楊力 虞琤

【內(nèi)容摘要】 作為國家公共部門投資主體的主權(quán)財富基金是國際金融體系中新的市場參與者，它的興起意味著發(fā)展中國家在國際金融領(lǐng)域相對重要性的上升。中國與中東引領(lǐng)了全球主權(quán)財富基金的快速發(fā)展，雙方的合作具有重要意義。從制度創(chuàng)新與變遷的視角分析，主權(quán)財富基金合作會對資本流動、監(jiān)管協(xié)調(diào)、貨幣體系等廣泛的國際制度領(lǐng)域產(chǎn)生影響，并可能推動國際金融制度演進和全球金融治理革新。自2008年全球金融危機以來，中國與中東主權(quán)財富基金通過聯(lián)合投資、共建主權(quán)財富基金國際論壇等行動，一定意義上改變了國際金融市場的格局，并推動了國際金融監(jiān)管機制的變革。中國應(yīng)把握機遇，在防范地緣風險、維護金融安全利益的基礎(chǔ)上，進一步推動雙方主權(quán)財富基金合作，加強國際資本市場布局，并有效參與全球金融治理。

【關(guān)鍵詞】 主權(quán)財富基金 國際金融合作 一帶一路 中東

【作者簡介】 楊力，上海外國語大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師（上海 郵編：200083）；虞琤，上海外國語大學(xué)國際政治經(jīng)濟學(xué)專業(yè)博士研究生，中國保險監(jiān)督管理委員會上海監(jiān)管局職員（上海 郵編：200135）

【中圖分類號】 F831 D815 【文獻標識碼】 A

【文章編號】 1006-1568-（2018）04-0138-14

【DOI編號】 10.13851/j.cnki.gjzw.201804008

主權(quán)財富基金的快速興起，是進入21世紀后國際金融領(lǐng)域出現(xiàn)的新現(xiàn)象，引起了國際社會的廣泛關(guān)注和相關(guān)國家的重大關(guān)切。尤其是中國和中東攜手成為全球主權(quán)財富基金的領(lǐng)頭羊，意味著新興市場主權(quán)國家歷史性地登上了國際金融市場的大舞臺，其合作的意義引人關(guān)注，前景為人推崇。當前，中國與中東主權(quán)財富基金的合作已取得積極進展，這體現(xiàn)了國際金融合作的演變趨勢，也是全球金融秩序變遷的縮影。展望其帶來的機遇與挑戰(zhàn)，并思考中國的對策，對于認識特定金融領(lǐng)域的國際形勢，把握國際機遇，以及在中國全面開放新格局中強化國際金融工作，都具有重要意義。

一、中國與中東引領(lǐng)全球主權(quán)財富基金快速興起

在主權(quán)財富基金（Sovereign Wealth Funds， 下文簡稱SWFs）于全球興起及快速發(fā)展的歷史進程中，中國與中東 發(fā)揮了引領(lǐng)作用，展現(xiàn)了發(fā)展中國家在特定國際金融領(lǐng)域的實力和影響力。從國際制度的視角看，雙方的合作給國際金融領(lǐng)域帶來了新氣象。這種合作及對國際金融市場的全面和深度介入，也有助于推動國際金融體系的積極演進。

（一）主權(quán)財富基金的興起給國際金融帶來新氣象

SWFs是不同于以往的公共部門投資主體，其概念創(chuàng)始人安德魯·羅扎諾夫（Andrew Rozanov）稱之為“主權(quán)財富管理者” ，國際貨幣基金組織（IMF）視之為新的市場參與者， 其追求投資回報勝于保持流動性，與傳統(tǒng)的外匯儲備管理方式相比具有更高的風險容忍度。SWFs緣于中東、亞太等地一些國家官方外匯儲備的膨脹及其中央銀行的變革，是國際金融體系演變中在發(fā)展中國家出現(xiàn)的國家金融創(chuàng)新，由于具有國家財富管理和全球財富再分配功能，為國家之間的博弈賦予了金融權(quán)力，對相互依賴而又不平衡的國際金融格局產(chǎn)生了重要影響。

