●張子申 蔣軍成

當(dāng)前，房地產(chǎn)投資項(xiàng)目融資難、融資貴成為房地產(chǎn)企業(yè)和項(xiàng)目投資機(jī)構(gòu)面臨的突出問題。為了有效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，必須科學(xué)控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，重構(gòu)管理流程，從而滿足效率更高、成本更低、發(fā)展更持續(xù)的投資新要求。作為供給方，投資公司必須優(yōu)化動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制，防止房地產(chǎn)項(xiàng)目壞賬呆賬導(dǎo)致財(cái)務(wù)困難。

一、房地產(chǎn)投資項(xiàng)目動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問題

當(dāng)前，大部分投資公司都建立了房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)防控體系，能夠有效規(guī)避部分風(fēng)險(xiǎn)，但是仍然存在諸多問題。

一是動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)防控體系不健全。目前，絕大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)到了風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性，但是對(duì)建立動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)防控體系的定位不準(zhǔn)、概念不清、投入不足。特別是在房地產(chǎn)投資項(xiàng)目方面，還存在廣泛的靜態(tài)控制、組織控制，忽視了風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)發(fā)展特性，沒有從整個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目立項(xiàng)、建設(shè)、竣工、驗(yàn)收等開展系統(tǒng)防控。而且，在構(gòu)建房地產(chǎn)投資項(xiàng)目動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)防控體系方面，缺乏人力支撐、財(cái)力和技術(shù)保障不足，往往只是設(shè)立幾個(gè)人、建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)防控部門就完事，甚至停留在照搬照抄西方理論定義動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)防控的階段，沒有運(yùn)用科學(xué)的理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行指導(dǎo)。沒有真正發(fā)揮房地產(chǎn)投資項(xiàng)目動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)防控的實(shí)際功效。

二是風(fēng)險(xiǎn)防控的組織結(jié)構(gòu)效率低。當(dāng)前，投資公司開展房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)防控往往由一個(gè)部門完成，尚未形成有效的層次管理體系，難以達(dá)到識(shí)別、評(píng)價(jià)和控制動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)的作用，因此動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)防控的運(yùn)行和決策效率不高。在房地產(chǎn)投資項(xiàng)目動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)防控的組織構(gòu)成上，一般是在投資機(jī)構(gòu)總經(jīng)理下設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)防控部門，調(diào)動(dòng)相關(guān)單位集體行動(dòng)，在風(fēng)險(xiǎn)防控中碰到問題或者提出建議，均是直接向總經(jīng)理匯報(bào)和接受命令。由于房地產(chǎn)投資項(xiàng)目具有投資周期長(zhǎng)、資金占用大、建設(shè)流程復(fù)雜等風(fēng)險(xiǎn)，許多復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和控制決策均需通過風(fēng)險(xiǎn)防控部門和總經(jīng)理拍板，往往拖延時(shí)間長(zhǎng)。而房地產(chǎn)投資項(xiàng)目動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)瞬息萬變，往往機(jī)會(huì)稍縱即逝，如此必然影響風(fēng)險(xiǎn)控制工作，導(dǎo)致房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)防控的效率較低，不利于抓早、抓小、抓細(xì)、抓快開展動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制。

三是投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)不適宜。目前，在房地產(chǎn)投資行業(yè)，往往將房地產(chǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)設(shè)定為確保房地產(chǎn)項(xiàng)目成功上市，由于目標(biāo)較高、范圍較窄，不利于投資機(jī)構(gòu)在更大的風(fēng)險(xiǎn)防控范圍開展業(yè)務(wù)工作。因?yàn)?，投資公司投資房地產(chǎn)項(xiàng)目，除了IPO退出方式外，還可以采用轉(zhuǎn)讓股權(quán)、并購(gòu)等退出，相對(duì)于上市帶來的不確定性風(fēng)險(xiǎn)多、利潤(rùn)回收周期長(zhǎng)、年均利率不確定等，其它投資決策方式更為靈活，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資房地產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)原則是“二八原則”，用20%的重點(diǎn)項(xiàng)目盈利獲取整個(gè)投資項(xiàng)目的收益。要求投資者在作出投資決策時(shí)，采取謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)控制原則，通過科學(xué)判斷和合理決策，滿足投資人的出資意愿。

