翁岱群

【摘要】在衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，識(shí)別企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，雖然企業(yè)資金使用的存量和增量信息可以通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表反映，但對(duì)于資金流動(dòng)和使用的質(zhì)量信息卻需要通過(guò)現(xiàn)金流量表提供。通過(guò)現(xiàn)金流量表中對(duì)于不同經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的現(xiàn)金流入和流出的披露，以及現(xiàn)金流量指標(biāo)的分析比較，報(bào)表使用者可以了解企業(yè)會(huì)計(jì)主體對(duì)于資金的占用情況、使用效率、盈利套現(xiàn)能力和償債償息能力等，進(jìn)而可以對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)主體當(dāng)期財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量狀況作出判斷。

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)金流量；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；自由現(xiàn)金流；

現(xiàn)金流比率；現(xiàn)金循環(huán)周期

【中圖分類號(hào)】F271；F275

一、引言

企業(yè)的現(xiàn)金流量類似于人體的血液循環(huán)，如果血液循環(huán)出現(xiàn)問(wèn)題，哪怕是極短的時(shí)間內(nèi)也會(huì)給人體造成極大的傷害。同理，一旦企業(yè)的現(xiàn)金流量出現(xiàn)資金鏈缺口，也會(huì)使企業(yè)運(yùn)營(yíng)陷入困境，甚至瀕臨破產(chǎn)?，F(xiàn)金流量，是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制，通過(guò)一系列經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中，最直觀反映企業(yè)現(xiàn)金流量變化的是現(xiàn)金流量表。通常，解讀企業(yè)財(cái)務(wù)狀況往往以資產(chǎn)負(fù)債表和以權(quán)責(zé)發(fā)生制為編制基礎(chǔ)的利潤(rùn)表為主，而以收付實(shí)現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量表卻更能反映企業(yè)的收益質(zhì)量和資金流向，為解讀財(cái)務(wù)信息提供動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)支撐。

二、現(xiàn)金流量表簡(jiǎn)析

現(xiàn)金流量表作為財(cái)務(wù)報(bào)表體系中的重要組成部分，與另外兩張主表——資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表有著明顯的區(qū)別。一方面，現(xiàn)金流量表反映的是一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)企業(yè)資金的流動(dòng)情況，而資產(chǎn)負(fù)債表反映的是截止在某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債情況。另一方面，利潤(rùn)表是以權(quán)責(zé)發(fā)生制進(jìn)行編制，收入與支出的情況都視經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)進(jìn)行計(jì)量，而現(xiàn)金流量表則是以收付實(shí)現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)，只有當(dāng)真金白銀流入流出時(shí)才會(huì)被計(jì)量。因此，相對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表而言，現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)更難以被操縱，在衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況中具有更高的實(shí)用性和真實(shí)性。

在分析現(xiàn)金流量表的時(shí)候必須注意的是，當(dāng)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為正數(shù)時(shí)，要觀察當(dāng)期的現(xiàn)金凈流入主要是由哪項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的。企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量才是該企業(yè)收益質(zhì)量的保證，通過(guò)一次性投資收益、發(fā)行股票或債券所獲得的現(xiàn)金凈流入，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度來(lái)看不具備可持續(xù)性。

三、現(xiàn)金流量指標(biāo)的實(shí)際應(yīng)用

在會(huì)計(jì)核算中，企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和利潤(rùn)形成在不同程度上都可以受到人為因素的操縱，比如收入和費(fèi)用的確認(rèn)、壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提比例、固定資產(chǎn)以成本法或公允價(jià)值計(jì)量，以及存貨的期末計(jì)價(jià)方式等，都能夠?qū)Y產(chǎn)和利潤(rùn)產(chǎn)生一定程度的影響。不存在財(cái)務(wù)報(bào)表造假前提下，現(xiàn)金流量是較不易被粉飾的數(shù)據(jù)，特別是與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表信息相結(jié)合后，對(duì)于評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)狀況具有重大的參考價(jià)值。這其中包括：

（一）自由現(xiàn)金流

自由現(xiàn)金流，是指企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所帶來(lái)的現(xiàn)金凈流入，在扣除維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)和保持企業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力所必需的開(kāi)支后，可以自由支配的現(xiàn)金。這部分可自由支配的現(xiàn)金，理論上視為可以提供給資本投資者（包括權(quán)益和債權(quán)）潛在的最大回報(bào)。自由現(xiàn)金流的計(jì)算主要有兩種方式：

第一種：自由現(xiàn)金流=息稅前利潤(rùn)-稅金+折舊與攤銷-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本

