編者按：作為金融行業(yè)中的一個重要領(lǐng)域，財富管理行業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，并隨著市場需求增長不斷發(fā)展壯大。數(shù)據(jù)顯示，中國家庭財富總額已超過日本躍居世界第二位，僅次于美國。面對迅猛的投資需求，第三方理財機構(gòu)從無到有，迅速崛起，僅十余年的時間就發(fā)展成為財富管理市場的重要角色。與此同時，中國的財富管理從業(yè)者們也在思考并打造符合中國國情的財富管理方式方法，向更專業(yè)、更深入的方向拓展。

在此大背景下，12月2日，由《銀行家》雜志社主辦，新湖財富投資管理有限公司協(xié)辦的“新時代 新機遇：中國特色財富管理發(fā)展之路高峰論壇”在廣東珠海舉行。本次論壇旨在以十九大精神為引領(lǐng)，深度解讀經(jīng)濟發(fā)展新方向，探索新時代下財富管理行業(yè)的發(fā)展與變革，展望全球化資產(chǎn)配置的新機遇和新挑戰(zhàn)。

來自全國各金融機構(gòu)的200余位嘉賓齊聚一堂，展開了熱烈討論。以“新時代全球資產(chǎn)配置新機遇”“新時代私募股權(quán)投資新藍圖”為主題的兩場圓桌論壇也于當(dāng)天舉行。本刊特將這些思想火花摘登出來，以饗讀者。

連平：新時代經(jīng)濟發(fā)展趨勢

十九大為中國未來的長期發(fā)展描繪了一幅宏偉的圖畫，從中可以讀到許多重大的判斷，重大的政策思路，以及許多相關(guān)任務(wù)。我想在這里跟大家交流一下我對十九大有關(guān)經(jīng)濟問題、思路和政策的一些分析和解讀，以及按照十九大的發(fā)展藍圖，我國未來的經(jīng)濟發(fā)展趨勢和金融領(lǐng)域的展望。

經(jīng)濟方面的三個關(guān)鍵詞

人民

十九大報告中提到人民的頻率非常高，是最為明確和清晰的一個定位，即我們所有做的一切事情都是以人民為中心的，有很多重要的方面，例如，民族、民權(quán)、民生。報告中有關(guān)經(jīng)濟問題的闡述， 有許多部分都涉及民生，尤其是當(dāng)代社會主要矛盾的表述——要滿足人民日益增長的美好生活的需求——就是民生的最重要的一個體現(xiàn)，這其中的意味非常清楚，就是突出民生是未來長期經(jīng)濟發(fā)展的一個最為重要的定位。

質(zhì)量

未來的經(jīng)濟發(fā)展，可以說是以質(zhì)為綱的。中國的改革開放已走過接近40個年頭，十九大報告為我國描繪的宏偉藍圖到2049年，即第二個100年，從現(xiàn)在開始的未來幾十年中，以質(zhì)為綱將會是我國經(jīng)濟發(fā)展的一個重要特點。我國將緊緊抓住經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量，而不再更多地追求發(fā)展的數(shù)量和規(guī)模，這就意味著我國要容忍經(jīng)濟發(fā)展速度的逐步回落，回落到與經(jīng)濟潛在增長能力相適應(yīng)的發(fā)展水平，這是未來經(jīng)濟發(fā)展的一個重要定位。

治理

從邏輯上來說，如果經(jīng)濟發(fā)展以質(zhì)為綱的話，毫無疑問會得出未來經(jīng)濟發(fā)展中，治理將會是一項要務(wù)的結(jié)論。中國的未來經(jīng)濟增長將不會通過大量資源投入、大量政策刺激來實現(xiàn)一個規(guī)模和數(shù)量的增長，政策和資源的投入將向提升經(jīng)濟增長的質(zhì)量方面傾斜，一方面積極推動增長質(zhì)量持續(xù)走高，另一方面也必須對于經(jīng)濟中存在的諸多問題，如環(huán)境污染、食品安全、區(qū)域貧困、金融亂象等，進行有效治理。質(zhì)量和治理這兩方面是有機統(tǒng)一、缺一不可的，因此治理也將成為我國未來發(fā)展的重要任務(wù)。

新時代的經(jīng)濟發(fā)展趨勢

轉(zhuǎn)變發(fā)展方式

十九大報告明確提出，未來我國經(jīng)濟增長將由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的階段，要形成質(zhì)量第一、效益優(yōu)先的現(xiàn)代化經(jīng)濟體系。這很明確地告訴我們，我國經(jīng)濟發(fā)展階段的重心發(fā)生了轉(zhuǎn)變。效益優(yōu)先意味著由粗放型向集約型經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變，這也是我國長期以來一直希望實現(xiàn)的目標(biāo)。報告中提及了兩個重要方面： 一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍然要作為主線， 其邏輯與現(xiàn)階段我國社會的基本矛盾一脈相承。經(jīng)濟改革的重心首先還是在供給側(cè)，要著重解決供給如何跟需求更好匹配的問題。二是要推動經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動力變革，全要素生產(chǎn)力要達到國際先進水平。同時，在經(jīng)濟體制方面強調(diào)了三點：一是市場機制應(yīng)更有效，二是微觀主體要更有活力，三是宏觀調(diào)控要更加有度。

形成經(jīng)濟增長新動能

長期以來，我國經(jīng)濟增長的第一動力是投資，但經(jīng)過40年經(jīng)濟高速增長之后， 近年來投資增速不斷下降，實際上反映了需求增長速度的回落，這是經(jīng)濟運行的客觀規(guī)律導(dǎo)致的。未來我國經(jīng)濟增長的動力很大程度上將來源于消費，消費在近幾年不僅保持了平穩(wěn)的增速，同時在經(jīng)濟運行中的比重也不斷上升，這是中國經(jīng)濟運行的一個亮點。

未來經(jīng)濟增長的新動能還表現(xiàn)在以下三個方面：一是農(nóng)業(yè)和農(nóng)村現(xiàn)代化。十九大提出了鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，不僅涉及農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，還提出了農(nóng)村現(xiàn)代化的理念，這是一個全新的提法。中國農(nóng)村的變革在未來是重要任務(wù)，同時也是釋放潛在經(jīng)濟增長動能的一個重要方面。二是加快發(fā)展先進制造業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能與實體經(jīng)濟深度融合將產(chǎn)生的新的經(jīng)濟增長領(lǐng)域，這是未來經(jīng)濟增長新動能極其重要的一個方面，因其處于高速增長期，未來該領(lǐng)域規(guī)模會越來越大。三是在中高端消費、綠色低碳共享經(jīng)濟、現(xiàn)代化供應(yīng)鏈、人力資本服務(wù)等領(lǐng)域還要形成許多新的增長點，尤其是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)將得到快速發(fā)展。

建立創(chuàng)新型國家

十九大報告明確提出，2049年要將我國建成社會主義現(xiàn)代化強國，所謂的“強國”并非就規(guī)模和數(shù)量而言的，而是指科學(xué)技術(shù)水平。如果一個國家的科技水平不能走在全球最前列，要成為世界第一流強國談何容易。因此，建設(shè)創(chuàng)新型國家對于中國經(jīng)濟長期發(fā)展來說既是極其重要的任務(wù)，同時也是重要的發(fā)展趨勢。這就意味著在高新技術(shù)發(fā)展領(lǐng)域，不僅會得到政策的持續(xù)支持和呵護，而且還會得到各種資源的傾斜，包括財務(wù)資源的投入，以持續(xù)推動我國科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新走在世界的前列。

