盧燁 鄧偉菁

摘 要：自2016年保險(xiǎn)資金開放投資信托業(yè)務(wù)以來(lái)，保險(xiǎn)公司和信托公司之間的聯(lián)系日益密切。但是由于保險(xiǎn)資金運(yùn)作方式單一、投資期限錯(cuò)配以及制度不完善等因素，造成保險(xiǎn)資金投資信托產(chǎn)品問題重重，對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展造成了不利影響。本文在系統(tǒng)分析保險(xiǎn)資金信托化原理、發(fā)展動(dòng)機(jī)及存在問題的基礎(chǔ)上，提出了完善保險(xiǎn)資金投資信托產(chǎn)品發(fā)展的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)資金 投資信托產(chǎn)品 發(fā)展現(xiàn)狀

中圖分類號(hào)：F842 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）03（b）-021-02

近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)一直保持著快速增長(zhǎng)，資金規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)愈加豐富。但與此同時(shí)，我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)資金的管理較為嚴(yán)格，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道相對(duì)狹窄。為提高保險(xiǎn)資金投資收益率，拓寬保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域，2006年，我國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)社會(huì)項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》，允許保險(xiǎn)資金投資信托公司投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目信托計(jì)劃?！蛾P(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》對(duì)外公布于2012年10月，由保監(jiān)會(huì)審核通過(guò)，信托公司進(jìn)行資金集合，執(zhí)行信托計(jì)劃等的金融產(chǎn)品被接納，保險(xiǎn)投資信托運(yùn)用就這樣拉開了序幕。隨后兩年，保險(xiǎn)資金投資信托產(chǎn)品經(jīng)過(guò)快速發(fā)展，投資結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化，根據(jù)保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)報(bào)告，2012年末，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入為15488億元，保費(fèi)資金運(yùn)用68500億元，投資債券、銀行存款、股票及證券投資基金、其他的比重分別為44.67%、34.16%、11.8%、9.37%；2014年末，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)收入為20234億元，保費(fèi)資金運(yùn)用為93314億元，投資債券、銀行存款、股票及證券投資基金、其他的比重分別為38.15%、27.12%、11.06%、23.67%。2012年～2014年間，其他投資的比重由9.37%快速攀升到23.67%，保險(xiǎn)資金在投資信托上的力度對(duì)此作出了不可忽視的貢獻(xiàn)，保險(xiǎn)業(yè)與信托業(yè)務(wù)的相輔相成，不僅可以解決信托公司大額資金來(lái)源問題，而且對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)也是資產(chǎn)優(yōu)化組合的過(guò)程，因此有利于行業(yè)間的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有利于金融資源的優(yōu)化配置。保險(xiǎn)資金投資信托業(yè)務(wù)快速開展的同時(shí)，也帶來(lái)了委托代理風(fēng)險(xiǎn)、信托剛性兌付等一系列風(fēng)險(xiǎn)。2014年保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資集合資金信托計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)保險(xiǎn)資金信托運(yùn)用作出了如下的規(guī)定：保險(xiǎn)資金投資的集合資金信托計(jì)劃，基礎(chǔ)資產(chǎn)限于融資類資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)可控的非上市權(quán)益類資產(chǎn)。其中，固定收益類的集合資金信托計(jì)劃，信用等級(jí)不得低于國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的A級(jí)或者相當(dāng)于A級(jí)的信用級(jí)別。不得投資單一信托，不得投資基礎(chǔ)資產(chǎn)屬于國(guó)家明令禁止行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的信托計(jì)劃，給相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提供了避風(fēng)港。

此外，近幾年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展對(duì)以往的保險(xiǎn)業(yè)影響很大，變則通，因此現(xiàn)在的保險(xiǎn)業(yè)在大力發(fā)展中逐漸的開始涉及互聯(lián)網(wǎng)，不僅加強(qiáng)自身網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)建設(shè)，而且還加強(qiáng)了與淘寶、京東等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的合作，推出了許多創(chuàng)新產(chǎn)品，如本文將要介紹的“娛樂寶”案例，就是互聯(lián)網(wǎng)、保險(xiǎn)、信托三者結(jié)合的創(chuàng)新產(chǎn)品。

