貿(mào)易戰(zhàn)恐慌激發(fā)政策“救市”
2018-05-14 08:12:06玄鐵
證券市場(chǎng)紅周刊 2018年13期
玄鐵
截至4月18日，滬綜指年內(nèi)跌幅一度高達(dá)8.03%，且將去年漲幅悉數(shù)抹去，在全球主要股市中表現(xiàn)為“第二熊”。中美貿(mào)易摩擦只是壓垮A股慢牛預(yù)期的又一根稻草，主因仍是以獨(dú)角獸企業(yè)為代表的IPO注冊(cè)制式變相突進(jìn)。不過(guò)，央行本周突然降準(zhǔn)，預(yù)示著股市逆周期調(diào)控啟動(dòng)，或讓權(quán)重藍(lán)籌暫時(shí)企穩(wěn)。
再陷經(jīng)濟(jì)好股市弱的怪圈
從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，找不到A股“熊”霸全球理由。一季度，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)跑全球（同比增速6.8%）、物價(jià)溫和增長(zhǎng)（同比增長(zhǎng)2.1%），以及央企利潤(rùn)開門紅（同比增長(zhǎng)20.9%），可這些均未將A股拉出“熊市”泥潭。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以年內(nèi)最高點(diǎn)為基點(diǎn)，滬綜指截至本周四收盤的年內(nèi)跌幅為13.15%，在全球主要股市僅強(qiáng)于菲律賓股市的13.97%。
如果說(shuō)是貿(mào)易戰(zhàn)或匯率戰(zhàn)恐慌情緒導(dǎo)致A股暴跌，緣何在風(fēng)暴中心的俄羅斯和香港股市卻相對(duì)抗跌？統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月19日，俄羅斯RTS指數(shù)和香港恒生國(guó)企指數(shù)年內(nèi)漲幅分別為0.23%和4.53%，滬綜指同期則下跌5.74%。
由于資本持續(xù)外流，港幣匯率在4月12日觸及弱方兌換水平7.85，創(chuàng)33年來(lái)最弱水平。香港金管局一周內(nèi)出手13次，共買入510億港元，在4月19日將港幣匯率暫時(shí)穩(wěn)定在7.85下方。與1998年不同的是，匯市股市和股指期貨同殺格局并未出現(xiàn)。同期，恒生AH股溢價(jià)指數(shù)竟下跌2.64%，跌至121點(diǎn)這一自從2015年以來(lái)箱體底部區(qū)域。
H股表現(xiàn)比A股強(qiáng)的外因，在于美股強(qiáng)勢(shì)上漲。截至4月19日，納指已收復(fù)年內(nèi)失地，長(zhǎng)達(dá)9年的科技股牛市今年未有結(jié)束跡象，年內(nèi)漲幅仍達(dá)4.85%。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)3.86%的漲幅，似是追趕全球科技股牛市的尾巴，卻無(wú)法掩蓋2016和2017年年度跌幅分別高達(dá)27.71%和10.67%的慘淡背景。換言之，當(dāng)下題材股和科技股的上漲，多數(shù)仍是“熊市”中的超跌反彈。
獨(dú)角獸上市或?yàn)槁；?/h3>
A股“熊市”再現(xiàn)，與其歸咎于全球貿(mào)易摩擦的升溫，不如說(shuō)是A股IPO制度創(chuàng)新帶來(lái)的擴(kuò)容壓力使然——獨(dú)角獸企業(yè)閃電上市，令科技龍頭股注冊(cè)制式上市。富士康等閃電上市意味著優(yōu)質(zhì)籌碼的稀缺性溢價(jià)下降。傳聞中阿里巴巴、京東和百度最快將于今年6月份以CDR（中國(guó)存托憑證）方式回歸，更是讓機(jī)構(gòu)如臨大敵，不得不減倉(cāng)備戰(zhàn)。
