張波

[提要] 本文在借鑒國內(nèi)外現(xiàn)有研究成果基礎上，選取華東六省一市1995～2016年數(shù)據(jù)從金融發(fā)展規(guī)模和金融效率兩個方面構建衡量金融發(fā)展的指標，構建PVAR模型，從理論和實證方面分析華東地區(qū)金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間的關系，最終得出結論：華東地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長有較強的相關關系。

關鍵詞：金融發(fā)展;經(jīng)濟增長;PVAR模型

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年4月9日

一、引言

省域金融是一國金融體系的重要組成部分，對各地方的金融發(fā)展方向有引導作用，因此研究省域金融對經(jīng)濟增長的促進作用具有現(xiàn)實指導意義。華東六省一市即上海、江蘇、浙江、山東、安徽、福建、江西是我國經(jīng)濟較為發(fā)達地區(qū)，金融業(yè)較為成熟，因此本文選取金融發(fā)展和經(jīng)濟增長相關指標構建PVAR模型分析華東六省一市的金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用。

二、文獻綜述

近年來，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長促進作用的研究受到廣泛關注，其研究結果均表明金融發(fā)展與經(jīng)濟增長存在正相關關系。雷蒙德·戈德史密斯（1969）在其代表作《金融結構與金融發(fā)展》一書中，采用金融相關率這一指標對各國的金融發(fā)展做出定量評估，論證了一國的金融發(fā)展對經(jīng)濟增長有著重要推動作用。陳黎敏（2011）研究了我國1978～2008年全國31個省市自治區(qū)的金融發(fā)展和經(jīng)濟增長指標，發(fā)現(xiàn)兩者存在較強的正相關關系，但不同地區(qū)之間的作用卻不相同。王景武（2005）利用VECM和Granger因果檢驗對兩者關系進行實證分析，發(fā)現(xiàn)我國區(qū)域金融東西部存在顯著差異。

三、理論基礎與研究經(jīng)驗

華東地區(qū)作為中國資金利用率、資源利用率最高以及金融業(yè)成熟的地區(qū)之一，2016年該地區(qū)經(jīng)濟總量占全國38.71%，因此本文選取華東六省一市數(shù)據(jù)研究分析該地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的相互促進作用具有較強的現(xiàn)實意義。

（一）理論基礎。理論上主要是從各國的金融機構或結構以及金融業(yè)功能兩個角度分析兩者的作用。然而各國金融機構和金融結構各不同相同，因此金融功能比金融機構更加穩(wěn)定，金融的功能概括來說可以分為風險管理、信息揭示、強化公司治理、儲蓄聚集、便利交易五個部分。從金融功能的角度來研究兩者的關系更加合理，也更能夠接近其本質(zhì)。

（二）實證分析經(jīng)驗。經(jīng)過多年的研究和發(fā)展，目前對此問題的主要研究方法有三種：（1）利用截面數(shù)據(jù)分析，此方法大多以經(jīng)濟增長指標為被解釋變量，以金融發(fā)展指標為解釋變量，建立模型并分析相關關系;（2）利用時間序列數(shù)據(jù)分析，利用單位根檢驗、協(xié)整檢驗等方法構建VAR、VECM模型，研究變量之間的相關性及因果關系;（3）利用面板數(shù)據(jù)分析，構建面板數(shù)據(jù)計量模型分析不同樣本不同時期的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的相互關系。

四、實證分析

本文選取華東六省一市1995～2016年的金融發(fā)展及經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)，利用stata統(tǒng)計軟件構建PVAR模型，運用單位根檢驗、Granger因果檢驗、脈沖響應分析等方法對金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的關系作出動態(tài)分析。

（一）變量選取。通過構建金融效率和金融規(guī)模來反映金融發(fā)展程度，用華東各地區(qū)金融機構年貸款余額與金融機構存款余額之比來代表地區(qū)的金融效率，存貸比這一指標反映了金融機構將存款轉(zhuǎn)化為貸款的效率。在金融發(fā)展規(guī)模的指標選取上本文用金融機構存貸款余額之和代替全部金融資產(chǎn)計算金融相關率，以此來衡量各地區(qū)的金融發(fā)展規(guī)模。此外，選擇各地國民生產(chǎn)總值GDP增長率來衡量經(jīng)濟發(fā)展程度。

為能夠克服截面數(shù)據(jù)和時間序列數(shù)據(jù)分析的局限性，本文采用構建PVAR模型進行分析，文中l(wèi)gdp代表華東各省市GDP增長速度的對數(shù)形式，ratio代表各地金融機構存貸比，fir代表各地金融相關率。

（二）單位根檢驗。為防止偽回歸的出現(xiàn)，在進行誤差修正模型分析時首先要對各面板序列的平穩(wěn)性進行檢驗。檢驗方法為基于多變量的ADF（MADF）檢驗。檢驗結果如表1所示。表1中結果顯示在檢驗中原序列均接受了原假設即存在單位根，而所由變量的一階差分項在檢驗過程中均拒絕了原假設，這說明三個面板序列的一階差分變量都是平穩(wěn)的，因此可能存在協(xié)整關系。（表1）

（三）模型估計。由于PVAR模型中存在因變量的滯后項，使得固定效應與自變量相關，因而通常用來去除固定效應的均值差分法會造成估計系數(shù)的偏誤。因此，本文運用均值差分法對各個變量消除時間效應。

根據(jù)差分結果lgdp受到序列fir的影響較為顯著，這表明華東地區(qū)的國民生產(chǎn)總值增長速度受該地區(qū)的金融發(fā)展規(guī)模的影響較為顯著，但是對于該地區(qū)的金融效率的反應不夠顯著。此外，華東地區(qū)的金融效率和金融發(fā)展規(guī)模之間的相互影響較為顯著。

（四）脈沖響應函數(shù)和Granger因果檢驗。由于PVAR模型的估計系數(shù)的經(jīng)濟意義難以解釋，為更好地分析變量之間的相互影響關系，將運用脈沖響應函數(shù)來分析華東地區(qū)金融發(fā)展指標與經(jīng)濟增長指標間的動態(tài)影響。脈沖響應函數(shù)可以反映來自隨機擾動項的一個標準差沖擊對內(nèi)生變量當前值和未來值的影響。圖1分別顯示的是存貸款余額之比ratio、金融相關率fir以及國民生產(chǎn)總值lgdp產(chǎn)生一個標準差單位的正沖擊對其余兩個序列造成的影響的脈沖響應函數(shù)圖。其中縱軸表示變量的變化率，橫軸表示沖擊作用滯后期間數(shù)。（圖1、圖2、圖3）