1 保險(xiǎn)資金信托運(yùn)用的原理和動(dòng)機(jī)

1.1 保險(xiǎn)投資信托化發(fā)展的原理

信托的基本理念是財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移和管理，具體是指“委托人”基于對(duì)受托人的信任，將財(cái)產(chǎn)權(quán)授予受托人，受托人根據(jù)委托人所想，以受托人的身份，對(duì)受益人的權(quán)利與義務(wù)進(jìn)行管理或者處分的行為。信托內(nèi)涵決定其發(fā)展以信任為基礎(chǔ)，發(fā)展過(guò)程中重點(diǎn)進(jìn)行財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移和分離。我國(guó)信托發(fā)展形式包括信托合同、遺囑、法律、行政法規(guī)定等。

保險(xiǎn)資金信托化是指保險(xiǎn)資金依據(jù)信托原理開展的投資行為。保險(xiǎn)公司作為委托方，能夠?qū)⒈ｋU(xiǎn)資金委托給相應(yīng)的信托公司以及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，由其他信托公司或者資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)按照一定的目的進(jìn)行投資管理。信托是連接貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的重要金融工具，是現(xiàn)代金融體系中的重要組成，具體職能有事務(wù)管理職能、資產(chǎn)融通職能、社會(huì)投資職能等。信托財(cái)產(chǎn)的基本表現(xiàn)形式是貨幣，發(fā)展目的是實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)的增值。

1.2 保險(xiǎn)資金信托化的發(fā)展動(dòng)機(jī)

第一，產(chǎn)品收益高。信托產(chǎn)品和一般金融投資工具相比具有收益率高的特點(diǎn)。受金融危機(jī)的影響，保險(xiǎn)資金投資渠道發(fā)展受到了限制，總體投資效益不高。因而，在新的歷史時(shí)期，需要相關(guān)人員結(jié)合實(shí)際進(jìn)一步拓展資金投資渠道，加快分散資金發(fā)展的各種風(fēng)險(xiǎn)。第二，風(fēng)險(xiǎn)隔離。在信托制度的規(guī)范下，能夠?qū)⑽腥?、受托人、受益人的?quán)益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的分離，并在信托合同的應(yīng)用下賦予受托人更多資產(chǎn)運(yùn)用、處分、管理的權(quán)利，加強(qiáng)對(duì)各種信托財(cái)產(chǎn)的運(yùn)用。在信托制度的安排下，信托財(cái)產(chǎn)擁有了獨(dú)特的法律地位和隔離保護(hù)性質(zhì)，在發(fā)展的過(guò)程中免去了外部債務(wù)對(duì)其產(chǎn)生的影響。

2 保險(xiǎn)資金信托化案例“娛樂寶”

2014年，國(guó)華人壽與阿里巴巴集團(tuán)聯(lián)合推出了“娛樂寶”互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)理財(cái)平臺(tái)。3月26日，首期“娛樂寶”正式發(fā)售，網(wǎng)民出資100元就可以投資熱門的影視劇作品，不僅可以獲得7%的年化收益，而且還有機(jī)會(huì)參與電影探班、明星簽名照以及旅游等專享權(quán)益。此外，為了保障項(xiàng)目資金的安全，商業(yè)銀行專門提供了信托貸款保本保息的擔(dān)保，一旦項(xiàng)目出現(xiàn)虧損的情況，將由商業(yè)銀行替融資方進(jìn)行還款。

