孫立穎

【摘 要】近年來，世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加快，中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的滲透融合及協(xié)同發(fā)展趨勢明顯。宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，有力帶動(dòng)了國內(nèi)市場的健康發(fā)展，對促進(jìn)國際市場的繁榮穩(wěn)定也發(fā)揮了積極作用。在此背景下，我國金融行業(yè)整體保持良好態(tài)勢，市場規(guī)模和經(jīng)營效益方面都取得了突出成績，但也確實(shí)存在一些問題，包括金融投資風(fēng)險(xiǎn)因素不斷增多，系統(tǒng)性金融問題在不同時(shí)期、不同地域頻繁出現(xiàn)，政策管理規(guī)范還不夠健全等。這就需要金融投資者不斷加強(qiáng)對金融投資的風(fēng)險(xiǎn)管理，從源頭入手，找到風(fēng)險(xiǎn)所在，采取有效應(yīng)對策略，保證自身利益并促進(jìn)行業(yè)整體健康發(fā)展。本文主要分析了我國金融風(fēng)險(xiǎn)投資管理方面存在的突出問題及建議的解決辦法。

【關(guān)鍵詞】金融投資；金融風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)投資；風(fēng)險(xiǎn)

引言：

近年來，世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加快，中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)相互融合、相互共享、相互促進(jìn)趨勢明顯。宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中占據(jù)主體地位的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，規(guī)模、質(zhì)量和效益等多方面都取得了長足進(jìn)步，在有力拉動(dòng)了國內(nèi)市場健康發(fā)展的同時(shí)，也在保持國際市場穩(wěn)定繁榮方面發(fā)揮了不可替代的作用。在此過程中，金融企業(yè)作為市場的參與者和主導(dǎo)者，一方面享受著金融市場帶來的發(fā)展機(jī)遇，從中獲得了可觀的經(jīng)濟(jì)效益，另一方面，作為市場潛在風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，也時(shí)刻面臨著前所未有的競爭壓力，金融企業(yè)要解決好的核心問題是，如何發(fā)揮自身優(yōu)勢，利用廣闊市場空間和資源，合理利用現(xiàn)有資金條件，最大限度地規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，快速提高核心競爭力。

與發(fā)達(dá)國家相比，我國的金融業(yè)的發(fā)展起步較晚。金融投資是從二十世紀(jì)八十年代中期發(fā)展起來的，我國的第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司成立于1985年。此后，市場中陸續(xù)出現(xiàn)了融資擔(dān)?；?、風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)化基金等金融投資機(jī)構(gòu)，數(shù)量逐漸增多，呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的加速發(fā)展趨勢，行業(yè)整體發(fā)展效益和周邊輻射帶動(dòng)效益明顯。但是，不可否認(rèn)，在飛速發(fā)展的過程中，金融投資風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，受到政府主管部門、金融企業(yè)和社會(huì)公眾的廣泛關(guān)注，所以，加強(qiáng)金融投資風(fēng)險(xiǎn)管理，化解市場外在和內(nèi)在矛盾，理順市場參與各方關(guān)系，優(yōu)化市場整體運(yùn)行環(huán)境，具有重要意義。

一、金融投資風(fēng)險(xiǎn)的種類

投資理論認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)與投資是共存的，只要有投資就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，兩者之間的關(guān)系就像孿生兄弟，相伴相生。但是，風(fēng)險(xiǎn)是可以預(yù)防和規(guī)避的，只要對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理的預(yù)測和管控，就能把風(fēng)險(xiǎn)損失限定在有限范圍，以有限的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)搏取高額的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。在對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理時(shí)，首先應(yīng)該明確風(fēng)險(xiǎn)管理流程（如圖1所示），這是做好風(fēng)險(xiǎn)管理的前置性條件。流程明確了，才能保證后續(xù)工作的規(guī)范、順暢和高效。下面，對常見的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行初步的歸類分析，從中發(fā)現(xiàn)其主要特點(diǎn)。

（一）市場風(fēng)險(xiǎn)

金融投資之所以具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，最主要原因是其變化速度快，經(jīng)常是今天一個(gè)市場價(jià)格，明天就變成另一個(gè)市場價(jià)格，如果不能有效、準(zhǔn)確地預(yù)測變化，及時(shí)做出反應(yīng)，就會(huì)使投資收益降低甚至可能出現(xiàn)負(fù)增長，這種因?yàn)榻鹑诠ぞ邇r(jià)格變動(dòng)而造成投資虧損的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)中稱為市場風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)來源的不同，市場風(fēng)險(xiǎn)可以分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩種。其中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因宏觀因素的改變導(dǎo)致的投資組合凈值發(fā)生波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)[1]；非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由投資的對象本身所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）人為操作風(fēng)險(xiǎn)

