鄭良海

本周可交債市場交易清淡，僅小幅上揚。上證轉債漲0.34%，中證轉債漲0.24%，深證轉債漲0.11%，個券大多變化不大，但看似平靜的市場之下卻暗藏危機。

自9月28日飛馬國際爆出國內首例可交換債違約后，本周又爆兩例私募可交債違約。11月28日，佛山市中基投資有限公司公告披露，“因中基投資已基本喪失正常融資功能，目前資金周轉困難，流動性緊張，截至2018年11月28日，未能按照約定足額償付‘16中基E1債券利息及本金約1.6億元，構成違約。該券發(fā)行規(guī)模3.92億元?！敝谢顿Y為上市公司歐浦智網（鋼鐵物流企業(yè)）的第一大股東，9月3日就已爆出其所持上市公司93.8%的股份已被司法凍結，占歐浦智網總股本的49.01%。其實自今年7月以來，中基投資就開始減持歐浦智網股份，從各方面跡象顯示，其資金流早已出現問題。值得注意的是，中基投資還有一只可交換債“16中基E2”，規(guī)模6.08億，到期日2019年12月21日，不得不令人懷疑其能否如期償還。

同一日，深圳市一體投資控股集團有限公司受托管理人公告披露，“由于公司主營業(yè)務發(fā)展緩慢、資金短缺，無法于2018年11月27日按時支付‘16體EB012018年度利息，構成實質性違約。該債券發(fā)行4億元?！币惑w投資集團是上市公司中珠醫(yī)療的第二大股東，今年9月份曾減持股份。此外，一體投資自2017年開始，歸母凈利潤已開始虧損，資產負債率也由2017年的57.28%增至2018年上半年的69.17%，半年時間就增了10個百分點，可見其資金鏈緊張程度。此外，一體投資也還有一只可交債“16體EB02”未到期，規(guī)模6億元，到期日2019年9月2日，能否按期償還也是未知數。

短短兩個月，就有3起私募可交債違約，這表面意味著民企融資環(huán)境困難，實質卻是企業(yè)造血能力喪失，加劇融資困難。雖然10月19日之后，自中央到地方，都掀起了一輪為民企紓困的高潮，但輸血不是根本，具備自身造血能力才最重要。市場未達到出清之前，前期發(fā)行的資質較差的私募可交債，仍然要盡早規(guī)避和防范風險。