任勝利

1 新發(fā)展理念是產(chǎn)權(quán)交易市場轉(zhuǎn)型升級的法寶

習(xí)近平總書記在十九大報(bào)告中對十八大以來黨和國家工作存在的困難和挑戰(zhàn)做了精辟分析：“發(fā)展不平衡不充分的一些突出問題尚未解決，發(fā)展質(zhì)量和效益還不高，創(chuàng)新能力不夠強(qiáng)，……”。其實(shí)，發(fā)展三十年的中國產(chǎn)權(quán)交易市場依然面臨著進(jìn)入資本市場后實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的新挑戰(zhàn)。

1.1 產(chǎn)權(quán)交易市場存在的主要問題

1.1.1 市場格局不盡合理。正如十九大報(bào)告指出的那樣，產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展不平衡和不充分的問題日益突出。發(fā)展不平衡主要表現(xiàn)在市場格局不合理導(dǎo)致市場發(fā)展不均衡；發(fā)展不充分主要表現(xiàn)在市場體系不統(tǒng)一導(dǎo)致同質(zhì)化較為突出。簡而言之，產(chǎn)權(quán)交易市場存在的突出問題表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是市場規(guī)模集中度不高，規(guī)?；灰讬C(jī)構(gòu)較少，并且集中在東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)；另一方面，市場發(fā)展不充分，交易機(jī)構(gòu)分布不合理，中、西部規(guī)?；灰讬C(jī)構(gòu)的“鳳毛麟角”。

1.1.2 發(fā)展質(zhì)量亟待提高。主要表現(xiàn)在市場功能弱化，發(fā)展后勁不足。由于交易品種單一，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，為企業(yè)增資擴(kuò)股等融資類服務(wù)的業(yè)務(wù)總量較少，市場功能弱化、運(yùn)營收入增長不快，運(yùn)行質(zhì)量不高，市場發(fā)展后勁不足。

1.1.3 市場機(jī)制亟待創(chuàng)新。主要表現(xiàn)在市場發(fā)展動(dòng)力不足，市場運(yùn)行機(jī)制老化。當(dāng)前，制約產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展的重要因素是制度創(chuàng)新動(dòng)力不足。產(chǎn)權(quán)交易市場的運(yùn)行機(jī)制、業(yè)務(wù)范圍、交易方式、交易產(chǎn)品等不適應(yīng)市場新需求，交易機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)、激勵(lì)和約束機(jī)制、創(chuàng)新型人才隊(duì)伍建設(shè)等方面與市場需求脫節(jié)，體制機(jī)制亟待改革創(chuàng)新。

1.2 新發(fā)展理念是解決產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展問題的總開關(guān)

1.2.1 新發(fā)展理念是對改革開放理論的繼承和提升。新發(fā)展理念的核心仍然是發(fā)展，只有發(fā)展才能解決經(jīng)濟(jì)體制改革的所有問題。但新發(fā)展理念的“發(fā)展”不是“拍腦袋”的臆想，而是科學(xué)發(fā)展，是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的發(fā)展。中國產(chǎn)權(quán)交易市場存在和發(fā)展的今天，佐證了只有發(fā)展才是市場生存成長的“硬道理”。中國特色的產(chǎn)權(quán)交易市場從無到有、從小到大、從弱到強(qiáng)，從國有企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓到資本市場業(yè)務(wù)，從不被人們熟知的小眾市場到社會認(rèn)可的資本市場，所有這一切，都是產(chǎn)權(quán)交易市場在黨和政府的指引下，經(jīng)過三十年不停頓發(fā)展得來的。在三十年發(fā)展中，不斷探索、不斷糾錯(cuò)、不斷調(diào)整、不斷創(chuàng)新，所有這一切，都是以問題為導(dǎo)向、以科學(xué)發(fā)展為定力得來的。對于長期從事產(chǎn)權(quán)交易市場的人們來說，上世紀(jì)產(chǎn)權(quán)交易市場向標(biāo)準(zhǔn)化市場靠攏致使市場發(fā)展停滯的教訓(xùn)刻骨銘心。今天，產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)的發(fā)展理念一定要與十九大報(bào)告提出的新發(fā)展理念相吻合。只有真正樹立新發(fā)展理念，產(chǎn)權(quán)交易市場才能克服前進(jìn)中的新困難、勇敢地應(yīng)對新挑戰(zhàn)，才能確?？茖W(xué)發(fā)展永遠(yuǎn)在路上。

