楊曦

摘 要：本文通過(guò)運(yùn)用財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析方法對(duì)交通裝備制造企業(yè)A公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，對(duì)比不同財(cái)務(wù)分析方法的分析結(jié)果，發(fā)現(xiàn)各種方法的局限性，分析其原因，提出改良建議，以提高財(cái)務(wù)報(bào)表使用者的運(yùn)用方法的準(zhǔn)確性。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析 沃爾比重分析法 杜邦分析法

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2018）12（c）-127-03

財(cái)務(wù)分析歸根結(jié)底是對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量作出的分析，并作出參考意見(jiàn)，提高對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確性[1]。為認(rèn)清各種財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法在各種情況下的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，提供其應(yīng)對(duì)措施，提高財(cái)務(wù)報(bào)表傳達(dá)財(cái)務(wù)信息的精準(zhǔn)性和指導(dǎo)性，讓財(cái)務(wù)報(bào)表使用者更好地進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理、投資和治理等工作。本文以不同財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法對(duì)裝備制造企業(yè)A公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)A公司）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，通過(guò)優(yōu)劣勢(shì)對(duì)比，進(jìn)一步探明原因，提出改善措施。

1 財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述

財(cái)務(wù)報(bào)表分析是運(yùn)用一系列基本方法（比較分析法、比率分析法、因素分析法等）或綜合分析法（沃爾評(píng)分法、杜邦分析體體系、綜合評(píng)分法等）對(duì)財(cái)務(wù)管理進(jìn)行評(píng)價(jià)的分析活動(dòng)，以便理順企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，增加財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確性和主體進(jìn)行決策的科學(xué)性，為財(cái)務(wù)報(bào)表分析主體進(jìn)一步分析提供便利[2]。

2 A公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

A公司主要業(yè)務(wù)是軌道客車(chē)和鐵路裝備制造，行業(yè)資本需求量大、要求技術(shù)水平高且屬于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要關(guān)鍵領(lǐng)域。

2.1 基本財(cái)務(wù)狀況分析

2.1.1 償債能力分析

A公司2015—2017年償債能力基本指標(biāo)，如表1所示。

通過(guò)分析，A公司短期償債能力的流動(dòng)比率在2015—2017年三年中在1.1～1.2之間浮動(dòng)，速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率則更低，短期償債能力較弱。A公司長(zhǎng)期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率在2015—2017年三年間在62%～63%之間浮動(dòng)，資產(chǎn)構(gòu)成狀況較良好，加上近年來(lái)高鐵市場(chǎng)的快速發(fā)展，A公司的資產(chǎn)負(fù)債率稍微偏高，屬于發(fā)展穩(wěn)中偏快的企業(yè)，加之其利息保障倍數(shù)和負(fù)債保障比率都較高，所以A公司長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。

2.1.2 營(yíng)運(yùn)能力分析

從表2數(shù)據(jù)上看由于A公司是重工業(yè)企業(yè)，產(chǎn)品技術(shù)要求高、資金需求量大、生產(chǎn)周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，營(yíng)運(yùn)能力各項(xiàng)指標(biāo)都偏低，相關(guān)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢。A公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2.7～3.6（次）之間浮動(dòng)，周轉(zhuǎn)天數(shù)在百天左右。該企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品的價(jià)格高、周期長(zhǎng)，存貨流轉(zhuǎn)較慢。由于該行業(yè)的迅速發(fā)展，生產(chǎn)技術(shù)更新加快導(dǎo)致固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對(duì)于上兩個(gè)指標(biāo)來(lái)說(shuō)較快，結(jié)合上述幾種重要資產(chǎn)的特點(diǎn)也不難發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的數(shù)值特征及其背后的原因。

