龔泳爽

【摘 要】近幾年，樂視網(wǎng)頻繁出現(xiàn)問題，債務連連，輿論矛頭不斷指向樂視網(wǎng)，可以斷定樂視網(wǎng)在公司發(fā)展的過程中一定存在著很多的風險。本文主要對樂視網(wǎng)的財務風險展開研究，著重分析了樂視網(wǎng)在發(fā)展過程中遇到的償債風險、盈利風險、并購風險、流動性風險，以及造成風險的主要原因，并給出了風險防范的建議。

【關鍵詞】樂視網(wǎng)；財務風險；互聯(lián)網(wǎng)

一、研究背景

作為全國首次公開募股的一家網(wǎng)絡視頻公司，樂視網(wǎng)的表現(xiàn)卻有負眾望。尤其是近幾年，樂視網(wǎng)股價一直呈下跌趨勢，2017年4月至2018年2月還出現(xiàn)了停牌，輿論的矛頭直指樂視網(wǎng)的董事長，董明珠更怒斥其“把股民的血汗錢弄沒了，帶給社會負能量”。相關數(shù)據(jù)表示2017年，樂視網(wǎng)的凈利潤約為-116億元，預計提壞賬準備約44億元，于是筆者認為樂視網(wǎng)在發(fā)展的過程中一定存在著問題，并對樂視網(wǎng)的財務風險展開了研究。同時金融危機帶來的高負債率、高失業(yè)率導致國家經(jīng)濟增長緩慢，中國企業(yè)也面臨著經(jīng)濟增長放緩的新常態(tài)，在這種情況下的行業(yè)競爭更加激烈，面臨著復雜的經(jīng)濟環(huán)境和激烈的企業(yè)競爭，想要在競爭中穩(wěn)步發(fā)展，企業(yè)要重視對財務風險的管理，筆者針對財務風險進一步提出了防范措施。

二、風險及后果

（一）償債風險

短期償債風險

通過公式流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債，可以計算得出如表1所示的流動比率。一般認為流動比率為2左右較好，同時從債券人的角度來講，流動比率越高越好，表示企業(yè)的償付能力越強，企業(yè)所面臨的短期流動性風險越小，債權越有保障，借出的資金越安全。從橫向來看，樂視網(wǎng)這五年的流動比率在不斷增加，但是從縱向來看，樂視網(wǎng)的流動比率明顯比行業(yè)的平均水平低，說明樂視網(wǎng)的短期償債能力較弱，債權人會覺得借出的資金沒有保障，從而會導致樂視網(wǎng)的融資變得困難，不利于樂視網(wǎng)的發(fā)展。

長期償債風險

近年來，隨著公司規(guī)模的快速擴張，需要購置大量的服務器、交換機等設備和影視劇版權，為滿足公司日常經(jīng)營需求，公司通過銀行借款、發(fā)行公司債券等方式籌集了大量資金，導致公司有息負債余額呈現(xiàn)上升趨勢，有息負債增加了公司的利息支出，也就加重了財務成本。近年來，人民幣貸款基準利率水平變動幅度較大，影響了公司債務融資的成本，中國人民銀行未來可能根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢變化繼續(xù)調(diào)整基準利率水平，并可能導致公司財務費用產(chǎn)生較大波動，從而對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響，提高了財務風險。另一方面，通過查閱樂視網(wǎng)的年度報告，并通過公式資產(chǎn)負債率=（負債總額÷資產(chǎn)總額）*100%，可以計算出如表2所示的數(shù)據(jù)。樂視網(wǎng) 2012 年至2016 年的資產(chǎn)負債率已經(jīng)連續(xù) 5 年超過 50%，在 2015 年已經(jīng)達到 70%以上，而另一家上市互聯(lián)網(wǎng)公司—騰訊，它近幾年發(fā)展一直比較平穩(wěn)，近五年的資產(chǎn)負債率分別為43.99%、45.48%、52.02%、60.22%、52.96%，樂視網(wǎng)與騰訊相比，資產(chǎn)負債率顯然比較高，資產(chǎn)負債率越高說明企業(yè)的償債風險越高，債務融資也會越來越困難，過高的償債風險顯然不利于樂視網(wǎng)的發(fā)展。