1.2.2 新發(fā)展理念的內(nèi)涵清晰、目標(biāo)明確?！皠?chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”邏輯層次分明，進(jìn)一步揭示了新發(fā)展理念的內(nèi)涵，產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)融會貫通、全面理解新發(fā)展理念的精神實(shí)質(zhì)，不斷提升創(chuàng)新動(dòng)力和市場功能。產(chǎn)權(quán)交易市場是資本市場的組成部分，新發(fā)展理念應(yīng)當(dāng)在資本市場的實(shí)踐中表現(xiàn)的淋漓盡致。產(chǎn)權(quán)交易市場又是非標(biāo)準(zhǔn)資本市場，貫徹新發(fā)展理念應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決地把創(chuàng)新做為發(fā)展的第一要?jiǎng)?wù)，堅(jiān)決地把創(chuàng)新擺在非標(biāo)準(zhǔn)資本市場發(fā)展的引領(lǐng)地位。這是因?yàn)?，非?biāo)準(zhǔn)資本市場比標(biāo)準(zhǔn)化資本市場有較多的不可預(yù)見性和較大的市場風(fēng)險(xiǎn)性。所以，產(chǎn)權(quán)交易市場如何處理創(chuàng)新發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防控的關(guān)系十分重要。產(chǎn)權(quán)交易市場建立正確的市場預(yù)期和風(fēng)控機(jī)制，在市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新中不沖動(dòng)不跟風(fēng)，始終把創(chuàng)新的“底線”設(shè)定在恪守法律法規(guī)前提之下。

必須看到，創(chuàng)新的合法性與實(shí)踐性是矛盾的統(tǒng)一體。由于產(chǎn)權(quán)交易市場交易品的非標(biāo)準(zhǔn)化，如果只強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的合法性而忽視創(chuàng)新的實(shí)踐性，創(chuàng)新業(yè)務(wù)就會停滯不前；如果單方面強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新的實(shí)踐性而不顧創(chuàng)新的合法性，市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新就會偏離正確的市場運(yùn)行軌道?？傊?，產(chǎn)權(quán)交易市場交易品的非標(biāo)準(zhǔn)化，給市場創(chuàng)新帶來較大的難度系數(shù)。正因?yàn)槿绱耍a(chǎn)權(quán)交易市場的業(yè)務(wù)創(chuàng)新不能被動(dòng)等待政策齊備，而必須以創(chuàng)新為引領(lǐng)并將“協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的新發(fā)展理念融為一體，在政府的有效監(jiān)管之下，在非標(biāo)準(zhǔn)資本市場的發(fā)展領(lǐng)域大膽探索大膽實(shí)踐，在創(chuàng)新的合法性和實(shí)踐性中找到創(chuàng)新業(yè)務(wù)的“自由王國”。

2 完善市場制度是產(chǎn)權(quán)交易市場科學(xué)發(fā)展的關(guān)鍵

十九大報(bào)告指出：“經(jīng)濟(jì)體制改革必須以完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化配置為重點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)有效激勵(lì)、要素自由流動(dòng)、價(jià)格反映靈活、競爭公平有序、企業(yè)優(yōu)勝劣汰”。

顯然，國家經(jīng)濟(jì)體制改革的重點(diǎn)在兩個(gè)方面，一個(gè)是完善產(chǎn)權(quán)制度，一個(gè)是要素市場化，從這兩個(gè)方向推動(dòng)經(jīng)濟(jì)體制改革，實(shí)現(xiàn)改革目標(biāo)。毋容置疑，產(chǎn)權(quán)交易市場的改革發(fā)展和體制創(chuàng)新也應(yīng)當(dāng)與國家經(jīng)濟(jì)體制改革的總方向保持一致，也應(yīng)當(dāng)從完善產(chǎn)權(quán)制度和要素市場化兩個(gè)方面切入，推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場體系與世界資本市場體系的接軌，構(gòu)建符合國家資本市場規(guī)范的國家級非標(biāo)準(zhǔn)資本市場。

