樊燕萍 崔懷谷

【摘 要】 目前，關(guān)于環(huán)境不確定性與融資約束之間關(guān)系的研究較少，且尚未有研究將環(huán)境不確定性與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性聯(lián)系起來(lái)，研究?jī)烧叩慕换バ?yīng)。文章在分析企業(yè)環(huán)境不確定性和會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)融資約束的基礎(chǔ)上，同時(shí)考察了兩者的交互作用對(duì)融資約束的影響。研究發(fā)現(xiàn)：環(huán)境不確定性增加了企業(yè)融資約束，這種影響在國(guó)企中被削弱；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，企業(yè)的融資約束程度越低，國(guó)有產(chǎn)權(quán)加強(qiáng)了這一影響；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性緩解了環(huán)境不確定性對(duì)融資約束關(guān)系的不利影響，這種作用在國(guó)有企業(yè)中更加顯著。研究結(jié)果表明，企業(yè)的環(huán)境不確定性加劇了融資約束問(wèn)題，而會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不僅緩解了融資約束問(wèn)題，同時(shí)對(duì)環(huán)境不確定性而言具有調(diào)節(jié)作用。

【關(guān)鍵詞】 環(huán)境不確定性； 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)； 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性； 融資約束

【中圖分類號(hào)】 F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2018）21-0034-06

一、前言

根據(jù)《2016中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者問(wèn)卷跟蹤調(diào)查報(bào)告》，融資問(wèn)題依然是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的最主要困難之一。環(huán)境作為企業(yè)獲得資源以及信息的重要來(lái)源，是分析企業(yè)融資約束問(wèn)題必不可少的一部分，而環(huán)境最主要的特征是其本身以及主體感知的不確定性[1]，因此企業(yè)整體所處環(huán)境的不確定性對(duì)融資約束的影響是不可忽略的。

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是一項(xiàng)重要的會(huì)計(jì)信息特征，同時(shí)還是有效的公司治理機(jī)制[2]，產(chǎn)生的基礎(chǔ)是企業(yè)普遍存在的不確定性[3-4]，是對(duì)不確定性的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的謹(jǐn)慎反應(yīng)[5]。有研究表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有利于緩解企業(yè)融資約束問(wèn)題[6]，降低融資成本[7]。而少有文獻(xiàn)將環(huán)境不確定性與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性同時(shí)納入到融資約束的研究領(lǐng)域。兩者分別對(duì)融資約束產(chǎn)生什么影響，環(huán)境不確定性與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是否存在交互作用并對(duì)融資約束產(chǎn)生影響。因此，本文探究了企業(yè)環(huán)境不確定性、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和融資約束之間的關(guān)系，以及環(huán)境不確定性與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)融資約束的交互作用。

本文的主要?jiǎng)?chuàng)新之處在于：（1）首次考察了企業(yè)環(huán)境不確定性對(duì)融資約束的影響，擴(kuò)大了環(huán)境不確定性經(jīng)濟(jì)后果的理論研究；（2）將環(huán)境不確定性與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性納入到融資約束的研究框架中，并分析了兩者的交互作用。

二、文獻(xiàn)綜述與理論分析

（一）環(huán)境不確定性與融資約束

在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的MM理論中，完美市場(chǎng)中企業(yè)的融資方式可以完全替代，內(nèi)外部融資方式的成本相同，不存在融資約束問(wèn)題。然而由于現(xiàn)實(shí)的企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，往往存在企業(yè)內(nèi)外部利益相關(guān)者信息不對(duì)稱以及交易成本，使得內(nèi)外部融資方式的成本存在差異，企業(yè)內(nèi)部融資成本低于外部融資成本，導(dǎo)致一些企業(yè)出現(xiàn)外部融資困難以及融資成本過(guò)高的問(wèn)題，從而產(chǎn)生融資約束。企業(yè)的融資約束問(wèn)題不僅受到企業(yè)內(nèi)部因素影響，如公司規(guī)模、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、資產(chǎn)負(fù)債率、上市時(shí)間等，而且企業(yè)的外部環(huán)境是影響該問(wèn)題不可忽視的一部分。一些學(xué)者研究了關(guān)于環(huán)境不確定性與企業(yè)融資成本的關(guān)系，認(rèn)為環(huán)境不確定性越高的公司，權(quán)益資本成本[8]、債務(wù)資本成本[9]和整體資本成本越高[10]。綜上可以發(fā)現(xiàn)，目前文獻(xiàn)中已經(jīng)存在對(duì)企業(yè)環(huán)境不確定性與債務(wù)成本、股權(quán)成本影響的研究，但還缺乏對(duì)企業(yè)的環(huán)境不確定性與整體融資約束的研究。因此，本文試圖對(duì)兩者的關(guān)系進(jìn)行梳理，并實(shí)證檢驗(yàn)環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)融資約束的影響。

