周 經(jīng) 洪 靜 王 馗

一、 引言與文獻綜述

東道國政治風(fēng)險對跨國企業(yè)對外直接投資的影響已經(jīng)引起了學(xué)術(shù)研究和決策部門的廣泛關(guān)注。目前對于政治風(fēng)險的定義眾說紛紜，但基本認(rèn)同政治風(fēng)險對跨國企業(yè)對外投資產(chǎn)生抑制作用的結(jié)論。一些文獻對海外投資企業(yè)如何規(guī)避風(fēng)險，減少經(jīng)營不確定性帶來的沖擊，提出了一些應(yīng)對策略。為了降低投資風(fēng)險，跨國企業(yè)可以與東道國當(dāng)?shù)卣M行談判(Ramamurti，2001)，與政客發(fā)展某種政治關(guān)系(Niessen & Ruenzi，2010)，游說當(dāng)?shù)卣拖嚓P(guān)組織(Rajwani & Liedong，2015)，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)合資分享股權(quán)，或者采取其他緩和政治風(fēng)險的措施等(Feinberg & Gupta，2009)。上述文獻從企業(yè)視角提出降低政治風(fēng)險的舉措具有一定的啟發(fā)意義，但對于母國政府來說，如何幫助降低東道國政治風(fēng)險從而保護本國跨國企業(yè)海外投資利益問題，是一個亟待解決的戰(zhàn)略問題，目前鮮有文獻進行深入研究。

東道國政治風(fēng)險對于任何一個前來投資的跨國企業(yè)來說都是客觀存在的，但實際產(chǎn)生的負(fù)面影響隨兩國之間政府層面的關(guān)系而發(fā)生動態(tài)變化。一般來說，母國與東道國良好的外交關(guān)系有助于降低跨國企業(yè)在東道國投資的不確定性。兩階段博弈模型(Ramamurti，2001)為母國政府在保護本國跨國企業(yè)海外投資利益方面開拓了新思路。核心思想是基于發(fā)達國家跨國企業(yè)視角，研究在政府層面如何通過設(shè)計討價還價模型來降低在發(fā)展中國家投資的政治風(fēng)險。本文沿用Ramamurti(2001)的思路，基于新興經(jīng)濟體國家的跨國企業(yè)利用對非洲國家經(jīng)濟援助的方式作為談判的籌碼，以期在政治風(fēng)險較高的國家規(guī)避諸如征收(Duanmu，2014)和政府腐敗(Feinberg & Gupta，2009)等風(fēng)險。母國政府在營造良好對外投資環(huán)境和減輕跨國企業(yè)對外投資風(fēng)險方面有很多舉措。比如，鐘昌標(biāo)(2017)從國家形象視角研究母國軟實力構(gòu)建對其跨國企業(yè)海外投資健康發(fā)展的促進作用。目前中國政府積極與東道國簽訂高水平的雙邊投資協(xié)定，也是確保中國企業(yè)海外投資利益的重要舉措(楊宏恩等，2016；宗芳宇等，2012)。一些研究從母國國家特定優(yōu)勢視角進行分析(裴長洪和樊瑛，2010)，提出中國政府可以通過法律法規(guī)的制定和財政稅收鼓勵政策以及信息服務(wù)等具體措施提升中國跨國企業(yè)應(yīng)對海外投資風(fēng)險的能力。

國內(nèi)外對母國政府層面采取投資保護措施的研究取得了豐碩成果，這對本文具有重要參考價值，但還存在一些亟待解決的理論與實踐問題。主要體現(xiàn)在：第一，大多數(shù)研究關(guān)注發(fā)達國家母國政府，分析一旦在發(fā)展中國家面臨投資風(fēng)險時可以采取的措施，但鮮有文獻以中國等新興經(jīng)濟體國家為母國進行研究。第二，更多的研究單純從博弈論視角進行理論分析，實證研究的文獻不多，本文聚焦經(jīng)濟援助這一母國采取的特定措施，對其降低投資風(fēng)險機理以及這些舉措的有效性進行實證研究。具體來說，本文的貢獻在于以下三個方面。第一，考察經(jīng)濟援助作為母國政府采取的特定舉措對企業(yè)進入東道國之前和之后緩和投資風(fēng)險的作用機制。第二，本文根據(jù)麥肯錫的分類方法，將非洲劃分為三大類型，分別是多樣化經(jīng)濟體、轉(zhuǎn)型市場經(jīng)濟體、石油出口型經(jīng)濟體。考察政治風(fēng)險、經(jīng)濟援助對中國在非洲不同發(fā)展階段東道國投資風(fēng)險的差異化影響。第三，鑒于非洲不同行業(yè)投資風(fēng)險的差異性，著重研究了經(jīng)濟援助對中國跨國企業(yè)在非洲自然資源部門投資的調(diào)節(jié)效應(yīng)。隨著中國在非洲投資規(guī)模的增加，中國有望成為非洲最大的外商直接投資來源國。鑒于非洲大陸存在的各種投資風(fēng)險與中國跨國企業(yè)對非洲自然資源部門直接投資熱情不減的背景，我們選取非洲進行實證研究對于中國在“十三五”中后期優(yōu)化海外投資布局、降低跨國投資風(fēng)險具有一定的現(xiàn)實指導(dǎo)意義。