2.1.3 盈利能力分析

通過(guò)表3有關(guān)A公司盈利能力指標(biāo)的計(jì)算，可以發(fā)現(xiàn)近年來(lái)A公司資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率、資產(chǎn)凈利率股東權(quán)益報(bào)酬率都有所下滑，但是息稅前利潤(rùn)率、基于收入衡量的盈利能力與基于費(fèi)用衡量的盈利能力都有所提高，考慮到該企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模連年擴(kuò)大，可以分析出導(dǎo)致上述幾個(gè)指標(biāo)下滑的原因，同時(shí)也應(yīng)該看到該企業(yè)通過(guò)提高營(yíng)業(yè)收入同時(shí)減少了成本費(fèi)用來(lái)擴(kuò)大利潤(rùn)的做法。

2.1.4 發(fā)展能力分析

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率逐年下降為-2.97%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率逐年下降為-6.77%，綜合考慮其資產(chǎn)增長(zhǎng)率和股東權(quán)益增長(zhǎng)率連年增加，尤其在2017年出現(xiàn)了較大幅度增長(zhǎng)，因此初步分析其原因是資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致管理和折舊費(fèi)用的增加所致。但是不難看出該企業(yè)的內(nèi)涵增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率都比較高，雖然在2017年有所下降，但可能2017年資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度較大導(dǎo)致，如表4所示。

2.2 對(duì)A公司的綜合分析

2.2.1 沃爾評(píng)分法

通過(guò)計(jì)算，A公司2015—2017年三年整體分?jǐn)?shù)較好且穩(wěn)中有升，值得注意的是該企業(yè)雖然分?jǐn)?shù)較高，但最后三項(xiàng)指標(biāo)并不優(yōu)秀甚至偏差，所以使用沃爾評(píng)分法不能只關(guān)注最終得分，還要關(guān)注得分中較低的項(xiàng)目，并分析其原因，如表5所示。

2.2.2 杜邦分析法

通過(guò)測(cè)算及分析發(fā)現(xiàn)2015—2017年凈資產(chǎn)收益率分別為12.67%、11.70%、9.65%，呈逐年減少趨勢(shì)，同時(shí)可以分析出凈資產(chǎn)收益率減少的具體原因，在2015—2016年度凈資產(chǎn)收益率減少了0.0098，2016—2017年A公司凈資產(chǎn)收益率減少了0.0205。其中對(duì)凈資產(chǎn)收益率影響最大的因素均是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，深層次原因包括：一是由于營(yíng)業(yè)收入有所下降；二是由于2017年資產(chǎn)規(guī)模有不小幅度的增加，增加了資產(chǎn)平均余額，可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的反映是連鎖的，造成了一系列的后果。

2.2.3 綜合分析法

經(jīng)過(guò)計(jì)算，在類(lèi)似于沃爾比重法的基礎(chǔ)評(píng)分環(huán)節(jié)，A公司得分分別為：93.63、82.32和67.48分，經(jīng)過(guò)修正指標(biāo)的調(diào)整，這三年的得分為78.94、75.91和72.20分，雖然2017年基礎(chǔ)得分最低，但是經(jīng)過(guò)修正后使得分?jǐn)?shù)有所上升，而分?jǐn)?shù)較高和居中的2015年和2016年經(jīng)過(guò)調(diào)整后分?jǐn)?shù)卻有所下降，使得于其基礎(chǔ)分相差較為懸殊2017年在最終的分上比較接近。在這里，出現(xiàn)這樣的情況主要是由于不良資產(chǎn)比率、或有負(fù)債比率和技術(shù)投入比率等調(diào)整比率，對(duì)于基礎(chǔ)評(píng)分進(jìn)行調(diào)整，使得其評(píng)分更加能夠反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。

