李青青

摘要：隨著新經(jīng)濟(jì)形式的興起以及金融衍生工具的發(fā)展，表外融資方式得到廣泛應(yīng)用。一方面表外融資方式可以改善優(yōu)化企業(yè)內(nèi)財(cái)務(wù)狀況，另一方面表外融資又給投資者和利益相關(guān)者帶來(lái)不可控的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)?；诖?，本文對(duì)表外融資的相關(guān)概念進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，并且對(duì)于表外融資對(duì)企業(yè)造成的兩方面影響進(jìn)行分析，針對(duì)負(fù)面影響提出相應(yīng)的解決方案，以供參考。

關(guān)鍵詞：表外融資；融資方式；利益相關(guān)者；財(cái)務(wù)狀況

表外融資是指企業(yè)在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許范圍內(nèi)進(jìn)行籌資的一種融資方式，但是這種融資行為在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)不做記錄。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)進(jìn)行籌資的途徑越來(lái)越廣，除了傳統(tǒng)的發(fā)行股票、從銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)中借款以外，表外融資作為一種新興、靈活的融資渠道受到人們的廣泛關(guān)注。由于表外融資是一種比較隱形的融資方式，其所產(chǎn)生的資產(chǎn)和負(fù)債，既不在資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)資產(chǎn)的增加，也表現(xiàn)為負(fù)債及其所有權(quán)者權(quán)益的增加，而是將產(chǎn)生的資產(chǎn)與負(fù)債納入損益表核算范圍，在一定程度上能夠粉飾財(cái)務(wù)指標(biāo)、提高企業(yè)收益水平?；诒硗馊谫Y存在的危害投資者及利益相關(guān)者利益的問(wèn)題，需要探討表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響，從而在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中有效的表外融資方式。

一、表外融資的相關(guān)概念

表外融資的基本形式

其一，租賃。租賃主要分為融資租賃以及經(jīng)營(yíng)租賃兩種形式。其中融資租賃是表內(nèi)融資，而經(jīng)營(yíng)租賃則是目前仍在流行的一種表外融資方式。融資租賃主要是出租人將資產(chǎn)以及與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬全部轉(zhuǎn)移給承租人的一種形式，這種融資方式會(huì)在承租人的資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)出相應(yīng)的資產(chǎn)與負(fù)債。而經(jīng)營(yíng)租賃中出租人并未將資產(chǎn)所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，資產(chǎn)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬仍然由出租人承擔(dān)，承租人在經(jīng)營(yíng)租賃形式中不需要在資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)出資產(chǎn)與負(fù)債的變化，而且經(jīng)營(yíng)租賃的租期一般比較短。因此承租人或企業(yè)一般選擇經(jīng)營(yíng)租賃的方式，避免消耗大量資金與資源，同時(shí)企業(yè)只需要在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)表現(xiàn)出租金的支付，降低了企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比率，改善了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。與之相對(duì)的是，出租人或者企業(yè)更傾向與選擇融資租賃的方式，從而能夠減低出租企業(yè)所需要承受的與資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。因此在合同設(shè)計(jì)過(guò)程中，雙方為了各自的利益，會(huì)將租賃設(shè)計(jì)成融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃兩種形式[1]。

其二，合資經(jīng)營(yíng)。合資經(jīng)營(yíng)是指一個(gè)企業(yè)擁有超過(guò)一定份額另一個(gè)企業(yè)的股票，并且能夠?qū)α硪粋€(gè)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)控制的經(jīng)營(yíng)方式。合資經(jīng)營(yíng)方式無(wú)需合并財(cái)務(wù)報(bào)表，僅需要按照我國(guó)權(quán)益法在各自資產(chǎn)負(fù)債表的長(zhǎng)期投資中進(jìn)行顯示。同時(shí)企業(yè)下子公司又能夠?qū)腺Y企業(yè)進(jìn)行投資，開(kāi)展融投資業(yè)務(wù)，進(jìn)而形成表外融資，企業(yè)既能夠在合資經(jīng)營(yíng)中獲利，又能夠避免合并產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，這也使得企業(yè)之間的關(guān)系更加復(fù)雜。