二、 理論機制與假設(shè)提出

針對政治風(fēng)險的定義目前沒有統(tǒng)一的界定。一般來說，主要體現(xiàn)在三個層面。第一，企業(yè)層面。由于跨國企業(yè)與東道國政府的預(yù)期目標(biāo)發(fā)生沖突導(dǎo)致的治理風(fēng)險，這類風(fēng)險可以歸類為企業(yè)層面的投資風(fēng)險。第二，國家層面。包括正式制度和非正式制度的差異性產(chǎn)生的國家層面的投資風(fēng)險。第三，全球?qū)用?。包括恐怖主義、反全球化運動、氣候變化、環(huán)境保護和網(wǎng)絡(luò)攻擊等引致的投資風(fēng)險?？鐕髽I(yè)為了減少各種不確定性和制度差異引致的投資風(fēng)險，尋求與東道國當(dāng)?shù)卣勁谐蔀榱爽F(xiàn)實的需求(Jiang et al.，2015)。發(fā)達國家跨國企業(yè)借助于技術(shù)、品牌等所有權(quán)獨特優(yōu)勢與東道國政府在市場準(zhǔn)入和投資運營等方面進行談判,這種基于發(fā)達國家跨國公司實踐建立的討價還價模型具有一定的指導(dǎo)意義(Kobrin，1987)。發(fā)達國家跨國企業(yè)憑借所有權(quán)優(yōu)勢與東道國政府在準(zhǔn)入前談判中有一定的討價還價優(yōu)勢，但一旦進入發(fā)展中國家后優(yōu)勢就不復(fù)存在了。因為東道國政府常以跨國公司的投資項目作為要挾，隨意更改合同條款。為了減少此類投資風(fēng)險的發(fā)生，Ramamurti(2001)拓展了Vernon(1971)的模型，增加了母國政府這個談判主體。不僅跨國企業(yè)與東道國政府進行談判，而且母國政府也要參與與東道國政府的談判，從而達到雙重保護發(fā)達國家跨國公司投資利益的目的。談判的第一階段，母國和東道國政府制定雙邊投資談判的規(guī)則。規(guī)則的確立很顯然對接下來第二階段談判的具體細(xì)節(jié)產(chǎn)生影響。例如，跨國公司與東道國政府在投資股權(quán)比例和采取何種投資方式等具體細(xì)節(jié)方面的談判。第二階段談判的效果很大程度上取決于母國和東道國政府的談判，如果談判順利，則為跨國公司創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，尤其是減少了不必要的各種投資限制措施。兩階段投資談判模型凸顯了母國政府在緩和東道國政治風(fēng)險方面起到的重要作用。本國企業(yè)在東道國投資的這段時間，母國政府可以一方面尋求直接與東道國政府進行雙邊投資協(xié)定的談判，另一方面積極與國際組織(例如國際貨幣基金組織、世界銀行和世界貿(mào)易組織等)進行合作，對相關(guān)東道國施加影響。中國目前已經(jīng)與27個非洲國家簽訂了雙邊投資協(xié)定，旨在最大程度保護本國投資者的利益。