四是投資決策缺乏科學(xué)性。一般地，在投資機(jī)構(gòu)開展房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策時(shí)，往往采用感性判斷、主觀意識(shí)進(jìn)行投票，缺少科學(xué)依據(jù)，側(cè)重于目前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)，忽視了房地產(chǎn)項(xiàng)目技術(shù)實(shí)力和行業(yè)宏觀發(fā)展走勢(shì)判斷，沒有建立綜合的房地產(chǎn)項(xiàng)目動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。投資委員會(huì)注重房地產(chǎn)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)報(bào)表和預(yù)期利潤(rùn)分析，僅僅依靠公開的房地產(chǎn)行業(yè)報(bào)告評(píng)估行業(yè)走勢(shì)，深入細(xì)致的基礎(chǔ)調(diào)查往往做得不夠，因此房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策注重眼前利益，暗藏著較大的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。

二、房地產(chǎn)投資項(xiàng)目動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制優(yōu)化建議

運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)防控理論，從完善動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別系統(tǒng)、健全項(xiàng)目動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系、優(yōu)化項(xiàng)目動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制流程等方面優(yōu)化房地產(chǎn)投資項(xiàng)目動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制。

（一）完善動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別系統(tǒng)

房地產(chǎn)項(xiàng)目投資開發(fā)包括評(píng)價(jià)決策、建設(shè)規(guī)劃、推廣銷售三個(gè)階段，具體包括選擇土地機(jī)會(huì)、定位市場(chǎng)和產(chǎn)品、獲取土地、項(xiàng)目融資和設(shè)計(jì)、建造房屋、竣工驗(yàn)收和推廣銷售等環(huán)節(jié)。在評(píng)價(jià)決策階段，投資機(jī)構(gòu)最關(guān)心的是該房地產(chǎn)投資項(xiàng)目完成后能否順利推向市場(chǎng)以及取得市場(chǎng)盈利的前景。房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的可行性研究、項(xiàng)目投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中，所研究的問題都是未來的數(shù)據(jù)及其變化和一些未來考慮因素的影響，從而使房地產(chǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)與決策不可避免地帶有風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性。因此，可以應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)因素分解法，對(duì)投資機(jī)構(gòu)評(píng)價(jià)決策階段風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行房地產(chǎn)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)先分類后識(shí)別。在政治風(fēng)險(xiǎn)方面，主要包括政治環(huán)境、金融貨幣政策、財(cái)稅政策、土地政策風(fēng)險(xiǎn)。在管理風(fēng)險(xiǎn)方面，主要包括調(diào)查研究、決策機(jī)制、管理部門，包括房地產(chǎn)項(xiàng)目的融資能力、組織協(xié)調(diào)、管理者素質(zhì)、項(xiàng)目策劃等在內(nèi)的技術(shù)研究。在社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)方面，主要包括教育程度、風(fēng)俗、審美觀點(diǎn)、治安、自然稟賦資源等。在經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)方面，涵蓋房地產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)變化及項(xiàng)目生產(chǎn)要素市場(chǎng)的變動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)；在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)方面，主要包括房地產(chǎn)工程項(xiàng)目的工程設(shè)備、工程設(shè)計(jì)、技術(shù)人員等因素。

在推廣宣傳風(fēng)險(xiǎn)階段，目前房地產(chǎn)投資項(xiàng)目普遍采用廣告宣傳進(jìn)行項(xiàng)目推廣，推廣效果受到所采用媒體、費(fèi)用預(yù)算、廣告人員策劃能力、廣告受眾規(guī)模、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r等主要因素的影響。若推廣不力，將吸引不到足夠數(shù)量的潛在客戶，項(xiàng)目銷售就較緩慢，項(xiàng)目盈利不確定性增大。在銷售風(fēng)險(xiǎn)階段，項(xiàng)目銷售肩負(fù)房地產(chǎn)“出口”的責(zé)任，完成將房地產(chǎn)從生產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)入到消費(fèi)領(lǐng)域的任務(wù)。房地產(chǎn)項(xiàng)目綜合營(yíng)銷能力影響房屋銷售效果，綜合營(yíng)銷能力越強(qiáng)，銷售效率就相應(yīng)地越多，房地產(chǎn)銷售進(jìn)度就越快，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目影響變小。影響房地產(chǎn)項(xiàng)目銷售效果的主要因素包括銷售員的質(zhì)量與數(shù)量、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、項(xiàng)目定價(jià)水平等。

