陳雁楠　石懷旺

一、前言

根據(jù)最新的永安行公告稱，2017年度實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)與上年相比將增加3.83億元--4.18億元，2017年8月17日，作為“共享單車第一股”的永安行利用有樁公共自行車模式在上海交易所正式上市，隨著穿梭在大街小巷的“小黃”與“小紅”的泛濫，共享單車的弊端在不斷顯露，與綠色發(fā)展理念相悖，而有樁公共自行車則不存在這些損害社會(huì)環(huán)境的問題，基于可持續(xù)發(fā)展的理念，研究常州永安公共自行車系統(tǒng)股份有限公司是十分有意義的。

上市公司對(duì)外公布的數(shù)種財(cái)務(wù)指標(biāo)，單獨(dú)一個(gè)指標(biāo)不足以具有代表性，每幾種財(cái)務(wù)指標(biāo)之間都具有相聯(lián)性，比如流動(dòng)比率反映企業(yè)短期償債能力，產(chǎn)權(quán)比率則用來表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力是否健康，二者共同揭露企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱。本文采用的綜合判斷模型C方法核心思想是利用主成分分析的統(tǒng)計(jì)方法，通過數(shù)據(jù)降維，把幾十種財(cái)務(wù)指標(biāo)，劃分為幾個(gè)具有足夠代表性且反映大多數(shù)信息的主成分因子。其次通過構(gòu)造綜合判斷模型，利用上述降維數(shù)據(jù)，得出得分，縱向?qū)Ρ确治?。因此，綜合判斷模型c利用于上市公司財(cái)務(wù)分析，一方面有利于企業(yè)內(nèi)部管理者做出經(jīng)營(yíng)決策，另一方面有利于外部投資者做出投資決策。

本文通過利用綜合判斷模型C對(duì)2016年包括永安行在內(nèi)的11家主營(yíng)自行車的上市公司，進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。從網(wǎng)易財(cái)經(jīng)網(wǎng)獲取11家上市公司的52項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)，其中包括主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、發(fā)展能力四大能力的各種比率。利用SPASS統(tǒng)計(jì)軟件，首先將52項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后通過主成分分析方法選出幾個(gè)主成分因子，最后構(gòu)造綜合判斷模型C計(jì)算最終得分。

二、選取財(cái)務(wù)分析主成分因子

將52項(xiàng)消除量綱后的數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析并旋轉(zhuǎn)因子，得到如表1所示，根據(jù)主成分分析方法的基本要求，選取累計(jì)方差貢獻(xiàn)率在85%以上的主成分因子。因此，選取6個(gè)主成分代替原來52項(xiàng)原始指標(biāo)，前6個(gè)累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為87.559%，已可以足夠反映出大部分信息。

三、命名財(cái)務(wù)分析主成分因子

表1　解釋的總方差

為了進(jìn)一步準(zhǔn)確的用6個(gè)主成分因子反映實(shí)際數(shù)據(jù)所表達(dá)的內(nèi)容，通過SPSSS軟件利用方差極大法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)在9次迭代后收斂，可以得到旋轉(zhuǎn)成份矩陣，從矩陣中可以清楚看到每個(gè)因子的載荷值，載荷值是反映因子與變量之間呈正相關(guān)程度大小的數(shù)值，挑選每個(gè)主成分因子中荷載值最大的幾個(gè)變量，這幾個(gè)變量通?？梢怨餐从吵鲆蜃拥拇硖卣?，并據(jù)此解釋命名因子。

表2　旋轉(zhuǎn)成份矩陣a

本文基于每個(gè)因子中選擇載荷值較大的幾個(gè)變量的原則，從表2可以看出，主成份1中成本費(fèi)用利潤(rùn)率、基本每股收益、銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、資本固定化比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入比率的載荷值均位于前列，其共同特征是反映企業(yè)獲取利潤(rùn)收益的情況，故命名為Z1每股收益分子與利潤(rùn)率因子。每股收益分子主要是根據(jù)扣除所得稅后的凈利潤(rùn)所計(jì)算得出的，利潤(rùn)率因子是企業(yè)凈利潤(rùn)占銷售收入、總資產(chǎn)、成本費(fèi)用等項(xiàng)目的比重，二者都是側(cè)重反映了企業(yè)獲利能力的大小，資本創(chuàng)造能力的強(qiáng)弱。無論什么樣的企業(yè)，只要盈利能力好，說明企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)是成功的。

主成份2中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、股東權(quán)益不含少數(shù)股東權(quán)益6個(gè)變量載荷值最大，其共同特征是反映主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與資產(chǎn)利用情況，故命名為Z2主營(yíng)業(yè)務(wù)因子與資產(chǎn)因子。永安行是以生產(chǎn)銷售有樁公共自行車為主營(yíng)業(yè)務(wù)，庫(kù)存商品自行車所占公司資產(chǎn)大比重，所以主營(yíng)業(yè)務(wù)因子與資產(chǎn)因子是衡量財(cái)務(wù)狀況關(guān)鍵指標(biāo)。主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，資產(chǎn)流動(dòng)快，說明企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力好，業(yè)務(wù)突出，具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)才能穩(wěn)定快速發(fā)展。

