張桔

近期，沉寂許久的IPO因獨(dú)角獸的接踵而至再度活躍，藥明康德、富士康、寧德時(shí)代們讓機(jī)構(gòu)資金涌向一級(jí)市場(chǎng)，特別是藥明康德連續(xù)13個(gè)一字板漲停更讓股民目炫！

不過，問題也隨之而來，對(duì)于普通的股民小散來說，參與這類獨(dú)角獸打新會(huì)因囊中羞澀而止步，以富士康為例，根據(jù)測(cè)算，頂格申購(gòu)需配市值達(dá)400多萬，這對(duì)普通小散來說無異于癡人說夢(mèng);但是，他們又不愿錯(cuò)過今年牛皮市中的天降紅包，因此求助于機(jī)構(gòu)的打新產(chǎn)品或許是退而求其次的選擇。

令人遺憾的是，雖然理論上公募基金中參與打新的產(chǎn)品甚眾，但就其中的“打新”基金而言，2018年以來的基金凈值收益率分化嚴(yán)重，若A、C類份額分開統(tǒng)計(jì)，其中近半數(shù)的基金開年迄今凈值收益率為負(fù)。因此，投資者若不精挑細(xì)選，不僅存在分享不到獨(dú)角獸打新收益的可能，反而會(huì)遭受本金的虧損。

接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，愛方財(cái)富總經(jīng)理莊正表示，打新收益率=中一簽的股數(shù)*（上市首個(gè)非一字板成交均價(jià)-發(fā)行價(jià)）/每中一簽需要的資金，其中每中一簽需要的資金=發(fā)行價(jià)*每簽股數(shù)/中簽率。藥明康德的總發(fā)行股數(shù)為10420萬股，發(fā)行價(jià)為21.6元，假設(shè)開板價(jià)為118元，套用公式計(jì)算的話，該股網(wǎng)上和網(wǎng)下的打新收益分別為0.28%和0.33%。

打新基金“冰火兩重天”

曾幾何時(shí)，受益于A股IPO發(fā)行的提速和新股不敗的神話，公募專職打新基金也發(fā)展良好，坊間通常將以打新收益為主要盈利來源的基金劃歸在打新基金之列;根據(jù)Wind資訊的分類統(tǒng)計(jì)，打新基金名下的產(chǎn)品約有106只。（A、C類分開統(tǒng)計(jì)計(jì)算）

除主要依靠打新收益來源外，記者還了解到，打新基金還具備以下特征：首先，打新基金一般是混合型基金，以偏債混合、靈活配置為主。其次，產(chǎn)品基金規(guī)模一般在2億元至10億元之間。同時(shí)，由于打新主要是為了獲得絕對(duì)收益，追求回撤可控，但股票底倉(cāng)收益相對(duì)波動(dòng)較大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%。另外，在基金名稱上相對(duì)比較模糊，沒有明確行業(yè)或者主題，并且很多打新基金在費(fèi)用上有所設(shè)計(jì)，不少均設(shè)有AC類結(jié)構(gòu)，方便具有不同需求的機(jī)構(gòu)投資者持有。

凱石金融產(chǎn)品研究中心高級(jí)分析師郭志斌向《紅周刊》記者介紹，機(jī)構(gòu)一般都是通過網(wǎng)下打新，所以主要應(yīng)該關(guān)注網(wǎng)下的募集資金量。而以公募為例，作為A類投資者，打新收益主要受3個(gè)因素影響，首先是申購(gòu)上限;其次是A類中簽率;再次是新股的漲幅。

但隨著今年以來新股發(fā)行放緩和新股開板后漲幅高度日趨有限，打新基金整體表現(xiàn)也趨于分化;《紅周刊》根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在歸類于打新基金分類中的約百只基金產(chǎn)品中，截至5月22日收盤，其中約有36只基金開年迄今的凈值增長(zhǎng)率為負(fù)值，占比超過了三分之一。

這其中，若不統(tǒng)計(jì)受益于醫(yī)藥板塊走強(qiáng)的中海醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)的話，打新基金中開年迄今表現(xiàn)最好的是泓德致遠(yuǎn)，其A、C兩類份額今年以來的回報(bào)分別為8.4971%和8.1577%;緊隨其后的是長(zhǎng)安旗下的長(zhǎng)安鑫利優(yōu)選和長(zhǎng)安鑫旺價(jià)值，兩者今年以來的回報(bào)率分別在6%一線和4.5%一線;在排行榜末端，包括東方新思路、中歐價(jià)值智選回報(bào)、中歐精選、國(guó)泰聚信價(jià)值優(yōu)勢(shì)等，它們開年迄今的凈值下跌均超過了4.5%。

