皮海洲

經(jīng)過半年停牌后，本周是中小板公司麥趣爾重新復(fù)牌交易的第一周，其股價(jià)經(jīng)歷了從跌停到漲停的過程：周一，該股股價(jià)跌停，由于停牌期間公司實(shí)施了10轉(zhuǎn)增6股的股本轉(zhuǎn)增議案，所以當(dāng)天顯示的跌幅達(dá)到了43.86%；隨后兩個(gè)交易日，該股仍然保持下跌的走勢，但周四風(fēng)云突變，在大盤大幅下跌的情況下，該股卻逆勢拉出漲停。

頂格質(zhì)押存平倉風(fēng)險(xiǎn)

隨著復(fù)牌，公司的問題逐一曝光，最突出的一點(diǎn)就是公司實(shí)控人所持有的股權(quán)頂格質(zhì)押，存在平倉風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)三季報(bào)，其大股東麥趣爾集團(tuán)持有8303.98萬股，其中6819.18萬股已被質(zhì)押，質(zhì)押比例82.12%；實(shí)控人李勇持有700萬股，質(zhì)押比例接近100%。而早在6月8日停牌之前，麥趣爾就曾對外公告稱，麥趣爾主要的控股股東麥趣爾集團(tuán)和董事長李勇所持已質(zhì)押的部分股票可能存在平倉風(fēng)險(xiǎn)。

正是基于此，所以對于從6月8日開始的停牌，市場將其歸結(jié)為“躲跌式停牌”，其目的就是為了給實(shí)控人解決股權(quán)質(zhì)押危機(jī)、避免股票遭遇平倉爭取時(shí)間。這種“躲跌式停牌”的做法是否合適值得商榷。

而在“躲跌式停牌”的同時(shí)，為了緩解實(shí)控人的股權(quán)質(zhì)押危機(jī)，麥趣爾公司方面出臺了兩項(xiàng)舉措：一是擬以發(fā)行股份方式購買上?？硕黝D創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）持有的手樂電商40.63%的股份。交易完成后，標(biāo)的公司將成為麥趣爾實(shí)際控制的公司。該收購行為既為“躲跌式停牌”找到一個(gè)合適的借口，同時(shí)也希望以此來提振公司股價(jià)，助實(shí)控人緩解股權(quán)質(zhì)押危機(jī)。

二是推出股份回購計(jì)劃，擬回購股份的金額不超過人民幣1億元（含），不低于5000萬元（含）。此舉的目的同樣也是為了提振公司股價(jià)，為解決實(shí)控人的股權(quán)質(zhì)押危機(jī)再助一臂之力。

收購資產(chǎn)業(yè)績堪憂

面對實(shí)控人的股權(quán)質(zhì)押危機(jī)，麥趣爾方面雖然頻頻出招，但從對公司股票護(hù)盤的效果來說，基本上是做了無用功，效果非常有限，兩項(xiàng)措施都存在明顯的短板。

就對手樂電商的收購來說，雖然收購作價(jià)只有1.34億元，但資產(chǎn)的增值率卻高達(dá)616.22%。而在這種高溢價(jià)收購的同時(shí)，手樂電商卻是典型的“垃圾資產(chǎn)”， 2013年-2015年分別虧損150.59萬元、2144.38萬元、998.07萬元，2016年更是虧損7228.84萬元，直到2017年才扭虧為盈，五年累計(jì)虧損8395萬元。

尤其值得關(guān)注的是，麥趣爾是于2014年初上市的，自上市以來，該公司經(jīng)常進(jìn)行資產(chǎn)收購，但收購的資產(chǎn)標(biāo)的卻實(shí)在令人不敢恭維。除了此次擬收購的手樂電商之外，早在2015年，麥趣爾斥資2.98億元收購浙江新美心100%股權(quán)進(jìn)入浙江市場，但2017年，浙江新美心凈利潤僅68.27萬元，今年上半年更是虧損737萬元；而2017年，麥趣爾作價(jià)2.193億元收購隸屬烘焙行業(yè)的青島丹香51%股權(quán)，增值率為271.25%，但該公司相關(guān)經(jīng)營數(shù)據(jù)一直未公布。如此一來，麥趣爾的資產(chǎn)收購到底是為了做大做強(qiáng)企業(yè)，還是為了向有關(guān)方面進(jìn)行利益輸送，就很值得懷疑了。

而麥趣爾公司的業(yè)績本身也難盡人意。該公司于2014年上市，公司業(yè)績在2015年達(dá)到頂峰后便直線下滑。2015年-2017年，麥趣爾實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為7125萬元、2811萬元、1884萬元。盡管今年前三季度凈利潤增長了10.03%，但扣非凈利潤為1383.69萬元，與上年同期相比下滑20.89%。從該公司頻頻下滑的業(yè)績中，不難找到該公司頻頻進(jìn)行資產(chǎn)收購的動(dòng)力所在。但垃圾資產(chǎn)收購得再多，對于提振公司的業(yè)績也是于事無補(bǔ)，只能是增加企業(yè)的包袱而已。

至于麥趣爾推出的股份回購，姑且不說其回購金額在5000萬元～1億元之間，由于回購股份的數(shù)量有限，對提振股價(jià)的效果有限。單就其回購價(jià)格來看，確實(shí)也夠坑實(shí)控人的。其回購預(yù)案是11月16日公告的，當(dāng)時(shí)麥趣爾股票停牌，其停牌前股價(jià)是24.60元，由于停牌期間實(shí)施了10轉(zhuǎn)6股派0.49元（含稅）的分配方案，對應(yīng)的除權(quán)價(jià)為15.34元，而麥趣爾回購股份的上限為14元，如此的股份回購如何能提振公司股價(jià)呢？

本周四的單日漲停或許只是意外，從當(dāng)日資金凈流入流出情況看，或許是公司求助機(jī)構(gòu)施以援手的緩兵之計(jì)也未可知，但對于這家問題多多的公司來說，這樣的冰火兩重天劇情不會經(jīng)常出現(xiàn)。