卓唯佳

摘要：在人民幣貶值大前提下，提供一個投資組合，并分析說明如何運(yùn)用新的投資渠道守住資產(chǎn)甚至資產(chǎn)創(chuàng)收，成功規(guī)避投資風(fēng)險。文章旨在為風(fēng)險規(guī)避型投資者在人民幣貶值的大環(huán)境下如何投資提供一些操作方法和技巧。

關(guān)鍵詞：人民幣貶值；投資組合；風(fēng)險規(guī)避

一、前言

QDII，是“Qualified Domestic Institutional Investor”的首字縮寫，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，是指在人民幣未成為國際自由可兌換的貨幣，也就是人民幣資本項下在不可兌換的條件下，在中國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)中國有關(guān)部門批準(zhǔn)，有限制地允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資境外資本市場的股票、債券、黃金等有價證券投資業(yè)務(wù)的一項制度安排。

近年來，人民幣呈現(xiàn)持續(xù)貶值，2017年8月呈現(xiàn)新低，雖然自2017年9月中旬以來人民幣匯率出現(xiàn)了回檔，但據(jù)一些資深的專家分析預(yù)測，人民幣2018年或許仍將在一定限內(nèi)緩慢貶值。貶值主要原因：一是從遠(yuǎn)期行情分析，人民幣在國際市場上仍然呈現(xiàn)溢價情況，即未來幾年，人民幣相對美元貶值的可能性仍然是大概率事件；二是人民幣匯率是小幅震蕩的，或者說是一種雙向波動的，沒有明顯的非此既彼的單邊預(yù)期。

在人民幣貶值條件下，如何確保投資保值甚至收益。通常有以下投資渠道：一是炒匯，把人民幣換成美元，等待人民幣持續(xù)貶值時進(jìn)行回購，重新兌換回人民幣產(chǎn)生的收益，也就是匯率收益。這種匯率收益具有很大的不確定性，需要個人具有較高的投資素質(zhì)。二是境外投資，將人民幣兌換成外匯進(jìn)行個人境外投資。但我國現(xiàn)階段對個人實行一定額度的外匯管制，每人每年只有5萬美金的換匯額度。而且之后的資金出境、入境、投資國外復(fù)雜的金融市場對普通投資者都是一個巨大的挑戰(zhàn)。投資者不僅需要專業(yè)知識和投資技巧，應(yīng)該更加注重資產(chǎn)的分散配置來應(yīng)對風(fēng)險，而且要投入大量時間和精力獲取國際國內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)和金融方面資訊。而新的投資渠道是借助QDII。QDII，具有專業(yè)化投資優(yōu)勢，投資工具豐富，投資范圍廣，讓國內(nèi)個人投資者直接進(jìn)行境外投資，獲取全球經(jīng)濟(jì)收益。綜上所述，QDII具備成為個人理想的投資工具的條件，其享受人民幣貶值帶來的額外收益時，不占用個人外匯額度，且分散進(jìn)行資產(chǎn)配置，能夠較好規(guī)避投資風(fēng)險。

二、以黃金QDII投資為主的可行性分析

眾所周知，黃金主要作用在于避險，當(dāng)金融市場出現(xiàn)動蕩時，黃金的上漲相當(dāng)于一份財富的保險。我國作為世界上黃金需求大國，民間一直有存金用金的傳統(tǒng)習(xí)慣。而人民幣的貶值，促使黃金增值保值的特性得到凸顯，更加激發(fā)國人對黃金的需求。且由于國際黃金都是以美元標(biāo)價，根據(jù)國內(nèi)國際聯(lián)動原則，以人民幣計價的黃金價格的上升，很大可能會帶動全球金價的攀升。所以黃金具備對沖本幣貶值的作用，加之對黃金的需求有所增加，對黃金價格形成了較強(qiáng)的支撐力。不得不承認(rèn)，作為天然的貨幣的黃金，已經(jīng)展現(xiàn)出了具有很強(qiáng)吸引力與獲利能力的配置價值。

人民幣投資黃金有四種選擇：紙黃金、黃金ETF、黃金QDII、黃金定投。這四種選擇，各有特點(diǎn)，但是黃金QDII型基金作為一種全新的、簡捷高效的和安全的黃金投資方式，在短時間內(nèi)就獲得市場的追捧和認(rèn)可。所謂黃金QDII型基金，即是投資海外市場的黃金ETF。在人民幣面臨貶值的情況下，以人民幣計價的黃金QDII型基金迎來了很好的投資時機(jī)。因為相比較，黃金QDII比黃金ETF的收益更高。盡管兩者波動相似，但是黃金QDII基金凈值更高。投資黃金QDII不僅可以獲取到金價上漲的收益，而且還可得到美元兌人民幣升值的匯兌收益。目前，國內(nèi)市場已成立的黃金QDII型基金有諾安全球基金、易方達(dá)黃金主題、嘉實黃金和匯添富黃金及貴金屬。