在總結(jié)今年首季打新基金的市場(chǎng)表現(xiàn)時(shí)，新時(shí)代證券基金分析師孫金鉅在研報(bào)中表示，今年首季新股發(fā)行速度放緩，新股開板漲幅僅約200%，一季度網(wǎng)下打新收益僅約120萬元;對(duì)此，打新基金積極調(diào)整策略、縮小股票持倉(cāng)規(guī)模，中小規(guī)?；饐芜叴蛐碌膬A向更強(qiáng);打新基金的打新收益率中位數(shù)為0.34%。

打新基金緣何日趨“邊緣化”？

回眸2017年，打新基金整體交出的是一份合格的成績(jī)單。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，打新基金全年中位數(shù)收益達(dá)到5.51%，規(guī)模小于5億元和規(guī)模介于5～10億元之間的產(chǎn)品表現(xiàn)較好，分別為5.86%和5.94%，規(guī)模大于10億元的打新基金則稍遜一籌，其中位數(shù)收益為3.73%;縱觀全年產(chǎn)品表現(xiàn)，底倉(cāng)收益超越打新收益成為重要的利潤(rùn)來源。

但今年的情況則迥然不同，接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，格上理財(cái)基金分析師楊曉晴指出，打新基金不景氣既有IPO放緩、新股開板漲幅較以往收窄的影響，又有重倉(cāng)藍(lán)籌的底倉(cāng)表現(xiàn)不如人意的原因。自取消了預(yù)繳款制度后，打新基金開始配置以滬深300指數(shù)成分為主的藍(lán)籌股作為底倉(cāng)以兼顧穩(wěn)健與收益，不料今年以來滬深300指數(shù)下跌幅度較大，這些底倉(cāng)便侵蝕了打新的收益，業(yè)績(jī)不理想時(shí)，難免會(huì)出現(xiàn)投資者贖回的現(xiàn)象。

具體說來，首當(dāng)其沖的一點(diǎn)，2018年以來，新股IPO放緩已經(jīng)成為了不爭(zhēng)的事實(shí)。數(shù)據(jù)顯示，前4個(gè)月獲得批文順利上市且開板的新股共為27只，這一數(shù)字較2017年同期的98只大幅下滑;追根溯源，這一時(shí)期發(fā)布的IPO批文也較去年同期減少了75.32%。

同時(shí)，若看2018年初至今，A類投資者平均網(wǎng)下實(shí)際中簽率為0.039%，平均獲配股數(shù)約為4200股。同時(shí)從新股上市以后的走勢(shì)分析，新股上市后的10日漲幅較去年同期下降了近50%。受此影響，疊加近期每周新股IPO的數(shù)量基本從前期的三家縮窄至獨(dú)角獸出現(xiàn)后的兩家，網(wǎng)下投資者的數(shù)量已經(jīng)從年初的6000家降至5000家左右。

而對(duì)比來看，更為重要的一點(diǎn)原因在于今年打新基金的底倉(cāng)收益整體慘淡，這其中滬深300不幸中招，成為了罪魁禍?zhǔn)住！都t周刊》記者了解到，打新基金底倉(cāng)收益率由其前10大重倉(cāng)股為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算所得，其基本為滬深300指數(shù)的成份股，打新基金規(guī)模越大，其底倉(cāng)配置與滬深300指數(shù)成份越相似。但截至最新收盤，滬深300指數(shù)今年以來下跌了5.05%。

對(duì)此，大泰金石識(shí)基研究院核心分析師王驊分析了排位靠后的打新基金的底倉(cāng)，以東方新思路為例，基金的股票倉(cāng)位很高，2017年的配置方向以銀行、消費(fèi)為主，凈值增長(zhǎng)平穩(wěn)。但是伴隨著一季度市場(chǎng)的調(diào)整，基金做出了調(diào)整，一季報(bào)中出現(xiàn)了四創(chuàng)電子、中直股份、中航沈飛等軍工板塊個(gè)股，雖然這些股票一季度反彈明顯，但是似乎基金建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)有些問題，并沒有享受到這部分收益。