環(huán)境是企業(yè)賴以生存的條件，是企業(yè)獲得信息和資源的來(lái)源，它會(huì)影響企業(yè)的戰(zhàn)略決策和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。而來(lái)自于供應(yīng)商、競(jìng)爭(zhēng)者、客戶以及投資者等外部實(shí)體行為的不可預(yù)測(cè)性導(dǎo)致了環(huán)境不確定性。Duncan[11]認(rèn)為，環(huán)境不確定性是企業(yè)在做出決策時(shí)，缺乏相關(guān)環(huán)境因素的信息，無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)決策結(jié)果，無(wú)法判斷環(huán)境對(duì)于所做出決策的影響。因此，環(huán)境不確定性一方面會(huì)增加企業(yè)的盈余波動(dòng)，降低盈余的持續(xù)性，提高盈余的預(yù)測(cè)難度，從而降低公司價(jià)值；另一方面會(huì)增加戰(zhàn)略制定的難度，影響戰(zhàn)略措施的實(shí)施。而對(duì)于企業(yè)的外部投資者而言，企業(yè)盈利的持續(xù)性和穩(wěn)定性以及企業(yè)戰(zhàn)略的準(zhǔn)確實(shí)施，是投資者進(jìn)行投資的重要影響因素。環(huán)境不確定性對(duì)于融資約束的影響可能通過(guò)以下三種途徑。第一，較高的環(huán)境不確定性削弱了管理層信息處理的能力[12]，這將增加管理層在制定戰(zhàn)略以及組織經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)的難度，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)將在很大程度上因此而提高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的提高往往會(huì)使得外部投資者采取減少投資或者為了彌補(bǔ)自身承受的風(fēng)險(xiǎn)而要求更高的投資回報(bào)率或資本溢價(jià)。第二，環(huán)境不確定性增加了管理層與外部投資者的信息不對(duì)稱程度[13]。較高的環(huán)境不確定性提高了外部投資者對(duì)于管理層行為預(yù)測(cè)與監(jiān)督的難度，而管理層的自利行為，會(huì)將業(yè)績(jī)變化歸咎于外部環(huán)境因素，追求私利而進(jìn)行無(wú)效率投資[14]，處于信息弱勢(shì)的外部投資者并不直接參與到企業(yè)的戰(zhàn)略制定與日常經(jīng)營(yíng)，難以判斷公司業(yè)績(jī)下降是由于管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)還是外部環(huán)境的不確定性所導(dǎo)致的，難以對(duì)企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行合理預(yù)期。顯然，為了補(bǔ)償由于自身缺乏足夠的信息而需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，外部投資者將要求更高的回報(bào)率作為補(bǔ)償。第三，環(huán)境不確定性會(huì)增加企業(yè)盈余的波動(dòng)性，進(jìn)而影響企業(yè)的外部融資成本。盈余波動(dòng)的加劇，增加了股價(jià)的波動(dòng)和股市的崩盤風(fēng)險(xiǎn)[5]，影響公司價(jià)值，向資本市場(chǎng)傳遞出不利信號(hào)，導(dǎo)致股權(quán)融資成本提高。從債權(quán)成本看，盈余波動(dòng)的加劇使得債權(quán)人對(duì)于公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)以及現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)難度增加，投資決策的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的貸款利率越高。結(jié)合我國(guó)國(guó)情，相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)在產(chǎn)權(quán)保護(hù)、政策優(yōu)惠以及融資渠道上均具有明顯優(yōu)勢(shì)[15]，本身具有經(jīng)濟(jì)意義與政治意義，受到的環(huán)境不確定性較低，因此具有融資優(yōu)勢(shì)。綜上所述，提出假設(shè)1。

