王婧媛

（中車(chē)財(cái)務(wù)有限公司資金管理部，北京 100078）

一、財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性危機(jī)概述

財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是專(zhuān)注重點(diǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式有：再融資風(fēng)險(xiǎn)、償還期風(fēng)險(xiǎn)和提前支取風(fēng)險(xiǎn)。再融資風(fēng)險(xiǎn)是由資產(chǎn)負(fù)債成熟期不相匹配引起的。財(cái)務(wù)公司的資金來(lái)源除了集團(tuán)的注冊(cè)資本外，主要來(lái)源于成員單位的吸收存款，具有短期性，而財(cái)務(wù)公司資金主要用于成員單位中長(zhǎng)期貸款，資產(chǎn)和負(fù)債在期限結(jié)構(gòu)存在不匹配。一旦頭寸出現(xiàn)緊張，易引發(fā)兌付危機(jī)。償還期風(fēng)險(xiǎn)是由借款延期償還導(dǎo)致。例如，某些成員單位不按合約規(guī)定及時(shí)償還本息。提前支取風(fēng)險(xiǎn)是大額存款的臨時(shí)性支取和信貸額度的非預(yù)期使用。例如，排名前十的大客戶(hù)突然提出臨時(shí)大額用款需求，財(cái)務(wù)公司需要克服自身限制滿(mǎn)足需求。

財(cái)務(wù)公司只能吸收成員單位存款的制度，導(dǎo)致資金融通渠道少。一旦財(cái)務(wù)公司出現(xiàn)嚴(yán)重流動(dòng)性危機(jī)，極可能波及集團(tuán)財(cái)務(wù)流轉(zhuǎn)。也出現(xiàn)一些財(cái)務(wù)公司因流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而被清盤(pán)的案例。因此，流動(dòng)性危機(jī)應(yīng)對(duì)策略至關(guān)重要。

二、財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素

財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)受內(nèi)部因素和外部因素影響。外部因素包括：人民銀行政策和金融市場(chǎng)成熟度。內(nèi)部因素包括：財(cái)務(wù)公司資本結(jié)構(gòu)和集團(tuán)政策。

（一）外部因素

1.人民銀行政策。當(dāng)人民銀行采取激進(jìn)型貨幣政策，財(cái)務(wù)公司較易取得資金，存款量上升，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。當(dāng)人民銀行采取緊縮型貨幣政策，財(cái)務(wù)公司的利率成本、拆借資金成本都相應(yīng)增長(zhǎng)，流動(dòng)性管理成本隨之增加。

2.金融市場(chǎng)成熟程度。金融市場(chǎng)成熟程度影響財(cái)務(wù)公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和取得借款的能力。財(cái)務(wù)公司能否在最短時(shí)間內(nèi)取得流動(dòng)資金，解決流動(dòng)性危機(jī)，這與市場(chǎng)信息有效性、反應(yīng)能力正相關(guān)。成熟發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)可以減輕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）內(nèi)部因素

1.財(cái)務(wù)公司資本結(jié)構(gòu)。財(cái)務(wù)公司的資產(chǎn)包括四大類(lèi)：現(xiàn)金、貸款、證券投資和固定資產(chǎn)。前三類(lèi)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響較大。資產(chǎn)和負(fù)債總量的對(duì)應(yīng)變動(dòng)情況是影響流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。如果財(cái)務(wù)公司在穩(wěn)定的資金來(lái)源沒(méi)有保證的情況下，盲目擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，特別是盲目擴(kuò)大長(zhǎng)期資產(chǎn)規(guī)模，必然引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

2.集團(tuán)政策。財(cái)務(wù)公司的誕生原因在于提高集團(tuán)的資金使用效率。集團(tuán)對(duì)財(cái)務(wù)公司加強(qiáng)資金集中管理的政策支持與否，決定了財(cái)務(wù)公司貨幣資金量的大小。如果集團(tuán)對(duì)子公司的考核力度不夠嚴(yán)厲、資金歸集度不高、成員單位配合程度有待加強(qiáng)，財(cái)務(wù)公司流動(dòng)資金就難以得到備付保障。

