王紅蕾　吳英玨

[提要] 本文選取山東省醫(yī)藥行業(yè)11家上市公司，從它們的盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力等四個方面，建立醫(yī)藥行業(yè)上市公司財務績效評價體系。并且搜集這11家上市公司2015年財務數(shù)據，利用SPSS軟件，按照主成分分析法步驟，對山東省醫(yī)藥行業(yè)上市公司的財務績效進行橫向對比分析。最終從代表四種能力的22個指標中，提取4個主成分指標，同時對這11家上市公司進行財務績效的綜合排名。在對2015年山東省醫(yī)藥公司財務績效進行排名之后，選取位于中等水平的金城醫(yī)藥作為案例，對其近五年的財務數(shù)據進行縱向對比分析，以此評價其財務績效。最后，對金城醫(yī)藥公司經營管理中面臨的風險提出應對措施。

關鍵詞：財務績效;主成分分析法;橫向對比;縱向對比

中圖分類號：F253.7 文獻標識碼：A

收錄日期：2018年4月19日

一、引言

建立財務績效評價體系對公司的財務運營情況進行評價，不僅能幫助企業(yè)管理者判斷企業(yè)發(fā)展的軌跡和方向是否符合既定目標，也能為利益相關者做出投融資決策提供參考。對醫(yī)藥行業(yè)上市公司進行績效評價也不例外，本文利用特定的財務指標對公司的財務運營狀況進行分析，對整個醫(yī)藥行業(yè)上市公司的發(fā)展具有重要的理論意義。

二、山東省醫(yī)藥行業(yè)上市公司財務績效評價實證分析

（一）樣本的選擇。本文選擇2015年山東省醫(yī)藥行業(yè)11家上市公司數(shù)據為樣本，按照凈資產的排名由高到低分別為：步長制藥、東阿阿膠、未名醫(yī)藥、東誠藥業(yè)、新華制藥、魯抗醫(yī)藥、華仁藥業(yè)、金城醫(yī)藥、山大華特、賽托生物和沃華醫(yī)藥，其對應的凈資產額分別為：841，068.13萬元、770，618.63萬元、232，169.09萬元、212，150.41萬元、195，824.88萬元、185，448.23萬元、145，477.27萬元、137，797.31萬元、124，542.02萬元、55，088.46萬元和48，901.6萬元。

（二）變量的選擇。本文從上市公司盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力角度，來確定變量，作為評價上市公司財務績效的指標。評價盈利能力的指標有營業(yè)利潤率、營業(yè)凈利率、營業(yè)毛利率、成本費用利潤率、總資產報酬率、加權凈資產收益率和每股收益;評價償債能力的指標有流動比率、速動比率、資產負債比率和產權比率;評價營運能力的指標有應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率和每股現(xiàn)金流量增長率;評價發(fā)展能力的指標有營業(yè)收入增長率、總資產增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率和凈資產增長率。

（三）主成分的提取。按照主成分分析法的步驟，利用SPSS軟件對2015年山東省11個上市公司的22個指標數(shù)據進行分析，提取4個主成分指標。這4個主成分的累計方差貢獻率達到86.624%，說明它們可以反映全部指標86.624%的信息，所以決定用這4個新變量來代替原來的22個變量，來評價上市公司的績效水平。

（四）各主成分得分及綜合得分的計算。從SPSS分析的結果可以解得變量在各個主成分下的特征向量值，對原始數(shù)據變量進行標準化，并計算出標準化的正交特征向量，得到相應的兩個矩陣，將兩個矩陣相乘，即可算出各主成分的得分。各主成分分析的方差百分比（第一主成分占38.268%，第二主成分占28.559%，第三主成分占12.087，第四主成分占7.71%），作為主成分權重計算出綜合得分函數(shù)，表示為：

y=0.38268y1+0.28559y2+0.12087y3+0.0771y4

（五）績效評價結果分析。從綜合得分情況來看，東阿阿膠的排名第一，其盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力均處于山東省醫(yī)藥行業(yè)內較高水平。而排名最后的魯抗醫(yī)藥，營業(yè)利潤率、每股收益、流動比率、總資產周轉率都處于較低水平，總資產增長率為負數(shù)。經驗證，各公司的財務績效排名結果和其實際情況基本相符，財務績效評價結果可以為公司管理層提高公司整體業(yè)績提供決策依據，為廣大投資者選擇投資對象提供參考。

