國泰君安

1、行業(yè)底部確認(rèn)。

2、量利齊升可期。

2018年裝機(jī)量見底，2019年拐點(diǎn)向上基本確認(rèn)。2018年531新政導(dǎo)致行業(yè)裝機(jī)下行，產(chǎn)品價(jià)格因供需失衡而大幅下降，產(chǎn)業(yè)鏈利潤基本擠出。但同時(shí)也應(yīng)該看到，下降的價(jià)格帶來更大的需求，從Q4各企業(yè)排產(chǎn)和明年訂單情況就能夠得到驗(yàn)證。目前看2019年實(shí)現(xiàn)120GW的全球裝機(jī)是一個(gè)較為合理的預(yù)期，同比今年增長20%，量增必然導(dǎo)致行業(yè)價(jià)格中樞上行。

2018年Q3應(yīng)該就是行業(yè)底部，最困難的時(shí)候已經(jīng)過去了。因?yàn)?31的沖擊非常突然，531后價(jià)格大幅下降，訂單大量取消，這就導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)庫存高企，同時(shí)面臨高額的存貨減值。而這個(gè)高額存貨減值在2019年Q1就不會(huì)再出現(xiàn)了，因?yàn)橄嚓P(guān)企業(yè)目前銷售情況良好，庫存控制合理，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下行的可能性極其微小了。

中性預(yù)期2019年裝機(jī)量120GW，則組件端會(huì)率先受益，并逐漸向上傳導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格中樞也將上移，受益排序?yàn)楣杵窘M件＞硅料＞電池片。排序的原因?yàn)楣杵徒M件2019年擴(kuò)產(chǎn)溫和，而硅片行業(yè)集中度高于組件，所以硅片好于組件；考慮PERC產(chǎn)能密集擴(kuò)張、硅料產(chǎn)能密集投放，而硅料環(huán)節(jié)集中度高于電池片，所以硅料好于電池片。隨著光伏在全球進(jìn)入平價(jià)，需求將保持持續(xù)穩(wěn)定的快速增長，行業(yè)底部已經(jīng)過去了，后續(xù)量利齊升可期。

重點(diǎn)推薦：隆基股份、通威股份和晶盛機(jī)電。