以諾安全球黃金基金為例，諾安全球黃金基金是黃金QDII型基金，2017年以來以上漲4.56%的漲幅，保持所有同類QDII基金中的中檔水平，達(dá)到在人民幣貶值情況下穩(wěn)中有增。在人民幣大幅貶值的2016年，更是收獲了上漲13.8%的優(yōu)秀區(qū)間回報。不難看出在人民幣貶值情況下，在投資中選擇配置諾安全球黃金基金有助于保持本金的同時獲利。

目前，美聯(lián)儲年內(nèi)加息在國際市場的預(yù)期大幅降低，黃金價格在現(xiàn)在這種低利率時代具有很強(qiáng)吸引力。而且在風(fēng)險越來越不確定的條件下，黃金仍然十分具備很強(qiáng)的配置吸引力。因此，在人民幣貶值的大背景下，黃金QDII投資的穩(wěn)健性和收益性決定其將在資金配置中占有主要地位。

三、以黃金QDII為主的投資組合分析

諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者、美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬考維茨（Markowitz）在1952年首次提出投資組合理論（Portfolio Theory），并進(jìn)行了全面系統(tǒng)、深入細(xì)致和卓有成效的研究。投資組合理論告訴人們，若干種類證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但其風(fēng)險卻不是這些證券風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，投資組合能有效降低非系統(tǒng)性風(fēng)險。人們進(jìn)行投資，就其實質(zhì)而言，是在不確定性的收益和風(fēng)險中進(jìn)行理性選擇。投資組合理論為理性投資指明途徑，即：在預(yù)定期望風(fēng)險水平下對期望收益進(jìn)行最大化，或者在預(yù)定期望收益水平下對期望風(fēng)險進(jìn)行最小化。

在人民幣貶值的大背景下，以黃金QDII為主的投資組合是理性投資的必然選擇。其組合具體分析如下。

（一）65%投資于黃金QDII

黃金QDII兼顧于穩(wěn)健性和收益性兩方面的考量，份額超過50%為宜，因而達(dá)到65%。

（二）20%的資金投資于有色金屬類基金

2017年，伴隨著上游原材料的需求日益增長，前期需求量偏低的以稀土、鎢等“稀有金屬”為投資標(biāo)的公司很有可能將迎來新布局機(jī)遇。特別是鋁土礦需求的持續(xù)上漲，促使投資于有色金屬企業(yè)股票債券為主的基金獲利頗豐。而從全球量化的寬松、綜合美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、政策面和供需面等多重因素的分析考量，在很大概率上，有色金屬板塊將會持續(xù)震蕩向上的走勢。從宏觀方面觀察，美元指數(shù)大漲，形成多空對峙格局。從政策方面觀察，稀土戰(zhàn)略的提出給市場帶來了好消息，用大格局眼光分析，必然長期看好國家戰(zhàn)略地位提升的稀土板塊的投資機(jī)會。從供需方面觀察，供給端的收縮成功推升鋅價，需求端的改善使得對電解鋁持看好的態(tài)度。除此以外，有色金屬行業(yè)未來發(fā)展受益于國企改革帶來的政策紅利的可能性較大。

以國泰國證有色金屬行業(yè)指數(shù)分級為例：近3月收益率（年化）在19.32%，且在短期看來風(fēng)險較低且前景十分可觀。

（三）15%的資金投資到目前漲勢比較火的混合類基金

根據(jù)風(fēng)險與收益匹配原則，混合類基金的收益率，一般都超過銀行同期存款利率的數(shù)倍，有時甚至?xí)^貨幣型基金的收益率，但要低于股票基金、信托基金的收益率。不過如果選擇偏股型基金，投資者承擔(dān)的風(fēng)險相對比股票型基金要小，并能獲取較高的收益。這種基金的優(yōu)勢在于收益快，但要注意的是其風(fēng)險也偏高，所以只適合較少量地投資。

以東方紅優(yōu)勢混合基金為例：本基金是一支2017年上半年做的比較好的混合類基金，24.39%的年化收益率十分突出。并且其資金份額很大部分投向股票，屬于比較高預(yù)期風(fēng)險和比較高預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期風(fēng)險與收益相對而言，必然高于債券型基金與貨幣市場基金，而低于股票型基金。

該基金中長期業(yè)績表現(xiàn)居同類前列，波動幅度和下跌風(fēng)險均為偏低，風(fēng)險調(diào)整后回報良好，但由于屬于偏股型基金，所以風(fēng)險在全部基金看來仍然不小，推薦擅長投機(jī)或比較能承受風(fēng)險后果或操控時間很短的客戶購入此基金，適合投資人在人民幣貶值的大前提下短期持有以增加自己的收益率。

四、結(jié)語

在人民幣貶值的條件下，借助QDII以投資黃金為主，同時以投資基金為輔，既能避險又能提高獲利的可能性，所以用此種方式進(jìn)行有效的投資組合是較好的理性投資。

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（作者單位：江西財經(jīng)大學(xué)）endprint