人為操作風(fēng)險(xiǎn)是指由金融投資的管理自身的原因造成的風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，是指由于業(yè)務(wù)管理不當(dāng)、經(jīng)營決策失誤等造成的風(fēng)險(xiǎn)。容易引起此類風(fēng)險(xiǎn)的兩種常見原因是：第一，金融投資管理人員專業(yè)素質(zhì)不高，對市場趨勢的判斷和把握準(zhǔn)確度不高，使得金融投資風(fēng)險(xiǎn)增大；第二，金融投資管理團(tuán)隊(duì)綜合管理協(xié)調(diào)能力欠缺，無法激發(fā)團(tuán)隊(duì)成員潛在創(chuàng)新能力，整個(gè)組織行為效果難以保證。

（三）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

由于投資組合過于集中，投資者的投資產(chǎn)品無法在短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，加上流動(dòng)資金出現(xiàn)短缺，最終導(dǎo)致無法進(jìn)行正常支付，這種風(fēng)險(xiǎn)稱為金融流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，只要投資者投資的金融產(chǎn)品的價(jià)格在正常范圍內(nèi)波動(dòng)，而不是大幅度振蕩，并且投資金額占總資產(chǎn)的比重較小時(shí)，不會(huì)造成嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。只有市場出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，交易量大幅下降，需要投資者重新注入大量資金的情況下，才會(huì)給投資者帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵谶@種情況下，投資者通常采取低價(jià)出售的措施拋出金融產(chǎn)品，從而造成巨大的資產(chǎn)虧空。

（四）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)也稱之為違約風(fēng)險(xiǎn)，指在金融投資過程中，交易雙方?jīng)]有按照合同履行相應(yīng)義務(wù)，從而對于投資一方造成即期和遠(yuǎn)期收益風(fēng)險(xiǎn)。目前，金融投資產(chǎn)品的市場準(zhǔn)入條件越來越寬松，各種貨幣基金、有價(jià)證券、實(shí)物標(biāo)的及其他金融衍生品成為備受投資者青睞的投資對象，然而，一旦金融產(chǎn)品發(fā)行者出現(xiàn)資金鏈問題，或發(fā)生其他虧損甚至破產(chǎn)性經(jīng)營困難，就會(huì)瞬間引起公司股票、債券等金融資產(chǎn)的大幅貶值，并發(fā)生連鎖效應(yīng)，進(jìn)而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國金融風(fēng)險(xiǎn)投資存在的主要問題

（一）缺乏與風(fēng)險(xiǎn)投資管理配套的法律體系

作為一種經(jīng)濟(jì)行為，金融風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)系到許多法律法規(guī)，只有建立健全相關(guān)法律體系，才能為金融風(fēng)險(xiǎn)投資市場提供可靠的、有效的保障。我國的金融風(fēng)險(xiǎn)投資市場的發(fā)展時(shí)間不短，但是，還缺乏一套比較完善的與風(fēng)險(xiǎn)投資相匹配的法律法規(guī)體系。從多年的實(shí)踐情況看，立法工作的滯后，已經(jīng)嚴(yán)重阻礙風(fēng)險(xiǎn)投資市場的健康發(fā)展。另外，目前已有的法律法規(guī)中，一些規(guī)定與金融風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀之間存在一定的沖突，例如：在我國的《合伙企業(yè)法》、《公司法》中規(guī)定，“公司向其他有限責(zé)任公司、股份有限公司投資的，國務(wù)院規(guī)定的投資公司和控股公司除外，所累計(jì)的投資額不能超過本公司凈資產(chǎn)的50%”[2]。該項(xiàng)規(guī)定對公司投資金額進(jìn)行了總量限定，制約了公司風(fēng)險(xiǎn)資本的供應(yīng)規(guī)模和質(zhì)量。

（二）缺少相關(guān)的稅收福利政策

缺乏稅收福利政策也是阻礙金融風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展的重要原因。對比一些發(fā)達(dá)國家的金融風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域發(fā)展現(xiàn)狀可以發(fā)現(xiàn)，稅收福利政策是促進(jìn)金融風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)快速發(fā)展的基礎(chǔ)保障，也是一條重要的投資渠道。例如，美國在1969年大幅度地調(diào)整了稅率，最高稅率調(diào)整49%，極大地影響了美國金融風(fēng)險(xiǎn)投資市場的發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)受到巨大沖擊，國家整體風(fēng)險(xiǎn)投資金額大幅度下降。面對這種始料不及的情況，美國政府不得不取消該政策，重新調(diào)整了稅率，將最高稅率49%下調(diào)到28%，之后，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)狀況逐漸好轉(zhuǎn)。1980年，美國政府根據(jù)需要，又對稅率進(jìn)行了調(diào)整，下調(diào)至20%，對金融風(fēng)險(xiǎn)投資市場形成強(qiáng)烈的正向刺激，風(fēng)險(xiǎn)投資金額以每年46%的增長幅度逐年增長。相比較而言，我國在利用稅收福利政策手段調(diào)節(jié)市場方面，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)還很有限，可以作為將來政府干預(yù)市場的選項(xiàng)。