三、財(cái)務(wù)公司短期緩解流動(dòng)性危機(jī)的方法

一是增加成員單位吸收存款、調(diào)節(jié)吸收存款結(jié)構(gòu)。增加一個(gè)月以上成員單位的本外幣吸收存款可以提高流動(dòng)性比例。

二是降低既有非流動(dòng)信貸規(guī)模?？商崆笆栈匦刨J投放規(guī)模，或可變更為一個(gè)月以?xún)?nèi)到期的信貸投放規(guī)模。如：將集團(tuán)在財(cái)務(wù)公司的法人透支業(yè)務(wù)從貸款期限三個(gè)月變?yōu)橐粋€(gè)月，增加流動(dòng)性比例。還可以將成員單位長(zhǎng)期的貸款改為一個(gè)月內(nèi)的短期貸款。

三是降低非流動(dòng)存放同業(yè)規(guī)模。可提前收回或變更日期的相應(yīng)規(guī)模及時(shí)間。例如，提前支取存放同業(yè)，雖然損失部分利息，但可以大大緩解流動(dòng)性危機(jī)。

四是轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或再貼現(xiàn)?？蓪⑵谙逓榈狡谌赵谝粋€(gè)月以上的票據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或再貼現(xiàn)。

五是準(zhǔn)備金調(diào)劑。在滿(mǎn)足監(jiān)管要求的情況下，最大限度利用準(zhǔn)備金新政進(jìn)行調(diào)節(jié)，盡可能最大限度退繳準(zhǔn)備金。例如，可在當(dāng)月15日實(shí)繳部分存準(zhǔn)備金，18日再補(bǔ)繳剩余部分。

六是尋求大股東資金支持。通過(guò)以上五種方式流動(dòng)性仍有缺口，需向大股東尋求支持。例如，向集團(tuán)尋求短期貸款支持，將集團(tuán)在財(cái)務(wù)公司的法人透支業(yè)務(wù)改為在外部銀行的法透業(yè)務(wù)，從而會(huì)有外部貸款流入，彌補(bǔ)流動(dòng)性不足。

四、財(cái)務(wù)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的長(zhǎng)期建議

財(cái)務(wù)公司應(yīng)遵循識(shí)別、測(cè)量、評(píng)估、監(jiān)控的風(fēng)險(xiǎn)管理流程，采用流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系、流動(dòng)性差額法、平衡流動(dòng)性管理戰(zhàn)略和缺口管理方法，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。

一是建立合理的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。財(cái)務(wù)公司應(yīng)建立系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系，將存貸款比率、流動(dòng)性資產(chǎn)和全部負(fù)債的比率、現(xiàn)金比率、超額準(zhǔn)備金等指標(biāo)綜合運(yùn)用。

二是引入動(dòng)態(tài)的流動(dòng)性差額法。在合理的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，增加流動(dòng)性指數(shù)、存款集中度和動(dòng)態(tài)流動(dòng)性差額分析方法。流動(dòng)性指數(shù)衡量的是財(cái)務(wù)公司的一種潛在性虧損，即由于財(cái)務(wù)公司意外廉價(jià)出售資產(chǎn)的價(jià)值與正常情況下出售資產(chǎn)價(jià)值之間的差異。存款集中度可用于衡量存款提前支取的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性差額等于預(yù)期存款的變動(dòng)額減去預(yù)期貸款的變動(dòng)額。該方法的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是預(yù)測(cè)存貸款變動(dòng)額。存貸款變動(dòng)額受預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、貸款客戶(hù)預(yù)期的盈利、當(dāng)前貨幣供給增長(zhǎng)率、財(cái)務(wù)公司預(yù)期利差和預(yù)期通貨膨脹率影響。當(dāng)流動(dòng)性差額的標(biāo)準(zhǔn)差越大時(shí)，表明流動(dòng)性差額越不穩(wěn)定，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大。

三是平衡流動(dòng)性管理戰(zhàn)略。該法要求財(cái)務(wù)公司以日常備付資金滿(mǎn)足部分預(yù)期的流動(dòng)性需求，另一部分通過(guò)往來(lái)銀行預(yù)先安排授信額度。

四是缺口管理。利用該法分析資產(chǎn)和負(fù)債間的流動(dòng)性差額，用差額彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口。