全面高效的宏觀政策國(guó)際協(xié)調(diào)是人民幣國(guó)際化的必然要求

人民幣國(guó)際化是人民幣逐漸從中國(guó)的主權(quán)貨幣發(fā)展成為主要國(guó)際貨幣的過(guò)程。在當(dāng)前“一超多元”的國(guó)際貨幣格局下，人民幣想要打破國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美元、歐元的使用慣性、路徑依賴(lài)，獲得廣泛使用的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易地位相匹配的貨幣地位，仍然需要經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)而曲折的歷史進(jìn)程。

人民幣國(guó)際化指數(shù)現(xiàn)狀

1.人民幣國(guó)際化調(diào)整鞏固，RII觸底后強(qiáng)勢(shì)反彈。2017年，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)蘇向好，貿(mào)易與投資回暖，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)勢(shì)頭鞏固，新興市場(chǎng)企穩(wěn)回升。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型升級(jí)的壓力下保持穩(wěn)健，新動(dòng)能更加強(qiáng)勁，增長(zhǎng)表現(xiàn)好于預(yù)期，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）一年內(nèi)連續(xù)四次上調(diào)中國(guó)GDP增速預(yù)測(cè)。綜合國(guó)力提升，改革開(kāi)放有序推進(jìn)，夯實(shí)了人民幣國(guó)際化發(fā)展的基礎(chǔ)。市場(chǎng)需求企穩(wěn)回升，擺脫“恐慌”回歸理性，為人民幣國(guó)際化提供了內(nèi)源動(dòng)力。在此基礎(chǔ)上，跨境人民幣使用政策體系以及基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步完善，為人民幣跨境與離岸使用創(chuàng)造了便利條件?？傮w來(lái)看，2017年人民幣國(guó)際化逐漸消化前期負(fù)面沖擊與預(yù)期，在波動(dòng)中顯著回升，在全球貨幣體系中保持穩(wěn)定地位。截至2017年4季度，人民幣國(guó)際化指數(shù)（RII）為3.13（圖1），同比上升44.80%，強(qiáng)勢(shì)反彈，基本回歸至2015年水平。

2.資本金融項(xiàng)下人民幣使用取得突破性進(jìn)展。2017年，人民幣國(guó)際金融計(jì)價(jià)交易功能得到夯實(shí)，頻現(xiàn)亮點(diǎn)。海外人民幣資金池已走出低谷，人民幣國(guó)際信貸全球占比同比增長(zhǎng)1.01%，呈現(xiàn)止跌回升態(tài)勢(shì)?！皞ā边M(jìn)一步加快中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放步伐，熊貓債市場(chǎng)穩(wěn)步向前，點(diǎn)心債市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象，產(chǎn)品體系不斷創(chuàng)新并完善。人民幣直接投資回歸理性，在全球直接投資逐季度萎縮的背景下，人民幣直接投資受到?jīng)_擊總體較小，在全球直接投資中的占比快速攀升，成為拉動(dòng)RII反彈的主要力量之一。2017年4季度，人民幣國(guó)際金融計(jì)價(jià)交易綜合占比達(dá)6.51%，創(chuàng)歷史新高。

人民幣國(guó)際化面臨的主要障礙

1.全球貨幣政策醞釀變局，金融市場(chǎng)波動(dòng)性與溢出效應(yīng)上升。全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息和縮表進(jìn)程，歐洲央行、日本央行等退出極度寬松貨幣政策的預(yù)期上升，將對(duì)匯率、利率以及資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生較大影響，短期資金流動(dòng)的不確定性上升。特別是在當(dāng)前全球金融資產(chǎn)分布相對(duì)單一的情況下，貨幣“競(jìng)爭(zhēng)”加劇，匯率波動(dòng)擴(kuò)大，使得風(fēng)險(xiǎn)傳染性和溢出效應(yīng)增大，發(fā)展中國(guó)家金融脆弱性顯著上升，對(duì)人民幣跨境與離岸使用形成一定阻礙。

2.人民幣金融產(chǎn)品不夠豐富，市場(chǎng)體系有待健全。盡管離岸人民幣市場(chǎng)建設(shè)進(jìn)入成長(zhǎng)階段，產(chǎn)品多樣化、規(guī)模和交易活躍性有所改善。然而，受到宏觀審慎監(jiān)管、創(chuàng)新能力、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等因素影響，境內(nèi)人民幣金融產(chǎn)品體系較美元、歐元等仍存在一定差距，2017年離岸人民幣資金池仍處于萎縮狀態(tài)。點(diǎn)心債發(fā)行低迷，缺乏豐富的產(chǎn)品，市場(chǎng)較為清淡。特別是匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段難以滿(mǎn)足國(guó)際社會(huì)的需要，非居民缺乏充足便捷的人民幣使用渠道和使用方式，對(duì)人民幣跨境使用產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。

3.合規(guī)審查背景下人民幣跨境流動(dòng)通暢度有待提高。在全球金融形勢(shì)復(fù)雜多變的背景下，為了守住不發(fā)生金融危機(jī)的底線(xiàn)，中國(guó)加強(qiáng)了資本項(xiàng)下管理，完善資本跨境流動(dòng)的真實(shí)、合規(guī)性審核，有效遏制了前些年比較盛行的、沒(méi)有真實(shí)貿(mào)易背景的套利和投機(jī)性資本跨境流動(dòng)，減少了一部分人民幣跨境流動(dòng)。資金進(jìn)出境手續(xù)增多，便利性有所減弱，人民幣跨境流動(dòng)通暢度下降，對(duì)人民幣跨境與離岸使用造成了負(fù)面影響。