H1：企業(yè)的環(huán)境不確定性正向影響了其融資約束；相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有產(chǎn)權(quán)性質(zhì)弱化了這種影響。

（二）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與融資約束

Watts[3]指出會(huì)計(jì)穩(wěn)健性產(chǎn)生與契約雙方的代理沖突以及滿足法規(guī)和監(jiān)管的需要。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在緩解管理層與外部投資者的代理沖突時(shí)發(fā)揮著重要的作用。一方面，研究發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性通過(guò)低估凈資產(chǎn)的方式而抑制管理層通過(guò)資產(chǎn)替換等方式將債權(quán)人的利益輸送給股東。另一方面，管理層持股比例與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性成負(fù)相關(guān)，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性通過(guò)抑制管理層夸大業(yè)績(jī)或者投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目以謀求個(gè)人私利，從而緩解了管理層與股東的代理沖突。從以上分析可知，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性通過(guò)低估凈資產(chǎn)，提前確認(rèn)不利消息，緩解了管理層與股東以及債權(quán)人的代理沖突，有助于獲得外部投資人的信賴，從而緩解融資約束問(wèn)題。此外，由于國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)在融資渠道、政策支持等方面存在較大差別，以及國(guó)有企業(yè)本身具有政治背景，在融資方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，受到的融資約束較小，因此預(yù)計(jì)國(guó)有企業(yè)中的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)融資約束的作用更強(qiáng)。提出假設(shè)2。

H2：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠緩解融資約束，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，融資約束越低；相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)融資約束的緩解程度更大。

（三）環(huán)境不確定性、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與融資約束

企業(yè)的環(huán)境不確定性，一方面削弱了管理層信息處理的能力，增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高了融資成本；另一方面增加了內(nèi)部管理層與外部投資者的信息不對(duì)稱程度，而這種信息的不對(duì)稱更多體現(xiàn)在外部投資者對(duì)于企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的評(píng)價(jià)以及未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)上，導(dǎo)致了投資者要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；最后，環(huán)境不確定性的增加，提高了企業(yè)的盈余波動(dòng)，導(dǎo)致股權(quán)投資者與債權(quán)投資者投資決策的風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生不利影響。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：第一，當(dāng)企業(yè)面臨不確定性時(shí)，通過(guò)謹(jǐn)慎的計(jì)量方法將不確定性的因素內(nèi)化為確定的、可計(jì)量的因素，即由不確定性帶來(lái)的資產(chǎn)以及收益，會(huì)計(jì)人員一般不進(jìn)行確認(rèn)，除非可能性很大；由不確定性帶來(lái)的負(fù)債或者費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)及時(shí)確認(rèn)，除非可能性很小。這種向下的計(jì)量原則能夠更早地顯現(xiàn)企業(yè)的無(wú)效率投資，從而減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第二，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性為財(cái)務(wù)報(bào)表使用者提供了更加謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)信息，從而消除了不確定事項(xiàng)的影響，提高了股權(quán)和債權(quán)投資者的預(yù)測(cè)能力。第三，根據(jù)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的性質(zhì)可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)盡早確認(rèn)壞消息，減少了盈余波動(dòng)和股價(jià)波動(dòng)，緩解了股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)以及現(xiàn)金流變動(dòng)，降低了投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)囊?。第四，根?jù)資源依賴?yán)碚?，企業(yè)環(huán)境不確定性是由于企業(yè)缺少對(duì)關(guān)鍵資源的控制所導(dǎo)致的，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠緩解企業(yè)面臨的融資約束以及降低融資成本，對(duì)于企業(yè)獲取資金提供幫助。從產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性角度講，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在國(guó)有企業(yè)中對(duì)于融資約束的影響更大，國(guó)有企業(yè)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)由于環(huán)境不確定性造成的融資約束的影響更加顯著。綜上所述，提出假設(shè)3。