SWFs最早出現(xiàn)于中東地區(qū)，進入21世紀以來在全球快速發(fā)展。1990年，全球SWFs規(guī)模不超過5 000億美元，2007年約為2至3萬億美元，而2017年則超過了7萬億美元，已相當于全球GDP總額的約10%；2017年，全球共計80個SWFs的總規(guī)模已達7.65萬億美元，其中2000年以來新設(shè)的達53個，有25個為2008年及以后設(shè)立。 自2013年起，SWFs資產(chǎn)管理總額超越了私募基金、交易型開放式指數(shù)基金（ETF）和對沖基金，2015年進一步超越了對沖基金和私募基金之和，快速發(fā)展成為重要的“非傳統(tǒng)投資者” ，英國倫敦金融城將SWFs列為全球八大類資產(chǎn)管理機構(gòu)之一。2017年，前十大SWFs管理資產(chǎn)金額共占全球總量的76%，每家機構(gòu)的規(guī)模都在1 000億美元以上級別，其中前三大SWFs規(guī)模達到約1萬億美元（表1），與全球頂級的商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司和私人銀行實力相當，在國際金融市場上具有舉足輕重的地位。

SWFs興起代表著全球財富管理的兩大變化趨勢，即自私人部門向公共部門轉(zhuǎn)移，自發(fā)達國家向發(fā)展中國家擴展。 相對于各類私人部門投資者，國家政府是更有信譽和更負責任的公共部門投資者，具有謹慎、長期、戰(zhàn)略和地緣性等獨特投資行為特征，對國際金融市場產(chǎn)生了深刻的影響。發(fā)達國家以外出現(xiàn)一批有實力的主權(quán)投資者，使發(fā)展中國家在國際資本供給中的比重顯著上升，相關(guān)國家的國際金融話語權(quán)也隨之增強。

（二）中國與中東主權(quán)財富基金共領(lǐng)風騷

2017年，中國和中東SWFs管理的資產(chǎn)規(guī)模分別占全球的27%和40%，合計占全球份額高達近七成，在全球前十大同類基金排名中各占四席（表1）。中東是SWFs的發(fā)祥地，擁有半個多世紀的發(fā)展歷史和鮮明的地緣特征，共有12個國家設(shè)立了19個SWFs，總規(guī)模超過3萬億美元，已超越該地區(qū)對應(yīng)國家GDP總和。中東SWFs作為石油資源向金融資本的延伸，成為該地區(qū)政治經(jīng)濟賴以發(fā)展的依托和手段。中國是SWFs的后起之秀，以2007年中國投資有限責任公司設(shè)立為標志，SWFs快速發(fā)展，目前共設(shè)立了5個SWFs，規(guī)模合計超過2萬億美元，按國家排名位列全球第一。服務(wù)于對外經(jīng)濟乃至國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展的需要，中國SWFs作為加強境內(nèi)外投資和國有金融資本運營管理的手段和載體，將發(fā)揮日益積極的重要作用。

在2008年全球金融危機和隨后的歐洲主權(quán)債務(wù)危機中，中國和中東SWFs為國際金融市場大舉注入急需的流動性，成為國際金融領(lǐng)域的重要力量。海灣合作組織（Gulf Cooperation Council， GCC）國家在2007年3月至2008年4月間通過SWFs對西方主要金融機構(gòu)的投資達到350億美元； 中國投資有限責任公司2008年境外投資約210億美元，到2009年增至811億美元。 中國與中東SWFs在全球排行榜上雙雙領(lǐng)先的現(xiàn)實，昭示著其在國際金融體系中強強聯(lián)合的可能，由于事實上共同構(gòu)成了全球SWFs的寡頭壟斷，雙方可以在國際金融市場上發(fā)揮關(guān)鍵性影響。這包括在全球金融治理中發(fā)出同一個聲音，也包括開辟合作新路徑等。

（三）主權(quán)財富基金合作的國際制度分析

在國際制度視角下，SWFs合作屬于國際金融制度合作的組成部分。新制度經(jīng)濟學(xué)強調(diào)運用科斯（Ronald H. Coase）的交易成本理論及諾斯（Douglass C. North）的路徑依賴理論等新概念和分析方法，針對二戰(zhàn)后新的政治經(jīng)濟現(xiàn)實問題進行分析。 按照新制度經(jīng)濟學(xué)更加寬泛的定義，市場本身就是一種制度，并且與社會中其他制度相互作用產(chǎn)生復(fù)合影響。從國際金融制度變遷趨勢來看，布雷頓森林體系崩潰后，“沒有制度”的牙買加體系作用日益弱化，必然需要新的制度替代，而國際金融市場、國際金融監(jiān)管等制度因素的相對重要性上升，相關(guān)的國際金融合作富有潛力。

