甘霖

【摘 要】 為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢(shì)，我國(guó)企業(yè)正積極地開(kāi)展跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)猛增和國(guó)外企業(yè)不斷涌入我國(guó)金融市場(chǎng)，使國(guó)內(nèi)各方面資源呈現(xiàn)不足的狀態(tài)。為了充分利用全球資源并憑此提升我國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，大量的中國(guó)企業(yè)開(kāi)始采取跨國(guó)并購(gòu)的方案。但是，由于各種原因使得跨國(guó)并購(gòu)存在著許多風(fēng)險(xiǎn)，比如缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。本文重點(diǎn)分析了我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中可能遇見(jiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，并提出了應(yīng)對(duì)該風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制及對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】 并購(gòu)現(xiàn)狀 防范機(jī)制 跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)略 并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的現(xiàn)狀

跨國(guó)并購(gòu)是指一國(guó)的企業(yè)為了某種目標(biāo)，通過(guò)一定的渠道和支付方式，對(duì)另一國(guó)的企業(yè)部分或全部的股份或資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理有著實(shí)際控制權(quán)?？鐕?guó)并購(gòu)一方面加劇了跨國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，另一方面也給跨國(guó)企業(yè)提供了商機(jī)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)接軌，我國(guó)企業(yè)開(kāi)始實(shí)施走出去的戰(zhàn)略，其中最重要的就是實(shí)行并購(gòu)戰(zhàn)略。

自從2001年我國(guó)加入WTO以后，我國(guó)頻頻出現(xiàn)大規(guī)?？鐕?guó)并購(gòu)案例，使我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)有了進(jìn)一步的發(fā)展，并購(gòu)金額也在不斷增加。例如2005年我國(guó)的海洋石油公司并購(gòu)美國(guó)尤尼科時(shí)，所涉及到的金額高達(dá)185億美元。總體來(lái)說(shuō)我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)現(xiàn)狀為：

（一）并購(gòu)主體以國(guó)企為主但朝著多元化發(fā)展

我國(guó)的海外并購(gòu)主體以國(guó)有控股企業(yè)為主，自從2010年以來(lái)的幾筆大型跨國(guó)并購(gòu)案例幾乎都涉及到國(guó)有企業(yè)。但是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)企業(yè)既有國(guó)有控股企業(yè)，也有私營(yíng)企業(yè)和集體企業(yè)，并購(gòu)主體變得多元化。私營(yíng)企業(yè)的實(shí)力逐漸增強(qiáng)，也開(kāi)始了國(guó)際化的精英道路，憑借靈活的經(jīng)營(yíng)制度、明晰的產(chǎn)權(quán)問(wèn)題和國(guó)際化需求成為了我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的主流。雖然仍受制于自身的資金約束和規(guī)模約束，私營(yíng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的資金規(guī)模和國(guó)有企業(yè)相比，只占據(jù)次要地位，但是跨國(guó)并購(gòu)的主體將不可避免的朝著多元化發(fā)展。

（二）并購(gòu)的目標(biāo)公司多數(shù)為經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)

我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中由于缺乏經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力不足而缺少流動(dòng)性，因此目標(biāo)公司往往是由于業(yè)績(jī)下滑或?yàn)l臨破產(chǎn)后處于困境中才會(huì)和對(duì)方談判，這樣會(huì)導(dǎo)致預(yù)期效應(yīng)難以發(fā)揮出來(lái)，更嚴(yán)重的情況可能會(huì)使我國(guó)的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)或經(jīng)營(yíng)不善。

（三）跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模和涉及金額持續(xù)上漲

近些年來(lái)，我國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)案例越來(lái)越多，其規(guī)模和金額屢次刷新記錄。2000年至2003年，我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)案例沒(méi)有一項(xiàng)的交易額超過(guò)10億美元。而自從2004年以后，我國(guó)的海外并購(gòu)金額越來(lái)越大，最后成功并購(gòu)的企業(yè)涉及金額在十億美元上的多達(dá)幾十宗。

（四）投資地區(qū)較為分散，涉及地區(qū)和行業(yè)十分廣泛

我國(guó)企業(yè)將并購(gòu)目標(biāo)投向了日本、美國(guó)、韓國(guó)、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，覆蓋的地區(qū)十分廣泛，更是涉及到各個(gè)行業(yè)。直到2016年，我國(guó)已在全球180多個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行了投資，全球覆蓋率達(dá)到71%，跨國(guó)并購(gòu)所涉及的行業(yè)有計(jì)算機(jī)、電氣、飲用水、金融、醫(yī)藥等領(lǐng)域，其中跨國(guó)并購(gòu)的成功案例中金融類(lèi)增長(zhǎng)最為迅速。在比較最近幾年的跨國(guó)并購(gòu)數(shù)據(jù)后，金融類(lèi)的跨國(guó)并購(gòu)交易額占所有金額的40%，這充分說(shuō)明我國(guó)的金融行業(yè)正在快速發(fā)展。