4.CIPS業(yè)務(wù)不及預(yù)期，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)滯后。人民幣國(guó)際化需要強(qiáng)大基礎(chǔ)設(shè)施的支撐。盡管人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）已投入使用，但是參與機(jī)構(gòu)、處理業(yè)務(wù)量不及預(yù)期，存在業(yè)務(wù)種類(lèi)相對(duì)單一、證券清算結(jié)算體系割裂、交易流程和政策與國(guó)際慣例沒(méi)有統(tǒng)一對(duì)接等問(wèn)題。與美元、歐元的支付體系相比，CIPS在貨幣政策傳導(dǎo)、資金周轉(zhuǎn)優(yōu)化、金融監(jiān)管和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)等方面存在明顯短板，亟待進(jìn)一步完善。

結(jié)構(gòu)變遷中的宏觀政策國(guó)際協(xié)調(diào)

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，宏觀政策國(guó)際協(xié)調(diào)的內(nèi)容并非一成不變，協(xié)調(diào)機(jī)制也需與時(shí)俱進(jìn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)格局和貨幣格局的變遷，原有協(xié)調(diào)機(jī)制難以取得實(shí)際效果，必須進(jìn)行改革和完善，并在各方力量的推動(dòng)下逐漸形成新的協(xié)調(diào)機(jī)制。過(guò)去二百年間，國(guó)際貨幣格局經(jīng)歷了英鎊由盛轉(zhuǎn)衰、美元主導(dǎo)地位確立和歐元誕生等一系列重大改變，國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)制也從由軍事力量主導(dǎo)的政治利益協(xié)調(diào)，到國(guó)際組織牽頭下的多方協(xié)調(diào)，再到不斷興起的區(qū)域協(xié)調(diào)。不難發(fā)現(xiàn)，每一次主要國(guó)際貨幣的更替都導(dǎo)致國(guó)際政策協(xié)調(diào)的發(fā)展演變，新興國(guó)際貨幣都擁有自己主導(dǎo)的國(guó)際政策協(xié)調(diào)機(jī)制和平臺(tái)。任何處于上升期的新興國(guó)際貨幣，都要接受傳統(tǒng)國(guó)際政策協(xié)調(diào)機(jī)制的“考驗(yàn)”，不合格的只能被迫退出國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)；幸存者還必須積極打造新的國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)制以贏得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，為本幣國(guó)際化構(gòu)建制度基礎(chǔ)。實(shí)際上，國(guó)際協(xié)調(diào)機(jī)制的成敗，決定了新興國(guó)際貨幣在新格局中的地位高低。顯然，人民幣國(guó)際化進(jìn)程也必須服從這一歷史規(guī)律。

宏觀政策國(guó)際協(xié)調(diào)與人民幣國(guó)際化是相輔相成的關(guān)系。人民幣國(guó)際化是改革和完善國(guó)際貨幣體系的結(jié)果，有助于豐富國(guó)際政策協(xié)調(diào)內(nèi)容，提高協(xié)調(diào)機(jī)制的運(yùn)行效率。同時(shí)，有效的國(guó)際政策協(xié)調(diào)能夠營(yíng)造人民幣國(guó)際化所需的外部政策環(huán)境。一國(guó)貨幣的國(guó)際地位由該國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、金融發(fā)展水平和金融深度決定。毫無(wú)疑問(wèn)，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提升等目標(biāo)而制定和實(shí)施的貨幣政策、財(cái)政政策、宏觀審慎政策、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型政策等，為推進(jìn)貨幣國(guó)際化奠定了必要的經(jīng)濟(jì)和制度基礎(chǔ)。但是，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，主要國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的負(fù)面溢出效應(yīng)可能極大地削弱中國(guó)政策效果；單純考慮自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)而制定的經(jīng)濟(jì)政策也很有可能對(duì)周邊國(guó)家或其他國(guó)家造成較大負(fù)面影響，引發(fā)經(jīng)濟(jì)沖突，不利于人民幣國(guó)際化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。加強(qiáng)同世界其他國(guó)家的政策溝通和協(xié)調(diào)，可以在一定程度上減輕政策溢出效應(yīng)帶來(lái)的負(fù)面影響和不確定性，有力保障宏觀政策實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果，為人民幣國(guó)際化鋪路，助推國(guó)際貨幣體系多元化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，形成更加穩(wěn)健、平衡的國(guó)際貨幣新格局。

全面高效的宏觀政策國(guó)際協(xié)調(diào)是人民幣國(guó)際化的必然要求；要將貿(mào)易、貨幣政策作為短期協(xié)調(diào)的重點(diǎn)內(nèi)容，將結(jié)構(gòu)改革、宏觀審慎政策納入?yún)f(xié)調(diào)范疇，從而完善國(guó)際政策協(xié)調(diào)框架；要重視多層次國(guó)際組織在協(xié)調(diào)中所體現(xiàn)的平臺(tái)功能，積極尋求在新興國(guó)際協(xié)調(diào)平臺(tái)上發(fā)揮引領(lǐng)作用。要在“一帶一路”上開(kāi)展內(nèi)容豐富的區(qū)域合作機(jī)制創(chuàng)新，為國(guó)際協(xié)調(diào)理論和實(shí)踐提供新樣本、新模式；妥善處理中美貿(mào)易摩擦和政策分歧，這是實(shí)現(xiàn)無(wú)危機(jī)可持續(xù)發(fā)展和人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵，也是當(dāng)前中國(guó)進(jìn)行國(guó)際政策協(xié)調(diào)需要解決的主要矛盾。