優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)

十九大報告對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有集中的闡述：一是三次產(chǎn)業(yè)中服務(wù)業(yè)的比重將明顯提高。從發(fā)達國家的水平來看，服務(wù)業(yè)所占比重起碼要達到70%以上，未來服務(wù)業(yè)比重要達到發(fā)達國家最普通的水平，消費支出占GDP比重超過70%以上，在這方面我國未來有較大的發(fā)展空間。二是推動城鎮(zhèn)化水平深入發(fā)展。按照發(fā)達國家目前的水平來看，我國城鎮(zhèn)化目標(biāo)應(yīng)達到75% 以上，目前常住人口的城鎮(zhèn)化水平僅有57%，未來發(fā)展空間巨大。我國還需要出臺更加明確的政策，改革相關(guān)體制，投入更多的資源，來推進城鎮(zhèn)化的發(fā)展。endprint

協(xié)調(diào)發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟

在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展方面，十九大定調(diào)非常明確。一是發(fā)展以沿海、沿江、沿線經(jīng)濟為主的縱向和橫向的經(jīng)濟軸帶，如長江軸帶、沿海軸帶、重要的鐵路沿線軸帶， 縮小區(qū)域經(jīng)濟間的不平衡，使得區(qū)域間經(jīng)濟發(fā)展水平趨同。二是以城市群為主體構(gòu)建大中小城市的城鎮(zhèn)格局。未來我國計劃建成12個城市群，城市群中的大中小城市的交通要聯(lián)成一片，城市群中經(jīng)濟的相互往來的水平和頻率將越來越高。從區(qū)域角度去看經(jīng)濟發(fā)展，資源的集聚能以更低的成本產(chǎn)出更高的效率，有助于經(jīng)濟發(fā)展， 同時也會形成局部發(fā)展優(yōu)勢。

穩(wěn)健開放金融體系

結(jié)合十九大報告與全國金融工作會議，未來我國金融工作中有兩條非常重要的主線：一是保持金融業(yè)整體穩(wěn)健運行； 二是繼續(xù)改革開放，其中開放是金融工作未來發(fā)展的一個重要方面。金融體系要穩(wěn)健，事實上就是要守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。觀察近年來中國的金融運行，2013～2016年可以說是險象環(huán)生，金融風(fēng)險發(fā)生頻率、力度、聯(lián)動性都比過去要強得多。系統(tǒng)性金融風(fēng)險的“灰犀?！?已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。因此，長期來看，金融運行最為重要的是審慎穩(wěn)健，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，未來我國的金融體系總體運行會處在這樣一個大環(huán)境之下。

在控制金融風(fēng)險的同時，需要對我國的金融體系結(jié)構(gòu)進行一系列有效的調(diào)整， 如加大直接融資比重，這個過程還需要很長一段時間。提高普惠金融體系和民營金融機構(gòu)所占比重也將有助于結(jié)構(gòu)調(diào)整，有助于控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險。與此同時，監(jiān)管將更多地走向統(tǒng)籌、統(tǒng)一監(jiān)管，未來金穩(wěn)會成立之后，這方面將會得到很明顯的改觀。

目前，根據(jù)我國金融業(yè)的整體運行情況，我國金融業(yè)已經(jīng)基本具備了進一步開放的條件，我國有能力接受更多外資進入中國金融業(yè)，對中國金融業(yè)提高經(jīng)營管理素質(zhì)、質(zhì)量和水平是一個很好的推動。中國的金融業(yè)從體量來說是個龐然大物，但在世界上的影響卻微乎其微，要解決這個問題，開放就是最好的手段，開放金融業(yè)可以推動、刺激、影響金融業(yè)和體系的發(fā)展。推動金融業(yè)的開放恰逢其時，我國進入了新時代，應(yīng)促使我國金融體系走向全球，更多地參與國際金融體系運作，最終在全球金融規(guī)則制定當(dāng)中發(fā)揮重要作用。

房地產(chǎn)市場回歸本位

關(guān)于中國的房地產(chǎn)問題有兩個方面值得注意：一是長效機制。十九大對于房地產(chǎn)有非常明確的政策定位，一系列政策有望加快落地，如租賃和房產(chǎn)稅的推進。同時，有些長效機制在政策思路上已經(jīng)發(fā)生了重要的變化，例如2017年4月推出的有關(guān)土地供給方面的政策，其實已經(jīng)說明了房地產(chǎn)去庫存的思路，能很好地結(jié)合房地產(chǎn)的供求關(guān)系。二是十九大報告再次明確“房子是用來住的”定位，這會改變我國近十幾年來所出現(xiàn)的只要經(jīng)濟下行就啟動房地產(chǎn)、放松房地產(chǎn)政策的現(xiàn)象。未來我國對經(jīng)濟下行的容忍度會明顯提高，用房地產(chǎn)刺激經(jīng)濟增長的概率會大幅降低。

弘揚企業(yè)家和工匠精神

企業(yè)家和工匠精神雖然不屬于實體經(jīng)濟范疇，但對經(jīng)濟運行影響較大，未來我國一定會出臺相關(guān)政策，鼓勵企業(yè)家精益求精的風(fēng)氣，鼓勵工匠精神的弘揚和發(fā)展。其中，最為重要的是保證企業(yè)家的財產(chǎn)權(quán)，包括個人財產(chǎn)權(quán)、創(chuàng)新權(quán)、自主經(jīng)營權(quán)等。

提高就業(yè)質(zhì)量，縮小收入分配差距

總體來看，我國的就業(yè)規(guī)模從數(shù)據(jù)來看不成問題，主要是就業(yè)質(zhì)量不高，就業(yè)結(jié)構(gòu)中，中低收入水平占比較大。此外， 最關(guān)鍵的是收入分配差距大。十九大之后，應(yīng)該會有很多針對這方面的政策陸續(xù)出臺，提高中等收入群體占比。在中等收入群體持續(xù)增長的過程當(dāng)中，該群體對于財富管理的需求也會不斷增長，預(yù)計中國未來的財富管理行業(yè)將會出現(xiàn)幾何級數(shù)的增長。

綠色發(fā)展

目前我國推出的一個重磅舉措就是實施生態(tài)環(huán)境監(jiān)管體制的有效運作，未來將建立一個針對環(huán)境保護垂直管理的監(jiān)管體系，有助于對于生態(tài)的長期管理，實現(xiàn)綠色發(fā)展。

（作者系交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、中國銀行業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究委員會主任）

邱曉華：新時代投資變局和財富機遇

新形勢要求我們要把自己的思想、行動統(tǒng)一到黨的十九大精神上來，十九大是在建設(shè)社會主義新的征程上召開的十分重要的會議，不僅將影響到我們的國家， 影響到我們的民族，也會影響到我們每一個人。所以，如何學(xué)習(xí)掌握黨的十九大精神，無疑是我們今后要去做的頭等大事。

中國發(fā)展的新趨勢

第一，未來中國的發(fā)展是在一個夢想引領(lǐng)下的新發(fā)展，也即實現(xiàn)兩個百年目標(biāo)所構(gòu)成的三個階段性的目標(biāo)是中國經(jīng)濟發(fā)展未來最主要的內(nèi)容，是中國經(jīng)濟發(fā)展最基本的前提，也是中國經(jīng)濟發(fā)展最基本的底線，可以預(yù)計黨的大政方針都會以實現(xiàn)這個夢想為前提和出發(fā)點。確保這個夢想的實現(xiàn)構(gòu)成了我們認(rèn)識中國經(jīng)濟發(fā)展前景的第一個新的趨勢。

