印朝富 宋茜

亞的斯亞貝巴—吉布提鐵路（下稱“亞吉鐵路”）被稱為“新時(shí)期的坦贊鐵路”，它是一條以貨運(yùn)為主、客貨共線的跨國(guó)鐵路干線，采用中國(guó)二級(jí)電氣化鐵路標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，總投資約40億美元。與坦贊鐵路不同的是，亞吉鐵路不是對(duì)外經(jīng)援項(xiàng)目，而是中國(guó)企業(yè)在海外首條集設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、投融資、裝備材料、施工、監(jiān)理和運(yùn)營(yíng)管理全產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)化的商業(yè)化運(yùn)作鐵路，標(biāo)志著中國(guó)鐵路“走出去”取得重大突破，是“一帶一路”的標(biāo)志性成果。

項(xiàng)目核心邊界條件

項(xiàng)目交易架構(gòu)

亞吉鐵路的全產(chǎn)業(yè)鏈“走出去”系通過(guò)采用“EPC+OM”的運(yùn)作方式實(shí)現(xiàn)。項(xiàng)目在建設(shè)階段采用設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工一體化的交鑰匙模式，由中國(guó)土木工程集團(tuán)有限公司（下稱“中土集團(tuán)”）和中國(guó)中鐵二局集團(tuán)有限公司（下稱“中鐵二局”）共同承建。項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)階段繼續(xù)由承建方中土集團(tuán)和中鐵二局組成的聯(lián)營(yíng)體運(yùn)營(yíng)，負(fù)責(zé)為亞吉鐵路提供六年運(yùn)營(yíng)維護(hù)加兩年技術(shù)服務(wù)。

融資安排

亞吉鐵路的融資方為中國(guó)進(jìn)出口銀行，埃塞俄比亞鐵路建設(shè)資金的70%及吉布提鐵路建設(shè)資金的85%均來(lái)自該銀行提供的商業(yè)利率貸款，共計(jì)29億美元。作為融資增信措施，本項(xiàng)目采用了“信用保證保險(xiǎn)+主權(quán)擔(dān)保（吉布提方）/出口貿(mào)易（埃塞俄比亞方）”的方式。除項(xiàng)目融資落實(shí)外，為解決吉布提方的工程預(yù)付款資金缺口，中土集團(tuán)持有了吉布提鐵路項(xiàng)目10%的股權(quán)，吉布提方僅負(fù)責(zé)5%的預(yù)付款。

主要風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與管理

要在從零海拔的吉布提到海拔3 000米的埃塞俄比亞高原建造一條跨國(guó)現(xiàn)代電氣化鐵路，曾經(jīng)被前來(lái)實(shí)地考察的西方技術(shù)專家認(rèn)為難于登天。中國(guó)企業(yè)若要以中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)在東非高原上成功建設(shè)并運(yùn)營(yíng)這樣一條鐵路，需要克服來(lái)自地理、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、融資、人力資源等各方面的諸多難題，面臨重重考驗(yàn)。

（1）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。亞吉鐵路自西向東由東非高原抵達(dá)港口海平面，西部高程790～825米，至港口附近高程25～30米。平均自然坡度約11‰，局部地段可達(dá)到20‰，高差達(dá)到近800米，極大地增加了縱坡設(shè)計(jì)及機(jī)車牽引的難度;同時(shí)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)落后造成的牽引電力不穩(wěn)定進(jìn)一步加劇了亞吉鐵路的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。若采用傳統(tǒng)單機(jī)牽引模式將大大增加施工難度和工程造價(jià)。對(duì)此，中方根據(jù)自身的鐵路設(shè)計(jì)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，采用在中國(guó)復(fù)雜山區(qū)鐵路上運(yùn)用的雙機(jī)牽引技術(shù)，同時(shí)在每輛列車后加掛一輛內(nèi)燃機(jī)車作為保證安全的備選方案。此舉不僅降低了工程投資及施工組織的難度，也避免了地表的大量擾動(dòng)，有效降低了對(duì)當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境的影響。