主成份3中速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、股東權(quán)益比率4個(gè)原始變量載荷值最大，其共同特征是反映企業(yè)償債能力大小與股東獲取權(quán)益的情況，故命名為Z3償債因子。流動(dòng)資產(chǎn)、貨幣資金等與流動(dòng)負(fù)債的比率，反映資金成本利用率，部分用于彌補(bǔ)債務(wù)，部分用于發(fā)放股東權(quán)益，償債能力是企業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)之一，良好的杠桿效應(yīng)有利于提高資金收益率。

主成份4中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率3個(gè)變量載荷值較為突出，其共同特征是反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，故命名為Z4周轉(zhuǎn)因子。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)使用效率高，投資得當(dāng)。存貨周轉(zhuǎn)率高，存貨流動(dòng)性好，變現(xiàn)能力強(qiáng)，積壓小，減小庫(kù)存存放費(fèi)用。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率均表明企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力較強(qiáng)。

主成份5中營(yíng)業(yè)外收支凈額、非主營(yíng)比重2個(gè)變量載荷值顯著，其共同特征是反映有關(guān)非主營(yíng)業(yè)務(wù)的收益情況，故命名為Z5非主營(yíng)業(yè)務(wù)因子。由于作為“共享單車第一家”永安行，主營(yíng)有樁公共自行車的生產(chǎn)銷售與服務(wù)，本文在選擇同行業(yè)企業(yè)時(shí)，界限較為模糊，就選自東方財(cái)富網(wǎng)列出與永安行同行業(yè)的10家生產(chǎn)制造自行車上市公司。這10家上市公司主營(yíng)自行車生產(chǎn)制造之外，還有電動(dòng)車等等許多非主營(yíng)業(yè)務(wù)，所以在這里主成分5中選出了非主營(yíng)業(yè)務(wù)因子作為財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)的指標(biāo)。

主成份6中經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)銷售收入比率、資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量回報(bào)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債比率載荷值較大，其共同特征是反映現(xiàn)金流情況，故命名為Z6現(xiàn)金流因子?，F(xiàn)金流是企業(yè)的最核心的部分，一旦企業(yè)的資金鏈斷掉，企業(yè)就要走向破產(chǎn)。

根據(jù)財(cái)務(wù)分析四大能力指標(biāo)，每股收益分子與利潤(rùn)率因子、主營(yíng)業(yè)務(wù)因子、非主營(yíng)業(yè)務(wù)因子屬于盈利能力，償債因子則是償債能力的體現(xiàn)，周轉(zhuǎn)因子反映營(yíng)運(yùn)能力的強(qiáng)弱，現(xiàn)金流因子體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展能力，由此可以看出，以上6個(gè)旋轉(zhuǎn)過后的主成份可以很全面準(zhǔn)確的從不同方面反映著企業(yè)的財(cái)務(wù)綜合情況。

四、構(gòu)建綜合判斷模型C

利用SPASS軟件中回歸方法，計(jì)算得出成份得分系數(shù)矩陣（如表3），用標(biāo)準(zhǔn)化后的原始數(shù)據(jù)與主成份得分相乘，其次列出 Z1、Z2、Z3、Z4、Z5、Z6個(gè)主成分的線性組合等式：

表3成份得分系數(shù)矩陣

利用主成分分析的結(jié)果，構(gòu)建綜合判斷模型C：

β為6個(gè)主成分因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率β1=28.974%、β2=21.959%、β3=12.048%、β4=11.296%、β5=7.905%、β6=5.377%。

五、得分分析

排名第一的是隆鑫通用，C值為0.694278。排名第二的是中路股份，C值為0.202866。排名第三的是新日股份，C值為0.191091。排名第四的是錢江摩托，C值為0.144696。排名第五的是永安行，C值為0.042919。排名第六的是春風(fēng)動(dòng)力，C值為0.042919。排名第七的是深中華A，C值為0.005755。排名第八的是上海鳳凰，C值為-0.069。排名第九的是林海股份，C值為-0.10013。排名第十的是信隆健康，C值為-0.11525。排名第十一的是ST嘉陵，C值為-1.03622。

由綜合判斷模型C得出的最后C值越大，表明該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好，由表中的排名和得分可知11家上市公司中，排名前五的有隆鑫通用、中路股份、新日股份、錢江摩托、永安行。永安行排名第五，得分0.0429，與第一名隆鑫通用C值0.6943相差程度較大。C值大于0的只有7家，有4家C值小于0。雖然永安行17年剛上市，但其公司的規(guī)模和實(shí)力也是不容小覷，但是與隆鑫通用老品牌相對(duì)比，各方面還是有所差距。

六、結(jié)論

利用綜合判斷模型C可以直觀的全面的看出各上市公司的得分及排名情況，通過把永安行與其他10家上市公司縱向?qū)Ρ鹊梅智闆r，有利于投資者分析永安行財(cái)務(wù)狀況，為企業(yè)的發(fā)展提供數(shù)據(jù)參考。

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