隨著布雷頓森林體系的崩潰和牙買加體系的制度缺位，二戰(zhàn)后建立的國際金融制度運轉(zhuǎn)陷入困頓且改革滯后。世界范圍內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟失衡，發(fā)達國家國際收支赤字與發(fā)展中國家外匯儲備交相擴大，國際金融危機周期性爆發(fā)，沖擊著世界經(jīng)濟金融穩(wěn)定和全球化發(fā)展。戰(zhàn)后的國際金融體系演變和當前的危機不僅是管理或調(diào)控問題，而且是體系性問題，既是制度性危機也是一定意義上的意識形態(tài)危機。 尤其是發(fā)展中國家承擔了國際金融體系制度缺陷帶來的交易成本，背上了巨額外匯儲備包袱，面臨著“資源詛咒”“奇跡破滅”等問題。SWFs是由國家開展的金融創(chuàng)新活動，由于加強了外匯儲備管理和金融資源配置，顯著降低了交易成本，所以帶來了制度收益。

SWFs快速興起標志著主權(quán)國家在國際金融領(lǐng)域作為的擴大，為新興經(jīng)濟體更好地參與全球化開辟了有益路徑。二戰(zhàn)后美國一手建立的布雷頓森林體系，自上而下主導(dǎo)國際金融制度更替；與之相比，發(fā)展中國家SWFs推動的國際金融合作，其影響是自下而上的。正如諾斯指出，制度包括正式的規(guī)則和非正式約束，不斷尋求更低的交易成本是變遷的動力，制度變遷具有路徑依賴。 主權(quán)國家通過SWFs展開合作，并由金融市場合作逐步向金融治理合作發(fā)展，有利于在資本流動、監(jiān)管協(xié)調(diào)、貨幣體系等廣泛的國際制度因素之間形成影響路徑，從而推動國際金融制度變遷和全球金融治理革新。

二、雙方主權(quán)財富基金合作的實踐和作用

目前，中國與中東SWFs已在多個領(lǐng)域開展合作，并在探索推動建立有利于雙方的相關(guān)金融制度體系。

（一）開創(chuàng)聯(lián)合投資模式，促成國際資本雙向流動格局

SWFs在早期采取被動間接的方式開展全球投資，這主要是為了保持商業(yè)化形象并規(guī)避信息披露，以免遭到投資接受國和目標企業(yè)抵制。雖然短期內(nèi)能基于財富效應(yīng)獲得利益分配收益，但是長期看并未發(fā)揮金融資本對于實體經(jīng)濟的關(guān)鍵性影響作用，在金融全球化中有舍本逐末之嫌。由于SWFs具有長期投資優(yōu)勢，是主動直接對接實體經(jīng)濟十分理想的資金來源主體，所以除了能帶來財務(wù)回報之外，還能配合國家戰(zhàn)略。但是，單個SWFs主動直接投資存在局限性，一方面，資金占用期限長且金額大，面臨風險難以分散的問題；另一方面，獲取目標資產(chǎn)或企業(yè)的控制權(quán)可能引起抵制等。聯(lián)合投資模式的機理是分享投資額度，因為單一投資者投資于更多的項目可以產(chǎn)生分散風險的效果，而降低在每一個項目中的投資比例則能避免爭議。這為SWFs合作參與國際資本流動并從中獲益創(chuàng)造了條件。

2012年，中國與中東SWFs史無前例地在西方的地標性項目中聯(lián)合投資，成為SWFs全球投資從被動轉(zhuǎn)向主動、從間接走向直接的標志性轉(zhuǎn)折。這一年，卡塔爾投資局與中國投資有限責任公司投入116億美元，共同投資英國的礦業(yè)巨頭斯特拉塔（Xstrata）與美國嘉能可（Glencore）的并購案，以及法國能源公司道達爾（Total）的收購案，占當年能源板塊SWFs投資的73%。其中，斯特拉塔并購案還聯(lián)合了挪威政府全球養(yǎng)老基金，最終打造了交易資本金額高達700億美元的大宗商品行業(yè)的全球龍頭項目。此外，中國與中東SWFs組團在英國開展房地產(chǎn)投資，阿布扎比投資局、中國投資有限責任公司和科威特投資局共投入12億美元購入倫敦金融城核心地段樓宇，阿布扎比投資局與中國投資有限責任公司投資21億美元買入倫敦希思羅機場運營公司（FGP Topco Ltd.）股份，分別持股20%和10%，加上新加坡政府投資公司持股共計達42%。當年全球SWFs前十大投資項目中，中國與中東SWFs共同參與其中四宗并領(lǐng)銜前兩大宗，占全部聯(lián)合投資金額的約六成。SWFs還進一步與投資能力強的私人機構(gòu)投資者開展互補合作，即“主權(quán)私營合作”（Sovereign Private Partnerships， SPP）。2016年，全球SWFs參與的直接投資中，真正自有資本僅占3.5%，其他均來源于私人部門。