第二，要譜寫新的篇章，即要用新的平臺，并進行更新以實現(xiàn)新的發(fā)展。我國須更新的平臺有二：其一，對內(nèi)發(fā)展的平臺要更新。首先是“中國制造2025”“互聯(lián)網(wǎng)+”以及智能化這些內(nèi)容所構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)的升級，其次是以科技進步作為主要驅(qū)動力來代替以往的要素投入。在新的動能方面也需要更新，要轉(zhuǎn)到更多地靠消費來支撐，這樣一些產(chǎn)業(yè)動力和體制機制的變革就構(gòu)成了發(fā)展的新的平臺。對外經(jīng)濟的平臺同樣需要更新，需要重新構(gòu)造，其主要內(nèi)容：一方面是人民幣國際化，要積極穩(wěn)健地推進人民幣國際化，這是中國經(jīng)濟對外發(fā)展的一個重要內(nèi)容；另一方面是“一帶一路”建設(shè)倡議，這同樣是對外經(jīng)濟升級的一個重要內(nèi)容?！耙粠б宦贰辈粌H是作為一個大國應(yīng)當(dāng)承當(dāng)更大責(zé)任的體現(xiàn)，也是構(gòu)建中國現(xiàn)代化所必須的和平的外部環(huán)境所需要的一個重要舉措。

在對外經(jīng)濟升級版中，要用自貿(mào)區(qū)的建設(shè)作為制度安排。自貿(mào)區(qū)大致有兩個鮮明的標(biāo)志：第一是國民待遇，即無論是外資還是內(nèi)資，無論是國資還是民資，大家都是一視同仁；第二是在市場準(zhǔn)入方面要實施負面清單管理，在國家的法律法規(guī)層面，界定好不允許做的一些事情。自貿(mào)區(qū)制度無疑將給企業(yè)和民眾帶來更自由的選擇和更自由的發(fā)展。此外，要進一步地建設(shè)新的國際性投融資平臺體系，也就是把亞投行、絲路基金、金磚國家發(fā)展銀行這些帶有中國元素的新的投融資平臺建設(shè)作為支撐。endprint

這幾方面內(nèi)容呈現(xiàn)出了三個新特點： 第一，升級版國際化平臺由以前的“引進來為主”轉(zhuǎn)到“引進來與走出去并重”的新階段；第二，由以前的貿(mào)易為主，要轉(zhuǎn)到貿(mào)易與投資相結(jié)合，也就是由商品輸出為主轉(zhuǎn)到商品輸出與資本輸出相結(jié)合；第三，由以往的國際游戲規(guī)則的遵循者為主，轉(zhuǎn)到既是遵循者又是制定者相結(jié)合的新階段。

第三，未來中國經(jīng)濟的新發(fā)展要完成三個跨越。第一，跨越國界，要實現(xiàn)我們的企業(yè)和投資者在全球配置資源、組織生產(chǎn)和銷售這樣一個跨國發(fā)展的新格局。第二，跨越產(chǎn)業(yè)的邊界，實現(xiàn)跨界融合。主要從三個方面實現(xiàn)跨界：其一，擁抱移動互聯(lián)網(wǎng)。移動互聯(lián)網(wǎng)改變了傳統(tǒng)發(fā)展的時間、空間約束，商務(wù)活動得以24小時開展，這是移動互聯(lián)網(wǎng)所帶來的巨大變化。其二，對接智能化。智能經(jīng)濟是會影響、改變我們生活和工作的又一個重要發(fā)展方向，對接智能化有助于我們跨界融合。其三，構(gòu)建生態(tài)圈。未來在跨界方面一定是個從設(shè)計、研發(fā)到制造、銷售、服務(wù)各個環(huán)節(jié)都有自己的利益鏈條與合作伙伴，是打造跨界融合的一個重要的方面。第三， 跨越所有制邊界。未來在所有制方面，將更多地以混合所有制為主體，國有與民營之間，國內(nèi)資本與國際資本之間相互結(jié)合的趨勢會愈發(fā)明顯。

第四，未來中國經(jīng)濟不會沿用舊的紅利，將更多地依賴和挖掘新的紅利。新的紅利將主要來自四個方面：一是人口質(zhì)量的紅利，人力資本的作用將扮演者更加重要的作；二是全面改革紅利，經(jīng)濟、社會、文化的全方位改革已經(jīng)拉開序幕， 十九大之后將在關(guān)鍵領(lǐng)域重點環(huán)節(jié)取得新的突破，從而帶來新的制度紅利；三是深度開放紅利，升級版的對外經(jīng)濟會帶來新的紅利，使得我們在資源、市場、資金、技術(shù)、管理等諸多環(huán)節(jié)有更大的空間；四是萬眾創(chuàng)新紅利，創(chuàng)新將成為時代的主旋律，正在匯集成新的產(chǎn)業(yè)、新的業(yè)態(tài)、新的模式、新的動力，將支撐起中國經(jīng)濟的新發(fā)展。

第五，未來中國經(jīng)濟將更多地表現(xiàn)為實現(xiàn)五大發(fā)展理念，也就是用創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享這五大理念來構(gòu)造新的發(fā)展。一旦五大發(fā)展理念落地生根、開花結(jié)果，展現(xiàn)在我們面前的中國經(jīng)濟將是一個更有質(zhì)量、更可持續(xù)，老百姓能夠有更多獲得感的新經(jīng)濟。

新趨勢下的新機遇

2010年以來，由于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)增長乏力，以及對外環(huán)境的復(fù)雜多變帶來的中國出口的波動，所引至的中國經(jīng)濟下行的周期正在接近尾聲，一個更加平穩(wěn)、更有質(zhì)量、更有效益、更可持續(xù)發(fā)展的新周期、新階段正在向我們走來，理由如下：

第一，先行指標(biāo)展示了向上、向好、向穩(wěn)的新發(fā)展趨勢，預(yù)示著市場景氣度在恢復(fù)和提升。采購指數(shù)已連續(xù)14個月處于擴張區(qū)間，還是工業(yè)品價格指數(shù)已結(jié)束了54個月下降的階段，發(fā)電量指標(biāo)結(jié)束下降，這些變化無一不折射出市場的景氣度在恢復(fù)和回升。

第二，中國經(jīng)濟運行軌跡趨于平穩(wěn)。2016年以來，中國GDP增長基本在6.7% ～6.9%的區(qū)間運行，已趨于平穩(wěn)。明年中國經(jīng)濟會如何表現(xiàn)？一是平穩(wěn)趨勢不改； 二是溫和通脹會繼續(xù)延續(xù)。目前中國經(jīng)濟運行中金融嚴(yán)監(jiān)管、房地產(chǎn)嚴(yán)調(diào)控、地方債務(wù)的嚴(yán)監(jiān)管三方面疊加，顯示出一個相對緊縮的趨勢。但是，由于中國經(jīng)濟特有的韌性，嚴(yán)監(jiān)管不僅不會損害經(jīng)濟運行， 反而有利于中國經(jīng)濟的長期健康發(fā)展。因此，明年中國經(jīng)濟還會延續(xù)一個相對平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢。