2.3 財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析方法的比較及局限性

2.3.1 沃爾評(píng)分法的局限性

（1）該方法的評(píng)價(jià)指標(biāo)有七個(gè)，不是所有的企業(yè)都是這幾個(gè)指標(biāo)，在有些情況下并不能全面的評(píng)價(jià)企業(yè)，不同類(lèi)型的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)據(jù)會(huì)有不同的側(cè)重。（2）不能證明選用指標(biāo)以及其權(quán)重的合理性，所以當(dāng)出現(xiàn)某個(gè)指標(biāo)畸高或者極低的情況，將會(huì)導(dǎo)致某一項(xiàng)指標(biāo)評(píng)分極高或極低影響整體的評(píng)價(jià)結(jié)果。比如只占15分的資產(chǎn)/固定資產(chǎn)項(xiàng)目評(píng)分高達(dá)30分以上，導(dǎo)致整體分?jǐn)?shù)偏高。（3）對(duì)于每個(gè)選用指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有明確要求，選用不同的標(biāo)準(zhǔn)值，會(huì)導(dǎo)致評(píng)分結(jié)果有著非常大的差異。一般來(lái)說(shuō)選用的是行業(yè)平均值，但是如果整個(gè)經(jīng)濟(jì)或行業(yè)處于衰退蕭條階段時(shí)，平均值只會(huì)反應(yīng)本行業(yè)蕭條的財(cái)務(wù)狀況，而不是本行業(yè)中的企業(yè)應(yīng)該達(dá)到的有利于企業(yè)發(fā)展的指標(biāo)的缺陷。比如，資產(chǎn)/固定資產(chǎn)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)值為2.50，而導(dǎo)致該指標(biāo)畸高，很可能是其標(biāo)準(zhǔn)值有失公允。

2.3.2 杜邦分析法的局限性

（1）該方法假設(shè)前提是從股東權(quán)益最大化的假設(shè)上出發(fā)的，但是對(duì)于股東和企業(yè)管理者以外是財(cái)務(wù)報(bào)表分析主體來(lái)說(shuō)，既不能通過(guò)杜邦分析法進(jìn)行全面系統(tǒng)的分析，也不能在杜邦分析體系中分析他們想要了解的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。（2）該方法僅選定了總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等幾個(gè)有價(jià)值的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，涵蓋面少，無(wú)法反映企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況，而有些財(cái)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)和潛在的利潤(rùn)增長(zhǎng)機(jī)遇在發(fā)生前都會(huì)在現(xiàn)金流量上有所體現(xiàn)。在進(jìn)行有關(guān)指標(biāo)上升或者下降的因素分析時(shí)，只能看到導(dǎo)致這些指標(biāo)上升或者下降因素，不能明確的分析出其背后的真正原因。（3）該方法更加注重企業(yè)的縱向分析而對(duì)橫向分析重視不足。例如A公司2015年的股東權(quán)益報(bào)酬率為12.67%，然后通過(guò)因素分析法分析。本身杜邦分析法主要使用因素分析法進(jìn)行輔助分析，而因素分析法只是對(duì)同一數(shù)據(jù)變動(dòng)因素的分析，上面的分析也只是分析出了三年股東權(quán)益報(bào)酬率下降了2.05%，其主要受總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降影響，沒(méi)有進(jìn)行橫向比較。

2.3.3 綜合評(píng)分法的局限性

（1）計(jì)算工作量大，評(píng)分過(guò)程也相當(dāng)繁瑣，有些指標(biāo)數(shù)據(jù)并不直接來(lái)源于資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表三大會(huì)計(jì)報(bào)表，適合相關(guān)專(zhuān)業(yè)人員進(jìn)行評(píng)價(jià)。（2）有著明確詳細(xì)的官方評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，其要求的數(shù)據(jù)相當(dāng)全面，共包括22個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)，對(duì)于規(guī)模偏小、會(huì)計(jì)制度不夠健全、管理欠規(guī)范的企業(yè)，雖然能有報(bào)表數(shù)據(jù)，但是其余數(shù)據(jù)卻不能完全披露或者是錯(cuò)誤的披露，不能如實(shí)評(píng)價(jià)企業(yè)。