2.1 完善產(chǎn)權(quán)制度和產(chǎn)權(quán)交易市場的關(guān)系

2.1.1 對于產(chǎn)權(quán)交易市場，完善產(chǎn)權(quán)制度的出發(fā)點(diǎn)是創(chuàng)新現(xiàn)有市場制度體系。完善產(chǎn)權(quán)制度在國家層面是較為宏觀的，而完善產(chǎn)權(quán)交易市場制度則是比較微觀的。產(chǎn)權(quán)交易市場以“產(chǎn)權(quán)”冠名，完善市場制度本身正是完善產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)制度。十九大報(bào)告提出完善產(chǎn)權(quán)制度是從國家層面提出來的。對于產(chǎn)權(quán)交易市場來說，完善市場制度正是為國家完善產(chǎn)權(quán)制度提供市場改革的先行先試。雖然在國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和國有資產(chǎn)交易的重點(diǎn)領(lǐng)域，產(chǎn)權(quán)交易市場的制度體系已經(jīng)基本建立，但產(chǎn)權(quán)交易市場的制度立法層面卻亟待完善。比如，從《企業(yè)國有資產(chǎn)法》來看，基本上沒有涉及國有產(chǎn)權(quán)（資產(chǎn)）的交易，僅僅規(guī)定國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)進(jìn)入依法設(shè)立的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，法律規(guī)定在市場運(yùn)作中難以實(shí)施。其實(shí)，不僅產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的設(shè)立是一個(gè)必須依法界定的概念（依法設(shè)立依據(jù)的什么法？有權(quán)依法設(shè)立機(jī)構(gòu)的政府在哪一個(gè)層次？等等，這些關(guān)系產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)立身合法性的問題尚未確定），而且涉及市場主體的主要方面（如監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會、產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和投融資機(jī)構(gòu)等）都需要法律進(jìn)一步完善。同理，各?。▍^(qū)）和直轄市的有關(guān)產(chǎn)權(quán)交易市場的行政規(guī)章及相關(guān)規(guī)范性文件都需要依法進(jìn)一步修訂和完善。因?yàn)橥晟飘a(chǎn)權(quán)交易市場制度是完善產(chǎn)權(quán)保護(hù)和產(chǎn)權(quán)激勵(lì)等方面的基礎(chǔ)制度，所以必須加快有關(guān)產(chǎn)權(quán)交易市場法律法規(guī)的修訂，在現(xiàn)有法律基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加國有資產(chǎn)交易的條款，將黨中央國務(wù)院的《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（中發(fā)〔2015〕22號文件）中：“支持企業(yè)依法合規(guī)通過證券交易、產(chǎn)權(quán)交易等資本市場，以市場公允價(jià)格處置企業(yè)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)國有資本形態(tài)轉(zhuǎn)換，變現(xiàn)的國有資本用于更需要的領(lǐng)域和行業(yè)”的精神上升為法律內(nèi)容，并增加國務(wù)院國資委和財(cái)政部《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》（國務(wù)院國資委、財(cái)政部第32號令）等相關(guān)內(nèi)容，唯有與時(shí)俱進(jìn)推進(jìn)制度完善，基礎(chǔ)的產(chǎn)權(quán)交易市場制度才能為國家的完善產(chǎn)權(quán)、保護(hù)產(chǎn)權(quán)、激勵(lì)產(chǎn)權(quán)等方面做出實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)。

2.1.2 對于產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，完善產(chǎn)權(quán)制度的著力點(diǎn)是重塑適應(yīng)資本市場運(yùn)作的制度體系。產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)入資本市場、承擔(dān)非標(biāo)準(zhǔn)國有資本流轉(zhuǎn)的市場職能，是黨中央國務(wù)院新時(shí)代賦予產(chǎn)權(quán)交易市場的重大改革任務(wù)。產(chǎn)權(quán)交易市場必須通過制度完善和制度創(chuàng)新，重新回歸非標(biāo)準(zhǔn)資本的并購融資等業(yè)務(wù)的本原。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)必須認(rèn)識到，進(jìn)入資本市場不能偏離產(chǎn)權(quán)交易市場的科學(xué)定位，而是實(shí)實(shí)在在地從企業(yè)重組、并購融資、增資擴(kuò)股等資本市場業(yè)務(wù)做起，實(shí)實(shí)在在地從非標(biāo)準(zhǔn)資本市場運(yùn)作制度方面不斷完善。

