ZETA模型為：

Z=6.56X₁+3.26X₂+6.72X₃+1.05X₄（1）

（1）式中：

X₁=營運(yùn)資本，總資產(chǎn)；

X₂=留存收益，總資產(chǎn)；

X₃=息稅前利潤，總資產(chǎn)；

X₄=股東權(quán)益/總資產(chǎn)，測(cè)定企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

預(yù)警條件：

當(dāng)Z<1.1時(shí)，紅色，重度警報(bào)；

當(dāng)1.1

當(dāng)Z>2.6時(shí)，綠色，企業(yè)處于安全狀態(tài)。

本文將引用修正后的z模型，取用某上市公司2014-2016年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度評(píng)估，分析其經(jīng)營狀況是否正常，給企業(yè)決策者一個(gè)可參考的依據(jù)。

3.2模型應(yīng)用

本文取用某上市公司2014-2016年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，根據(jù)ZETA模型，計(jì)算結(jié)果見表1。

從表1中可以看出，該公司2014-2016年Z值均落在1.1，2.6，區(qū)間內(nèi)，黃色預(yù)警信號(hào)，這表明該公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體不高，但仍存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4結(jié)語

通過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系可以識(shí)別企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，分析企業(yè)在經(jīng)營、投資、資本結(jié)構(gòu)，這三個(gè)重要維度的財(cái)務(wù)狀況，從源頭上識(shí)別可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)管控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，科學(xué)合理地控制并減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)價(jià)值。