其三，衍生金融工具。衍生金融工具是在原生性金融工具基礎(chǔ)上衍生而來(lái)，具有發(fā)展快、更新快的特點(diǎn)，當(dāng)前針對(duì)金融工具的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于衍生金融工具的更新速度，因此大部分衍生金融工具無(wú)法在資產(chǎn)負(fù)債表表現(xiàn)出來(lái)，進(jìn)而形成表外融資。即使能夠進(jìn)行表現(xiàn)和確認(rèn)，但是由于衍生金融工具的不確定性以及杠桿性，無(wú)法確保獲益的真實(shí)性。部分企業(yè)管理者為了在衍生金融工具投資中獲得巨大收益，進(jìn)行投機(jī)而未將風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)出來(lái)，不僅增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而且損害了利益相關(guān)者的合法權(quán)益[2]。

二、表外融資對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響

（一）對(duì)財(cái)務(wù)狀況的積極影響

其一，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。一般而言，投資方、債權(quán)方判斷企業(yè)償還債務(wù)的能力主要是根據(jù)企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比率，如果企業(yè)負(fù)債權(quán)益比例比較低，則表示該企業(yè)償還債務(wù)的能力比較高，更容易獲得投資。相反，如果該企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比例比較高，則很難獲得長(zhǎng)期投資。為了降低企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比率，部分企業(yè)選擇表外融資，因此企業(yè)的負(fù)債情況則不會(huì)表現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中，在一定程度上降低了企業(yè)的負(fù)債權(quán)益比率。隨著企業(yè)負(fù)債減少，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與凈權(quán)益負(fù)債率也隨之下降，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況得到改善。

其二，提升企業(yè)的盈利能力。雖然企業(yè)進(jìn)行表外融資不會(huì)在資產(chǎn)負(fù)債表中有所體現(xiàn)，但是在與表外融資相關(guān)的收益會(huì)出現(xiàn)在損益表中，影響企業(yè)的盈利水平，例如融資租賃、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等，一旦出租人或企業(yè)獲得收益，在不計(jì)折舊等費(fèi)用的前提下，根據(jù)凈資產(chǎn)收益率 = 凈利潤(rùn)/平均股東權(quán)益可知，股東收益會(huì)隨著凈資產(chǎn)收益率的上升而增加[4]。另一方面，企業(yè)也可以采用經(jīng)營(yíng)租賃方式為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)，提高凈資產(chǎn)收益率。同時(shí)企業(yè)在使用經(jīng)營(yíng)租賃的方式獲得資產(chǎn)使用權(quán)時(shí)，也避免了一次性支付全部費(fèi)用造成資金斷流情況，使用經(jīng)營(yíng)租賃將租金分?jǐn)偟礁鱾€(gè)經(jīng)營(yíng)階段，使得企業(yè)資金流動(dòng)情況比較平緩，避免大量資金流出，同時(shí)采用經(jīng)營(yíng)租賃能夠使得現(xiàn)金指標(biāo)比較高，吸引潛在投資者的關(guān)注。

其三，降低融資成本。使用傳統(tǒng)表內(nèi)融資方式，企業(yè)很難籌集資金。在企業(yè)向相關(guān)銀行、金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款申請(qǐng)的過(guò)程中，需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間、嚴(yán)格的審批過(guò)程中，不僅材料復(fù)雜、要求比較多而且進(jìn)行審批的時(shí)間比較長(zhǎng)，給企業(yè)造成極高的融資風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)間成本。而與之相比，表外融資的操作流程比較簡(jiǎn)單，所需要的材料與表內(nèi)融資相比比較少，例如在售后回購(gòu)以及售后租回只需要簽訂出售以及租賃合同就可以獲得充足的流動(dòng)資金，與傳統(tǒng)表內(nèi)融資方式相比降低了融資過(guò)程的時(shí)間成本[5]。