中國與中東SWFs開展聯(lián)合投資，并從公共部門延伸至私人部門，推動形成國際資本在發(fā)展中國家和發(fā)達國家市場之間雙向流動的新格局，對于金融市場合作是重大突破。一是疊加提供主權(quán)信用，增強雙方國際金融實力。從2008到2016年，雙方SWFs直接投資中的聯(lián)合投資比例已從24%上升至53%，有力提升了合作雙方的國際金融市場地位。二是聯(lián)袂發(fā)揮SWFs獨特金融功能，掌握國際分工主動權(quán)。SWFs聯(lián)合投資可以較好地分散風險和發(fā)揮杠桿作用，多渠道和逆周期供給長期資本，深度參與資本在地域之間的流動和分配，使雙方在國際產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和能級轉(zhuǎn)換中占據(jù)有利地位。三是實質(zhì)性重構(gòu)國際資本流動渠道，改變發(fā)展中國家在國際金融市場上的依附地位。通過引領(lǐng)全球SWFs構(gòu)筑國際投資平臺，廣泛吸引其他商業(yè)性金融機構(gòu)跟隨投資，SWFs合作實際上打通了雙方在全球的投融資渠道，減少了對于發(fā)達國家的金融依賴，改變了美元霸權(quán)下不利于發(fā)展中國家自主發(fā)展的資本供給和配置環(huán)境。

（二）共建主權(quán)財富基金國際論壇，催生國際金融監(jiān)管雙向?qū)υ挋C制

2008年4月，由IMF主導(dǎo)建立了包括25個國家SWFs成員的主權(quán)財富基金國際工作組（International Working Group， IWG）；2008年10月，IWG出爐《圣地亞哥原則》（Santiago Principles），公布了促進SWFs投資決策的操作獨立性、透明度和問責制的24項原則；2009年4月，IWG發(fā)表《科威特宣言》（Kuwait Declaration）宣告主權(quán)財富基金國際論壇（International Forum of Sovereign Wealth Funds， IFSWF）成立。 從IWG到IFSWF的最大轉(zhuǎn)變在于，后者是一個自愿性組織，董事會為最高領(lǐng)導(dǎo)機構(gòu)，董事均在各個SWFs中推選，IMF只是官方觀察機構(gòu)，這為相關(guān)發(fā)展中國家留下了較大的金融自主空間。

中國與中東SWFs共擔與自身市場地位相稱的國家政治責任，在現(xiàn)行IMF主導(dǎo)的國際金融監(jiān)管框架和規(guī)則下通過協(xié)商對話，將IFSWF聯(lián)合打造成為一個新型全球金融治理平臺，從而掌握了監(jiān)管規(guī)則的詮釋與執(zhí)行主動權(quán)。中國與中東SWFs是IFSWF建設(shè)的奠基人和主力軍，接力完成了圣地亞哥原則執(zhí)行調(diào)查報告、從華盛頓搬往倫敦、發(fā)布三年戰(zhàn)略規(guī)劃等初創(chuàng)期大事，并在監(jiān)管規(guī)則制定上取得重要突破。一是主動詮釋圣地亞哥準則。2011年，中國投資有限責任公司任輪值主席時，IFSWF發(fā)表的《北京公報》（Beijing Communiqué）稱，SWFs投資活動都是出于商業(yè)考慮，應(yīng)予以正常看待，賦予外界對于SWFs商業(yè)化目標和透明度的信心。2014年，科威特投資局任輪值主席時，重申圣地亞哥原則，強調(diào)SWFs踐行基于風險調(diào)整的收益最大化原則和基于經(jīng)濟金融立場的投資準則。雙方攜手，推動國際社會形成圣地亞哥原則得到高度遵循的正確認識，這是SWFs資金高效安全運用的有力保證。二是推崇容忍差異性的觀念。在《北京公報》發(fā)布的圣地亞哥原則執(zhí)行情況調(diào)查報告中，強調(diào)不同SWFs存在差異性，指出要求所有會員刻板執(zhí)行原則或徹底披露信息，既不可能也不合理?？仆赝顿Y局任輪值主席時則予以呼應(yīng)，指出圣地亞哥原則的初衷是為了增進對于SWFs及其行為的理解，由于每一個成員的目標都是個性化的，所以執(zhí)行準則的方式也不盡相同的狀況具有合理性。2014年IFSWF又進一步簽署《多哈共識》（Doha Agreement），形成建立在共識之上的差異化執(zhí)行機制。三是加強技術(shù)溝通以消除隔閡。SWFs主要源于發(fā)展中國家，應(yīng)對國際金融形勢變幻和提升全球投資能力是自身的迫切需求，對此，論壇確立同業(yè)技術(shù)協(xié)作議題，通過技術(shù)交流促進了包括東西方國家在內(nèi)的全球SWFs之間的相互理解與協(xié)作。