二、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)所面臨的問(wèn)題

跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)的活動(dòng)中可能無(wú)法達(dá)到目標(biāo)，并因此給企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及企業(yè)管理帶來(lái)一定程度的影響。如果企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中不能及時(shí)、恰當(dāng)?shù)奶幚盹L(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)導(dǎo)致各種不良后果。例如并購(gòu)后企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳、并購(gòu)失敗、并購(gòu)后出現(xiàn)分離等問(wèn)題。結(jié)合我國(guó)在海外的并購(gòu)實(shí)例，我國(guó)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中主要會(huì)面臨以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：

（一）缺乏跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)

我國(guó)企業(yè)在整體上缺乏并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。在發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)并購(gòu)已經(jīng)有100多年的歷史，而且國(guó)際上主要的并購(gòu)實(shí)例都是在國(guó)內(nèi)有過(guò)頻繁并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)后才開(kāi)始跨國(guó)并購(gòu)，而我國(guó)的國(guó)內(nèi)并購(gòu)潮流還沒(méi)有開(kāi)始，國(guó)內(nèi)企業(yè)就開(kāi)始進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。很明顯，我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行境外并購(gòu)時(shí)就沒(méi)有足夠的經(jīng)驗(yàn)。

（二）跨國(guó)并購(gòu)的政治風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)

跨國(guó)并購(gòu)的政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于政府行為而可能對(duì)正在進(jìn)行并購(gòu)的企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，這是政府為了實(shí)現(xiàn)某種政治目的而采取的措施。我國(guó)企業(yè)對(duì)東道國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)必然會(huì)對(duì)東道國(guó)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定程度的影響，出于對(duì)本國(guó)企業(yè)利益和國(guó)家安全的考慮，一定會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)持有反對(duì)態(tài)度。常見(jiàn)的政治風(fēng)險(xiǎn)包括國(guó)內(nèi)內(nèi)戰(zhàn)、證券變更，這會(huì)造成外國(guó)企業(yè)資金凍結(jié)、被沒(méi)收、被征用等。由于我國(guó)的法律制度和其他國(guó)家的法律法規(guī)有很大的區(qū)別，而且我國(guó)的企業(yè)家對(duì)于收購(gòu)企業(yè)所在的地區(qū)的法律并沒(méi)有深刻了解，因此在并購(gòu)過(guò)程中一定會(huì)遇到眾多的法律風(fēng)險(xiǎn)。例如，我國(guó)曾有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的歷史，我國(guó)政府基本上囊括了對(duì)外投資權(quán)、外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)，導(dǎo)致企業(yè)缺乏海外融資的自主權(quán)，這樣的結(jié)果會(huì)造成企業(yè)失去了本應(yīng)享有的市場(chǎng)主體權(quán)利。

（三）跨國(guó)并購(gòu)的融資途徑風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)企業(yè)采取跨國(guó)并購(gòu)的原因大多是由于自有資金難以滿(mǎn)足其需求，因此需要通過(guò)外部的融資來(lái)滿(mǎn)足需求，目前我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)主要是通過(guò)發(fā)行股票、銀行貸款來(lái)進(jìn)行融資。若是通過(guò)銀行貸款進(jìn)行融資，雖然不會(huì)改變我國(guó)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但是需要按期交付利息，這會(huì)給我國(guó)的企業(yè)帶來(lái)還款壓力，可能會(huì)使企業(yè)陷入無(wú)法償還利息的財(cái)務(wù)危機(jī)；若是通過(guò)發(fā)行股票的方式進(jìn)行融資，其優(yōu)點(diǎn)就是來(lái)源穩(wěn)定，不會(huì)有到期還款的壓力，但是其不足之處則是發(fā)行股票會(huì)改變?cè)镜墓蓹?quán)結(jié)構(gòu)，這樣會(huì)影響原有股東的股權(quán)，降低他們對(duì)公司的控制力，而且在并購(gòu)方的股份增加之后，每支股票的盈利能力會(huì)有所下降，造成股價(jià)下跌。

（四）跨國(guó)并購(gòu)的信息不對(duì)稱(chēng)

合理的并購(gòu)價(jià)格應(yīng)該科學(xué)地評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)行價(jià)值。目前我國(guó)目標(biāo)企業(yè)的進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)主要是遵循資產(chǎn)評(píng)估的方法和基本原則做出估算，它的合理性也受到許多因素的影響。由于我國(guó)缺乏專(zhuān)門(mén)為并購(gòu)提供咨詢(xún)服務(wù)和準(zhǔn)確信息的中介組織，所以無(wú)法對(duì)并購(gòu)行為提供專(zhuān)業(yè)的指導(dǎo)，也無(wú)法降低并購(gòu)雙方的信息成本，增加并購(gòu)的交易成本以及對(duì)新企業(yè)的整合成本也是導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)的原因之一。嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)是我國(guó)的并購(gòu)企業(yè)無(wú)法正確估算目標(biāo)企業(yè)的盈利能力和固定資產(chǎn)。endprint

