秦洪

前期一度強勢的5G板塊在本周出現(xiàn)大幅震蕩，尤其是在本周四受華為高管負(fù)面消息沖擊而出現(xiàn)大跌。不過，若考慮到5G建設(shè)的確定性以及廣闊的產(chǎn)業(yè)空間，5G板塊在周四的急跌很可能為中長線資金的布局提供了一個極佳的介入契機。截止周五，以中興通訊為代表的基站設(shè)備股、盛宇通信為代表的基站配套產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分領(lǐng)域龍頭率先走出周四急跌的陰影，均出現(xiàn)了企穩(wěn)或回升態(tài)勢。

5G時代，基站設(shè)備投資規(guī)模巨大

據(jù)中國信息通信研究院披露，截至2018年一季度，我國4G基站數(shù)量已達339.3萬個，而全球4G基站也只有500多萬個，4G網(wǎng)絡(luò)規(guī)模世界第一，深度覆蓋城市和鄉(xiāng)村。在此背景下，華為高管的相關(guān)負(fù)面信息雖然可能會影響基站設(shè)備龍頭華為在全球的布局，但并不會影響到華為公司在我國基站設(shè)備的市場份額。或者可以這樣說，我國的5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)足可以支撐起華為的基站設(shè)備業(yè)務(wù)，也可支撐起為華為基站設(shè)備業(yè)務(wù)提供配件支持的相關(guān)通訊類上市公司。

5G時代，三個關(guān)鍵的效率需求包括了頻譜利用效率、能耗效率和成本效率，而性能指標(biāo)主要從用戶體驗速率（bps）、連接數(shù)密度（1/Km2）、端到端時延（ms）等方面提出要求。其中，用戶體驗速率（bps）從4G時代的10Mbit/s升級至100Mbit/s，這對5G網(wǎng)絡(luò)覆蓋能力提出了全面升級的要求。根據(jù)理論值計算，在越高的頻譜上傳播信號，信號損耗越高，所需要的基站數(shù)也需要越高。從連續(xù)覆蓋角度來看，5G的基站數(shù)量可能是4G的1.5～2倍。據(jù)富士凱美萊總研預(yù)測，到2023年，僅無線基站領(lǐng)域就將誕生370億美元的市場，而終端等相關(guān)設(shè)備領(lǐng)域則將形成2300億美元（約1.6萬億人民幣）的市場。如此也就給基站設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)上市公司業(yè)績形成了清晰的指引：一是產(chǎn)業(yè)規(guī)模巨大，二是業(yè)績有望快速體現(xiàn)。

本周四（12月6日），中國移動、中國電信、中國聯(lián)通獲得全國范圍5G中低頻段試驗頻率使用許可，此次5G試驗頻率使用許可的發(fā)放將加速5G我國網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和快速普及，也會快速推動我國通訊運營商的5G基站的投資步伐，使得基站設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)上市公司業(yè)績有望迅速出現(xiàn)高速增長的勢頭。此前，烽火通信股權(quán)激勵條款就是以2017年凈利潤為基數(shù)的，預(yù)期2019～2021年凈利潤復(fù)合增速不低于15%，如此的未來業(yè)績預(yù)期充分佐證了基站設(shè)備類上市公司的業(yè)績將在2018年形成清晰的向上高成長的拐點。

細(xì)分領(lǐng)域龍頭股的業(yè)績成長趨勢或更迅猛

目前來看，基站設(shè)備類板塊可以分為兩類：一類是主基站設(shè)備類，主要有中興通訊、烽火通信，他們在2019年的業(yè)績有望加速，可以獲得較高的估值。另一類則是基站設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分領(lǐng)域，其兩大細(xì)分領(lǐng)域的投資機會更為確定，業(yè)績成長速度更快。

第一個細(xì)分領(lǐng)域是PCB領(lǐng)域。在傳統(tǒng)4G基站中，主要是RRU中的功率放大器部分采用的高頻覆銅板，其余大部分采用的是FR-4覆銅板。但5G時代，隨著傳輸數(shù)據(jù)大幅增加，對于基站BBU的數(shù)據(jù)處理能力有更高的要求，BBU將采用更大面積、更高層數(shù)的PCB。同時，對于PCB的加工難度和工藝也提出了更高的要求，PCB的價值量提升。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計5G基站端需求PCB的面積將增加4～6倍。理解這一點，就可以理解為什么今年以來滬電股份、深南電路等PCB龍頭上市公司的二級市場股價走勢會遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于主要指數(shù)。目前，滬電股份、深南電路等PCB類上市公司的通訊PCB業(yè)務(wù)占比在50%以上，業(yè)績彈性強勁，未來的股價表現(xiàn)可期待。

第二個細(xì)分領(lǐng)域是5G基站濾波器?；緸V波器是射頻系統(tǒng)的關(guān)鍵部件，通過對不同頻率的信號進行濾波，保障信號能在特定的頻段內(nèi)有效傳輸，提高信號的有效性和可靠性。5G時代，陶瓷介質(zhì)濾波器體積小，利用介質(zhì)陶瓷材料的低損耗、高介電常數(shù)、頻率溫度系數(shù)和熱膨脹系數(shù)小、可承受高功率等特點，將成為主流。陶瓷介質(zhì)濾波器增長潛力巨大。根據(jù)IHS的數(shù)據(jù)，預(yù)計2020年用于5G基站的介質(zhì)濾波器的市場規(guī)模將超過15.6億美金，年復(fù)合增長率達到143.9%。因此，立訊精密、東山精密、三安光電等相關(guān)上市公司的業(yè)績成長預(yù)期也較為強烈。