趙克山

豆粕期貨在3月底至4月上旬出現(xiàn)一波上漲行情，但隨著中美貿(mào)易摩擦降溫，加之短期內(nèi)豆粕供應(yīng)寬松，豆粕期貨緩步走低。展望后市，南美天氣炒作基本結(jié)束，而美國大豆播種正常，加之國內(nèi)豆粕供應(yīng)充足、需求相對(duì)不振，短期內(nèi)豆粕將維持偏弱振蕩。

南美天氣炒作告一段落

2月以來，豆粕期貨上漲行情的主要推手是阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)干旱，但隨著南美大豆收割接近尾聲，該利多效應(yīng)已經(jīng)充分發(fā)揮，沒有更多炒作空間。截至目前，巴西大豆基本完成收割，產(chǎn)量將刷新歷史紀(jì)錄沒有太多懸念。阿根廷大豆收割也已經(jīng)過半，從實(shí)際收割情況看，單產(chǎn)水平高于市場預(yù)期，基本封殺了阿根廷大豆產(chǎn)量繼續(xù)下降的空間。

美豆種植情況良好

拉尼娜現(xiàn)象給阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)帶來干旱，但使美國大豆產(chǎn)區(qū)較為濕潤。隨著晴朗天氣增多，美國中西部大豆產(chǎn)區(qū)每周適宜耕作的天數(shù)增多，美國大豆播種進(jìn)度有所加快。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物周度報(bào)告，截至4月29日，美國18個(gè)大豆主產(chǎn)州的大豆播種進(jìn)度為5%，一周前為2%，低于去年同期的9%，與過去五年同期平均進(jìn)度5%持平。

由于中國采購量下降，美豆出口持續(xù)不振。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的出口檢驗(yàn)周報(bào)顯示，截至4月26日的一周，美國大豆出口檢驗(yàn)量為67.94萬噸，低于去年同期。迄今（5月2日）為止，2017/2018年度（始于2017年9月1日）美國大豆出口檢驗(yàn)總量為4350.37萬噸，低于上年度同期的4949.91萬噸，同比減少12.1%。

國內(nèi)豆粕需求偏差

受中美貿(mào)易摩擦影響，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格在3月下旬再度大幅走高，油廠壓榨利潤明顯好轉(zhuǎn)，刺激油廠提高開工率。但相比之下，在春節(jié)前養(yǎng)殖產(chǎn)品集中出欄后，目前是豆粕需求相對(duì)淡季，下游提貨量下降，油廠豆粕庫存持續(xù)高走，部分油廠甚至因豆粕脹庫被迫停機(jī)。據(jù)監(jiān)測，國內(nèi)油廠最近四周的大豆壓榨量維持在160萬噸以上的水平，處于歷史同期最高值。截至4月20日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為95.02萬噸，周環(huán)比增加16.51萬噸，增幅為21.02%，較去年同期的61.72萬噸增加53.95%，為歷史同期最高水平。

相比之下，近期豆粕需求卻較為低迷。一方面，據(jù)監(jiān)測，截至4月27日當(dāng)周，沿海主要油廠豆粕基差合同成交量為52.906萬噸，周環(huán)比下降33.79%，為連續(xù)第二周下降。另一方面，由于生豬養(yǎng)殖業(yè)嚴(yán)重虧損，豆粕消費(fèi)難有起色，而油廠庫容有限，一些油廠出貨意愿較強(qiáng)，山東及江蘇部分油廠現(xiàn)貨基差已低至-100元/噸，廣東油廠現(xiàn)貨基差也已至-50元/噸。

綜上所述，短時(shí)間的暴漲一定程度上透支了中美貿(mào)易摩擦對(duì)豆類的利多影響，豆類期貨價(jià)格極易以回調(diào)的方式修正之前的非理性上漲。加之豆粕自身基本面偏空，短期內(nèi)豆粕期貨有望維持弱勢振蕩，再度大幅上漲的難度較大。