衛(wèi)永剛 楊慧 郁珺 王俊杰 鄭德鵬

中國石化勝利油田分公司經(jīng)濟開發(fā)研究院

2017年，國際原油價格整體走勢呈現(xiàn)兩頭高中間低、年末震蕩回升的特點。分析了2017年全球原油供需結構的變化及產(chǎn)油國供應中斷風險對油價的影響，對2018年國際油價的變化趨勢進行了預測。

2017年國際原油價格走勢

2017年，國際原油期貨價格（以下簡稱油價）整體走勢呈現(xiàn)兩頭高中間低，年末為震蕩回升態(tài)勢的特點：

◇1—2月，歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國正式執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議，提振國際油價回升；

◇3月，美國原油庫存和產(chǎn)量增長，國際油價下跌；

◇4月，受到減產(chǎn)協(xié)議延期的不確定因素影響，國際油價出現(xiàn)震蕩走勢；

◇5—7月，主要產(chǎn)油國產(chǎn)量回升，國際油價持續(xù)震蕩走低；

◇8—10月，由于主要產(chǎn)油國產(chǎn)量回落和消費回升的拉動，國際油價出現(xiàn)強勢回升，上漲突破至60美元/桶；

◇11—12月，投資者對歐佩克政策會議預期樂觀，提振油價整體持續(xù)震蕩上揚至年內(nèi)最高值。

2017年WTI（美國西德克薩斯輕質原油）、布倫特油價最高值分別為60.42美元/桶（12月29日）、67.02美 元/桶（12月26日），分別比最低值42.53美元/桶（6月21日）、44.82美元/桶（6月21日）高出42%和50%。2017年1—12月WTI、布倫特油價均價為50.85美元/桶和54.74美元/桶，與2016年均值相比，升幅分別為17%、21%，2017年國際油價走勢見圖1。

2017年國際油價走勢分析

供需結構首次回歸平衡驅動油價停止下跌

從全球供需結構來看，美國能源信息署（Energy Information Administration，EIA） 最 新 數(shù) 據(jù)顯示，2017年全年石油供給估計值為9.797×107桶/d，需求估計值為9.839×107桶/d，需求超出4.2×105桶/d，形成2014年供需結構形成寬松格局以來首次轉為需求增長，供給相對收緊，供需結構到達平衡的局面。

自2017年1月1日開始，歐佩克成員國以及俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油國實施減產(chǎn)1.8×106桶/d的協(xié)議，其中歐佩克減產(chǎn)1.2×106桶/d，日產(chǎn)量限制在3.25×107桶/d。盡管歐佩克前期減產(chǎn)協(xié)議談判經(jīng)過多輪磋商并在2016年11月峰會結束前最后一刻艱難達成，但是2017年整體履約情況達到前所未有的高執(zhí)行率。根據(jù)歐佩克月報顯示，2017年平均產(chǎn)量為3.237×107桶/d，低于限額1.28×105桶/d，履約率超過100%。根據(jù)EIA最新月報數(shù)據(jù)顯示，由于非歐佩克11個產(chǎn)油國減產(chǎn)，2017年非歐佩克全部產(chǎn)油國總產(chǎn)量緩步增長為5.963×107桶/d。其中，美國2017年平均產(chǎn)量較2016年10月增長7.5×105桶/d，填補非歐佩克11個產(chǎn)油國的減產(chǎn)空間。同時也驗證實施限產(chǎn)政策后，美國頁巖油成為世界石油市場的新增產(chǎn)能[1]。2017年歐佩克、非歐佩克石油產(chǎn)量分別見表1、表2（數(shù)據(jù)來源為歐佩克和EIA官網(wǎng)）。

由于經(jīng)濟復蘇拉動石油需求增長，加之減產(chǎn)協(xié)議穩(wěn)步推進等供需雙方的博弈，導致美國和經(jīng)合組織（OECD）國家的石油庫存量逐步下降。自2017年6月份以來，2種庫存指標均持續(xù)下降，引導石油市場樂觀情緒增加，最終石油現(xiàn)期貨市場買方和多頭勝出，對油價形成支撐，油價止跌。由于10月庫存迅速下降，原油期貨未來6個月的跨月價差從期貨溢價一度轉變成現(xiàn)貨溢價，顯示當時原油需求高漲。2017年12月，美國商業(yè)石油庫存量為1.286×109桶，較年初1月下降6.8×107桶；OECD國家商業(yè)石油庫存量為2.964×109桶，較1月下降8.2×107桶。2017年美國和OECD國家石油庫存情況見表3（數(shù)據(jù)來源為EIA官網(wǎng)）。