（二）健全動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系

構(gòu)建有效的房地產(chǎn)投資項(xiàng)目動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，是開展動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)。為了科學(xué)構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，需要運(yùn)用模糊評(píng)價(jià)模型，將定性和定量有機(jī)結(jié)合。分別經(jīng)過選取指標(biāo)評(píng)價(jià)體系、劃定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、確定風(fēng)險(xiǎn)類型權(quán)重、確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)矩陣、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)向量、匯總最終評(píng)價(jià)向量等步驟，完成項(xiàng)目動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)過程。根據(jù)實(shí)用性、科學(xué)性原則，從技術(shù)、生產(chǎn)、市場(chǎng)、管理和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等方面，構(gòu)建完備的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。其中，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)包括：技術(shù)路徑的正確性、技術(shù)成熟度、產(chǎn)品規(guī)?；潭群脱邪l(fā)的持續(xù)能力。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)包括：關(guān)鍵組件、原材料的價(jià)格波動(dòng)、設(shè)備對(duì)核心技術(shù)的依賴性、建筑工藝的可靠性、組織的效率性；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)涵蓋市場(chǎng)的容量、產(chǎn)品的市場(chǎng)接受度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度、產(chǎn)品的替代風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)是指團(tuán)隊(duì)的整體能力、組織制度的健全性、激勵(lì)約束機(jī)制的有效性；行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)包括行業(yè)所處階段、技術(shù)革新的影響和行業(yè)政策的導(dǎo)向性。

在劃定風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)階段，按照很低風(fēng)險(xiǎn)、較低風(fēng)險(xiǎn)、有風(fēng)險(xiǎn)、較高風(fēng)險(xiǎn)、極高風(fēng)險(xiǎn)五等項(xiàng)，建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)矩陣。在確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)矩陣階段，每個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目均在投資委員會(huì)上研討，所有委員根據(jù)評(píng)價(jià)體系選擇對(duì)應(yīng)指標(biāo)，匯總得出該項(xiàng)目的總分?jǐn)?shù)。在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)向量階段，通過建立評(píng)價(jià)矩陣和風(fēng)險(xiǎn)類權(quán)重，采用模糊數(shù)學(xué)模型得到每一級(jí)的評(píng)價(jià)指標(biāo)結(jié)果。在匯總最終評(píng)價(jià)向量階段，通過歸一化處理，得出每一級(jí)的評(píng)價(jià)向量，匯總得出綜合評(píng)估結(jié)果，選取數(shù)值最大值所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，即為房地產(chǎn)項(xiàng)目所達(dá)到的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。

（三）優(yōu)化動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制流程

動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制流程，一般包括投資前的風(fēng)險(xiǎn)控制、投資中的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警防范和投資后的風(fēng)險(xiǎn)控制三個(gè)流程，需要在每個(gè)流程完善動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)類型，明確風(fēng)險(xiǎn)管理部門，實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制流程再造。

一是投資前的風(fēng)險(xiǎn)控制。主要包括投資經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)、盡職調(diào)查風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)構(gòu)法務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、投資合同風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我國(guó)投資機(jī)構(gòu)達(dá)到8000多家，數(shù)量多、競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)，特別是作為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，要將項(xiàng)目推動(dòng)上市，競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈。給投資機(jī)構(gòu)做出房地產(chǎn)項(xiàng)目投資決策的時(shí)間很短，投資機(jī)構(gòu)一般難以作深入、全面的盡職調(diào)查分析。甚至一些房地產(chǎn)企業(yè)不屑一顧，不做有效回應(yīng)，導(dǎo)致盡職調(diào)查大打折扣，投資風(fēng)險(xiǎn)增加。國(guó)內(nèi)外成熟的投資公司，均是采用管理咨詢家的角色入住被調(diào)查房地產(chǎn)項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)公司問題，提供解決方案。有的時(shí)間甚至長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多月，也得到了被調(diào)查房地產(chǎn)項(xiàng)目和公司的廣泛認(rèn)可。有效的盡職調(diào)查一般包含以下內(nèi)容：見過絕大多數(shù)的股東和管理人員；早上八點(diǎn)登門察看企業(yè)活力；訪談至少7個(gè)投資項(xiàng)目或企業(yè)；調(diào)查項(xiàng)目企業(yè)時(shí)間超過6個(gè)工作日；對(duì)投資公司的五大風(fēng)險(xiǎn)要素深入調(diào)查；訪談上下游2個(gè)客戶以及3個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，談話包括20個(gè)關(guān)鍵問題；和普通員工開展一次非正式交流。