H3：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于環(huán)境不確定性所造成的融資約束問(wèn)題具有調(diào)節(jié)作用，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性弱化了環(huán)境不確定性對(duì)融資約束的正向影響，而這一調(diào)節(jié)作用在國(guó)有企業(yè)中更加顯著。

三、樣本選擇與研究設(shè)計(jì)

（一）主要變量的確定

1.環(huán)境不確定性的計(jì)量

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本選取

選取滬深A(yù)股上市公司作為初選樣本，時(shí)間跨度為2006—2015年。具體篩選條件如下：（1）剔除金融類上市公司樣本；（2）剔除ST、*ST公司樣本；（3）剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本；（4）為了減少異常值的影響，對(duì)所有連續(xù)型變量在1%和99%分位數(shù)上進(jìn)行Winsor處理。通過(guò)以上篩選，總共獲得4 503個(gè)公司年度樣本。所有數(shù)據(jù)均來(lái)自于CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2給出了回歸模型中主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)，其中：樣本公司的融資約束均值為0.38，中位數(shù)為0.312，說(shuō)明樣本中有一半以上公司的融資約束值小于均值，受到的融資約束較??；樣本中環(huán)境不確定性均值為1.273，中位數(shù)為0.928，標(biāo)準(zhǔn)差為1.201，說(shuō)明樣本中有一半以上的公司環(huán)境不確定性小于整個(gè)樣本的均值，而且各樣本間環(huán)境不確定性差距較大，最大值為7.551，最小值為0.04；對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，樣本中均值為0.053，中位數(shù)為0.057，中位數(shù)與均值差距較小，說(shuō)明樣本中穩(wěn)健性分布均勻。其他控制變量統(tǒng)計(jì)量如表2所示，在此不做詳述。

（二）Pearson相關(guān)性

表3報(bào)告了所有變量之間的Pearson相關(guān)系數(shù)。EU與FC顯著正相關(guān)，表明環(huán)境不確定性越高公司所受的融資約束問(wèn)題越嚴(yán)重，初步驗(yàn)證了H1；C_Score與FC顯著負(fù)相關(guān)，表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，公司的融資約束越低。其他變量之間的系數(shù)見(jiàn)表3，在此不做詳述。