第三，政策信號出現(xiàn)了適度微調(diào)。貨幣政策結(jié)束量化寬松，回歸穩(wěn)健中性， M2增長速度由兩位數(shù)回歸到一位數(shù)，市場利率由下行轉(zhuǎn)為上行，這些都是政策微調(diào)的結(jié)果。政策信號和經(jīng)濟的晴雨表，這意味著決策者對短期經(jīng)濟的運行擔(dān)憂在下降，而將更多力度放在防范中長期重大風(fēng)險、治理環(huán)境污染、脫貧等問題上，這也預(yù)示著經(jīng)濟相對平穩(wěn)的政策體系也不會發(fā)生重大改變。

第四，新經(jīng)濟能量在逐步放大?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的投入與產(chǎn)出都以兩位數(shù)的速度增長，相當(dāng)程度上抵消了由于市場成本等諸多問題所帶來的經(jīng)濟下行壓力。同時，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)重組的力度在加大， 產(chǎn)業(yè)集中度在提升，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在一些環(huán)節(jié)的活力逐步恢復(fù)，增長逐步提升。

第五，世界經(jīng)濟開始溫和復(fù)蘇。國際貨幣基金組織已經(jīng)把2017年經(jīng)濟增長調(diào)升3.6%，2018年調(diào)升至3.7%，國際貿(mào)易也在不斷恢復(fù)，由于外部環(huán)境不利造成中國經(jīng)濟的下行壓力也在減弱。

第六，新的政治周期已經(jīng)開啟。黨的十九大結(jié)束已經(jīng)預(yù)示著一個要更有作為的新的政治周期的開啟，將有力推動中國經(jīng)濟增長。

在這樣一個新的發(fā)展態(tài)勢的情況下， 新的機遇在哪里？我認(rèn)為，首先是與人的因素越來越有密切關(guān)系的產(chǎn)業(yè)，其次是跟技術(shù)聯(lián)系越來越密切的產(chǎn)業(yè)。從這兩個關(guān)鍵因素出發(fā)，構(gòu)成了我們未來發(fā)展的七個機會。

一是與老齡人相關(guān)的白色經(jīng)濟。目前中國的老年人口超過2億人，在不久的將來將超過3億人，在滿足這部分人的商品服務(wù)需要的過程中充滿著投資機會。

二是和女性、兒童相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機會。中國的消費者主體購買力最活躍的主體是女性，中國最愿意花錢的承載體是兒童，因此如何滿足女性、兒童的消費需求，同樣充滿著投資機會，我稱之為“紅色經(jīng)濟”。

三是當(dāng)今人們越來越關(guān)注餐桌上的安全問題，越來越關(guān)注生存的空間和生存的環(huán)境，因此綠色食品、環(huán)保產(chǎn)業(yè)同樣充滿著投資機會，我稱之為“綠色經(jīng)濟”。

四是生產(chǎn)的空間逐漸由陸地向海洋拓展，因此海洋生物資源的開發(fā)、海洋運輸工具的制造、海洋信息技術(shù)的發(fā)展，以及海洋生態(tài)的保護等同樣充滿著機會，我稱之為“藍色經(jīng)濟”。

五是財富管理愈發(fā)重要。隨著富裕人群的增多，人們將越來越關(guān)注財富的保值和增值，未來將更多地由專業(yè)人士、專門機構(gòu)來為他們進行專業(yè)化的管理，因此金融服務(wù)業(yè)同樣充滿著成長的機會，我稱之為“金色經(jīng)濟”。

六是與高科技相關(guān)的，無論是高端制造業(yè)、生物醫(yī)藥，還是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟智能化經(jīng)濟，這些產(chǎn)業(yè)具有高成長性，我稱之為“銀色經(jīng)濟”。

七是人民物質(zhì)生活不斷滿足后對精神生活有更高的期待，高雅藝術(shù)、高雅休閑等方面的發(fā)展同樣具備高成長空間，我稱之為“橙色經(jīng)濟”。endprint

總體而言，中國資本市場的“春天” 正在到來，我們既要抓住成長性和價值性的投資機會，也要注意防范由于政策性或外部性因素所帶來的風(fēng)險，應(yīng)本著積極穩(wěn)健的態(tài)度，做好迎接“春天”的準(zhǔn)備。

（作者系民生證券首席經(jīng)濟學(xué)家、國家統(tǒng)計局原局長）

曲光：第三方視角看私行

作為中國財富管理行業(yè)的典型代表， 新湖財富逐年增長的資產(chǎn)配置規(guī)模，不斷壯大的高凈值客戶數(shù)量，都真實地反映出中國財富管理行業(yè)蓬勃發(fā)展的趨勢。自2008年以來，我國客戶的資產(chǎn)配置理念已發(fā)生了巨大變化。財富管理早已脫離了簡單的理財產(chǎn)品銷售，高凈值客戶逐步從購買債權(quán)類產(chǎn)品到購買股權(quán)類產(chǎn)品，從關(guān)注境內(nèi)到關(guān)注境外，從享受單一的理財產(chǎn)品銷售到接受綜合金融服務(wù)，從大眾化需求到個性化量身定制，從理財產(chǎn)品配置的需求延伸至包括稅務(wù)、養(yǎng)老、移民、家族信托等高附加值服務(wù)的需求，客戶的觀念已發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變。

整體來看，財富管理的發(fā)展路徑大致有三：其一是私人銀行。該模式以高凈值客戶為導(dǎo)向，幫助他們解決家庭資產(chǎn)的配置問題，提供個性化服務(wù)，包括家族信托、稅務(wù)規(guī)劃、養(yǎng)老計劃、子女教育、代際傳承等一攬子顧問服務(wù)，以服務(wù)為最終宗旨。其二是資產(chǎn)管理，即以產(chǎn)品為導(dǎo)向，直接提供產(chǎn)品設(shè)計，并在設(shè)計中注重控制產(chǎn)品風(fēng)險及產(chǎn)品的管理和退出。其三是渠道經(jīng)營，即分銷產(chǎn)品，成為理財產(chǎn)品的渠道商，也就是金融超市。新湖財富選擇的是第一條發(fā)展之路，打造中國最好的私人銀行。新湖財富在為高凈值客戶提供服務(wù)時，不是簡單地買賣一個產(chǎn)品，而是努力為其提供終生的、綜合的財富管理方案。

現(xiàn)階段，由于私人銀行服務(wù)對象呈現(xiàn)小眾化，常常被大眾簡單地理解成是為“富人”提供服務(wù)，但事實上，服務(wù)對象的特殊性并不妨礙其具有的積極的社會意義。首先，私人銀行服務(wù)，將在宏觀上促進整個社會的資本積累和經(jīng)濟發(fā)展。該類型服務(wù)缺失所導(dǎo)致的“富不過三代”現(xiàn)象，不僅反映了家庭和個人財富的流失， 也是整個社會財富的損失。其次，從歷史淵源看，私人銀行是傳遞正確財富觀的有效社會組織形式?！斑_則兼濟天下”，推動社會慈善事業(yè)發(fā)展，這也是私人銀行發(fā)展的重要社會意義。

在此大背景下，新湖財富秉持“做最好的私人銀行”的市場定位及“人才+ 服務(wù)”戰(zhàn)略，已經(jīng)形成了一個完整的五到十年的戰(zhàn)略規(guī)劃：其一，業(yè)務(wù)跨越兩個市場，立足國內(nèi)市場，積極拓展國際市場， 以滿足客戶全球化需求。其二，積極儲備人才，打造三個專業(yè)化團隊：風(fēng)控團隊、產(chǎn)品團隊、財富顧問團隊，這是行業(yè)發(fā)展的需求。其三，做好“4-3-2-1資產(chǎn)配置”，即將高凈值客戶資產(chǎn)合理配置在固定、浮動現(xiàn)金類以及保險類產(chǎn)品上，以達到更安全的資產(chǎn)保值、增值目的。