中國和中東SWFs在IFSWF中活躍的身影引人注目，顯示出不同于以往的國際金融監(jiān)管新氣象。一是形成了發(fā)展中國家參與國際金融監(jiān)管的新路徑。中國與中東并非二戰(zhàn)后一些國際規(guī)則的制定方，不僅缺乏參與全球治理的基礎(chǔ)條件，更易遭遇文明隔閡和沖突。雙方以IFSWF為舞臺，另辟蹊徑，同步邁出了參與國際金融監(jiān)管的關(guān)鍵步伐。二是催生發(fā)展中國家和發(fā)達國家之間的國際金融監(jiān)管雙向?qū)υ挋C制。中國和中東SWFs在金融市場上的合作取得發(fā)展，在監(jiān)管中的話語權(quán)也因合作而得到提升，改變了發(fā)達國家單邊主導(dǎo)的局面。論壇具有代表性和包容性，能夠承認差異、謀求理解、攜手互助，展現(xiàn)了更高水平的國際金融監(jiān)管合作圖景。三是一定意義上成為全球金融治理機制創(chuàng)新的典范。中國與中東SWFs通過IFSWF論壇的共建，從被監(jiān)管對象轉(zhuǎn)變?yōu)楸O(jiān)管主體，對于全球金融秩序變革具有積極意義。

（三）協(xié)同投資于外匯資產(chǎn)，雙方合作有利于國際金融體系的穩(wěn)定

從某種意義上說，SWFs是國際金融體系缺陷的產(chǎn)物，始終無法擺脫美元霸權(quán)的制衡。一方面，中國與中東SWFs的資金運用直接對應(yīng)美國國際收支赤字。美國國際收支失衡是世界各國獲取美元的前提，長期以來主要是美國經(jīng)常項目赤字對應(yīng)中國與中東等國家的盈余，后者表現(xiàn)為巨額官方外匯儲備。2006年，美國經(jīng)常項目赤字達到8 000億美元歷史高點，而中國與中東的盈余分別達到2 300億美元和2 700億美元；2013年美國赤字減至3 500億美元的歷史低點，而中國與中東盈余仍分別達1 500億美元和3 300億美元。 這意味著長期以來美國向世界供給美元中的大部分流向中國和中東，從特定角度說，這是SWFs賴以存在的基礎(chǔ)，雖然這些國家一直承受美元周期性貶值威脅，但卻難以輕易拋棄美元資產(chǎn)，以免進一步觸發(fā)美元貶值帶來資產(chǎn)貶值和財富縮水。另一方面，SWFs使中國與中東從對美債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛲顿Y人。SWFs改變了發(fā)展中國家官方外匯儲備主要投資于美國國債的單一出路，在資產(chǎn)類別、地域?qū)ο蠛拓泿欧N類上擁有了選擇權(quán)，從而改變了相當一部分美元資產(chǎn)在國際金融市場上的供給方式和路徑。雖然中國與中東SWFs主要投資美元外匯資產(chǎn)，但隨著其成為全球重要資本來源，將介入美國主導(dǎo)的金融自由化進程，某種程度上出現(xiàn)了反客為主之勢。