（二）盈利風險

從表3可以看出，從2012年到2016年，樂視網(wǎng)的營業(yè)收入在不斷地增加，增長速度分別為95.02%、102.28%、188.79%、90.89%、68.91%，但是隨著樂視網(wǎng)規(guī)模的不斷擴大，營業(yè)成本增長速度更快，增長速度分別為121.85%、118.91%、218.91%、92.38%、71.66%，以至于它在2015年和2016年，營業(yè)成本已經(jīng)超過營業(yè)收入的數(shù)量，凈利潤為負對樂視網(wǎng)的發(fā)展存在著很大的威脅。樂視網(wǎng)2016年的年度報告提到“規(guī)模擴張也不斷增加了管理風險，公司資產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大，使得公司組織結構和管理體系趨于復雜化，公司的經(jīng)營決策、風險控制的難度增加，對公司經(jīng)營管理團隊的管理水平帶來相當程度的挑戰(zhàn)。如果公司在業(yè)務循環(huán)過程中不能對每個關鍵控制點進行有效控制，將對公司的高效運轉(zhuǎn)及資產(chǎn)安全帶來風險”。這說明規(guī)模擴張導致成本不斷增加，樂視網(wǎng)成本過高導致凈利潤為負，從而存在一定的盈利風險。

（三）并購風險

如表4所示，這幾年樂視網(wǎng)為了擴大規(guī)模，不斷并購其他企業(yè)。在2016年的年度報告中提到“樂視網(wǎng)擬以現(xiàn)金和發(fā)行股份相結合的方式購買樂視網(wǎng)影業(yè)股權，獲得樂視網(wǎng)影業(yè)控制權。交易雙方能否通過整合既保證公司對樂視網(wǎng)影業(yè)的控制力又保持樂視網(wǎng)影業(yè)原有競爭優(yōu)勢并充分發(fā)揮本次交易的協(xié)同效應，具有不確定性，存在整合風險?！闭鐖蟾嬷兴岬降囊粯?，并購企業(yè)存在著很大的財務風險和整合風險，況且樂視網(wǎng)是以7.48億的“天價”收購花兒影視的，具有一定的盲目性。同時并購過程中，信息不對稱和道德風險的存在會影響估值結果，過高的估值會帶來并購企業(yè)的融資困難、支付困難，現(xiàn)金流量質(zhì)量下降等風險。這些風險會給公司帶來資產(chǎn)負債率過高，貸款和利息負擔重的困難。

（四）流動性風險

從表5可以看出，從2012年到2016年，樂視網(wǎng)的應收賬款數(shù)額在不斷地增加，增長率分別為109.19%、156.16%、99.17%、77.52%、158.53%，應收賬款占總資產(chǎn)的比重從2012年的12.79%增長到了2016年的26.95%，在2016年應收賬款成為了占比最高的資產(chǎn)，與同行業(yè)相比這是一個相當高的數(shù)字。樂視網(wǎng)為了增加銷量，擴大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，導致公司應收賬款大量增加。隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，應收賬款金額不斷上升，較高的應收賬款余額導致公司流動資金產(chǎn)生了一定程度的短缺。同時，公司在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解不夠，盲目賒銷，造成應收賬款失控，相對比例的應收賬款長期無法收回，直至成為壞賬。同時資產(chǎn)長期被債務人占用，嚴重影響公司的流動性和安全性。

近幾年，公司為保持競爭中的領先地位，在版權采購時采用“前期介入”的策略，且為了保持較強的影視劇內(nèi)容優(yōu)勢，盡可能囊括國內(nèi)外最新影視劇，對優(yōu)質(zhì)的獨家影視劇版權預付影視劇版權的采購款，所以如表6所示，公司的預付賬款一直呈上升趨勢。但公司預付款項所購買的影視劇版權的未來受歡迎程度存在一定的不確定性，從而提高了財務風險。

三、造成風險的主要原因

（一）資本結構不合理

當公司資金中的自有資金和借入資金比例不恰當，就會造成公司資本結構不合理，從而引發(fā)財務風險。樂視網(wǎng)舉債規(guī)模過大，形成了一筆巨額的財務費用，加重了公司支付利息的負擔，企業(yè)的償債能力會受到影響，容易產(chǎn)生財務風險。

（二）支付大量現(xiàn)金購買影視劇網(wǎng)絡版權

視頻的售出版權雖然價格非常低廉，但是樂視網(wǎng)購買版權數(shù)量非常大，付出的現(xiàn)金價款總額較高，公司的貨幣資金存量一度匱乏，這對樂視網(wǎng)的資產(chǎn)流動性和短期償債能力提出了考驗。

（三）“燒錢”模式導致行業(yè)成本迅速提高

首先樂視網(wǎng)開始燒錢搶奪版權，為了支撐大規(guī)模的版權支出，樂視網(wǎng)采取各種融資手段，以采取版權業(yè)務的“燒錢”模式的持續(xù)運作。然后樂視網(wǎng)為了迅速提高市場占有率，在銷售超級電視、樂視網(wǎng)盒子以及樂視網(wǎng)手機上采取了“燒錢”模式。這在很大程度上影響了企業(yè)的資產(chǎn)負債率，增加了企業(yè)的財務風險。