（2）資金風(fēng)險(xiǎn)。埃塞俄比亞和吉布提都是以農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)為主的非洲國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后，亞吉鐵路首要面臨的是項(xiàng)目建設(shè)資金的籌資風(fēng)險(xiǎn)。有鑒于此，亞吉鐵路采用了更為穩(wěn)妥也更容易被所在國(guó)接受的融資方案。項(xiàng)目主要建設(shè)資金為從中國(guó)進(jìn)出口銀行貸款的29億美元。作為融資增信措施，埃塞俄比亞向中國(guó)的保險(xiǎn)公司投保了信用保證保險(xiǎn)，理賠額度達(dá)95%，并且以出口鮮花、咖啡、活畜等物品來(lái)?yè)?dān)保剩余5%的風(fēng)險(xiǎn)敞口。吉布提也采用投保加主權(quán)擔(dān)保的方式來(lái)保證其未來(lái)的還款。融資方案的落實(shí)有效降低了項(xiàng)目建設(shè)資金的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

另外，項(xiàng)目盈利模式的設(shè)計(jì)對(duì)控制投資風(fēng)險(xiǎn)也至關(guān)重要。根據(jù)亞吉鐵路運(yùn)營(yíng)合同的績(jī)效考核安排，“除運(yùn)營(yíng)管理開(kāi)始的兩年不進(jìn)行考核之外，其余四年的運(yùn)營(yíng)管理，貨運(yùn)收入超過(guò)1.19億美元或貨運(yùn)量超過(guò)21億噸千米后，業(yè)主將對(duì)運(yùn)維聯(lián)營(yíng)體給予貨運(yùn)收入8%的獎(jiǎng)勵(lì)，而對(duì)于運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造的其他業(yè)務(wù)收入，業(yè)主將給予20%的獎(jiǎng)勵(lì)”。該項(xiàng)安排大大提高了運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)通過(guò)商業(yè)化運(yùn)作方式提升項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率、增加運(yùn)營(yíng)收入的積極性。同時(shí)，作為戰(zhàn)略布局，中土集團(tuán)還積極參與埃塞俄比亞和吉布提的工業(yè)園投資開(kāi)發(fā)、商貿(mào)物流等業(yè)務(wù)，既有助于提升該項(xiàng)目自身盈利能力及埃塞俄比亞、吉布提政府財(cái)政能力，也將有效降低項(xiàng)目所面臨的未來(lái)運(yùn)營(yíng)收入和收益風(fēng)險(xiǎn)。

（3）運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如前文所述，為降低亞吉鐵路在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)可能遭遇的供電不足、營(yíng)業(yè)收入不足等困難，給鐵路的運(yùn)營(yíng)安全和經(jīng)濟(jì)效益造成不利影響，中國(guó)團(tuán)隊(duì)從當(dāng)?shù)貙?shí)際情況出發(fā)，運(yùn)用中國(guó)智慧和中國(guó)技術(shù)，為解決未來(lái)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中可能遭遇的難題提前做好布局安排。

另外，鐵路運(yùn)營(yíng)的技術(shù)人才也是確保亞吉鐵路能夠順利開(kāi)通并安全、穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵所在。但在亞吉鐵路開(kāi)工前，埃塞俄比亞和吉布提兩國(guó)在現(xiàn)代鐵路運(yùn)營(yíng)人才儲(chǔ)備方面幾乎為零。因此，為本項(xiàng)目加入運(yùn)營(yíng)服務(wù)環(huán)節(jié)就成為必需之選。為此，中國(guó)團(tuán)隊(duì)積極參與埃塞俄比亞-吉布提聯(lián)營(yíng)體的經(jīng)營(yíng)管理招標(biāo)并成功中標(biāo)。中國(guó)團(tuán)隊(duì)不僅要在6年中運(yùn)營(yíng)維護(hù)好亞吉鐵路，還要在此期間為兩國(guó)培養(yǎng)包括中高層管理人員和基層員工在內(nèi)的數(shù)千名當(dāng)?shù)罔F路管理、技術(shù)、服務(wù)人員，使本項(xiàng)目真正實(shí)現(xiàn)從“中國(guó)制造”到“中國(guó)運(yùn)營(yíng)”服務(wù)的轉(zhuǎn)型。