在打造專業(yè)化的產(chǎn)品團隊方面，新湖財富除了針對不同性質(zhì)產(chǎn)品設(shè)立不同的部門，多元化提供優(yōu)質(zhì)品類以外，加大配置能力，在滿足客戶的個性化、定制化以及全權(quán)委托等需求方面，做了很多嘗試，為客戶個性化需求做了充分準(zhǔn)備。

風(fēng)險控制是企業(yè)的生命線，新湖財富的內(nèi)控體系十分嚴(yán)密。對合作機構(gòu)采取準(zhǔn)入制，優(yōu)選行業(yè)前列、業(yè)績優(yōu)良、實力雄厚的大型金融機構(gòu)、國企、上市公司作為合作伙伴，并定期更新名單。產(chǎn)品上線要經(jīng)過“三查兩會”，即產(chǎn)品調(diào)查、法律合規(guī)審查、風(fēng)控審查，還要經(jīng)過預(yù)審會和風(fēng)控委員會的評估，總體過會率控制的十分嚴(yán)格。此外，還要嚴(yán)控募集資金流向，監(jiān)督實際管理人對項目投資、投后管理、退出等環(huán)節(jié)的風(fēng)險管控。

當(dāng)前，全球財富管理市場已呈現(xiàn)“西風(fēng)東漸”的發(fā)展態(tài)勢，中國高凈值人群數(shù)量逐年增長，財富管理需求日趨旺盛，但市場調(diào)查顯示，中國居民可投資資產(chǎn)向金融產(chǎn)品及服務(wù)的轉(zhuǎn)化率偏低，這就意味著中國的財富管理潛在市場非常大。

中國財富管理行業(yè)經(jīng)歷過前期的野蠻生長，目前正步入健康發(fā)展的軌道。2016 年被認(rèn)為是財富行業(yè)的“規(guī)范元年”，時至2017年，各項監(jiān)管政策不斷落地，剛性兌付被打破，標(biāo)志著中國財富管理行業(yè)在“合規(guī)監(jiān)管”之上又上了一個新臺階。從行業(yè)自身來看，國內(nèi)財富管理機構(gòu)在經(jīng)營理念、產(chǎn)品的主動管理能力、專業(yè)人才等方面正不斷縮小與國外的差距，凈值化、智能化、高端化、全球化將是未來行業(yè)的發(fā)展方向。此外，緊跟政策腳步，投資者教育力度將不斷增強，整個行業(yè)“脫虛向?qū)崱绷Χ葘⒉粩嗉哟?，?quán)益類產(chǎn)品布局拓寬，市場發(fā)展或更快速。

在服務(wù)方面，高凈值人群越來越重視財富的保護和傳承問題，從市場供求來看，客戶對財富的保護和傳承需求巨大， 但相應(yīng)的服務(wù)遠遠無法滿足，因此，打造全方位綜合化服務(wù)體系更加迫切。

對于新湖財富來說，“做最好的私人銀行”是我們始終秉持的理念。我國的三方理財市場仍是“年輕”的市場，而新湖財富也會與這個市場共同成長，見證我國財富管理的蓬勃興盛。

（作者系新湖財富投資管理有限公司董事長）

圓桌論壇：新時代全球資產(chǎn)配置新機遇

楊誠信：私人銀行應(yīng)努力提升服務(wù)品質(zhì)

私人銀行早在16世紀(jì)就在西歐起步了，而中國的私人銀行發(fā)展到現(xiàn)在大概也只有10年的時間。從目前國內(nèi)私人銀行所處階段和取得的進展來看，開展的很多業(yè)務(wù)和境外擁有兩三百年歷史的私人銀行其實并無太大差異。因此，我覺得，首先， 我們不能妄自菲薄，中國這10年私人銀行發(fā)展所取得的成績，在境外需要用到上百年，我們用10年時間跨越了他們上百年的發(fā)展。但是，我們也絕不能“夜郎自大”。事實上在私人銀行業(yè)務(wù)中存在很多細節(jié)，需要細膩地進行處理，而我國私人銀行發(fā)展過快，處理這些細節(jié)時難免失之粗糙，很多環(huán)節(jié)不盡如人意。打個比方， 從整體上，目前我們?nèi)〉玫某煽儭翱瓷先ズ苊馈?，似乎并不落后于境外同業(yè)機構(gòu)， 但實際上就好比是個“變形金剛”，近距離看就發(fā)現(xiàn)不過是破銅爛鐵的組合。遠觀很“威猛”，近觀千瘡百孔，其中原因就在于我們對很多細節(jié)的處理仍然“火候不夠”。

目前我國的高凈值客戶的增長速度非?？?，大約每年以GDP增速的2～3倍增長。因此，在未來很長一段時間內(nèi)，我國的私人銀行業(yè)務(wù)都將維持一個高速增長的態(tài)勢，國內(nèi)私人銀行發(fā)展的空間非常廣闊。但目前我們的私人銀行在“量”上的增長已經(jīng)迎來了瓶頸期，僅靠規(guī)模擴張的發(fā)展方式已不可持續(xù)，這就意味著我國的私人銀行未來應(yīng)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，從追求數(shù)量的增長轉(zhuǎn)為追求品質(zhì)的增長。未來可能很難再見到我們的機構(gòu)的業(yè)績的大幅躍升，而更多地是服務(wù)品質(zhì)無形中的提升。這將會是各家機構(gòu)下一步努力追求的方向和目標(biāo)，也唯有如此，才能真正的實現(xiàn)這個行業(yè)的健康、可持續(xù)發(fā)展。endprint

（作者系中國工商銀行私人銀行部副總經(jīng)理、資深專家）

嚴(yán) 俊：私人銀行應(yīng)為客戶提供全方位的服務(wù)

私人銀行是舶來品，在國際上，其模式主要有六種：一是顧問模式，純粹提供咨詢服務(wù)；二是經(jīng)紀(jì)模式，也就是賣產(chǎn)品；三是投行模式；四是信托模式；五是全能模式；六是家族辦公室。建行私人銀行采取了全能模式，主要圍繞著客戶個人、企業(yè)和家庭的需求，提供全方位的服務(wù)。

在服務(wù)體系方面，建行已經(jīng)建立較為完備的私人銀行體系。首先，服務(wù)理念的轉(zhuǎn)變?？蛻舴?wù)以往強調(diào)“以客戶為中心”，現(xiàn)在我們私人銀行已經(jīng)進一步提升服務(wù)理念，以“為客戶代言”作為我們服務(wù)客戶的核心理念。我們相當(dāng)于客戶的代言人，向銀行集團內(nèi)的部門和行外的合作伙伴尋求資源和優(yōu)秀的解決方案。其次， 服務(wù)方式的轉(zhuǎn)變。建行已經(jīng)實現(xiàn)了從提供傳統(tǒng)的投資理財產(chǎn)品，到提供投資理財和增值服務(wù)并重的綜合解決方案的轉(zhuǎn)變。為響應(yīng)習(xí)總書記在十九大報告中提出的“房子是用來住的”的號召，建行整合集團資源，創(chuàng)新推出了“要租房，到建行”的服務(wù)。在私人銀行客戶的資產(chǎn)構(gòu)成中，不動產(chǎn)往往占有很大比重，下一步，私人銀行客戶可把房子交由銀行委托的專業(yè)公司來管理，幫客戶出租。通過這樣的模式，一方面盤活了客戶的資產(chǎn)，使“不動產(chǎn)”變成了“動產(chǎn)”，為客戶帶來了現(xiàn)金流，增加了客戶的收入；另一方面也符合黨中央的號召，使空置的房子得以租出去，滿足了“房子是用來住的”市場需求。同時， 我們結(jié)合私人銀行客戶的養(yǎng)老需求設(shè)計提供綜合解決方案。例如，客戶可以利用住房的租賃收入購買建行集團高端養(yǎng)老服務(wù)。這樣，建行得以在集團平臺上為客戶提供全方位服務(wù)，滿足客戶的全方位需求。最后，在建行的服務(wù)體系中，私人銀行可以提供具體七種工具，除了投資、融資、保險、信托、慈善之外，我們也提供企業(yè)治理、家族辦公室等服務(wù)，滿足客戶“創(chuàng)富、保富、享富和傳富”的各階段的需求?！叭松K有起落，精神始可傳承”，我認(rèn)為，私人銀行所提供的傳承服務(wù)不僅包括財富，更重要的是精神和文化的傳承，這也是我們從業(yè)者應(yīng)有的使命。