阿里數(shù)娛總裁劉春寧表示，娛樂寶將引發(fā)內(nèi)容投資模式革命，為好的影視娛樂項(xiàng)目提供資金支持。

此外，相對(duì)于傳統(tǒng)的投融資活動(dòng)來(lái)說(shuō)，此次“娛樂寶”不僅成功的吸引投資者購(gòu)買，募集大量的保險(xiǎn)資金投資信托項(xiàng)目，給電影制作提供了資金支持，而且為電影積聚了人氣，成功的把投資者轉(zhuǎn)化為電影的消費(fèi)者。投資者為了讓自己投資的電影取得預(yù)期的收益，不但自己會(huì)在電影上映時(shí)去觀看，還會(huì)帶動(dòng)身邊人去支持自己投資的影片，這有利于提高項(xiàng)目質(zhì)量，保證預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)。首期產(chǎn)品在正式發(fā)行后4天即售罄，有近22.38萬(wàn)網(wǎng)民投資者購(gòu)買了此次產(chǎn)品，共融資7300萬(wàn)人民幣。此后“娛樂寶”又陸續(xù)推出了多期產(chǎn)品，不僅繼續(xù)投資電影，而且還將投資范圍擴(kuò)展到電視娛樂節(jié)目，產(chǎn)品對(duì)接不僅有分紅險(xiǎn)還有萬(wàn)能險(xiǎn)。

“娛樂寶”產(chǎn)品存在的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。一是委托代理風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司將資金委托于信托公司，但是信托公司可能會(huì)出于自己的利益考慮，而做出有損于保險(xiǎn)公司利益的行為，因此，保險(xiǎn)資金不僅要承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，還要承擔(dān)操作風(fēng)險(xiǎn)。二是信托剛性兌付的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)法律沒有規(guī)定信托公司有剛性兌付的義務(wù)，所以其實(shí)當(dāng)信托投資失敗后，信托公司是可以不履行規(guī)定的兌付承諾的，特別是近期信托到期對(duì)付延遲事件的發(fā)生，給保險(xiǎn)業(yè)運(yùn)用信托投資渠道敲響了風(fēng)險(xiǎn)的警鐘。

3 中國(guó)保險(xiǎn)資金投資信托產(chǎn)品發(fā)展存在的問題

3.1 保險(xiǎn)資金運(yùn)作模式單一

信托行業(yè)發(fā)展初期主要是為政府部門融資服務(wù)，在發(fā)展的過(guò)程中追求融資規(guī)模最大化，而非利潤(rùn)最大化。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景下，信托業(yè)雖然實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化發(fā)展，但是大多數(shù)的信托公司仍然沒有擺脫原有發(fā)展模式，仍然采取粗放經(jīng)營(yíng)模式，在預(yù)期收益率較高的情況下，經(jīng)營(yíng)發(fā)展會(huì)和到期兌付發(fā)生沖突，加重公司發(fā)展的違約風(fēng)險(xiǎn)，不利于投資者利益的保護(hù)。此外，雖然在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，保險(xiǎn)、信托、網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，推出了類似于“娛樂寶”的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，但是從總體上看，投資該領(lǐng)域的保險(xiǎn)資金占比很低，不足以改變保險(xiǎn)資金運(yùn)作模式單一的現(xiàn)狀。

3.2 資金投資期間不匹配

保險(xiǎn)資金的應(yīng)用需要遵循安全性、收益性、流動(dòng)性的原則。從實(shí)際發(fā)展情況來(lái)看，我國(guó)保險(xiǎn)資金注重中長(zhǎng)期投資，在發(fā)展的過(guò)程中遵循穩(wěn)健的原則，而現(xiàn)階段我國(guó)內(nèi)部發(fā)行的產(chǎn)品投資期限大多是中短期，可見，國(guó)內(nèi)發(fā)行的信托產(chǎn)品和保險(xiǎn)資金預(yù)期期限存在期限不匹配的問題，在管理過(guò)程中無(wú)法預(yù)知各種投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 保險(xiǎn)資金信托監(jiān)管體制不完善

監(jiān)管部門對(duì)保險(xiǎn)資金信托管理過(guò)于嚴(yán)格，使得保險(xiǎn)資金信托發(fā)展難以達(dá)到預(yù)期要求。例如，保險(xiǎn)資金信托禁止任何形式的保底承諾，也禁止信托公司自有資金或者其他信托資金墊付到期信托資金。另外，信托業(yè)主要由中國(guó)銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管負(fù)責(zé)，但是受我國(guó)分業(yè)監(jiān)管制度的影響，對(duì)于多方主體的保險(xiǎn)資金信托化發(fā)展缺乏明確的監(jiān)管細(xì)則。