項(xiàng)目亮點(diǎn)帶來(lái)的啟示

科學(xué)的設(shè)計(jì)理念

與時(shí)速250～350千米的中國(guó)高鐵相比，亞吉鐵路的設(shè)計(jì)最高時(shí)速僅為120千米，但鐵路的運(yùn)行時(shí)速并非越快越好。一個(gè)成功的項(xiàng)目，最關(guān)鍵的是適應(yīng)項(xiàng)目所在地發(fā)展需要并高效地提供符合要求的公共產(chǎn)品或服務(wù)。

結(jié)合亞吉鐵路所在國(guó)的特殊地理及經(jīng)濟(jì)條件，中國(guó)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)對(duì)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)方案進(jìn)行了細(xì)化調(diào)整。例如，針對(duì)吉布提的實(shí)際困難，項(xiàng)目設(shè)計(jì)單位中鐵第四勘察設(shè)計(jì)院集團(tuán)有限公司（下稱“鐵四院”）在中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上進(jìn)行了調(diào)整;吉布提電力供應(yīng)困難，改為接觸網(wǎng)取電主用、柴油發(fā)電機(jī)備用的區(qū)間直放站供電模式;吉布提一級(jí)道砟缺乏，在滿足項(xiàng)目功能的前提下，采用二級(jí)道砟;當(dāng)?shù)厮鄥T乏，而石材資源豐富，因而在路基護(hù)坡等方面改用石料施工，降低成本。通過(guò)結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)條件和實(shí)際需要，中國(guó)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目設(shè)計(jì)中對(duì)中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行屬地化的合理改進(jìn)，大大降低了項(xiàng)目的建造成本和運(yùn)營(yíng)安全性，在滿足當(dāng)?shù)乜拓涍\(yùn)輸需要的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)效益的最大化。

實(shí)現(xiàn)物有所值

亞吉鐵路最大的亮點(diǎn)不僅在于它是中國(guó)鐵路首個(gè)全產(chǎn)業(yè)鏈輸出的項(xiàng)目，使走出國(guó)門(mén)的中國(guó)企業(yè)從過(guò)去的以工程援建、總承包施工為主，轉(zhuǎn)向了建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、裝備、標(biāo)準(zhǔn)的一體化出海，而且它通過(guò)提供運(yùn)營(yíng)養(yǎng)護(hù)服務(wù)、人才培養(yǎng)和技術(shù)指導(dǎo)服務(wù)等，使被投資國(guó)的鐵路建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、管理能力得到極大的提升。中國(guó)古語(yǔ)有云“授人以魚(yú)不如授人以漁”，亞吉鐵路正是通過(guò)“工程輸出+服務(wù)輸出”的方式，在當(dāng)?shù)卮蛟炝艘恢н^(guò)硬的專業(yè)化鐵路建設(shè)和運(yùn)營(yíng)隊(duì)伍，從而奠定所在國(guó)現(xiàn)代化鐵路發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，大大提升了所在國(guó)建設(shè)這樣一條現(xiàn)代化鐵路所獲得的價(jià)值。

成功輸出中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)

長(zhǎng)久以來(lái)，埃塞俄比亞政府一直重視西方標(biāo)準(zhǔn)，但經(jīng)過(guò)近幾年中國(guó)鐵路建造及裝備制造技術(shù)水平的不斷提升，中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)也開(kāi)始在國(guó)際鐵路工程領(lǐng)域嶄露頭角。當(dāng)然，與工程項(xiàng)目建設(shè)相比，技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的“出海”遠(yuǎn)比想象中更困難。由于整個(gè)項(xiàng)目過(guò)程均采用中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)和中國(guó)設(shè)備，而非洲國(guó)家對(duì)中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)并不熟悉，因此，為避免承建方與設(shè)計(jì)批復(fù)公司、工程驗(yàn)收公司不能有效銜接的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，本項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案批復(fù)和工程竣工驗(yàn)收也都由中國(guó)咨詢公司負(fù)責(zé)，終于確保項(xiàng)目順利交付商業(yè)運(yùn)營(yíng)。

亞吉鐵路的成功建成和運(yùn)營(yíng)，為未來(lái)我國(guó)鐵路“走出去”繼續(xù)執(zhí)行中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)提供了有力的例證及操作案例。中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)的“出海”既讓以后中國(guó)企業(yè)更加容易取得主導(dǎo)權(quán)，也能為企業(yè)統(tǒng)一全球標(biāo)準(zhǔn)，減少國(guó)外項(xiàng)目前期的勘探、設(shè)計(jì)等成本。

