張曉會

摘要：上市公司的財務(wù)分析對于不同的財務(wù)分析主體來說非常重要。本文采用杜邦分析法來分析A公司從2013-2016年的數(shù)據(jù)，指出A公司這幾年的變化趨勢，并提供相應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；資本結(jié)構(gòu)；凈資產(chǎn)收益率

在經(jīng)濟快速發(fā)展的時期，上市公司的發(fā)展是經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分之一，所以上市公司的發(fā)展至關(guān)重要。對于債權(quán)人、投資者、經(jīng)營管理者等上市公司的利益相關(guān)者如何利用財務(wù)報表進(jìn)行分析，促使上市公司更加健康長久的發(fā)展。本文選用A公司2013-2016年的財務(wù)數(shù)據(jù)，采用杜邦分析法對這幾年的數(shù)據(jù)分別進(jìn)行分析，從中找出相關(guān)的變化趨勢及原因。

一、杜邦分析法的介紹

杜邦分析法是利用銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這些主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況和盈利能力。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為總資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)兩項財務(wù)比率乘積或者分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及權(quán)益乘數(shù)三項財務(wù)比率乘積，這樣有助于企業(yè)從盈利能力、營運能力和償債能力這三個方面深入分析比較公司的經(jīng)營業(yè)績。由于這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。其公式為，凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。

二、杜邦分析法在A公司的應(yīng)用

A公司是一家電器類公司.公司主要從事電冰箱、空調(diào)器、電冰柜、洗衣機、熱水器、洗碗機、燃?xì)庠畹燃译娂捌湎嚓P(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，以及日日順商業(yè)流通業(yè)務(wù)，A公司的品牌是中國最具價值的品牌之一。本文通過A公司2013年-2016年相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表的數(shù)據(jù)，運用杜邦分析法對該公司的償債能力、營運能力、盈利能力進(jìn)行系統(tǒng)的分析。

從表1中可以看出，A公司的流動資產(chǎn)2014年比2013年增加了167.66億元，增加了34.04%；2015年與2014年相比較流動資產(chǎn)規(guī)模降低了111.72億元，降低了16.92%；2016年與2015年相比流動資產(chǎn)規(guī)模上升了146.62億元，增加了21.09%；非流動資產(chǎn)2013年至2016年一直處于上升的趨勢，A公司的非流動資產(chǎn)2014年比2013年增加了37.94%；2015年與2014年相比較非流動資產(chǎn)規(guī)模的上升了192.52%；2016年與2015年相比非流動資產(chǎn)的規(guī)模上升了21.09%；總資產(chǎn)的規(guī)模2013年到2014年呈上升的趨勢，2014年到2015年呈下降的趨勢，2015年到2016年呈上升的趨勢；負(fù)債和資產(chǎn)總額的變化趨勢是一樣的；所有者權(quán)益從2013年到2016年呈上升的趨勢。說明，A公司整體資產(chǎn)規(guī)模在不斷的增加，其中，所有者權(quán)益也在不斷的增加，負(fù)債的增長幅度最為明顯。

從表2中可以看出，A公司的營業(yè)收入2014年比2013年增加了103.24億元，上升的比例為11.92%，2015年與2014年相比較營業(yè)收入降低了71.33億元，下降了7.36%，2016年與2015年營業(yè)收入上升了292.69億元，上升的比例為32.59%；營業(yè)成本、利潤總額、凈利潤與該公司的營業(yè)收入的變化趨勢是一致的；說明營業(yè)收入、營業(yè)成本與凈利潤之間呈同比

例變動。

根據(jù)表1和表2 的數(shù)據(jù)，計算2013-2016年A公司的相關(guān)指標(biāo)如表3。

2014年和2013年的凈資產(chǎn)收益率相比較：

以2013年為基數(shù)：2013年的凈資產(chǎn)收益率=6.42%×1.56×3.05=30.56% （1）

替換掉銷售凈利率后，

7.27%×1.56×3.05=34.59% （2）

替換掉總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率后，

7.27%×1.35×3.05=29.93% （3）

替換掉權(quán)益乘數(shù)之后，

7.27%×1.35×2.58=25.31% （4）

其中，（2） – （1）=-4.03%，代表銷售凈利率對2014年的凈資產(chǎn)收益率的影響為4.03%，

（3） – （2）=-4.66%，代表總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對2014年的凈資產(chǎn)收益率的影響為4.66%，

（4） – （3）=-4.62%，代表權(quán)益乘數(shù)對2014年的凈資產(chǎn)收益率的影響為4.62%，所以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)是造成凈資產(chǎn)收益率增加的兩個因素，銷售凈利率相比2013年對凈資產(chǎn)收益率的影響是負(fù)的。

以此類推分析得出， 2015年的凈資產(chǎn)收益率比2014年的降低了9.09%，其中有銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)相對于2014年都有所下降，其中，銷售凈利率造成的影響為-2.32%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率造成的影響為-2.73%，權(quán)益乘數(shù)造成的影響為-4.04%，可見，造成凈資產(chǎn)收益率下降的主要原因是權(quán)益乘數(shù)；2016年與2015年相比凈資產(chǎn)收益率上升了4.19%，其中銷售凈利率造成的影響為-0.57%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率造成的影響為-0.53%，權(quán)益乘數(shù)造成的影響為5.29%，可見，造成凈資產(chǎn)收益率上升的因素是權(quán)益乘數(shù)的變動。

三、建議

（一）優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，適當(dāng)降低公司的負(fù)債

根據(jù)資料分析，權(quán)益乘數(shù)隨著2015年至2016年在逐步增加，企業(yè)的負(fù)債比例增加，在2016年達(dá)到70%以上，負(fù)債比例增加，對企業(yè)的償債能力是個考驗；如果不能及時償還到期的負(fù)債，會影響企業(yè)的信譽，所以A公司應(yīng)當(dāng)適當(dāng)減少企業(yè)的負(fù)債，拓寬資金的來源渠道，優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)。

（二）提高公司的盈利能力，優(yōu)化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)

整體來看，公司的盈利能力還是不錯的，但是通過銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率的角度，公司的盈利水平從2013年到2016年，這些指標(biāo)一直處于降低的趨勢 。盈利能力是公司生命力的重要評價指標(biāo)，盈利能力的持續(xù)性，公司經(jīng)營會更加長久，公司應(yīng)該優(yōu)化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，提高公司的盈利能力。

（三）提高公司的營運能力，關(guān)注存貨的周轉(zhuǎn)速度

從上述的分析得出，公司整體的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降的趨勢。影響公司營運能力的因素是公司的存貨的周轉(zhuǎn)速度，應(yīng)該更加關(guān)注存貨的周轉(zhuǎn)速度。司的營運能力是指企業(yè)配置經(jīng)濟資源、安排資本結(jié)構(gòu)級調(diào)控流動資金的水平與潛力。公司的營運能力的好壞影響公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

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（作者單位：安陽學(xué)院 財會學(xué)院）endprint