母國政府支持本國跨國企業(yè)在特定的東道國進行投資的方案中，經(jīng)濟援助的作用不容忽視，尤其針對在發(fā)展中國家的投資(Bearce & Tirone，2010)。經(jīng)濟援助的形式主要體現(xiàn)在直接的優(yōu)惠貸款和技術(shù)援助，幫助發(fā)展中國家改善基礎(chǔ)設(shè)施和提高生活水平質(zhì)量等方面。一般來說，援助方的動機可能受到政治和戰(zhàn)略因素的考量。援助作為母國對東道國的承諾，是確?？鐕髽I(yè)在東道國投資獲得正當(dāng)權(quán)益的一種手段。中國作為主要經(jīng)濟援助方的出現(xiàn)，其使命也已經(jīng)從過去的意識形態(tài)和政治考量轉(zhuǎn)移到服務(wù)本國企業(yè)的國際化方面。政治風(fēng)險中較為突出的征收風(fēng)險對跨國企業(yè)在東道國對外直接投資產(chǎn)生不利影響，但隨著經(jīng)濟援助的增加可以改善一國的信用等級(Harms & Rauber，2006)，從而可以降低征收風(fēng)險對FDI的負(fù)面影響。由于中國跨國企業(yè)被非洲各國潛在經(jīng)濟增長和低勞動力成本所吸引，盡管面臨諸多投資風(fēng)險，但仍然擴大投資規(guī)模。綜上，我們提出假設(shè)1。

假設(shè)1：經(jīng)濟援助對東道國政治風(fēng)險與母國OFDI之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系有正向的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

由于東道國的資源稟賦不同，加之在特定經(jīng)濟發(fā)展階段的不同訴求，母國跨國企業(yè)在東道國不同行業(yè)投資感知的風(fēng)險是有差異的。因此經(jīng)濟援助對投資風(fēng)險的調(diào)節(jié)效應(yīng)會因行業(yè)不同而有所不同。如果東道國的比較優(yōu)勢是其自然資源部門，顯然東道國政府會采取各種管制措施進行保護。自然資源對非洲國家的重要性不言而喻，因此，政府實行的諸多保護措施也會更多。雖然政府表面上希望外資幫助開發(fā)資源，獲取經(jīng)濟收益，但諸如“新殖民主義”擔(dān)憂也會增加。特別當(dāng)非洲各國相關(guān)利益集團利益分配不均時，各種矛盾和撕裂隨之出現(xiàn)，國外的跨國企業(yè)可能成為眾矢之的，資產(chǎn)被征收的案例經(jīng)常出現(xiàn)。傳統(tǒng)討價還價模型認(rèn)為，跨國企業(yè)憑借企業(yè)所有權(quán)優(yōu)勢可以獲得投資交易機會，進而減少被征收的潛在風(fēng)險(Grosse，2005)。但發(fā)展中國家跨國企業(yè)普遍缺乏所有權(quán)優(yōu)勢，傳統(tǒng)模型缺乏解釋力，需要對模型進行拓展。Li等(2013)研究發(fā)現(xiàn)，在中國跨國企業(yè)與東道國政府進行投資交易談判之前，中國政府事先與資源豐富東道國政府進行接觸并簽署一攬子協(xié)議，以期降低投資風(fēng)險，從而保障跨國企業(yè)的投資利益。中國政府的經(jīng)濟援助成為與非洲各國進行交流的重要載體，主要目的是期望減少中國跨國企業(yè)在自然資源部門投資的政治風(fēng)險。綜上，我們提出假設(shè)2。

假設(shè)2：經(jīng)濟援助對跨國企業(yè)在自然資源豐富東道國投資的政治風(fēng)險調(diào)節(jié)效應(yīng)更大。

三、 研究設(shè)計

1. 被解釋變量

本文的被解釋變量是中國對非洲直接投資，目前統(tǒng)計數(shù)據(jù)主要包括流量數(shù)據(jù)和存量數(shù)據(jù)兩種。根據(jù)Kang & Jiang(2012)的研究方法，本文選擇中國在非洲直接投資的存量數(shù)據(jù)作為被解釋變量，用OFDI表示，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于2002-2015年商務(wù)部發(fā)布的中國對外直接投資統(tǒng)計公報。

2. 核心解釋變量

(1) 經(jīng)濟援助。本文的研究對象是經(jīng)濟援助對中國在非洲OFDI的影響，因而經(jīng)濟援助是模型的核心解釋變量。中國對非洲的經(jīng)濟援助數(shù)據(jù)來自于聯(lián)合國世界經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟研究所，用AID表示。2012年至今，中國對非洲政府貸款和各種基礎(chǔ)設(shè)施援助額已經(jīng)翻了3倍，2013-2015年新增貸款額從50億美元提升至60億美元(約翰-霍普金斯中非研究計劃，2015)。關(guān)于中國對外經(jīng)濟援助的數(shù)據(jù)從2000年開始記錄，在我們研究的樣本區(qū)間，共有2109項各種形式的援助項目。