中國與中東SWFs的合作對于穩(wěn)定國際金融市場秩序甚或國際金融體系，具有重要意義，是重要的協(xié)同力量。一是支持美元信用。國際社會對于美國經(jīng)常項目赤字的可持續(xù)性普遍憂慮，實際上是擔心美元信用可能的崩潰或?qū)⒁l(fā)國際貨幣體系動蕩和導(dǎo)致世界經(jīng)濟無序調(diào)整。與美國經(jīng)常項目赤字攀升同步，發(fā)展中國家出現(xiàn)了通過SWFs向發(fā)達國家提供資本的重要趨勢。其中中國與中東是SWFs重要來源，其融資共同流向發(fā)達國家乃至美國市場，通過資本項目調(diào)整，這樣的流動有助于緩和失衡狀態(tài)。二是穩(wěn)定匯率。對于中國與中東SWFs而言，國際金融市場動蕩既不利于全球投資，也不利于財富傳承，因此奉行多樣化和高度分散的投資策略，力求不沖擊資產(chǎn)價格特別是不沖擊美元，以利于匯市穩(wěn)定。三是調(diào)節(jié)國際收支。在當今世界經(jīng)濟中，人們不可能完全通過美元單邊貶值來實現(xiàn)再平衡。SWFs通過全球高儲蓄和高投資互動，能夠雙向調(diào)節(jié)各國經(jīng)常項目和資本項目賬戶。中國與中東SWFs合作，一方面，通過投資減少對赤字國家主權(quán)債券的購買，一定意義上有利于誘導(dǎo)失衡國家采取實際行動調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策；另一方面，通過增強全球投資戰(zhàn)略性，一定程度上有助于引導(dǎo)國際經(jīng)濟可持續(xù)和平衡發(fā)展。也就是說，雙方通過協(xié)同加強主權(quán)金融博弈，可以占據(jù)國際產(chǎn)業(yè)分工和財富分配的有利地位。四是可以應(yīng)對國際金融危機的侵襲。20世紀80年代和90年代曾爆發(fā)拉美債務(wù)危機和東南亞金融危機，2008年又爆發(fā)了全球金融危機和歐洲主權(quán)債務(wù)危機。其顯著變化是，危機中心自發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移至發(fā)達國家，IMF作為曾經(jīng)的救助主體未能發(fā)揮充分和有效的救助作用，中國與中東SWFs反而成為西方企業(yè)的重要求助對象。

SWFs是由主權(quán)國家開展金融制度創(chuàng)新和全球運作外匯資產(chǎn)的特殊實體，中國與中東SWFs的上述合作進展和態(tài)勢，一定程度上改變了國際金融市場格局，推動了國際金融監(jiān)管變革，對于當今的國際金融體系產(chǎn)生了穩(wěn)定作用，成為推動國際金融制度變革的一股新力量。

三、雙方進一步合作的機遇、挑戰(zhàn)與對策

發(fā)展中國家SWFs合作有望成為國際金融制度和全球金融治理革新的新動力與新路徑。中國與中東SWFs作為其中的主要力量，當前具有共同的利益取向和戰(zhàn)略對接的需求。與此同時，在雙方開展合作的過程中，將不可避免地遭遇來自國際政治經(jīng)濟環(huán)境和特定地緣風險的挑戰(zhàn)。中國應(yīng)審時度勢，加強應(yīng)對。