截至4月19日，在大市值中板塊中，年內(nèi)跌幅較大的有保險(xiǎn)（-16.6%）、煤炭（-12.53%）和汽車（-10.06%），三者去年的累計(jì)漲幅分別是57.68%、32.59%和7.39%。去年的大紅花今春殘敗，預(yù)示著見好就收的波段操作仍穩(wěn)居主流策略。上證50的年內(nèi)最大跌幅高達(dá)18.05%，去年下半年風(fēng)靡一時(shí)的漂亮50理念不過(guò)是絞殺跟風(fēng)散戶的幌子。
風(fēng)格轉(zhuǎn)換最大的好處是燒餅兩面煎，踩中節(jié)奏的機(jī)構(gòu)可獲巨額差價(jià)收益。證金系5只國(guó)家隊(duì)基金踩點(diǎn)準(zhǔn)確如神，在2017年藍(lán)籌熱潮期的第四季度大幅減持，合計(jì)盈利近175億元；最近拋出對(duì)今年股市行情的預(yù)判：震蕩市和結(jié)構(gòu)市。
相比之下，美股的機(jī)構(gòu)市策略是以長(zhǎng)期持有長(zhǎng)牛股為主。FAANG企業(yè)（臉譜、蘋果、亞馬遜、奈飛以及谷歌）強(qiáng)者恒強(qiáng)，約占納指總市值的三成，貢獻(xiàn)了納指年內(nèi)逾四成的漲幅。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，分析師預(yù)計(jì)FAANG企業(yè)首季獲利同比平均增長(zhǎng)25.8%，去年第一季和第四季的同比增速分別為12.8%和12.4%。
與其艷羨納指的藍(lán)籌結(jié)構(gòu)和指數(shù)長(zhǎng)牛，不如A股主動(dòng)結(jié)網(wǎng)，監(jiān)管層因此啟動(dòng)了獨(dú)角獸企業(yè)閃電上市行動(dòng)。
股市逆周期調(diào)控空間大
從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，A股并不懼怕海外政金風(fēng)暴沖擊，因?yàn)檎呤凶畲_定的事是終極拯救者會(huì)適時(shí)出現(xiàn)。1990年，深滬證交所因危機(jī)而生，深滬股市更是在危機(jī)中成長(zhǎng)。
在亞洲金融危機(jī)中，恒指大跌逾6成，滬綜指1997年大漲30.22%，1998年小跌3.97%。在2008至2009年的華爾街金融海嘯中，滬綜指較美股提前5個(gè)月見底。在集中力量辦大事的舉國(guó)體制之下，中國(guó)一旦全力救市，化危為機(jī)的臨界點(diǎn)隨即到來(lái)。即使大牛市暫時(shí)未至，大“熊市”亦可能轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期震蕩市。
自2月7日摸高2230點(diǎn)以來(lái)，銀行板塊持續(xù)下行，至4月18日的最多下跌21.6%。央行在4月17日晚間定向降準(zhǔn)1%，政策考量之一或是為銀行板塊“止血”，從而封住滬指的下行空間。
最近，華爾街已淡化因全球貿(mào)易摩擦引發(fā)的擔(dān)憂，納指已連漲兩周。外圍市場(chǎng)企穩(wěn)，A股最大利空仍是股市超常擴(kuò)容，以獨(dú)角獸企業(yè)為首的科技巨頭短期內(nèi)密集上市，此舉功在長(zhǎng)遠(yuǎn)，卻令A(yù)股短期資金面和估值體系難以捉摸。正如大自然拒絕真空，股市亦討厭不確定性。這是機(jī)構(gòu)從漂亮50中出逃的主因。
翻開滬綜指的年K線，兩年大牛市之后，必然迎來(lái)五年震蕩市。如果中移動(dòng)、騰訊等巨型藍(lán)籌將相繼登陸A股，那么，1999至2005年、2006至2013年的快牛長(zhǎng)熊格局，或許在2014至2020年重演。
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