(2) 政治風(fēng)險。非洲當(dāng)?shù)卣蜕鐓^(qū)對中國投資者的真實用意心存疑慮，對中國投資者的期望值與現(xiàn)實往往存在較大差距，各種摩擦?xí)r有發(fā)生。2016年中國對非投資項目數(shù)大幅增加106%，中國已經(jīng)成為非洲第三大投資國，無論從項目數(shù)量、資金總額和創(chuàng)造就業(yè)機會來看，2016年中國對非洲投資創(chuàng)下新紀(jì)錄(安永，2017)。但非洲各國的政治風(fēng)險對中國跨國企業(yè)投資決策有一定的制約作用。如果東道國政府清廉、政權(quán)穩(wěn)定可以有效降低投資的不確定性，降低交易成本，因而會擴大投資規(guī)模。因此一般認(rèn)為，東道國政治風(fēng)險越大，外國投資流入越少。本文采用全球治理指標(biāo)體系中的杜絕暴力與政治穩(wěn)定性、政府效率、腐敗控制、監(jiān)管質(zhì)量共4個指標(biāo)的均值用來測度非洲各國整體的政治風(fēng)險，用RISK來表示。本文將分別采用上述4個指標(biāo)作為政治風(fēng)險的代理變量進行穩(wěn)健性檢驗。4個指標(biāo)分別用PV、GE、CC、RQ表示。本文借鑒Duanmu(2014)的做法，對各指標(biāo)進行取倒數(shù)處理。

(3) 自然資源。用非洲各國礦產(chǎn)品和燃料出口占GDP的比重來測度，用NR表示。數(shù)據(jù)來源于世界發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫和WTO貿(mào)易統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。

3. 控制變量

為了更好地揭示經(jīng)濟援助對中國在非洲OFDI風(fēng)險的調(diào)節(jié)效應(yīng)，本文參照Sanfilippo(2010)和楊宏恩等(2016)研究方法，借鑒現(xiàn)有文獻，選擇非洲各國的勞動力成本(反映效率尋求型投資)、雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系、東道國市場規(guī)模、中國對非洲的已有投資、雙邊投資協(xié)定、失業(yè)率、通脹率和匯率作為控制變量。

(1) 勞動力成本。東道國勞動力成本是影響跨國企業(yè)效率尋求型投資的重要影響因素。一國勞動力工資水平越低，對跨國企業(yè)勞動密集型部門的吸引力越大。中國跨國企業(yè)為了攀升全球價值鏈兩端的高利潤環(huán)節(jié)，紛紛選擇把勞動密集型環(huán)節(jié)外包或通過直接投資方式在非洲或東南亞各國進行布局。一般來說，勞動力成本與中國OFDI呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。勞動力成本用WAGE表示。數(shù)據(jù)來源于世界銀行經(jīng)濟發(fā)展數(shù)據(jù)庫。

(2) 雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系。雙邊經(jīng)貿(mào)是母國跨國企業(yè)獲得東道國正式制度和非正式制度等信息的重要渠道。雙方的貿(mào)易關(guān)系越密切，越能促進母國對東道國的投資規(guī)模。一些研究已經(jīng)表明，貿(mào)易和投資之間存在某種程度上的互補關(guān)系。本文采用中國對非洲各國的出口和進口總額占中國GDP比重來測度雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系，用BET表示。數(shù)據(jù)來源于國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)庫和國家統(tǒng)計年鑒。

(3) 東道國市場規(guī)模。市場規(guī)模是東道國區(qū)位優(yōu)勢的重要體現(xiàn)，市場規(guī)模越大，越有利于跨國企業(yè)降低成本，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。本文采用國內(nèi)生產(chǎn)總值來表示東道國市場規(guī)模，用GDP表示。數(shù)據(jù)來源于世界銀行數(shù)據(jù)庫。

(4) 中國對非洲的已有投資。OFDI具有一定的路徑依賴效應(yīng)，即跨國企業(yè)在東道國一旦進行了投資，先行者優(yōu)勢明顯，可以有效阻止同類型企業(yè)的進入。同時，已有的投資可以通過信息共享、集群效應(yīng)和示范等途徑增加上下游企業(yè)的進入。本文采用中國在非洲直接投資的滯后1期來測度，用OFDI(-1)表示。

(5) 失業(yè)率、通脹率和匯率。這三個變量用來測度東道國的宏觀經(jīng)濟發(fā)展情況。大多數(shù)研究表明東道國這三個變量與FDI的流入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，也有研究發(fā)現(xiàn)二者的關(guān)系不確定。具體變量選取及指標(biāo)說明如表1所示。