合理的項(xiàng)目融資方案和商業(yè)運(yùn)營(yíng)方案

能在埃塞俄比亞和吉布提這樣經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱的國(guó)家成功建成耗資如此巨大的鐵路項(xiàng)目并進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，除得益于設(shè)計(jì)和建造方案的合理優(yōu)化外，項(xiàng)目融資方案和商業(yè)運(yùn)營(yíng)方案的落實(shí)也至關(guān)重要。

與附加政治訴求等苛刻條件的西方財(cái)團(tuán)要求相比，中國(guó)企業(yè)依托中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司提供的融資及保險(xiǎn)增信措施，為項(xiàng)目所在國(guó)政府提供了可承受的融資方案，并確保項(xiàng)目建設(shè)資金的落實(shí)，保證項(xiàng)目在所在國(guó)政府資金匱乏的情況下順利建成。

此外，作為一條商業(yè)化運(yùn)作的鐵路項(xiàng)目，亞吉鐵路制訂合理的商業(yè)運(yùn)營(yíng)方案至關(guān)重要。為此，中國(guó)投資團(tuán)隊(duì)不僅在工程技術(shù)方面做了詳盡的前期可行性研究，在當(dāng)?shù)赝顿Y經(jīng)濟(jì)環(huán)境和項(xiàng)目自身的運(yùn)營(yíng)前景方面也做了調(diào)查分析。從需求角度分析，埃塞俄比亞政府迫切希望利用亞吉鐵路帶來(lái)的契機(jī)打造“非洲的制造業(yè)中心”，吉布提政府也希望借亞吉鐵路的建設(shè)幫助其實(shí)現(xiàn)打造“非洲迪拜”的目標(biāo)。因此，亞吉鐵路也被兩國(guó)民眾譽(yù)為“通向未來(lái)的生命線工程”。

一方面，中國(guó)投資者對(duì)該條鐵路未來(lái)的運(yùn)營(yíng)形勢(shì)非常有信心;另一方面，為給這條鐵路未來(lái)的運(yùn)營(yíng)收入再加一道“保險(xiǎn)”，中國(guó)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)在設(shè)計(jì)亞吉鐵路的同時(shí)，還運(yùn)用了“交通樞紐+產(chǎn)城融合”的投資開(kāi)發(fā)理念，幫助所在國(guó)規(guī)劃了鐵道沿線的工業(yè)園區(qū)。中土集團(tuán)通過(guò)引進(jìn)招商局集團(tuán)等更多中國(guó)投資者，幫助當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)港口，投資工業(yè)園區(qū)，既提升了兩國(guó)的工業(yè)基礎(chǔ)及港口貨物吞吐量，也為亞吉鐵路帶來(lái)源源不斷的客貨運(yùn)輸需求，從而提升項(xiàng)目自身的盈利能力，大大緩解因鐵路建設(shè)的巨大資金投入而給兩國(guó)政府造成的沉重經(jīng)濟(jì)壓力。

結(jié)語(yǔ)

亞吉鐵路的投融資模式可謂是當(dāng)下借助“合作共贏，實(shí)現(xiàn)全生命周期物有所值”的PPP理念推動(dòng)中國(guó)企業(yè)海外投資的范例。該項(xiàng)目在磋商、論證、建設(shè)、投運(yùn)、融資等各方面均提供了有價(jià)值、可復(fù)制的經(jīng)驗(yàn)。可以預(yù)見(jiàn)，該項(xiàng)目在給所在國(guó)乃至整個(gè)東非地區(qū)帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的同時(shí)，也在悄然改變著這里的鐵路建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“游戲規(guī)則”。中國(guó)企業(yè)在該項(xiàng)目中通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同作戰(zhàn)也實(shí)現(xiàn)了企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)、中國(guó)資本、中國(guó)運(yùn)營(yíng)將為中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線的投資提供最強(qiáng)有力的后盾！

印朝富，上海協(xié)君投資咨詢有限公司總經(jīng)理，上海國(guó)際仲裁中心仲裁員。

宋茜，北京市中倫（上海）律師事務(wù)所PPP項(xiàng)目主管。