（一）機遇

當前，中國與中東SWFs呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的勢頭，為雙方開展合作帶來歷史機遇。一是延續(xù)合作態(tài)勢可以創(chuàng)造更大共同利益。在國際政治格局轉(zhuǎn)折和全球經(jīng)濟秩序變革的機遇期，中國與中東SWFs作為發(fā)展中國家的金融中堅力量，面對全球治理缺陷暴露、西方國家轉(zhuǎn)嫁金融危機、世界經(jīng)濟增長乏力等歷史命題，具有共同訴求和改革的動力。中國與中東SWFs均管理著巨額官方外匯儲備資產(chǎn)，皆擁有全球范圍配置資本、發(fā)起金融監(jiān)管對話和提供國際信用的能力。作為具有全球影響力和系統(tǒng)重要性的主權(quán)金融力量，雙方在國際金融領(lǐng)域擁有相當規(guī)模的實力，可以在國際資本市場上聯(lián)手推動戰(zhàn)略性投資，在全球金融治理中通過IFSWF論壇開展監(jiān)管規(guī)則游說，并協(xié)同穩(wěn)定國際金融體系，有助于改善全球發(fā)展環(huán)境。二是雙方金融合作可以推動各自發(fā)展戰(zhàn)略對接。當前，以新興經(jīng)濟體為主的發(fā)展中國家經(jīng)濟地位及影響力上揚，中東出現(xiàn)外交“向東看”的態(tài)勢，而中國提出了“一帶一路”倡議，隨著國際資本流動從私人部門交易逐步向政府支持合作演變，雙方SWFs將發(fā)揮日益重要的作用，有助于推動中東海灣國家的經(jīng)濟多元化與中國的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能合作相結(jié)合。中國SWFs在亞投行、絲路基金中發(fā)揮了引領(lǐng)作用，中國投資有限責任公司以15%份額參股絲路基金，先后設(shè)立了比中、中墨、中俄基金，并牽頭推動中歐合作基金和中法第三方市場合作共同基金的發(fā)展，而中東SWFs更是其國家金融資產(chǎn)的核心和區(qū)域金融發(fā)展的紐帶。雙方的進一步合作有助于形成國際投資的新平臺。三是針對中東需求可以營造雙邊關(guān)系新格局。中東SWFs與石油天然氣等自然資源稟賦相輔相成，構(gòu)成該地區(qū)的獨特金融風貌。由于以豐沛的自然資源作為后盾，中東地區(qū)在合作中具有雄厚實力，而作為擺脫石油依賴和實現(xiàn)國家發(fā)展愿景的金融載體，中東SWFs參與合作的意愿強烈，為雙方合作提供了廣闊空間，進而也是中國與中東發(fā)展雙邊關(guān)系的有利依托。

（二）挑戰(zhàn)

中國與中東SWFs的國際金融合作才剛剛起步，仍面臨諸多內(nèi)外挑戰(zhàn)。一是合作態(tài)勢未穩(wěn)。目前中國與中東SWFs之間雖然廣泛開展聯(lián)合投資，但尚未設(shè)立多雙邊或平臺基金，雙方資本合作仍是松散和非正式的。IFSWF論壇作為自愿組織，約束力和執(zhí)行力有待提升。在國際產(chǎn)能合作方面，中國SWFs在全球絕大多數(shù)區(qū)域都對優(yōu)質(zhì)能源資源開展了投資，而對于資源豐沛的中東地區(qū)卻尚未涉及。在國際制度意義上，雙方金融合作尚未形成足夠的影響力。二是中東地緣風險。中東政治版圖“碎片化”，SWFs資源在各國之間分散布局，難以成為獨立的一極。大多數(shù)國家治理薄弱、發(fā)展乏力，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)脆弱，出現(xiàn)從“資源詛咒”再度陷入“金融詛咒”的苗頭，低油價時代的來臨更使其雪上加霜。一旦因地緣風險而使中東SWFs發(fā)展出現(xiàn)停滯甚至倒退，將給雙方合作帶來不確定性。三是金融保護主義。以英國脫歐和特朗普新政為標志，逆全球化浪潮顯現(xiàn)，跨國資本流動銳減成為突出現(xiàn)象。從1989年至國際金融危機爆發(fā)前的2007年，國際資本流動占GDP比重從39%上升至59%，2008年以后這一百分比則驟降至個位數(shù)。 中國與中東SWFs聯(lián)合推動的國際資本流動，可能會被一些國家或勢力誤讀為具有政治目的而遭遇種種排斥。四是美元霸權(quán)威脅。美元霸權(quán)是一種頑固的歷史制度優(yōu)勢，雖然歷經(jīng)金融危機重創(chuàng)，但尚無法輕易改變。2017年世界官方外匯儲備構(gòu)成中，美元、歐元和日元分別占64.5%、20.4%和3.57%，發(fā)展中國家美元儲備占其儲備總量的比重更是高達67.79%。 2016年美國投資凈流入達8.32萬億美元，比2008年的4萬億美元又翻了一番。 中國與中東SWFs作為主要的美元資產(chǎn)投資方，始終都會受到美元匯率周期性波動和美元危機系統(tǒng)性風險的威脅。五是文明沖突影響。中國與中東SWFs合作，也帶動了私人資本的運用，提升了自身在國際金融市場中的影響力和話語權(quán)，引發(fā)了西方國家不必要的憂慮。這種東西方之間或南北之間的利益之爭和文明沖突不會立即消失，其政治爭議也不會完全消除。