表1 變量選取及指標(biāo)說明

資料來源：作者計算整理。

4. 模型構(gòu)建

本文在理論分析和文獻梳理的基礎(chǔ)上，設(shè)定如下計量模型來分析政治風(fēng)險對中國對非洲直接投資的影響以及經(jīng)濟援助對二者的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

Ln(OFDIi t-1)=αi t+β1RISKi t-1+β2LnAIDi t+β3NRi t-1+β4WAGEit-1+β5BETi t-1+β6LnGDPit-1+β7UNi t-1+β8INi t-1+β9ERi t-1+εi t

其中，OFDIi t是被解釋變量，代表中國在非洲各東道國i第t年的直接投資；i表示非洲的第1到50個國家，t表示時間區(qū)間2003-2014年，ε為誤差項。為了檢驗假設(shè)1和假設(shè)2，本文的核心解釋變量為：RISKi t表示東道國i的政治風(fēng)險；AIDi t表示中國對東道國的經(jīng)濟援助；LnAIDi t×RISKi t為交叉項，用來測度經(jīng)濟援助對中國在非洲直接投資風(fēng)險的調(diào)節(jié)效應(yīng)。LnAIDi t×RISKi t×NR用來驗證假設(shè)2。除了經(jīng)濟援助，其他解釋變量采用滯后1期來表示。參照楊宏恩等(2016)的做法，由于OFDI存在數(shù)據(jù)為0的情況，取對數(shù)會產(chǎn)生選擇偏誤問題，本文采用Ln(OFDI+α)代替LnOFDI，令α=1。各變量的描述性統(tǒng)計如表2所示。

表2 變量的統(tǒng)計性描述

資料來源：作者計算整理。

四、 實證檢驗與結(jié)果分析

本文利用相關(guān)系數(shù)矩陣檢驗各自變量之間是否存在多重共線性問題，結(jié)果顯示，政治風(fēng)險變量以及具體測度政治風(fēng)險的4個指標(biāo)之間的相關(guān)系數(shù)大于0.7，說明除了政治風(fēng)險變量存在多重共線性問題，其他變量均可以進行實證檢驗。為了消除計量模型中的內(nèi)生性問題，本文采用動態(tài)面板的兩步系統(tǒng)GMM估計方法進行實證檢驗。

1. 全樣本檢驗

表3中的第(1)列是全樣本的系統(tǒng)GMM估計結(jié)果。模型估計結(jié)果表明，AR(2)沒有通過顯著性檢驗，而AR(1)通過了顯著性檢驗；Wald檢驗通過顯著性檢驗，模型結(jié)果表明采取的估計方法是合理的，其估計結(jié)果是可信的。

(1) 政治風(fēng)險對中國對非洲直接投資的影響。從表3第(1)列全樣本檢驗結(jié)果可以看出，政治風(fēng)險變量的系數(shù)為正值，且在1%水平顯著?？赡艿慕忉屩饕校旱谝?，由于中國跨國企業(yè)相對缺乏核心競爭優(yōu)勢，在被發(fā)達國家遺忘甚至不感興趣的東道國進行投資活動也是一種不得已的選擇。非洲市場盡管存在各種政治風(fēng)險和不確定性，但中國企業(yè)投資熱情依然高漲。第二，非洲各國的制度環(huán)境和商業(yè)慣例可能與中國在經(jīng)濟發(fā)展初期的很多做法類似，所以中國跨國企業(yè)對非洲存在的各種制度風(fēng)險和政治風(fēng)險有一定的心理預(yù)期。中國跨國企業(yè)為了獲取自身發(fā)展所需要的資源，對東道國政治風(fēng)險的敏感度也相應(yīng)降低。

表3 GMM估計結(jié)果

注：*、**、***表示在10%、5%、1%的水平下顯著；圓括號內(nèi)的數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)誤差，方括號內(nèi)的數(shù)字為檢驗的p值。下表同。