（二）對(duì)財(cái)務(wù)狀況的消極影響

其一，粉飾了償債能力。由上所述可知表外融資方式能夠讓企業(yè)的凈權(quán)益負(fù)債率下降，提高企業(yè)償還債務(wù)的能力，但是并不是企業(yè)的實(shí)際水平。雖然表外債務(wù)雖然不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，但是其也屬于債務(wù)的一部分，需要進(jìn)行償還。一旦企業(yè)的表外債務(wù)超過(guò)所籌集的資金，就會(huì)給企業(yè)造成巨大的資金壓力，甚至可能導(dǎo)致資金斷流或者企業(yè)破產(chǎn)等情況出現(xiàn)。

其二，隱瞞了真實(shí)的財(cái)務(wù)信息。企業(yè)在使用表外融資優(yōu)化企業(yè)內(nèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)的目的，主要是希望獲得更多的投資或者促進(jìn)股價(jià)上升，吸引投資者關(guān)注。但是一旦企業(yè)表外融資情況暴露于公眾視野之中，就會(huì)引起公眾對(duì)于企業(yè)發(fā)展的不信任，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)動(dòng)蕩，出現(xiàn)急劇下跌的情況。實(shí)際上投資者所關(guān)注的凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流量指標(biāo)兩項(xiàng)指標(biāo)并不能真實(shí)的反應(yīng)企業(yè)盈利水平。例如在售后回購(gòu)以及融資租賃兩種表外融資方式中，就能夠很好的粉飾企業(yè)的實(shí)際利潤(rùn)情況以及盈利水平，使得企業(yè)利潤(rùn)始終處于一種虛高的狀態(tài)。以售后租賃為例，其相當(dāng)于一個(gè)抵押過(guò)程中，雖然在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生大量資金流入，但是由于這些資產(chǎn)并不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得，短時(shí)間內(nèi)會(huì)被購(gòu)回，僅依據(jù)凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流量指標(biāo)兩項(xiàng)指標(biāo)作為判斷，會(huì)造成投資者的經(jīng)濟(jì)損失。

其三，增加了投資者和利益相關(guān)者的風(fēng)險(xiǎn)。由于表外融資粉飾了企業(yè)的償債能力，使得債權(quán)人以及投資者對(duì)企業(yè)產(chǎn)生信心，進(jìn)而進(jìn)行投資和決策。但是因?yàn)槠髽I(yè)的財(cái)務(wù)狀況并不真實(shí)，此時(shí)債權(quán)人和投資者是基于錯(cuò)誤的數(shù)據(jù)指標(biāo)上而做的決策，因而也并不正確，甚至可能會(huì)給債權(quán)人和投資方造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。例如股票期權(quán)、遠(yuǎn)期合約等衍生性金融工具具有高杠桿作用，在獲得高回報(bào)的同時(shí)，也會(huì)增加金融風(fēng)險(xiǎn)。一旦企業(yè)做出錯(cuò)誤決策，就會(huì)造成投資者和債權(quán)人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而造成巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，表外融資作為企業(yè)資金流動(dòng)的一種補(bǔ)充，其對(duì)于企業(yè)而言具有一定的正面影響，但是也有可能在操作過(guò)程中損害其他利益相關(guān)者的利益，因此對(duì)于企業(yè)的表外融資需要采用內(nèi)外部?jī)煞矫娼Y(jié)合的管理方式。在內(nèi)部需要以會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和相關(guān)法律規(guī)定作為依據(jù)，制定規(guī)范制度進(jìn)行約束，同時(shí)企業(yè)要建立監(jiān)督機(jī)制加強(qiáng)企業(yè)自查。在外部則需要規(guī)范融資市場(chǎng)，加強(qiáng)行業(yè)自律，從而使得企業(yè)更好的使用表外融資方式改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：重慶市誠(chéng)投房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司）