（作者系中國建設(shè)銀行財富管理與私人銀行部副總經(jīng)理）

沈俊凡：私人銀行應(yīng)從三個方面有效提升客戶體驗

在私人銀行如何完善自身的服務(wù)體系這個方面，每家銀行的做法和想法可能都不一樣，但就這個問題本身而言，一切服務(wù)以客戶為中心，這一點應(yīng)該已經(jīng)成為業(yè)界的共識了。我認(rèn)為，以客戶為中心必須直接、有效地提升客戶體驗，由此，服務(wù)的效率、專業(yè)度、個性化這三個方面必須引起從業(yè)者的重視。

第一，效率。近年來，平安銀行響應(yīng)國家號召，在科技創(chuàng)新方面做了很多嘗試。當(dāng)前在私人銀行領(lǐng)域，與客戶最直接的接觸手段是手機APP與網(wǎng)銀，銀行應(yīng)借助科技的手段，利用平臺向客戶傳達和推送第一手的對市場、產(chǎn)品、政策法規(guī)（包括稅務(wù)）、權(quán)益等方面的信息，并及時對客戶提出的問題進行反饋，以此提升服務(wù)客戶的效率。

第二，專業(yè)度。專業(yè)人才短缺是國內(nèi)私人銀行在隊伍建設(shè)方面普遍面臨的問題，而且越是高端人才越稀缺，很難找到一個既懂投資又懂融資，既能幫客戶解決保險、財富傳承方面的疑問，又熟悉稅務(wù)、法律方面知識的全才。然而，專業(yè)度是私人銀行客戶服務(wù)不可或缺的部分，私人銀行客戶服務(wù)的關(guān)鍵點正是基于客戶信任基礎(chǔ)上的人員的專業(yè)度，只有這樣，我們才能提供完整的私人銀行服務(wù)，這是我們未來努力的方向。

第三，個性化。私人銀行應(yīng)借助科技的力量，對客戶資源進行分割，并根據(jù)客戶特點將其整合在一個較小的范圍內(nèi)。在該范圍內(nèi)對客戶進行分析，并結(jié)合前端理財經(jīng)理的反饋，與客戶進行有效互動，慢慢抓住客戶的關(guān)注點，形成一個專業(yè)化的定向內(nèi)容和服務(wù)的推送，提升服務(wù)的個性化水平。

（作者系平安銀行私行及財富客戶事業(yè)部投資策略總監(jiān)）

王 洋：資管新規(guī)下，銀行系私人銀行的發(fā)展面臨變局

中國的私人銀行業(yè)走過了1 0年的輝煌發(fā)展歷程。10年間，新的私行機構(gòu)不斷涌現(xiàn)，從銀行、券商、信托到三方財富管理機構(gòu)，在這個廣闊的市場上逐鹿競技； 新的私行產(chǎn)品適應(yīng)并引領(lǐng)著客戶需求，不斷刷新著我們的視野，從銀行理財?shù)饺谫Y類信托，從策略多元的陽光私募，到分享經(jīng)濟成長新動能的私募股權(quán)投資與創(chuàng)業(yè)投資，私行產(chǎn)品幾乎覆蓋了全部的可投資領(lǐng)域；新的私行客戶隨著國家經(jīng)濟發(fā)展熱點的切換應(yīng)運而生，從20世紀(jì)80年代下海的“創(chuàng)一代”企業(yè)家到繼承家業(yè)、承接財富的“創(chuàng)二代”，從淘金于房地產(chǎn)、股票市場實現(xiàn)資本積累的職業(yè)投資人到創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)時代的財富新貴，私人銀行的客群結(jié)構(gòu)、投資偏好與財富管理需求日趨多元。不斷成熟的私行機構(gòu)、私行產(chǎn)品和私行客戶， 共同演繹了私人銀行在中國10年間波瀾壯闊的發(fā)展歷程。

相較而言，銀行系私人銀行的發(fā)展路線需要進行更多的檢視。主流商業(yè)銀行的私人銀行，某種程度上，可以被看作零售銀行的升級版，以固定收益和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為主，各家銀行的產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象也較為嚴(yán)重。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的新規(guī)，近日進入在各金融機構(gòu)征求意見階段。新規(guī)之下，銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受到的挑戰(zhàn)和變革最大。銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)期限錯配的資金池模式將受到全面擠壓，銀行理財產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)和收益率特征都將出現(xiàn)較大的改變。在這種情況下，進一步迫使銀行系私人銀行開始重新審視其給客戶的資產(chǎn)配置方案是否該適時做出調(diào)整。這種調(diào)整的背后，是商業(yè)銀行資產(chǎn)管理能力的重塑， 是一個重大的系統(tǒng)工程。是否要進行這種能力的重塑，什么時間內(nèi)完成，重塑與轉(zhuǎn)型是否成功，涉及銀行整體發(fā)展戰(zhàn)略的考量，不單單是銀行理財業(yè)務(wù)或者私人銀行業(yè)務(wù)本身。

如果說，1 0年私人銀行業(yè)的發(fā)展歷程，促使中國的私人銀行客戶不斷走向成熟，其需求的復(fù)雜與多元給私行機構(gòu)帶來持續(xù)的轉(zhuǎn)型壓力；同時，新的私行機構(gòu)不斷涌現(xiàn)，給銀行系私人銀行的經(jīng)營帶來沖擊。那么，資管新規(guī)會進一步促使銀行系私行重新審視戰(zhàn)略規(guī)劃，重新進行自身的定位與規(guī)劃發(fā)展路徑。銀行系私人銀行面臨新的變局。

（作者系恒豐銀行私人銀行部總經(jīng)理）endprint

歐明剛：進一步消除私人銀行業(yè)發(fā)展的瓶頸

中國的私人銀行業(yè)從2007年起步至今，已經(jīng)有10個年頭了，這期間確實發(fā)生了很大的變化。私人銀行業(yè)務(wù)除了管理資產(chǎn)規(guī)模的快速增長之外，還實現(xiàn)了業(yè)務(wù)由單一資產(chǎn)管理向金融服務(wù)與非金融服務(wù)相結(jié)合多元化服務(wù)、主辦機構(gòu)從銀行到獨立財富管理機構(gòu)競相發(fā)展、管理方式從粗放到精細的轉(zhuǎn)變，體現(xiàn)出了中國私人銀行業(yè)的勃勃生機。