(2) 經(jīng)濟援助對中國對非洲直接投資的影響。實證結(jié)果顯示，經(jīng)濟援助的系數(shù)為正值，表明隨著經(jīng)濟援助的增加，中國在非洲的投資規(guī)模也相應(yīng)增加，但顯著性檢驗沒有通過，說明經(jīng)濟援助不是導(dǎo)致中國在非洲投資增加的主要因素。為了驗證經(jīng)濟援助是否緩和母國跨國企業(yè)在東道國面臨政治風(fēng)險的假設(shè)，我們在模型中增加了政治風(fēng)險和經(jīng)濟援助的交互項。變量AID×RISK的系數(shù)為正值，但沒有通過顯著性檢驗。這說明從整體上看經(jīng)濟援助對中國在非洲投資風(fēng)險的調(diào)節(jié)效應(yīng)不明顯。因此，假設(shè)1不成立。對此可能的原因有：第一，中國經(jīng)濟援助的主要目的不是降低投資風(fēng)險，可能是出于人道主義或政治目的等其他因素。第二，本文選擇的樣本基本上涵蓋了中國對非洲投資的所有國家，但由于吸引中國投資存量位居前幾名的非洲國家基本上與中國簽訂了各種形式的投資保障協(xié)議，因此經(jīng)濟援助緩和投資風(fēng)險的重要性降低。第三，可能忽視了非洲經(jīng)濟發(fā)展不平衡的特征。也就是說，忽視了非洲各國經(jīng)濟發(fā)展的多樣化和差異性，把整個非洲國家放在一起進行考察顯然有失偏頗。因此，接下來把整體樣本分為多樣化經(jīng)濟體、轉(zhuǎn)型市場經(jīng)濟體、石油出口型經(jīng)濟體三種進行分組檢驗。自然資源變量通過顯著性檢驗，系數(shù)為正值，說明中國對非洲直接投資的資源尋求型投資動機是存在的。為了驗證假設(shè)2，在模型中加入了AID×RISK×NR交互項，變量系數(shù)為正值，且通過了顯著性檢驗，意味著中國對非洲的經(jīng)濟援助有助于降低在資源豐富東道國投資的風(fēng)險。假設(shè)2成立。

(3) 控制變量對中國對非洲直接投資的影響。變量BET和GDP系數(shù)顯著為正，變量UN系數(shù)顯著為負(fù)，變量WAGE、IN、ER均不顯著。這說明雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系、東道國市場規(guī)模對中國在非洲直接投資有顯著影響。雙邊經(jīng)貿(mào)關(guān)系是中國對非洲投資的紐帶，通過貿(mào)易關(guān)系的建立，彼此增加了解，為進一步投資合作打下堅實的基礎(chǔ)。東道國市場規(guī)模對中國在非洲尋找投資機會有顯著影響，也說明中國在非洲的多樣化投資動機。度量投資成本的WAGE變量沒有通過顯著性檢驗，表明中國在非洲的效率尋求型投資動機不明顯。變量OFDI(-1)在1%水平顯著，說明中國在非洲已有的投資狀況對未來的投資決策有顯著影響。近年來中國在非洲投資呈現(xiàn)出“扎堆”和“集群化”現(xiàn)象，這種相互聯(lián)動的局面使得產(chǎn)業(yè)鏈中企業(yè)形成合力，相互抱團，有效降低了海外投資風(fēng)險。

2. 分樣本檢驗

由于非洲國家的經(jīng)濟發(fā)展程度差異明顯，因而采用全樣本分析的檢驗結(jié)果可能不準(zhǔn)確。本文根據(jù)麥肯錫(2016)的分類方法，將非洲劃分為多樣化經(jīng)濟體、轉(zhuǎn)型市場經(jīng)濟體、石油出口型經(jīng)濟體三種。多樣化經(jīng)濟體特點是市場規(guī)模大、政局穩(wěn)定和經(jīng)濟發(fā)展平穩(wěn)；轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體特點是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不完善，但經(jīng)濟發(fā)展速度快；石油出口型經(jīng)濟體特點是資源儲量豐裕，經(jīng)濟發(fā)展主要依靠資源出口，基礎(chǔ)設(shè)施相對落后。運用SPSS21.0的統(tǒng)計地圖功能，將中國對非洲各國投資存量數(shù)據(jù)映射在非洲地圖上。通過圖1可以看出，中國對非洲直接投資主要集聚于南非、阿爾及利亞、埃及、蘇丹、埃塞俄比亞、剛果(布)、剛果(金)、坦桑尼亞、肯尼亞、埃塞俄比亞、贊比亞、津巴布韋、安哥拉和納米比亞。這14個國家的經(jīng)濟發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和資源豐裕程度相對較好。本文利用統(tǒng)計地圖區(qū)域合并功能，將這三大類型經(jīng)濟體接收中國外商直接投資存量數(shù)據(jù)映射在地圖上。從圖2可以看出，中國對非洲直接投資集中于多樣化經(jīng)濟體。

圖1 中國對非洲各國投資存量均值分布(單位：萬美元)