3.4 缺乏專業(yè)復(fù)合型人才

保險(xiǎn)資金信托化發(fā)展人才不僅需要具備保險(xiǎn)知識(shí)、信托投資知識(shí)、財(cái)務(wù)知識(shí)，而且還需要具備一定的投資銀行業(yè)務(wù)知識(shí)，以便更好地認(rèn)識(shí)和量化保險(xiǎn)資金信托化風(fēng)險(xiǎn)，尋求最佳的風(fēng)險(xiǎn)控制策略。但實(shí)際上，我國(guó)信托行業(yè)的從業(yè)人員良莠不齊，無(wú)法滿足客戶日益增長(zhǎng)的服務(wù)需求，限制了保險(xiǎn)信托業(yè)的發(fā)展。

4 保險(xiǎn)資金投資信托產(chǎn)品發(fā)展完善的策略

4.1 強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理，為保險(xiǎn)資金投資信托創(chuàng)設(shè)良好的環(huán)境

對(duì)于保險(xiǎn)公司及信托公司來(lái)講，將防控風(fēng)險(xiǎn)放在突出位置。通過(guò)制定責(zé)任目標(biāo)、落實(shí)崗位責(zé)任、強(qiáng)化責(zé)任監(jiān)督、強(qiáng)化流程監(jiān)管，全面有效地控制各類風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)要積極引入利用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具來(lái)評(píng)估監(jiān)測(cè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，充分運(yùn)用擔(dān)保等風(fēng)險(xiǎn)化解方式，最終選擇合適的信托產(chǎn)品。

監(jiān)管部門要合理把握投資信托監(jiān)管力度，積極改進(jìn)監(jiān)管方式，完善監(jiān)管機(jī)制，通過(guò)有效監(jiān)管更好地促進(jìn)保險(xiǎn)資金投資信托化發(fā)展。

4.2 用好互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展機(jī)遇，加快產(chǎn)品創(chuàng)新步伐

一是對(duì)客戶的個(gè)人資料進(jìn)行統(tǒng)計(jì)最終形成數(shù)據(jù)庫(kù)，根據(jù)數(shù)據(jù)庫(kù)了解客戶的投資意向，然后再利用投資信托的優(yōu)點(diǎn)（靈活性）來(lái)向客戶推薦新的量身定做的理財(cái)產(chǎn)品，更貼心的為客戶提供服務(wù)；二是在網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷這個(gè)道路上，利用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行營(yíng)銷，使保險(xiǎn)信托業(yè)務(wù)能夠快速的融取資金，這樣產(chǎn)品更新?lián)Q代速度就會(huì)加快，業(yè)績(jī)?cè)俚歉叻?，發(fā)揮好互聯(lián)網(wǎng)快速傳遞性和交互性特點(diǎn)，使保險(xiǎn)資金信托投資產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)上快速傳播開來(lái)，快速吸引投資者的注意，同時(shí)積極搜集用戶反饋，及時(shí)調(diào)整營(yíng)銷策略，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)，使相關(guān)業(yè)務(wù)更加成熟；三是要強(qiáng)化服務(wù)意識(shí)與能力，提高用戶體驗(yàn)，讓互聯(lián)網(wǎng)真正成為連接保險(xiǎn)資金信托業(yè)務(wù)與普通大眾投資者值得信任的平臺(tái)。

4.3 加大人才培養(yǎng)力度，提高從業(yè)人員素質(zhì)

保險(xiǎn)資金信托化的有效發(fā)展需要專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)以及良好的市場(chǎng)環(huán)境。為此，在新的歷史時(shí)期，保險(xiǎn)資金信托公司需要加快培養(yǎng)高素質(zhì)、復(fù)合型人才，結(jié)合實(shí)際制定專業(yè)化的保險(xiǎn)資金信托投資策略，結(jié)合金融市場(chǎng)發(fā)展變化對(duì)保險(xiǎn)資金信托人員定期開展培訓(xùn)。同時(shí)，引入理論知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)豐富的國(guó)內(nèi)外專家，不斷吸收先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，做好人才培養(yǎng)工作，為業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展做好充足準(zhǔn)備。

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