二是投資中的風(fēng)險(xiǎn)決策控制。主要包括投資決策風(fēng)險(xiǎn)和基金選擇風(fēng)險(xiǎn)。目前，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)決策一般是由投資委員會(huì)進(jìn)行。但是，委員們大多具有金融、投資背景，對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)缺乏深入了解，導(dǎo)致誤判、錯(cuò)判的風(fēng)險(xiǎn)概率大。行業(yè)領(lǐng)先的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般設(shè)有多個(gè)投資決策層級(jí)，由不同專業(yè)人才各抒己見，從而大大降低投資中的決策風(fēng)險(xiǎn)。建議打造項(xiàng)目磋商委員會(huì)、法律財(cái)務(wù)審查部、專家委員會(huì)、投資決策委員會(huì)四個(gè)層級(jí)的管理部門。在投資前，初審由項(xiàng)目磋商委員會(huì)負(fù)責(zé)，判斷投資價(jià)值，決定是否立項(xiàng)和盡職調(diào)查；法律和財(cái)務(wù)審查由法律財(cái)務(wù)審查部完成，評(píng)價(jià)房地產(chǎn)投資項(xiàng)目是否超越投資“紅線”；專家委員會(huì)提供技術(shù)判斷，論證技術(shù)的領(lǐng)先性和專利技術(shù)水準(zhǔn)。之后，在投資決策中，投資委員會(huì)作出最終決策，從而降低決策風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，大多數(shù)基金投資機(jī)構(gòu)投資房地產(chǎn)項(xiàng)目的規(guī)模有限，難以通過分散投資減少風(fēng)險(xiǎn)概率。一方面，需要充分論證基金投資項(xiàng)目的科學(xué)性，了解收益率。判斷房地產(chǎn)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)大小，若風(fēng)險(xiǎn)大，則選擇收益預(yù)期較好的基金投資；若項(xiàng)目穩(wěn)妥，則選取收益低的基金投資。另一方面，投資機(jī)構(gòu)要聯(lián)合其他投資機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大資本規(guī)模，分散資本風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)人脈、專業(yè)等資源。

三是投資后的風(fēng)險(xiǎn)防范。在投資后的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警防范程序中，企業(yè)管理和增值服務(wù)也是投資公司收益的重要來源。當(dāng)前，大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)人員少、任務(wù)重、經(jīng)驗(yàn)缺，在風(fēng)險(xiǎn)投資決策制定后，很少主動(dòng)參加房地產(chǎn)項(xiàng)目監(jiān)督管理，沒有獲取房地產(chǎn)項(xiàng)目的增值服務(wù)收益，因此加大了投資風(fēng)險(xiǎn)。所以亟需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控管理，做好后續(xù)監(jiān)管和服務(wù)工作，建立管理團(tuán)隊(duì)，提升運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和盈利能力，實(shí)現(xiàn)更大的增值服務(wù)收益，提高最終投資價(jià)值。在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方面，主要通過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警完成。前者衡量機(jī)構(gòu)的償債能力、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力和成長(zhǎng)能力，當(dāng)出現(xiàn)大幅下降時(shí)就要拉響預(yù)警警報(bào)。后者主要監(jiān)管人員變動(dòng)情況，當(dāng)大范圍普通員工或核心人員離職時(shí)也要敲響警鐘。

投后管理部門及時(shí)監(jiān)控企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，定期審閱房地產(chǎn)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)報(bào)表，委托專門內(nèi)控人員進(jìn)行不定期檢查，委派財(cái)務(wù)總監(jiān)擔(dān)任項(xiàng)目財(cái)務(wù)部門經(jīng)理，全方位提高監(jiān)督力度。具體手段包括控制預(yù)算、控制授權(quán)和控制資產(chǎn)等。在房地產(chǎn)投資項(xiàng)目增值服務(wù)管理方面，主動(dòng)介入項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理，提供良好增值服務(wù)，確保投資項(xiàng)目路線正確。主要做好五個(gè)方面的服務(wù)。一是引進(jìn)優(yōu)質(zhì)人才，完善項(xiàng)目治理結(jié)果；二是參與項(xiàng)目戰(zhàn)略規(guī)劃，提供專家建議；三是拓展項(xiàng)目投資產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)規(guī)模協(xié)同效益；四是健全激勵(lì)約束機(jī)制，提供內(nèi)部工作積極性；五是協(xié)助項(xiàng)目在融資中增值，共享項(xiàng)目發(fā)展成果。

在投資后的退出風(fēng)險(xiǎn)控制方面。由于許多投資機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資公司，他們參與房地產(chǎn)項(xiàng)目投資的目的是分享房地產(chǎn)股權(quán)升值后的價(jià)值，賣出股權(quán)后獲得收益。因此，退出投資回報(bào)是衡量投資公司參與房地產(chǎn)項(xiàng)目成本和風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)。目前，風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要通過退出IPO獲得收益。當(dāng)前IPO競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)，退出并非唯一和最好的收益方式，為了減少退出的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該建立多樣化的退出機(jī)制，如采用并購(gòu)、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、回購(gòu)和破產(chǎn)清算等方式。