資料來源：作者自制。

圖2 中國對非洲分區(qū)域投資存量均值分布(單位：萬美元)

資料來源：作者自制。

表3的第(2)(3)(4)列分別報告了多樣化經(jīng)濟體、轉(zhuǎn)型市場經(jīng)濟體和石油出口型經(jīng)濟體樣本組的檢驗結(jié)果。分樣本檢驗結(jié)果表明，政治風(fēng)險與經(jīng)濟援助對中國在非洲直接投資的影響存在異質(zhì)性。在多樣化經(jīng)濟體樣本組中，變量RISK的系數(shù)為負(fù)值，且通過了顯著性檢驗，說明政治風(fēng)險對中國在多樣化經(jīng)濟體直接投資的影響符合傳統(tǒng)理論預(yù)期，即東道國政治風(fēng)險與對外投資流入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，政治風(fēng)險越大，投資越少。對此可能的解釋是隨著中國跨國企業(yè)在非洲經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境較好的東道國投資經(jīng)驗的累積，特別是隨著民營企業(yè)數(shù)量的增加，追求商業(yè)利益是企業(yè)的首選目標(biāo)，而不再是不顧政治風(fēng)險、被動和盲目走出去。轉(zhuǎn)型市場經(jīng)濟體和石油出口型經(jīng)濟體樣本組中，變量RISK的系數(shù)為正值，且通過了顯著性檢驗，與全樣本的分析結(jié)果一致。為了驗證假設(shè)1，考察政治風(fēng)險與經(jīng)濟援助交互項的系數(shù)和顯著性。結(jié)果表明，只有多樣化經(jīng)濟體符合假設(shè)1的預(yù)期，即經(jīng)濟援助對政治風(fēng)險與中國在非洲多樣化經(jīng)濟體OFDI之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系有正向的調(diào)節(jié)效應(yīng)。非洲其他兩組經(jīng)濟體與全樣本檢驗結(jié)果一致。考察行業(yè)特征對經(jīng)濟援助調(diào)節(jié)投資風(fēng)險的差異化效應(yīng)，在經(jīng)濟援助與政治風(fēng)險交互項基礎(chǔ)上增加自然資源變量，三者的交互項檢驗結(jié)果顯示，只有轉(zhuǎn)型市場經(jīng)濟體和石油出口型經(jīng)濟體兩組樣本檢驗結(jié)果滿足假設(shè)2的預(yù)期。多樣化經(jīng)濟體的檢驗結(jié)果表明，經(jīng)濟援助對于中國在自然資源豐富東道國投資的政治風(fēng)險調(diào)節(jié)效應(yīng)不顯著。

3. 穩(wěn)健性檢驗

本文采用全球治理指標(biāo)體系中的杜絕暴力與政治穩(wěn)定性、政府效率、腐敗控制、監(jiān)管質(zhì)量共4個指標(biāo)來測度非洲各國的政治風(fēng)險，對計量模型進行穩(wěn)健性檢驗，從而驗證表3結(jié)論的準(zhǔn)確性。表4的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果可以看出，變量政治風(fēng)險和變量政治風(fēng)險與經(jīng)濟援助交互項的顯著性水平與基準(zhǔn)檢驗結(jié)果變化不大。交互項AID×RISK×NR的系數(shù)與初始檢驗結(jié)果相同，但系數(shù)大小發(fā)生變化，穩(wěn)健性檢驗結(jié)果的系數(shù)比初始檢驗低。其他控制變量的系數(shù)和顯著性均變化不大。穩(wěn)健性檢驗結(jié)果表明，經(jīng)濟援助沒有對中國在非洲投資風(fēng)險產(chǎn)生顯著的影響，但對資源豐富東道國的投資風(fēng)險有更大的調(diào)節(jié)效應(yīng)。

五、 結(jié)論與啟示

中國對非直接投資在過去的十年間取得了飛速發(fā)展，但面臨的各種投資風(fēng)險也時刻考驗著政府和企業(yè)。中國政府積極采取包括經(jīng)濟援助在內(nèi)的各種措施，最大限度保障本國跨國企業(yè)的投資利益。本文以中國跨國企業(yè)母國為視角，研究中國對非洲的經(jīng)濟援助是否緩和了政治風(fēng)險對中國在非洲直接投資的不利影響。研究發(fā)現(xiàn)，政治風(fēng)險與中國對非洲直接投資呈正相關(guān)關(guān)系，但是隨著政治風(fēng)險的降低，中國對非洲多樣化經(jīng)濟體的投資顯著增加；從整體上看經(jīng)濟援助對中國在非洲投資風(fēng)險的調(diào)節(jié)效應(yīng)不明顯，假設(shè)1僅在中國對非洲多樣化經(jīng)濟體投資樣本中成立；假設(shè)2在轉(zhuǎn)型市場經(jīng)濟體和石油出口型經(jīng)濟體兩組樣本檢驗結(jié)果中成立。