（三）模型回歸結(jié)果

首先，使用模型8驗(yàn)證H1，來(lái)考察環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)融資約束問(wèn)題的影響。表4中的列1和列2為回歸結(jié)果，發(fā)現(xiàn)環(huán)境不確定性（EU）的估計(jì)系數(shù)在10%和1%的水平顯著為正，說(shuō)明環(huán)境不確定性與融資約束正相關(guān)，即環(huán)境不確定性越高，融資約束越大；另一方面，環(huán)境不確定性與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交乘項(xiàng)（EU×SOE）的估計(jì)系數(shù)在1%的水平顯著為負(fù)，說(shuō)明相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言，國(guó)有企業(yè)由于其自身融資優(yōu)勢(shì)弱化了環(huán)境不確定性對(duì)融資約束的影響，H1得到支持。其次，使用模型9驗(yàn)證H2，表4中列3和列4為回歸結(jié)果，發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性（C_Score）的估計(jì)系數(shù)都在1%的水平顯著為負(fù)，說(shuō)明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，企業(yè)的融資約束問(wèn)題越小，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在一定程度上緩解了企業(yè)融資約束問(wèn)題；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的交乘項(xiàng)（C_Score×SOE）在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，即在國(guó)有企業(yè)中會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于融資約束的影響更大，H2得到支持。最后，表4中的列5和列6為模型10的回歸結(jié)果，其中環(huán)境不確定性與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的系數(shù)與前述結(jié)果一致；而列5與列6中環(huán)境不確定性與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的交乘項(xiàng)（EU×C_Score）的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，環(huán)境不確定性對(duì)融資約束的影響越小，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于環(huán)境不確定性與融資約束的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，在高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的企業(yè)中，環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)整體融資約束的影響較?。粚?duì)交乘項(xiàng)加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后（EU×C_Score×SOE），三項(xiàng)交乘的估計(jì)系數(shù)在5%的水平顯著為負(fù)，說(shuō)明國(guó)有企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)環(huán)境不確定性的調(diào)節(jié)作用更大，與理論預(yù)期一致，H3得到驗(yàn)證。綜合以上結(jié)果可知，環(huán)境不確定性不僅增加了管理層對(duì)于盈余的預(yù)測(cè)難度以及股東與管理層的信息不對(duì)稱程度，而且導(dǎo)致公司盈余波動(dòng)加劇，從而加劇了公司融資約束問(wèn)題；會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為一種會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，其對(duì)于費(fèi)用與負(fù)債的不對(duì)稱確認(rèn)緩解了債權(quán)人和股東與企業(yè)管理層的信息不對(duì)稱性，降低了企業(yè)的融資約束問(wèn)題；最后，管理層通過(guò)穩(wěn)健的會(huì)計(jì)計(jì)量，減少了環(huán)境不確定性對(duì)于企業(yè)融資約束的影響，而國(guó)有產(chǎn)權(quán)進(jìn)一步強(qiáng)化了這種調(diào)節(jié)作用。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文進(jìn)行了以下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：（1）使用股票收益的波動(dòng)率來(lái)衡量企業(yè)的環(huán)境不確定性。首先，使用第i個(gè)公司第t周的周個(gè)股回報(bào)率（R）（按市值加權(quán)平均，并考慮現(xiàn)金紅利再投資周行業(yè)回報(bào)率（R_ind）與周市場(chǎng)回報(bào)率（R_mkt））進(jìn)行回歸，并使用回歸所得到的殘差的標(biāo)準(zhǔn)差作為衡量不確定性的變量，將結(jié)果帶入到模型8和模型10中?；貧w結(jié)果與表4基本一致。（2）重新計(jì)量融資約束。借鑒Kaplan et al.[17]構(gòu)建的KZ指數(shù)作為融資約束的（FC）的替代變量，將回歸結(jié)果中擬合出的KZ值作為融資約束的代理變量，KZ越大，融資約束程度越高。擬合后的KZ值作為被解釋變量帶入到模型8—模型10中?；貧w結(jié)果與表4的回歸結(jié)果基本一致。

五、研究結(jié)論與不足

以2006—2015年的4 503個(gè)樣本公司為研究對(duì)象，考察了環(huán)境不確定性與會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)融資約束的影響，同時(shí)檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于環(huán)境不確定性經(jīng)濟(jì)后果的調(diào)節(jié)作用。研究顯示：（1）環(huán)境不確定性加重了企業(yè)融資約束問(wèn)題，而國(guó)有產(chǎn)權(quán)減少了這種影響；（2）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高的企業(yè)，所面臨的融資約束問(wèn)題越小，而且國(guó)有產(chǎn)權(quán)加強(qiáng)了這種反向關(guān)系；（3）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性弱化了環(huán)境不確定性對(duì)企業(yè)融資約束問(wèn)題的影響，國(guó)有產(chǎn)權(quán)對(duì)這種強(qiáng)化影響有進(jìn)一步的弱化影響。在2008年金融危機(jī)之后，企業(yè)整體的宏觀與微觀環(huán)境存在較大的不確定性，通過(guò)實(shí)證分析這種不確定性對(duì)于企業(yè)融資的負(fù)面影響，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性作為一項(xiàng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，能夠在一定程度上緩解這種負(fù)面影響。因此，對(duì)于企業(yè)而言，當(dāng)面臨較高的不確定性時(shí)，更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量有利于解決融資問(wèn)題。研究不足：已有學(xué)者將會(huì)計(jì)穩(wěn)健性分為條件穩(wěn)健性與非條件穩(wěn)健性，本文只研究了條件穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果；此外，融資分為股權(quán)與債權(quán)融資，可以進(jìn)一步探究環(huán)境不確定性對(duì)兩類融資方式的影響。

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