當(dāng)前，要謹(jǐn)防將完善產(chǎn)權(quán)交易市場制度單純理解為引入互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)（互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等應(yīng)當(dāng)是非標(biāo)準(zhǔn)市場的工具，而不是創(chuàng)新制度的全部）即可的認(rèn)識誤區(qū)，更要防止將產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)完全投行化的傾向。其實(shí)，產(chǎn)權(quán)交易市場生存價(jià)值是政府設(shè)立的、公平公正的非標(biāo)準(zhǔn)資本市場，最主要功能就是通過信息發(fā)布和撮合成交等交易程序保證公平公正交易，正是這個(gè)最主要的功能將產(chǎn)權(quán)交易市場與投資銀行等其他投融資機(jī)構(gòu)區(qū)別開來。產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)進(jìn)入資本市場開展資本業(yè)務(wù)中，特別要注意“平臺+投行”的提法。因?yàn)椤捌脚_”和“投行”都是寬泛的中性概念，不能真實(shí)反映產(chǎn)權(quán)交易市場非標(biāo)準(zhǔn)交易的本質(zhì)屬性，提法的科學(xué)性需要進(jìn)一步探討。產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展資本業(yè)務(wù)需要運(yùn)用投行的手段和方法，這本身并不意味著產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)必須成為投行或完全投行化，相反，產(chǎn)權(quán)交易市場要重塑為非標(biāo)準(zhǔn)資本流轉(zhuǎn)提供服務(wù)，則必須因地制宜地運(yùn)用投行業(yè)務(wù)并不斷創(chuàng)新投行業(yè)務(wù)為我所用，或者在政府許可的前提下引入投資銀行成為市場經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，而不是自身成為投行?？傊?，產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)入資本市場應(yīng)當(dāng)重塑資本市場功能，但必須保持交易所市場特有的社會性和公益性，否則，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)有可能成為類似利益最大化的投資銀行而失去交易所市場的本質(zhì)屬性。偏離正確發(fā)展軌道的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，即便進(jìn)入資本市場仍可能處于“知其然不知所以然“的被動(dòng)境地。

2.1.3 對于產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)，完善產(chǎn)權(quán)制度的突破點(diǎn)是構(gòu)建依法治市的頂層設(shè)計(jì)。產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)完善產(chǎn)權(quán)制度的關(guān)鍵一步是行業(yè)實(shí)現(xiàn)依法治市。依法治市的首要是行業(yè)協(xié)會應(yīng)當(dāng)完善行業(yè)現(xiàn)有的行規(guī)等相關(guān)規(guī)定，加快構(gòu)建適應(yīng)非標(biāo)準(zhǔn)資本市場運(yùn)行需要的行業(yè)準(zhǔn)入和行業(yè)退出、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)信用、行業(yè)自律和行業(yè)監(jiān)管等一系列依法治市的頂層設(shè)計(jì)，而不是制定與會員有相同屬性的行規(guī)及與會員爭利的組織架構(gòu)，這也是行業(yè)協(xié)會走向行業(yè)自律、承擔(dān)政府和機(jī)構(gòu)橋梁紐帶功能的關(guān)鍵。

2.2 把握要素市場化配置與產(chǎn)權(quán)交易市場制度創(chuàng)新的要領(lǐng)

