文/王友華 林鑫喆

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負(fù)債期限對(duì)我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響

文/王友華1林鑫喆2

1.華南理工大學(xué)工商管理學(xué)院；2.廣州珠江職業(yè)技術(shù)學(xué)院

研發(fā)的產(chǎn)出，是新的知識(shí)、產(chǎn)品或明顯改進(jìn)的產(chǎn)品。本文主要是研究醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的負(fù)債期限對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響。從債務(wù)期限實(shí)證分析負(fù)債融資對(duì)研發(fā)的影響。研究結(jié)果表明：短期負(fù)債率與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度呈顯著負(fù)相關(guān)。長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度影響不確定。

短期負(fù)債；長(zhǎng)期負(fù)債；研發(fā)投入強(qiáng)度

1 引言

隨著世界經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，國(guó)家之間競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵是技術(shù)創(chuàng)新。中國(guó)需要進(jìn)入創(chuàng)新型國(guó)家的行列，基礎(chǔ)研究和前沿探索是現(xiàn)在必須要做的重大課程。[1]

企業(yè)在作研發(fā)項(xiàng)目投資的選擇時(shí)，面臨著眾多的未知情形，對(duì)于研發(fā)項(xiàng)目的成功機(jī)率、前景、獲利能力和市場(chǎng)的需求程度等都難以準(zhǔn)確估計(jì)。Chen.HL[2]通過(guò)臺(tái)灣IT行業(yè)中小企業(yè)的數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)為了能提供足夠的財(cái)政資源以保持持續(xù)不斷的研發(fā)速度，這些企業(yè)會(huì)選擇更多地依賴內(nèi)部融資。伍利娜和陸正飛對(duì)債務(wù)融資對(duì)企業(yè)投資行為的影響進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)負(fù)債比例與投資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。那么負(fù)債期限對(duì)于我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)有什么樣的影響呢？

2 研究假設(shè)

由于研發(fā)活動(dòng)具有周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。于是會(huì)導(dǎo)致投入到研發(fā)項(xiàng)目中的資金回收期長(zhǎng)、回收的不確定性大。短期的債務(wù)不但不能滿足研發(fā)項(xiàng)目的長(zhǎng)期投入需求，而且還面臨每個(gè)月固定的還本付息的流動(dòng)性壓力和短期再融資的壓力。相對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)來(lái)說(shuō)，短期債務(wù)會(huì)降低管理層對(duì)于流動(dòng)資金控制的自由度。而且短期債務(wù)會(huì)使得管理層需要頻繁地更換投資決策，以應(yīng)對(duì)公司可能會(huì)遭遇財(cái)務(wù)危機(jī)，企業(yè)面臨更大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)[3]。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)生存是第一要?jiǎng)?wù)，管理層首先會(huì)考慮自身的利益，保存自己的職位不動(dòng)搖。對(duì)于研發(fā)項(xiàng)目的投入主要不是依靠短期債務(wù)。但是債權(quán)人同時(shí)也不愿意把錢(qián)借給企業(yè)用于風(fēng)險(xiǎn)大的研發(fā)投入。

基于以上的分析提出假設(shè)，H1：短期負(fù)債與研發(fā)投入強(qiáng)度呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

H2：長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響不確定。

3 研究設(shè)計(jì)及實(shí)證分析

本文選取了2007年至2017年共11年A股滬、深兩市的醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)并剔除一下這些公司數(shù)據(jù)：①剔除ST公司，②剔除終止上市、暫停上市、停牌的公司，③剔除各變量數(shù)據(jù)缺失的企業(yè)。最終獲得76家樣本企業(yè)，共477個(gè)樣本。

構(gòu)建模型： RDIi,t=β0+β1SDi,t-1+β2LDi,t-1+ε

其中RDI是研發(fā)投入強(qiáng)度，等于企業(yè)R&D投入/營(yíng)業(yè)總收入；SD是短期負(fù)債率，等于流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)；LD是長(zhǎng)期負(fù)債率，等于長(zhǎng)期負(fù)債/總資產(chǎn)。

通過(guò)MATLAB軟件的回歸結(jié)果：

α=0.05α=0.01 constant0.0317(0.0000)0.0317(0.0000) SD-0.0376(2.24e-6)-0.0376(2.24e-6) LD-0.0173(0.1445)-0.0173(0.1445)

表格中α為置信水平，回歸系數(shù)下方括號(hào)內(nèi)數(shù)據(jù)為該回歸系數(shù)的t檢驗(yàn)概率，t<0.05則表示該自變量對(duì)因變量的影響顯著，否則表示影響不顯著。

1、短期負(fù)債與當(dāng)期研發(fā)投入強(qiáng)度RDI在α=0.01和α=0.05的水平上都呈顯著負(fù)相關(guān)。β1為-0.0376。短期負(fù)債對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度有抑制作用。

2、長(zhǎng)期負(fù)債與企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，β2為-0.0173。但是在α=0.01和α=0.05的水平上都沒(méi)通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。證明企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度受長(zhǎng)期負(fù)債率的影響作用不確定。

4 結(jié)論與啟示

短期負(fù)債率越高，企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度越低。長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度影響不確定。

本文通過(guò)上述的檢驗(yàn)分析的結(jié)果，為了促進(jìn)醫(yī)藥制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)和技術(shù)創(chuàng)新，激發(fā)醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)新藥研發(fā)的積極性。本文提出以下建議：1、加強(qiáng)股權(quán)融資：在證券市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行股票，募集資金。所籌的資金金額數(shù)量大、具有永久性，無(wú)到期日，沒(méi)有還本壓力，用款限制相對(duì)寬松。適合用于風(fēng)險(xiǎn)大，周期長(zhǎng)的藥物研發(fā)項(xiàng)目。2、風(fēng)險(xiǎn)投資融資：從投資行為的角度來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資適合投入到風(fēng)險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)的醫(yī)藥研發(fā)項(xiàng)目。

[1]吳延兵.自主研發(fā)，技術(shù)引進(jìn)與生產(chǎn)率-基于中國(guó)地區(qū)工業(yè)的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008.

[2]CHEN H-L.Top management team characteristics, R&D investment and capital structure in the IT industry [J]. Small Business Economics，2010.

[3]葛俊,吳舟. 上市公司企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響因素研究[J]. 財(cái)會(huì)通訊，2014.

本文受廣東大學(xué)生科技創(chuàng)新培育資金“攀登計(jì)劃”資助，項(xiàng)目編號(hào)：pdjh2017b0880。