（五）跨國(guó)并購(gòu)后面臨的問(wèn)題

并購(gòu)后的工作主要是整合原有企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)和管理。我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的整合風(fēng)險(xiǎn)又被分為管理整合風(fēng)險(xiǎn)、文化整合風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn)。管理整合風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司在管理制度和管理理念上有著一定的差異，這會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式；由于不同的國(guó)家、民族間有著明顯的文化差異，這樣的差異會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)狀況。研究表明，并購(gòu)整合的最大障礙就是不同公司間會(huì)有較大的文化沖突；經(jīng)營(yíng)整合風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)策略、市場(chǎng)定位、品牌差異、銷(xiāo)售策略的差異帶來(lái)的影響。我國(guó)跨國(guó)企業(yè)和國(guó)外企業(yè)在以上三個(gè)方面都有著明顯的差異，因此面臨著無(wú)法估量的風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)防范對(duì)策

我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)起步比較晚，因此其跨過(guò)經(jīng)驗(yàn)和投資規(guī)模遠(yuǎn)不如發(fā)達(dá)國(guó)家，因此并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)顯得十分突出。一些著名的國(guó)際咨詢(xún)公司在調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，我國(guó)企業(yè)60%以上的合并案例都是以失敗告終。因此，本文對(duì)我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)和可能出現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行了分析，建立一套適合我國(guó)企業(yè)海外發(fā)展所需要的防范機(jī)制，成為了急需解決的問(wèn)題。

（一）企業(yè)要有明確的國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略

我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，需要從參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的角度轉(zhuǎn)變?yōu)樗伎甲陨淼膰?guó)際定位，找到一條適合自己發(fā)展的道路。從進(jìn)入市場(chǎng)、獲得技術(shù)資源、加強(qiáng)品牌建設(shè)等方面逐步培育企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，提升企業(yè)的國(guó)際地位。

（二）鼓勵(lì)民營(yíng)走出國(guó)門(mén)

在現(xiàn)階段的并購(gòu)熱潮中，多數(shù)參與并購(gòu)的是一些國(guó)有控股企業(yè)或者國(guó)有企業(yè)，這容易引起東道國(guó)對(duì)于非經(jīng)濟(jì)因素的思考，而影響并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行。因?yàn)槊駹I(yíng)企業(yè)更符合發(fā)達(dá)國(guó)家關(guān)于企業(yè)應(yīng)遵循的利潤(rùn)動(dòng)機(jī)來(lái)從事關(guān)于并購(gòu)活動(dòng)的原則，這樣不會(huì)受到一些非經(jīng)濟(jì)因素的阻礙，更加有利于企業(yè)間達(dá)成并購(gòu)交易。從這點(diǎn)來(lái)看，我們更應(yīng)該注重培養(yǎng)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的民營(yíng)企業(yè)走出國(guó)門(mén)，積極參與到海外并購(gòu)中。

（三）采取漸進(jìn)、靈活的并購(gòu)策略

首先，邀請(qǐng)東道國(guó)的企業(yè)或者機(jī)構(gòu)加入并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，通過(guò)并購(gòu)主體的多元化來(lái)避免并購(gòu)被當(dāng)作國(guó)家行為，這是國(guó)有企業(yè)需要注意的；其次，在并購(gòu)東道國(guó)的目標(biāo)企業(yè)時(shí)可以先考慮以合資或者合作的方式進(jìn)行業(yè)務(wù)往來(lái)，等到東道國(guó)的政治風(fēng)向較松時(shí)再討論并購(gòu)的問(wèn)題；再者，可以暫時(shí)不考慮全資并購(gòu)，而是控股性并購(gòu)或者其他方式并購(gòu)，等條件成熟后再采取進(jìn)一步的并購(gòu)方式；最后利用目標(biāo)公司所在國(guó)的某一家合資企業(yè)作為代理，以此避免東道國(guó)政府在以后的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中進(jìn)行干預(yù)。

總而言之，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，跨國(guó)并購(gòu)引起了全社會(huì)的關(guān)注。選擇跨國(guó)并購(gòu)的方式比采取進(jìn)出口、貿(mào)易協(xié)議的方式更能迅速的實(shí)現(xiàn)地區(qū)發(fā)展，更有利于在世界范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資源配置。在跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中，有許多困難和風(fēng)險(xiǎn)，這是企業(yè)和政府需要重視的問(wèn)題，制定科學(xué)的發(fā)展戰(zhàn)略，以此來(lái)應(yīng)對(duì)新的挑戰(zhàn)。中國(guó)企業(yè)要積極利用經(jīng)濟(jì)環(huán)境，努力擴(kuò)大國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)交流，充分利用國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)和資源，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)把我國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)做強(qiáng)做大，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的需要。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 王志樂(lè).2007跨國(guó)公司中國(guó)報(bào)告.中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社.2007.endprint