但坦率地說，我國的私人銀行業(yè)的進一步發(fā)展仍然面臨一些瓶頸，主要體現(xiàn)在三個方面：其一，海外資產(chǎn)配置能力。體現(xiàn)在我國的私人銀行在全球進行資產(chǎn)配置的能力弱，而實際上其根源是我國私人銀行業(yè)的全球投資管理能力不足，這是與中國銀行業(yè)的全球化水平所處的階段相適應(yīng)的。其二，外匯管理。從理論上來說，對資產(chǎn)進行全球配置是私人銀行區(qū)別于普通財富管理的一個重要區(qū)別，但由于我國外匯管理的體制問題，我國私人銀行的資產(chǎn)全球配置確實面臨資產(chǎn)出不去的局面。其三，人才隊伍建設(shè)。盡管經(jīng)歷了10年的發(fā)展，我國已經(jīng)培養(yǎng)了一批私人銀行業(yè)務(wù)的人才，但是主要人員是由傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)或投資顧問業(yè)務(wù)人員構(gòu)成，人才配備還不夠多元化。這種較為單一的人員構(gòu)成顯然無法滿足私人銀行多元化服務(wù)的要求，這導(dǎo)致我國的私人銀行在服務(wù)方面與國際領(lǐng)先機構(gòu)存在較大差距，這也是我們私人銀行從業(yè)者下一步應(yīng)著力改善的方面。

黨的十九大報告指出，中國特色社會主義進入新時代，我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。就私人銀行業(yè)務(wù)來說，同樣存在著對更便捷、更高效、更優(yōu)質(zhì)的金融與非金融服務(wù)需求與相應(yīng)的服務(wù)能力不充分的矛盾。這就要求解決這一矛盾和解開上述瓶頸。一是在戰(zhàn)略上要重視私人銀行業(yè)務(wù)發(fā)展和全球資產(chǎn)配置能力建設(shè)；二是在機制上要有足夠的激勵讓更多的優(yōu)秀人才從事私人銀行業(yè)務(wù)和全球資產(chǎn)配置；三是在體制上要在宏觀審慎的基礎(chǔ)上進一步開放資本市場，正如十九大報告提出的“形成全面開放新格局”。

（作者系本刊副主編）

圓桌論壇：新時代私募股權(quán)投資新藍圖

謝聞栗：中國的私募股權(quán)將迎來系統(tǒng)性的發(fā)展機遇

我認(rèn)為，目前中國的私募股權(quán)正面臨著系統(tǒng)性的發(fā)展機遇，通過對比中國與美國經(jīng)濟的發(fā)展歷程，我們發(fā)現(xiàn)，2015年的中國與1970年的美國所處在的經(jīng)濟發(fā)展階段十分相似。

歷史地看，1945年二戰(zhàn)結(jié)束以后，美國經(jīng)濟的發(fā)展方式主要就是房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動，這一高速發(fā)展模式持續(xù)了25年，到1970年，美國的需求端拉動的經(jīng)濟發(fā)展方式遭遇了瓶頸。任何一種經(jīng)濟發(fā)展方式，只能適應(yīng)社會經(jīng)濟發(fā)展的某個階段，所以1970年以后美國經(jīng)濟迎來了13年的滯脹，并經(jīng)歷了重大的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。

在這13年里，美國有幾個重要的歷史事件值得回顧：1971年硅谷誕生，同年納斯達克成立，1972年出現(xiàn)了全球第一個風(fēng)投——紅杉資本，繼而包括微軟、蘋果、思科等這樣一些偉大企業(yè)開始繁榮昌盛。這期間，美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的顯著特征是房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與創(chuàng)新經(jīng)濟、金融服務(wù)業(yè)呈現(xiàn)出此消彼長的局面，美國形成了以創(chuàng)新型科技企業(yè)和金融服務(wù)業(yè)為主要支柱的經(jīng)濟格局。在這個基礎(chǔ)上，1983年里根執(zhí)政后，美國經(jīng)濟開始全面復(fù)蘇。在這個過程中，是什么樣的資本力量推動了美國創(chuàng)新經(jīng)濟的發(fā)展？由于創(chuàng)新的失敗率高達90%，由此，創(chuàng)新經(jīng)濟的崛起只有一個推手——股權(quán)投資。

中國自1978年改革開放到2015年的27 年間，經(jīng)濟發(fā)展方式也在很大程度上依靠房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動。自2015年中國“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”提出以后，中國也進入了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要階段，近幾年中國股權(quán)投資市場的風(fēng)生水起，事實上是源自中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的根本訴求， 也源自新興的創(chuàng)新企業(yè)的資本需求。因此，中國的私募股權(quán)將迎來系統(tǒng)性的發(fā)展機遇，過去10年無房地產(chǎn)不富，未來10年無股權(quán)不富，這是我的觀點。

（作者系前海梧桐并購創(chuàng)始人兼總裁）

蔣國云：中國的新形勢將會帶來新的投資機會

讀了十九大報告后我深有感觸，我國的經(jīng)濟形勢與經(jīng)濟政策走向與以往相比發(fā)生了較大變化。具體而言，我感覺有三方面內(nèi)容：一是中國社會的矛盾，即人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾；二是我國將大力推動新型工業(yè)化、信息化，以及農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化；三是要提升人民的幸福感。從這三點出發(fā)， 能夠看出中國未來一段時期內(nèi)可能將會顯現(xiàn)的投資機會。

第一，要緩解發(fā)展的不平衡與不充分，一定會帶來居民的有效消費的增加， 其中一方面是消費人口的增加，另一方面是人均消費水平的上升。如果要著力解決不平衡、不充分的問題，消費需求的增加是必然的，這也是我們聚焦健康和消費領(lǐng)域的背后邏輯，在這些行業(yè)中必將顯現(xiàn)一定的投資機會。第二，推動中國經(jīng)濟新興工業(yè)化和信息化，實質(zhì)上就是先進技術(shù)產(chǎn)業(yè)升級的問題，涉及大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)技術(shù)，因此，通信技術(shù)和傳媒行業(yè)，甚至包括智能汽車行業(yè)的投資機會值得關(guān)注。第三，所謂的幸福感其實是個相對全面的概念。我國近年來的投資機會，主要是圍繞實現(xiàn)“人”的自由，例如出行的自由。未來將會從“人”的自由邁向“物” 的自由，這是個新的概念，即所謂的萬物互聯(lián)并實現(xiàn)自動化，例如汽車的自動駕駛、家用電器的自動控制等。從這個觀點出發(fā)，包括人工智能、機器人等方面，未來都將顯示出一定的投資機會。

此外，我認(rèn)為，我們投資機構(gòu)應(yīng)該更加聚焦我們所熟悉的領(lǐng)域，“只做熟悉的事情”，這是我們應(yīng)該堅持的原則。

（作者系時代伯樂董事長）

廖梓君：中國股權(quán)投資市場將迎來前所未有的發(fā)展新機遇

中國大陸經(jīng)過最近1 0年產(chǎn)業(yè)鏈的縱深發(fā)展，無論從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還是物質(zhì)財富，許多領(lǐng)域現(xiàn)在已經(jīng)可以和世界的一流發(fā)達國家比肩。在產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展完善進步的背后，可以看到，不論是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級， 還是新技術(shù)的創(chuàng)新與蓬勃發(fā)展，紐帶和推手始終是資本。近10年來積累的巨大財富、日漸增大的資本市場容量、政策面對直接融資的支持與推動，所有的有利因素匯集成巨大洪流，把中國股權(quán)投資市場帶進一個千載難逢的好時代，中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型進程將為股權(quán)投資帶來前所未有的發(fā)展機遇。endprint