產(chǎn)油國的供應中斷風險推動油價由底部反彈

2017年供應中斷風險令國際油價強勢上揚的影響力較2016年表現(xiàn)更突出。2016年，產(chǎn)油國的地區(qū)沖突和供應中斷事件頻發(fā)。以尼日爾油田設備設施遇襲為例，經(jīng)常于2016年中發(fā)生，特別是在5月和3季度非常突出。但是供應中斷風險對油價的支撐集中表現(xiàn)在上半年，下半年市場更關注于歐佩克限產(chǎn)能否達成、伊朗堅持增產(chǎn)的立場、伊拉克要求豁免凍產(chǎn)、俄羅斯凍產(chǎn)意愿模糊等因素，加之主要產(chǎn)油國產(chǎn)量只增不減，接連打壓油價，令油價震蕩下滑。

表1 2017年歐佩克石油產(chǎn)量

表2 2017年非歐佩克石油產(chǎn)量

表3 2017年美國和OECD國家石油庫存情況

2017年，在供需漸趨平衡的背景下，地緣緊張局勢造成供應中斷風險事件對油價的影響明顯增大：

◇2月，美伊局勢出現(xiàn)惡化，美國對多家伊朗實體實施以不違反2015年伊核協(xié)議的方式進行制裁，令國際油價上揚。

◇3月，利比亞連續(xù)的武裝襲擊對當?shù)氐脑驮O施造成嚴重損壞，日均產(chǎn)量下降，引發(fā)市場擔憂，提振油價。

◇6月，沙特斷絕與卡塔爾的外交關系，關閉與卡塔爾的陸?？章?lián)系。隨后埃及、巴林、阿聯(lián)酋也加入斷交行列，市場擔心卡塔爾油氣出口被封鎖，油價上漲。

◇7月，美國考慮對委內(nèi)瑞拉高官實施制裁，支持油價上升。

◇8月，利比亞港口工人罷工以及武裝組織切斷輸油管道，導致歐洲地區(qū)的原油供應有所收緊，對油價形成支撐。

◇9月，伊拉克庫爾德地區(qū)舉行獨立公投，伊拉克可能爆發(fā)新內(nèi)戰(zhàn)，周邊國家表態(tài)可能切斷輸油管道，引發(fā)市場擔心情緒，國際油價連漲。

◇10月，尼日利亞因國內(nèi)動亂令原油供應面臨中斷風險，且沙特國王為鞏固政權開展大規(guī)模反腐敗運動也令該國政治不確定性增加，加之沙特與伊朗之間的緊張局勢也令地緣政治風險升溫，三重因素影響下油價持續(xù)走高。

◇11月，由于沙特內(nèi)部“反腐”以及該國在外交上與也門之間的摩擦導致避險情緒為油價提供充足的上行支撐。

2018年國際油價預測

經(jīng)濟發(fā)展加快拉動石油需求

根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）2018年2月最新經(jīng)濟預測，預計2018年全球經(jīng)濟復蘇持續(xù)加速。IMF 預計2018年全球經(jīng)濟增長3.9%，較此前2017年10月預期增長調(diào)高0.2個百分點，也高于2017年0.2個百分點。其中，美國、歐洲、中國、日本以及亞洲新興經(jīng)濟體的周期性經(jīng)濟回升正在加快。IMF上調(diào)美國2018年經(jīng)濟增長預期至2.7%，上調(diào)10月預期0.4個百分點；上調(diào)歐元區(qū)2018年預期至2.2%，上調(diào)此前預期0.3個百分點；上調(diào)日本2018年經(jīng)濟增長預期至1.2%，上調(diào)此前預期0.5個百分點；上調(diào)2018年中國經(jīng)濟增速至6.6%，上調(diào)10月預期0.1百分點。受益于經(jīng)濟規(guī)模增長，根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，預期2018年世界石油需求量較2017年增 長 1.72×106桶 /d， 至 1.001 1×108桶/d。

表4 國際權威機構2018年布倫特油價預測

油價預測

據(jù)貝克休斯(Baker Hughes)公司統(tǒng)計顯示，2017年全球在用鉆機平均數(shù)為2 029臺，較2016年（1 593臺）上升27%。隨著油價企穩(wěn)，預計未來幾年勘探開發(fā)活動復蘇，全球石油產(chǎn)量將平穩(wěn)回升。根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)，2017年石油市場的供給小于需求，缺口量4.2×105桶/d。到2018年，有利的油價環(huán)境將導致其他產(chǎn)油國特別是美國增加產(chǎn)能，供給略微大于需求，過剩量為2.2×105桶/d。由于歐佩克和非歐佩克減產(chǎn)協(xié)議于2018年底到期，并保留提前退出協(xié)議的可能性，因此2018年石油供應量適度收緊，相對于需求尚處于平衡位置。由此結合國際權威機構的2018年布倫特油價預測（見表4），油價在60～65美元/桶波動為大概率事件，高于2017年均值大約10%～20%。2019年歐佩克和非歐佩克減產(chǎn)協(xié)議終止，在沒有減產(chǎn)協(xié)議的約束下，世界石油市場供應過剩量加大，油價有可能出現(xiàn)先升后跌的態(tài)勢。