（四）沿全企業(yè)鏈的迅速擴張導致成本較高

樂視網(wǎng)提出了“平臺+內(nèi)容+終端+應用”的垂直整合生態(tài)模式，圍繞樂視網(wǎng)的生態(tài)模式，樂視網(wǎng)投入了大量成本進行擴張：首先，為了擴充版權庫和擴大規(guī)模，樂視網(wǎng)大量收購企業(yè)；其次，樂視網(wǎng)積極擴充終端業(yè)務，以成本價銷售超級電視、樂視網(wǎng)盒子以及樂視網(wǎng)手機等產(chǎn)品；另外，樂視網(wǎng)在向體育視頻資源發(fā)展，準備購買大量體育視頻版權。

（五）人事整合不到位和經(jīng)營業(yè)務的差異

眾所周知，互聯(lián)網(wǎng)時代創(chuàng)新是發(fā)展的動力，而人才是創(chuàng)新的關鍵所在。在并購過程中，首先存在人事整合的風險，如果不能安撫好被并購企業(yè)的人員，則很有可能會造成人才流失，人才大量流失對收購企業(yè)來講無疑是重創(chuàng)。其次存在經(jīng)營業(yè)務的風險，雙方企業(yè)在并購前有各自的經(jīng)營戰(zhàn)略和經(jīng)營側重點。同行業(yè)的交易出現(xiàn)業(yè)務交叉，形成內(nèi)部競爭； 跨行業(yè)并購則會出現(xiàn)企業(yè)融合困難，甚至拉低收購企業(yè)的業(yè)績，增加財務風險。

四、風險防范建議

（一）償債風險的防范建議

第一、采取一定優(yōu)惠措施盡快把產(chǎn)品銷售出去，提高短期償債能力。

第二、確定最佳的資產(chǎn)負債率，把企業(yè)的債務本息控制在償債能力范圍內(nèi)。

第三、優(yōu)化資產(chǎn)結構，提高中長期償債能力，減少公司債務經(jīng)營的風險。

（二）成本過高風險防范建議

第一、建立科學合理的預算制度，對預算管理與成本控制機制進行合理的設置，做到事前預算、事中控制、事后分析。

第二、購買版權時要慎重，不要盲目地購買版權，要選取能給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的版權。

第三、加大產(chǎn)品研發(fā)投入，改進技術水平，從而降低手機、電視等產(chǎn)品的成本，提高產(chǎn)品競爭力。

（三）并購風險防范建議

首先，慎重選擇并購對象。首先，企業(yè)要明確并購是否對自身發(fā)展有利。其次，正確選擇并購對象是并購成功的基礎，不能盲目地選擇與本企業(yè)業(yè)務關聯(lián)度不大或者盈利能力較弱的并購對象。總而言之，我們應該對企業(yè)自身及并購對象進行深入的分析和了解之后才能作出決定。

其次，謹慎制定并購策略。在制定并購策略時首先要對目標企業(yè)的價值做出合理的估值，這要求不僅能夠估算企業(yè)目前的資產(chǎn)，還要對其未來的升值空間做出合理預估。然后要結合自身資金狀況選擇并購支付方式。

然后，聘請專業(yè)人員操作。合并過程中要聘請專門的律師、會計師、資產(chǎn)評估師等專業(yè)人才輔助，確保并購活動不會觸犯國家法律法規(guī)、確保對目標公司的估值合理，保證并購各項事務的操作不會給公司帶來損失。

最后，注重并購后的整合。并購后的整合也是關系到并購能夠成功的關鍵，企業(yè)要采取措施安撫被并購企業(yè)的員工，以防止人才的流失。

（四）應收賬款回收風險防范建議

首先，將應收賬款管理的職責進行細化分解，落實到相關部門，再以部門的職責為基礎，將管理職責落實到各個人員，加強監(jiān)督力度并實行激勵機制，減少推諉扯皮現(xiàn)象。

其次，建立客戶信用檔案，對客戶進行分類管理，分析影視行業(yè)外部環(huán)境并謹慎選擇客戶，對不同類別的客戶制定不同的信用條件。企業(yè)對信用等級差的客戶可以適當縮短信用期限來提高信用門檻。

然后，運用多種催收手段，保護企業(yè)利益。

五、結語

樂視網(wǎng)應該采取應對措施來解決日益增長的危機，使樂視網(wǎng)恢復正常軌道。樂視網(wǎng)的管理人員應該定期測評企業(yè)存在的風險，不斷加強內(nèi)部控制制度和風險管理，將風險防范于未然。同時互聯(lián)網(wǎng)的普及已經(jīng)是發(fā)展潮流，所以與該行業(yè)相關的上市公司也應該高度重視在發(fā)展過程中遇到的風險，并及時采取應對措施。

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