2.3.4 財(cái)務(wù)分析方法共同的局限性

（1）該方法是基于企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析的，而人們往往對(duì)于數(shù)據(jù)的可靠性深信不疑，因而就會(huì)出現(xiàn)過(guò)分依賴(lài)數(shù)據(jù)結(jié)果分析而忽略了其他因素分析但是如果財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)不真實(shí)或者有錯(cuò)誤，則一切的分析方法都無(wú)法得出正確的結(jié)論，也會(huì)造成分析結(jié)果出現(xiàn)偏差甚至重大偏差的情況。（2）該方法可以看作是比較分析法、比率分析法等財(cái)務(wù)基本分析方法構(gòu)成的一個(gè)系統(tǒng)的分析方法，因此基本分析方法下的缺陷也會(huì)在綜合分析方法下體現(xiàn)，有時(shí)候甚至?xí)诰C合分析方法中放大因?yàn)榛痉治龇椒ǖ娜毕荻鴮?dǎo)致的偏差。（3）對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，從而進(jìn)行進(jìn)一步的經(jīng)營(yíng)和投資決策。但是在大多數(shù)情況下，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只能進(jìn)行事后分析，對(duì)于事前決策預(yù)測(cè)，還存在著許多不確定性[3]。比如，雖然2015年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率高達(dá)17.34%，推測(cè)該企業(yè)盈利情況較好，對(duì)2016年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)測(cè)較高，但是實(shí)際上2016年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不增反降，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率為-4.52%。

3 財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析方法的改善建議

3.1 對(duì)沃爾評(píng)分法的改善建議

（1）加強(qiáng)理論與實(shí)務(wù)的結(jié)合：對(duì)于不同企業(yè)，相同的評(píng)價(jià)指標(biāo)可能在數(shù)值上有相當(dāng)大的出入，因此要將沃爾評(píng)分法理論要與實(shí)際財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)工作相結(jié)合，選擇符合企業(yè)具體情況的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，制定符合企業(yè)具體情況的沃爾評(píng)分法。（2）財(cái)務(wù)指標(biāo)的靈活運(yùn)用：當(dāng)前，很多企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)在構(gòu)建上缺乏邏輯性。沃爾評(píng)分法是以比率分析法為基礎(chǔ)的綜合分析方法，但是在實(shí)務(wù)中企業(yè)的實(shí)際情況千差萬(wàn)別，現(xiàn)成的財(cái)務(wù)指標(biāo)并不能很好的評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)情況。因此，要活用財(cái)務(wù)指標(biāo)，在必要的條件下適當(dāng)?shù)膭?chuàng)造新的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行企業(yè)的財(cái)務(wù)分析。（3）注重非財(cái)務(wù)指標(biāo)：非財(cái)務(wù)指標(biāo)雖然并不能全面具體的反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況，但在財(cái)務(wù)實(shí)務(wù)中，結(jié)合多個(gè)方面分析企業(yè)財(cái)務(wù)情況會(huì)有增加財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確性和客觀(guān)性。

3.2 對(duì)杜邦分析法的改善建議

（1）注重橫向分析：杜邦分析法一般以因素分析法為依托進(jìn)行分析，因而計(jì)算的是差量（增加或減少百分比），才使得杜邦分析法在橫向上與其他分析方法相比較的可能性，在使用中要注意與其他企業(yè)進(jìn)行比較更能完善杜邦分析法的使用。（2）注重現(xiàn)金流量分析：由于所有指標(biāo)均出自于除現(xiàn)金流量表以外的會(huì)計(jì)報(bào)表，因此該方法對(duì)現(xiàn)今流量重視不足。在進(jìn)行杜邦分析法的常規(guī)流程之外，還要額外關(guān)注現(xiàn)金流量這個(gè)“短板”。（3）注重其他相關(guān)指標(biāo)：杜邦分析法僅能?chē)@著股東權(quán)益報(bào)酬率進(jìn)行評(píng)價(jià)，因而，為了更加全面的分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，從而達(dá)到會(huì)計(jì)信息使用者的目的，就必須在進(jìn)行杜邦分析法之余兼顧其他指標(biāo)和方法的使用和分析。