（三）缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資人才

風(fēng)險(xiǎn)投資人才是推動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)投資管理順利進(jìn)行的關(guān)鍵要素，現(xiàn)階段，我國高端風(fēng)險(xiǎn)投資人才十分欠缺，直接影響了整個(gè)金融投資市場的活力和效益。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國每年的省級(jí)科學(xué)研究成果高達(dá)30000多項(xiàng)，但是，真正可以投入到市場上形成金融產(chǎn)品的只占20%左右，可以進(jìn)一步發(fā)展為某一具體產(chǎn)業(yè)鏈的則更少，只占5%左右。在此情況下，盡管金融投資人員創(chuàng)業(yè)熱情高，創(chuàng)新意識(shí)強(qiáng)，但由于缺乏高層次指導(dǎo)，視野不夠開闊，不具備把業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)的客觀能力，使得一些本來存在巨大發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)良金融投資項(xiàng)目在有限規(guī)模、有限周期、有限收益模式下低層次運(yùn)轉(zhuǎn)，潛在經(jīng)濟(jì)效益發(fā)揮并不充分。所以，加強(qiáng)金融投資市場人才體系建設(shè)，是一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)工程，需要有關(guān)方面高度重視，主管部門要精心組織策劃，精心引導(dǎo)扶植，金融投資企業(yè)要借助良好的外部環(huán)境，加大人力資源建設(shè)投入，制定有力于人員素質(zhì)提升的長效機(jī)制，不但追求效益規(guī)模，還要聚焦效益的成本和質(zhì)量。

三、完善我國金融風(fēng)險(xiǎn)投資管理的有效策略

（一）完善相關(guān)法律法規(guī)

金融風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域是一種高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的行業(yè)，政府必須構(gòu)建良好的金融投資環(huán)境，尤其是法律法規(guī)的建設(shè)和保障。目前，許多法律法規(guī)和政策規(guī)定不適應(yīng)高科技時(shí)代金融風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展的要求，政府部門有必要借鑒發(fā)達(dá)國家先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，盡早修改完善《證券法》、《公司法》，制定與之配套的《風(fēng)險(xiǎn)投資法》，同時(shí)出臺(tái)必要的優(yōu)惠政策，讓投資者在政策和資金兩個(gè)方面獲得足夠的支持。

（二）政府應(yīng)加大對風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的扶持

事實(shí)表明，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)發(fā)展初期，需要政府進(jìn)行大力扶持。金融投資業(yè)務(wù)操作最基本的要求是至少能夠安全收回本金。政府部門應(yīng)該為民間投資提供優(yōu)惠貸款政策，或者為民間風(fēng)險(xiǎn)投資提供貸款擔(dān)保。此外，政府在構(gòu)建金融風(fēng)險(xiǎn)投資體系過程中，還應(yīng)該有效擴(kuò)展融資渠道，有效保證風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)資金來源。這樣，在政府引導(dǎo)下，民間投資者受到鼓勵(lì)，會(huì)積極參與到金融投資行業(yè)中來，有利于金融投資主體向著多元化方向發(fā)展；除此之外，政府部門也可以適當(dāng)?shù)胤艑拰ΡｋU(xiǎn)基金投資的限制，允許一定金額的保險(xiǎn)基金進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)；還可以大膽引入國外風(fēng)險(xiǎn)資本，為我所用，內(nèi)外雙贏。

（三）完善金融投資主體制度

要有效防范金融投資活動(dòng)中的人為操作風(fēng)險(xiǎn)，提升金融風(fēng)險(xiǎn)投資管理水平，必須完善金融投資組織管理體系，充分發(fā)揮金融風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)的作用，從投資主體層面上有效避免操作風(fēng)險(xiǎn)。另外，完善的內(nèi)控制度也是有效防范金融投資風(fēng)險(xiǎn)的重要方法。工作人員必須對金融投資中的重要決策過程保留完整的記錄，并實(shí)時(shí)監(jiān)督運(yùn)營操作過程，及時(shí)制定科學(xué)、合理的金融投資風(fēng)險(xiǎn)管理方案，確保風(fēng)險(xiǎn)管控工作有序進(jìn)行。作為防范金融操作風(fēng)險(xiǎn)事件的事后管理措施，建立明確合理、可操作性強(qiáng)的事件問責(zé)機(jī)制，加強(qiáng)敏感崗位人員的調(diào)離審計(jì)制度，在金融投資管理中也有著不可替代的作用，必要時(shí)也可以充分加以利用。

四、結(jié)束語

總而言之，我國的金融風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)還處于初期發(fā)展階段，企業(yè)以及政府部門應(yīng)該針對本行業(yè)中經(jīng)常出現(xiàn)的問題，不斷總結(jié)正面經(jīng)驗(yàn)和反面教訓(xùn)，探索有效的解決途徑，使我國金融風(fēng)險(xiǎn)投資管理工作進(jìn)入新階段，取得新成效，推動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

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