2.2.1 要素市場化配置的新思維。十九大報(bào)告提出的要素市場化配置是改革開放以來經(jīng)濟(jì)體制改革的承繼和延伸。因此，理解要素市場化配置的關(guān)鍵是理解十九大報(bào)告中加快完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的精神實(shí)質(zhì)。需要指出的是，必須將要素的概念進(jìn)一步厘清。要素是較寬泛的概念，金融、資本、資源、產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)、權(quán)益、勞動(dòng)力及商品等都在要素的概念之中。鑒于產(chǎn)權(quán)交易市場是非標(biāo)準(zhǔn)資本流轉(zhuǎn)的市場，是資本市場中的組成部分，所以，進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場配置的要素應(yīng)當(dāng)具有資本屬性和資本效用，除此以外的其他要素進(jìn)場交易則要考慮與其他市場的邊界沖突，或考慮修正自身市場制度的成本等，能不能降低要素交易成本是制度是否可行的主要方面?？傊?，要素市場化配置應(yīng)當(dāng)符合產(chǎn)權(quán)交易市場自身市場屬性，而不是刻意最求“全要素”帶來的“我不是我”的市場窘境。筆者不太贊成“全要素進(jìn)場交易”的提法，理由是要素概念的過于寬泛，涉及的利益體過多。即便有的交易市場把“全要素進(jìn)場交易”定為其發(fā)展目標(biāo)，在市場實(shí)踐中也應(yīng)當(dāng)因地制宜的穩(wěn)步推進(jìn)。

2.2.2 要素市場化配置的新理念。改革開放四十年來，國家經(jīng)濟(jì)體制改革一直要求資本、資源、要素的市場化配置，特別是十八屆三中全會提出市場配置資源要素是決定性因素后，隨著供給側(cè)改革的不斷深入，要素市場配置總量不斷增加；隨著改革向深水區(qū)推進(jìn)，阻礙要素配置的制度藩籬逐步減少，要素配置的效率不斷提高。對于產(chǎn)權(quán)交易市場來說，要素的市場化配置需要從市場制度創(chuàng)新入手。

第一，加快構(gòu)建區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場制度。由于要素流轉(zhuǎn)配置同資本配置一樣，需要區(qū)域市場為其提供廣闊的市場空間，狹小的市場空間不利于要素高效率配置，所以，建設(shè)長三角、珠三角、京津冀及雄安新區(qū)、中東西部的區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場是推動(dòng)和接納要素進(jìn)場配置的基礎(chǔ)市場制度，必須加快構(gòu)建步伐。

第二，加快復(fù)制區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場制度。產(chǎn)權(quán)交易市場屬于非標(biāo)準(zhǔn)資本市場，與非標(biāo)準(zhǔn)要素市場具有天然聯(lián)系。產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)當(dāng)積極爭取政策支持，把非標(biāo)準(zhǔn)的區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場制度復(fù)制到其他要素市場（不是全部要素市場，而是具有資本屬性的要素市場）領(lǐng)域，降低政府建設(shè)同類市場的成本，把適宜的要素納入產(chǎn)權(quán)交易市場的制度體系，進(jìn)行融合創(chuàng)新，從完善制度上減少要素流轉(zhuǎn)中的不當(dāng)流失和低效配置，從而使資本、資源、要素三位一體的綜合性產(chǎn)權(quán)交易市場在資本市場中游刃自如。應(yīng)當(dāng)看到，復(fù)制后的產(chǎn)權(quán)交易市場制度能夠?qū)崿F(xiàn)服務(wù)對象和服務(wù)方式的多樣化，可以對各類要素進(jìn)場交易進(jìn)行“量體裁衣，量身定做”?？梢姡贫鹊膹?fù)制能夠?yàn)楫a(chǎn)權(quán)交易市場提供巨大業(yè)務(wù)空間。

第三，要素市場化配置的制度基礎(chǔ)。要素的自由流動(dòng)是市場配置的前提條件。因此，需要國家、地方改革同步發(fā)力。產(chǎn)權(quán)交易市場需要處理好國家利益和地方利益的關(guān)系，需要自上而下、自下而上的雙向推動(dòng)，逐步消除制約要素自由流轉(zhuǎn)和合理配置的制度藩籬。

第四，要素市場化配置需要樹立共享經(jīng)濟(jì)理念。從產(chǎn)權(quán)交易市場層面看，要素市場化則需要加快市場制度的完善和創(chuàng)新，樹立現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的共享理念，實(shí)現(xiàn)互惠互利下的包容發(fā)展。要素市場化配置要求產(chǎn)權(quán)交易市場中的各家機(jī)構(gòu)建設(shè)利益共享的環(huán)境氛圍和文化情懷，在利益共享理念引導(dǎo)下實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)合作共同發(fā)展。

（作者為中國產(chǎn)權(quán)協(xié)會專家，長江流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場顧問）