3.3 對(duì)于綜合評(píng)分法的建議

（1）定期匯總并公示：財(cái)務(wù)分析方法本身存在就是為了那些并不懂得財(cái)務(wù)知識(shí)的人更直觀(guān)的了解一個(gè)企業(yè)的狀況，既然綜合評(píng)分法門(mén)檻較高，同時(shí)也為了更好的維護(hù)和監(jiān)督市場(chǎng)秩序穩(wěn)定，就應(yīng)該組織有關(guān)機(jī)構(gòu)或者部門(mén)進(jìn)行企業(yè)綜合評(píng)分并匯總結(jié)果公示。（2）研究簡(jiǎn)化方案：對(duì)于綜合評(píng)分法門(mén)檻過(guò)高的問(wèn)題，可以為綜合評(píng)分法提供出一項(xiàng)簡(jiǎn)化版的評(píng)分方法，讓廣大的報(bào)表使用者更好的利用該方法。

3.4 對(duì)于共性問(wèn)題的建議

（1）提高財(cái)務(wù)人員素質(zhì)：加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)，從而在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)能夠更全面、更客觀(guān)。財(cái)務(wù)人員應(yīng)熟練掌握現(xiàn)代化的分析方法和分析工具，并通過(guò)這些方法和工具在信息時(shí)代大背景下更準(zhǔn)確、更有效率的進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。（2）提高信息透明度：要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中建立起公開(kāi)透明的氛圍，從而健全企業(yè)信息公開(kāi)機(jī)制，才能使類(lèi)財(cái)務(wù)報(bào)表使用主體能更好的作出對(duì)于企業(yè)和市場(chǎng)的判斷，同時(shí)也有利于國(guó)家和政府維護(hù)市場(chǎng)秩序、促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)繁榮穩(wěn)定。（3）注重現(xiàn)金流量分析：在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告中，往往也都比較重視資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，對(duì)于現(xiàn)金流量表的重視不夠，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的關(guān)鍵因素還包括資金鏈斷裂、資金斷流等，而現(xiàn)金流量表能夠很好的反映出這類(lèi)問(wèn)題[4]。（4）注重發(fā)展能力分析：在財(cái)經(jīng)領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了許多新的理論，關(guān)于杜邦分析法，在之前就已經(jīng)提出了基于發(fā)展能力分析的杜邦分析框架，這是非常重要的理論創(chuàng)新，要進(jìn)一步將理論與實(shí)際相結(jié)合，促進(jìn)理論創(chuàng)新，提高財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確性。同時(shí)，加深對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的理解，明確財(cái)務(wù)指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)意義，明晰各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的聯(lián)系，全面具體分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

4 結(jié)語(yǔ)

通過(guò)以上分析及應(yīng)用發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)綜合分析方法有來(lái)自三個(gè)方面的缺陷：一是財(cái)務(wù)報(bào)表自身數(shù)據(jù)的可靠性、可比性和及時(shí)性的不足而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)分析結(jié)果偏離實(shí)際；二是財(cái)務(wù)基本分析方法的不足導(dǎo)致由基本方法有機(jī)構(gòu)成的綜合分析體系得出的分析結(jié)果存在這偏差；三是財(cái)務(wù)綜合分析框架自身的缺陷所帶來(lái)的分析結(jié)果偏離實(shí)際，即對(duì)現(xiàn)金流量指標(biāo)的重視程度不夠，缺乏與非財(cái)務(wù)指標(biāo)的有效結(jié)合。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制由計(jì)劃逐步轉(zhuǎn)向市場(chǎng)，我國(guó)也不斷與世界接軌，我們的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)也要不斷與國(guó)際趨同，要加強(qiáng)理論創(chuàng)新，并且積極吸取國(guó)外的先進(jìn)會(huì)計(jì)理論，結(jié)合中國(guó)實(shí)際探索出更符合自身情況的實(shí)務(wù)方法，提高財(cái)務(wù)分析的準(zhǔn)確性，有助于財(cái)務(wù)報(bào)表使用主體進(jìn)行分析和決策。

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