新浪倉(cāng)石基金策略設(shè)計(jì)師戴彤彤則分析，例如中歐精選定期開放混合，這只基金在2017年通過持有藍(lán)籌白馬股票業(yè)績(jī)優(yōu)秀，排名前10%，但在18年一季度，受到大板塊短期劇烈波動(dòng)影響業(yè)績(jī)不佳，基金選擇減持之前一直重倉(cāng)的白酒類股票，增加了一些航空、5G、銀行股票。

更讓投資者驚愕的是，在打新基金整體規(guī)模日趨萎靡的時(shí)下，甚至出現(xiàn)了昔日風(fēng)光無限的百億打新基金清盤。本月稍早時(shí)，國(guó)投瑞銀基金公告旗下的新價(jià)值基金最終黯然清盤，該產(chǎn)品昔日巔峰時(shí)規(guī)模曾達(dá)到134億元，而該基金正是以打新策略作為其主打策略的。

獨(dú)角獸上市非打新基金轉(zhuǎn)運(yùn)的救命稻草

不出所料的是，隨著近期藥明康德、富士康、寧德時(shí)代等獨(dú)角獸接二連三地上市，有關(guān)打新基金的話題也隨之被熱議。

“以近期上市的獨(dú)角獸藥明康德為例分析，其申購(gòu)上限為300萬股，發(fā)行價(jià)格為21.60，網(wǎng)下的申購(gòu)上限規(guī)模為0.648億元，相比今年其余個(gè)股0.948的申購(gòu)上限來看，是偏低的;中簽率來看，它為0.1580%，高于今年以來的0.065%的平均值;漲幅來看，今年已經(jīng)有13個(gè)一字板并且還未打開，相比今年平均7個(gè)一字板確實(shí)高不少。在目前的情況下，參與這只個(gè)股的打新貢獻(xiàn)是比較大的，打滿收益遠(yuǎn)高于今年以來個(gè)股6萬元的均值水平，而且目前該股票還沒開板。”郭志斌分析，“但要注意網(wǎng)下募集總額僅為2.25億元，相比以往15億元左右的每月募集資金量，整體而言并不算多，所以貢獻(xiàn)是有限的，對(duì)于打新來講改善有限?！?/p>

王驊則預(yù)測(cè)：“藥明康德網(wǎng)下配售中簽率為0.0728%，寧德時(shí)代和富士康發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于藥明康德，但是市場(chǎng)預(yù)期強(qiáng)烈，尤其是富士康閃電過會(huì)引起了很大關(guān)注，兩家企業(yè)本身質(zhì)地較好，最后中簽率可能也并不會(huì)很高;但是如果中簽，收益率相對(duì)可觀，從以往經(jīng)驗(yàn)來看，近一年來新股常規(guī)7個(gè)漲停板，藥明康德已達(dá)13個(gè)漲停板，去年科技股三六零達(dá)到了18個(gè)漲停板?！?/p>

“我們估計(jì)下半年打新純收益對(duì)基金正貢獻(xiàn)在4%左右，”莊正測(cè)算指出。同時(shí)，《紅周刊》記者了解到，根據(jù)相關(guān)的新股管理規(guī)定，公募基金、社?；鹗茿類投資者，公募社保類的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于該次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的40%。也就是說對(duì)于大塊頭的獨(dú)角獸來說，打新基金有更大機(jī)率多分得一杯羹。

但問題在于，如果A股市場(chǎng)整體受到獨(dú)角獸上市后的拖累，打新的收益是否會(huì)被底倉(cāng)收益的下滑對(duì)沖掉呢？對(duì)此，楊曉晴表示，獨(dú)角獸們可以暫時(shí)挽救打新基金的顏面，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，打新基金的表現(xiàn)還有賴于新股發(fā)行政策和基金管理人對(duì)底倉(cāng)的配置能力。

“打新基金們可能忽略了債市現(xiàn)階段的收益?！惫颈蟊硎?，“目前債市的靜態(tài)收益率較高，以期限1年、評(píng)級(jí)AA+的券為例，目前的收益率為5.45%，也就是現(xiàn)在買入持有1年，到期還本付息能夠獲得5.45%的收益，所以目前通過債券獲取收益是比較可觀的?！?/p>

“打新基金的思路需要轉(zhuǎn)變，過去以打新為核心策略的基金，打新收益逐漸攤薄。隨著市場(chǎng)環(huán)境變化，單邊打新也確實(shí)不能滿足投資者的需要，但是如果僅把打新作為偏債混基增強(qiáng)收益的手段，這部分收益還是可以期待的?！蓖躜懭缡窃u(píng)價(jià)。