未來中國股權(quán)投資的市場機會眾多， 其中最突出的就是高端制造業(yè)和健康消費升級兩個領(lǐng)域。以深圳為例，為什么深圳會在這兩三年中鶴立雞群？當(dāng)我國GDP增速遭遇下滑時，為什么深圳的經(jīng)濟增長如此強勁？得益于過去長時間的產(chǎn)業(yè)積累， 珠江三角洲現(xiàn)在已經(jīng)成為消費電子配套最齊全的一個區(qū)域。過去10年，以智能手機制造為代表的3C產(chǎn)業(yè)在深圳興起，帶動了各種電子消費類產(chǎn)品的快速發(fā)展，基于產(chǎn)業(yè)集聚的深厚積累，深圳未來也很有可能成為在包括人工智能等新技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面的領(lǐng)頭羊。深圳的發(fā)展可以說是我國新興產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代的最佳例證，未來我國發(fā)展包括創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的先進制造業(yè)也將呈現(xiàn)出以典型產(chǎn)業(yè)為龍頭，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的局面。在工業(yè)4.0時代，投資者應(yīng)把握好這樣的投資脈絡(luò)。

在消費升級方面，中國經(jīng)濟和影響力的崛起，為居民大幅提高生活水平奠定了良好基礎(chǔ)?？梢灶A(yù)見，5年以后我們的衣食住行等各方面都會更新?lián)Q代，這其中的產(chǎn)業(yè)機會層出不窮，不僅會成就大量優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者，也會成就一批深具發(fā)展眼光的優(yōu)秀投資者。

另外，還有一個特別重要的因素就是這一屆政府及證監(jiān)會充分認(rèn)識到直接融資對產(chǎn)業(yè)升級助推的關(guān)鍵作用，同時監(jiān)管層的認(rèn)知不再被股市二級市場行情的波動綁架，正本清源地在政策源頭上落實IPO正常化的舉措，這是中國大陸資本市場真正走向市場化的一個重要標(biāo)志，這也是股權(quán)市場退出渠道暢通、未來10年市場迎來喜人機遇的一個關(guān)鍵因素。

（作者系君盛投資董事長）

徐 波：投資的四個關(guān)鍵詞：未來、中國、年輕人、創(chuàng)新

投資涵蓋的范圍很廣，投資的決策往往也包含對經(jīng)濟發(fā)展的預(yù)判，不確定因素實際上相當(dāng)多。我在此談?wù)勎覍ν顿Y的看法?？傮w來說，接下來投資應(yīng)該把握好四個關(guān)鍵詞：未來、中國、年輕人、創(chuàng)新。

第一，投未來。當(dāng)前，無論是中國還是全球都處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌階段，過去屢試不爽的招數(shù)以后未必行得通了，必須發(fā)展出新的招數(shù)，這就要求我們應(yīng)面向未來， 不論是股權(quán)、債權(quán)，還是理財產(chǎn)品，投資必須面向未來，即使未來在很大程度上是不可知的。第二，投中國。投資于中國， 這點上應(yīng)該不會有太大疑問。十九大后大家都信心滿滿，看好中國的經(jīng)濟，看好中國的未來，這是個毫無疑問的選擇。第三，投年輕人。經(jīng)濟發(fā)展趨勢變化難測， 我們常說“三十年河?xùn)|，三十年河西”， 產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、產(chǎn)品的更迭與交替通常難以一目了然，然而“自古英雄出少年”，年輕人是未來價值創(chuàng)造的主體，這也是必然的選擇。第四，投創(chuàng)新。人們的經(jīng)濟活動必須創(chuàng)造價值，如果不是如此，投資也沒有價值。在所有的價值創(chuàng)造活動中，我們必須關(guān)注創(chuàng)新。歷史地看，每個時代的向前更迭都伴隨著重大的創(chuàng)新活動，創(chuàng)新始終是推動人類社會發(fā)展的最強動力。用一句話概況，投資于未來的中國年輕人的創(chuàng)新，這就是未來的投資趨勢。

此外，投資說到底具有較強的不確定性，“無股權(quán)不富”這個口號的煽動性很強，但其正確與否值得商榷。我個人認(rèn)為，投資是個具有一定“個人化”特點的行為，與投資人的專業(yè)能力、風(fēng)險承受能力、預(yù)測及判斷能力高度相關(guān)，若不具備這些能力還是謹(jǐn)慎為好。因此，我也建議我的同仁們，不應(yīng)不加區(qū)別地向理財或高凈值客戶不斷灌輸“無股權(quán)不富”，這樣只會給我們整個行業(yè)帶來災(zāi)難。

（作者系架橋資本董事長、創(chuàng)始合伙人）

梁 鑫：優(yōu)質(zhì)的團隊與相契合的投資理念是成功的關(guān)鍵

從做財富管理或產(chǎn)品發(fā)行端來講，我想分享我的兩個見解：一是關(guān)于股權(quán)類投資；二是關(guān)于資管新規(guī)。一方面，股權(quán)投資類產(chǎn)品在未來私人銀行或者高端凈值客戶配置中所占比重會越來越大，截至2017 年10月，股權(quán)投資類產(chǎn)品的總量已經(jīng)高出2016年全年的30%，可以說供給量是很大的。另一方面，資管新規(guī)的出臺打破了剛性兌付，這對于提高客戶對風(fēng)險的認(rèn)知度，以及對復(fù)雜產(chǎn)品的理解都是非常有益的，這在長期里有利于客戶培養(yǎng)，對客戶量的增長是有利的。

對于財富管理和產(chǎn)品發(fā)行端的機構(gòu)來說，投資，或者說合作的角度與私募略有不同，大致說來有以下兩點：一是時間。也就是存續(xù)時間，我們希望能看到其具有幾輪成功的投資周期的經(jīng)歷，這對于我們來說非常重要。因為，投資可能是反人性的，優(yōu)秀的投資人應(yīng)當(dāng)具備異于常人的眼光和大海撈針般的定力，而時間是最好的檢驗手段。二是認(rèn)同感。我們希望找一些有相似認(rèn)同感的企業(yè)，這意味著私募管理人與我們在投資理念上要有相當(dāng)程度的契合，只有這樣，合作才是水到渠成的。

此外，我們觀察股權(quán)投資的角度也與私募有異，從目前的客戶需求和客戶偏好出發(fā)，對于我們來說，股權(quán)投資有三類： 第一類是明星企業(yè)。明星企業(yè)通常是客戶最偏好的投資標(biāo)的，其中原因在于，目前的高凈值客戶往往是富一代，他們更相信自身對企業(yè)及其未來發(fā)展的判斷，所以這類產(chǎn)品最好發(fā)行。第二類是明星團隊。高凈值客戶往往十分看重優(yōu)秀的團隊和過往業(yè)績，這樣的產(chǎn)品銷售也非常好。第三類是行業(yè)。這類產(chǎn)品通常是客戶最不關(guān)注或發(fā)行起來溝通難度最大的，因為既沒有明星企業(yè)也沒有明星團隊，需要客戶對行業(yè)有很高的認(rèn)知度，這類產(chǎn)品的銷售和發(fā)行的難度較高?？傮w來說，我們目前的合作發(fā)行還是希望尋找優(yōu)質(zhì)的團隊以及投資理念相契合的團隊，這代表了我們的投資方向。

（作者系新湖財富總裁）endprint