（三）對策

中國應(yīng)從國際金融制度變遷與全球治理革新的視角，把握機遇和應(yīng)對挑戰(zhàn)，進一步推動雙方SWFs的合作，以為自身發(fā)展爭取更為有利的外部條件。

第一，相互借力，面向資本市場加強全球戰(zhàn)略布局。中東SWFs全球投資歷史悠久、網(wǎng)絡(luò)密布、實踐豐富，在東西方市場上具有深厚的根基和顯赫的地位，是成熟的國際金融合作伙伴。中國應(yīng)汲取其投資專業(yè)、網(wǎng)絡(luò)和資本方面的經(jīng)驗優(yōu)勢，發(fā)揮自身市場潛力并豐富項目優(yōu)勢，在區(qū)域布局和投資能力等方面持續(xù)取得突破。特別是在“一帶一路”建設(shè)中，應(yīng)發(fā)揮雙方SWFs主權(quán)信用對于資金融通的支撐作用，攜手推動沿線國家SWFs等主權(quán)投資者廣泛參與，共同做大“一帶一路”資金融通的市場蛋糕，并促成政府與市場資本通力合作，培育和強化發(fā)展中國家整體的金融主導(dǎo)權(quán)。

第二，共同發(fā)聲，立足IFSWF論壇參與全球金融治理。國際金融領(lǐng)域的合作與競爭，上升至政治層面，就是規(guī)則的合作與競爭。中國與中東SWFs所開展的工作在IFSWF論壇創(chuàng)設(shè)階段已取得積極成效，應(yīng)抓住有利形勢，繼續(xù)強化雙方在論壇的領(lǐng)導(dǎo)地位，在透明度等關(guān)鍵問題上實現(xiàn)技術(shù)突破，探索搭建論壇內(nèi)多邊對話平臺，深化監(jiān)管對話機制建設(shè)。為增強IFSWF曝光率和活躍度，雙方應(yīng)積極參與現(xiàn)行各類國際金融組織和機構(gòu)的監(jiān)督活動，爭取最大支持，強化對于SWFs合法地位和相應(yīng)權(quán)利的國際保障。同時，雙方還應(yīng)推動IFSWF論壇廣泛參與G20等新興全球治理框架下的相關(guān)組織和議程，為發(fā)展中國家參與全球治理提供來自SWFs的金融資源支撐。

第三，協(xié)調(diào)投資，制衡美元霸權(quán)維護國家金融安全利益。美元霸權(quán)對于各國財富傳承和金融安全，始終是外部干擾和長期威脅。中國與中東SWFs應(yīng)基于互信互利的立場，在受制于美元霸權(quán)的不利形勢中，探索雙方協(xié)調(diào)投資機制，維護雙方海外資產(chǎn)利益，并加強協(xié)同，增強匯率博弈實力，穩(wěn)步向多幣種投資過渡，這當然也包括在人民幣國際化和海灣六國統(tǒng)一貨幣計劃中加強合作等手段的運用。從體系變革的角度出發(fā)，雙方應(yīng)牽頭推動全球SWFs建立更深層次的合作關(guān)系和機制，更好協(xié)調(diào)應(yīng)對全球經(jīng)濟失衡、貧富分化、財富分配不均等問題，謀求共同利益和積極解決相關(guān)沖突。

第四，動態(tài)關(guān)注，在加強SWFs合作的同時，防范中東地緣風險。中東國家對于SWFs全球金融資產(chǎn)極其重視，中東SWFs事關(guān)地區(qū)相關(guān)國家的重要經(jīng)濟利益，在內(nèi)政外交中處于重要地位。這也是在與中東開展金融合作中必須考慮的一個關(guān)鍵點。無論是作為投資國、投資接受國還是聯(lián)合投資方，都需要認識到這一因素并加以積極應(yīng)對和處理。與此同時，在中國與中東SWFs的合作中，尤其需要關(guān)注中東的地緣政治經(jīng)濟風險，在聯(lián)合投資決策中加強中東主權(quán)信用風險評估、投資接受國政治態(tài)度評估以及投資項目后續(xù)進展中的政治經(jīng)濟風險持續(xù)跟蹤管理，防止在國際金融合作中因中東局勢動蕩而輸入金融風險。

[收稿日期：2018-04-23]

[修回日期：2018-06-07]

[責任編輯：楊 立]