三、山東省醫(yī)藥行業(yè)上市公司財務績效評價案例分析

在對山東省醫(yī)藥公司財務績效進行排名之后，選取位于中等水平的金城醫(yī)藥作為案例，對其近5年的財務數(shù)據進行縱向對比分析，以此評價其財務績效。

（一）盈利能力分析。金城醫(yī)藥的加權凈資產收益率和營業(yè)凈利率在2011～2015年大體上呈現(xiàn)上升趨勢，但是在2012年出現(xiàn)了一定幅度的下降。對比于2015年山東省醫(yī)藥行業(yè)加權凈資產收益率、營業(yè)凈利率、營業(yè)毛利率的平均水平19.17%、17.11%、51.89%，金城醫(yī)藥相應的指標值都較低，說明該公司的盈利能力還需進一步提升。

（二）償債能力分析。金城醫(yī)藥的資產負債比率在2011～2014年保持小幅度上升的趨勢，2015年出現(xiàn)了一定幅度的下降，對比2015年山東省醫(yī)藥行業(yè)的平均水平32.96%，發(fā)現(xiàn)金城醫(yī)藥的資產負債比率高于行業(yè)平均值，說明該公司的債務負擔較重，長期償債能力較弱。金城醫(yī)藥的流動比率和速動比率，在2011年至2015年期間，有連續(xù)下降的趨勢，說明該公司的短期償債能力在減弱。

（三）營運能力分析。金城醫(yī)藥的總資產周轉率在2011～2015年基本呈穩(wěn)定不變的趨勢，而且2015年的總資產周轉率低于當年山東省醫(yī)藥行業(yè)的平均水平65.02%，說明該公司整體的總資產周轉速度緩慢，營運能力有待加強。

（四）發(fā)展能力分析。金城醫(yī)藥的營業(yè)收入增長率在2011～2015年基本呈上升的趨勢，而且2015年的營業(yè)收入增長率低于當年山東省醫(yī)藥行業(yè)的平均水平14.03%，說明該公司的營業(yè)收入增長速度雖然在增加，但增長速度緩慢，發(fā)展能力需進一步加強。

四、金城醫(yī)藥公司經營管理中面臨的風險及應對措施

（一）金城醫(yī)藥公司經營管理中面臨的風險

1、受下游行業(yè)需求狀況影響的風險。金城醫(yī)藥公司作為下游行業(yè)，頭孢類抗生素藥品的發(fā)展將直接影響頭孢類醫(yī)藥中間體的發(fā)展。若本公司對頭孢類醫(yī)藥中間體的研發(fā)和生產能力未能與頭孢類抗生素藥品的更新完善保持同步，或者醫(yī)學界開發(fā)出可大范圍使用的頭孢類抗生素的替代產品，將會影響到本公司的經營業(yè)績和發(fā)展速度。

2、主要原材料市場價格波動的風險。金城醫(yī)藥公司的主要原材料是基礎化學原料，其受原油價格波動傳導的影響明顯。盡管原材料價格的上漲可以向下游轉移，但如果原材料價格持續(xù)大幅波動，會降低公司的營業(yè)凈利率水平，提高公司的經營風險。

3、融資渠道單一的風險。金城醫(yī)藥公司融資主要還是通過銀行的短期流動資金借款，且全部通過保證或抵押擔保的方式獲得，利用債權融資的空間已十分有限。融資渠道單一，可能會造成本公司長期發(fā)展所需的固定資產投入不足，從而影響公司的生產經營和持續(xù)發(fā)展。

4、資產負債率偏高的風險。金城醫(yī)藥公司具有較強的盈利能力和良好的現(xiàn)金流，銀行資信級別較高，但如果公司出現(xiàn)資金儲備不足，或者銀行加大催款力度，將會造成公司短期償債資金緊張的局面，公司存在一定的債務償還風險。

（二）金城醫(yī)藥公司經營管理風險應對措施

1、加大技術開發(fā)方面的投入。企業(yè)應該加大技術創(chuàng)新，走高科技、高產出的發(fā)展之路，積極推行精細化、標準化管理，把產品做全、做精、做細。同時，瞄準高產值、高附加值、高回報的中間體產品，積極拓展頭孢抗生素母核中間體產品市場。另外，以金城鐘化為平臺，延伸公司產業(yè)價值鏈條，選擇合適品種逐步進入生物制藥和特色原料藥領域，進一步提升公司核心競爭力和抵御市場風險能力。

2、加快產業(yè)結構調整。根據企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標，積極進行產業(yè)結構調整，由傳統(tǒng)的追求抗生素醫(yī)藥中間體業(yè)務利潤最大化，逐步演變?yōu)橐宰非笊镏扑帢I(yè)務利潤最大化為目標，從而加快利潤的快速增長，提高盈利能力。

3、拓寬融資渠道。針對金城醫(yī)藥融資渠道單一的風險，企業(yè)應當積極拓寬自身的融資渠道，促進企業(yè)籌資結構合理化。如，采用發(fā)行可轉換債券的融資方式，有利于企業(yè)控制自身的籌資成本，同時還可以保障可轉換債券持有者的收益，從而實現(xiàn)雙贏的目標。

主要參考文獻：

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