本文的研究有以下啟示。

第一，針對中國政府和企業(yè)來說，盡管非洲國家有著巨大投資潛力和投資回報率，但政治風(fēng)險是一個巨大的投資隱患。因此應(yīng)該充分考慮風(fēng)險和收益之間的平衡。中國投資者需要在組織層面有效管控政治風(fēng)險，承擔(dān)更多的企業(yè)社會責(zé)任，妥善處理和東道國利益相關(guān)者之間的關(guān)系，增加在東道國投資的合法性(衛(wèi)志民，2014)。隨著私營企業(yè)在非洲投資的增加，中國政府應(yīng)該為私營企業(yè)走出去提供更多融資渠道，同時需要規(guī)范私營企業(yè)在非洲的營商行為，要求這些企業(yè)展現(xiàn)出更強的社會責(zé)任感。中國對非洲的經(jīng)濟援助方式需要改進，如果經(jīng)濟援助方式單一且目的性較強，容易引起誤解，未來應(yīng)該側(cè)重于以項目帶動經(jīng)濟援助，盡量與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)形成多樣化的合作形式。中國企業(yè)應(yīng)該改進溝通技巧并提高對當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)民眾需求的敏感度來改善其在非洲的企業(yè)形象，注重當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)能力建設(shè)。

表4 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

第二，針對非洲國家來說，盡管東道國政治風(fēng)險對中國投資者來說不是一個最為關(guān)注的因素，但隨著中國投資者戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變以及在非洲的市場尋求型投資的增加，政治風(fēng)險日益成為中國在非洲投資的重要障礙。因此，如何減少投資風(fēng)險吸引更多優(yōu)質(zhì)資本流入，是非洲國家急需解決的戰(zhàn)略課題。盡管中國經(jīng)濟援助有助于降低中國在資源豐富國家的投資風(fēng)險，但并不意味著，那些擁有資源豐富和高政治風(fēng)險的非洲國家應(yīng)該維持高政治風(fēng)險從而接受中國更多的經(jīng)濟援助。相反，非洲國家應(yīng)該設(shè)法降低投資風(fēng)險吸引更多外商直接投資流向非自然資源部門，從而減少對自然資源的依賴，形成多元化經(jīng)濟模式。目前非洲各國缺乏清晰的對華合作戰(zhàn)略，未來非洲各國應(yīng)該把鼓勵中國投資的舉措與其國家產(chǎn)業(yè)政策明確掛鉤，同時改進非洲的經(jīng)濟特區(qū)模式，圍繞具體產(chǎn)業(yè)和細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈進行設(shè)計，開展有針對性的招商引資活動，盡量契合中國跨國企業(yè)價值鏈布局的新特點，從而找到中非投資的最佳切入點。

第三，結(jié)合中國跨國企業(yè)在非洲投資動機的動態(tài)變化適時調(diào)整投資模式和戰(zhàn)略。目前中國跨國企業(yè)加速推進與非洲各國的經(jīng)貿(mào)合作區(qū)建設(shè)，加大對物流商貿(mào)、資源開發(fā)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的投資。隨著務(wù)實推進合作共贏的中非經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系，投資對非洲各國的溢出和撬動效應(yīng)日益明顯，從而有效降低中國在非洲投資面臨的諸多風(fēng)險。與此同時，逐步實現(xiàn)中國企業(yè)在非洲投資的本地化。本地化投資和運營的優(yōu)勢在于可顯著降低潛在的投資風(fēng)險。由于工作觀念和商務(wù)習(xí)慣等文化差異，中國在非洲直接投資習(xí)慣采用“非本地化”經(jīng)營和管理模式，不利于統(tǒng)籌協(xié)調(diào)中國和非洲在貿(mào)易、投資、市場等方面的資源共享和互利互補。鑒于此，跨國企業(yè)應(yīng)通過培養(yǎng)跨國管理人才，彌合與非洲的文化差異，加強與當(dāng)?shù)鼐用竦慕涣鳒贤?，實現(xiàn)“本土化”經(jīng)營，努力形成投資雙方互利共贏的良好局面。

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