第二種：自由現(xiàn)金流=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金

兩種計(jì)算方式其實(shí)表達(dá)的核心是一致的，即企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流才是保證企業(yè)持續(xù)性發(fā)展的根本，而這部分現(xiàn)金流量能夠在滿足企業(yè)維護(hù)性質(zhì)的資本開(kāi)支后有所盈余，則有更多可用于投資擴(kuò)張、償債償息和分發(fā)股利的空間。正如前文所述，利潤(rùn)并不一定能完全轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，企業(yè)的價(jià)值是未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，而不僅是未來(lái)利潤(rùn)的貼現(xiàn)。未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)是未來(lái)現(xiàn)金流的重要組成部分，但資本支出和營(yíng)運(yùn)資本同樣重要。

在企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張時(shí)，自由現(xiàn)金流應(yīng)該成為評(píng)估收購(gòu)目標(biāo)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)之一。巴菲特就認(rèn)為，可以實(shí)現(xiàn)持續(xù)性發(fā)展的企業(yè)就是能在運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中產(chǎn)生充足的現(xiàn)金流，既不需要貸款經(jīng)營(yíng)也不需要投資者的后續(xù)投入，就可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的發(fā)展。

（二）經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流比率

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流比率經(jīng)常被應(yīng)用于衡量企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)際的償付能力和變現(xiàn)能力，可以用以下四個(gè)比率加以印證：

1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~÷平均流動(dòng)負(fù)債

這表達(dá)的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~對(duì)當(dāng)前流動(dòng)負(fù)債的覆蓋比例，彌補(bǔ)了流動(dòng)比率（平均流動(dòng)資產(chǎn)÷平均流動(dòng)負(fù)債）的局限性。在流動(dòng)比率中，流動(dòng)資產(chǎn)可能包括了已存在壞賬的應(yīng)收賬款和退化狀態(tài)的存貨，這些流動(dòng)資產(chǎn)事實(shí)上已無(wú)法轉(zhuǎn)化為可用于償付債務(wù)的現(xiàn)金。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金，能更真實(shí)反映企業(yè)短期的償債能力。

2.（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~+支付的息稅）÷利息支出

這表達(dá)的是企業(yè)息稅前的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~對(duì)利息支出的覆蓋比例，彌補(bǔ)了利息保障倍數(shù)（息稅前利潤(rùn)÷利息支出）的局限性。這是因?yàn)橄⒍惽袄麧?rùn)仍存在一些非現(xiàn)金性項(xiàng)目的調(diào)整，例如折舊和攤銷等，而這一現(xiàn)金流比率則更能反映企業(yè)償還借款利息的能力。同利息保障倍數(shù)一樣，倍數(shù)越大，證明企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流能更好地應(yīng)付借款利息。對(duì)于企業(yè)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，可以使用這一比率衡量債權(quán)的安全程度。

3.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~÷?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)

這表達(dá)的是經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流產(chǎn)生的凈額占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例。通常來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)的現(xiàn)金流凈額與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例應(yīng)接近于1，證明企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中獲得的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)實(shí)在在轉(zhuǎn)為了現(xiàn)金凈流入。當(dāng)這一比率嚴(yán)重偏離系數(shù)1的時(shí)候，證明營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并不能真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。當(dāng)這一系數(shù)小于1的時(shí)候，表明企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)存在高估的風(fēng)險(xiǎn)，比如可能通過(guò)增加應(yīng)收賬款來(lái)虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

4.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入

這表達(dá)的是每一元營(yíng)業(yè)收入能轉(zhuǎn)化為多少現(xiàn)金凈流入，可以將這一比率與毛利率進(jìn)行比較，同樣也是彌補(bǔ)了利潤(rùn)比率存在非現(xiàn)金性項(xiàng)目調(diào)整的局限性，反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)狀況。

（三）現(xiàn)金循環(huán)周期

在現(xiàn)代商業(yè)環(huán)境中，經(jīng)常會(huì)看到營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流背道而馳的情況。許多報(bào)表使用者長(zhǎng)期以來(lái)會(huì)形成一個(gè)錯(cuò)誤的觀念，認(rèn)為沒(méi)有利潤(rùn)的企業(yè)不是好企業(yè)。事實(shí)上，許多企業(yè)會(huì)選擇把經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的充沛的自由現(xiàn)金流，在當(dāng)年又大部分用于投資擴(kuò)張，使得利潤(rùn)表似乎不賺錢，但卻以該策略在規(guī)模上將行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甩開(kāi)，從而形成長(zhǎng)期的壟斷。在這種情況下，測(cè)算企業(yè)現(xiàn)金循環(huán)周期可以用于衡量企業(yè)的資金使用效率和運(yùn)營(yíng)效率。現(xiàn)金循環(huán)周期，是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中從付出現(xiàn)金至收到現(xiàn)金所需的平均時(shí)間，其計(jì)算公式如下：

現(xiàn)金循環(huán)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

其中：

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =（存貨平均余額×360）÷銷售成本

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =（應(yīng)收賬款平均余額×360）÷銷售收入

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) =（應(yīng)付賬款平均余額×360）÷銷售成本

一個(gè)完整的現(xiàn)金循環(huán)周期可以理解為，企業(yè)購(gòu)買原材料記錄應(yīng)付款→原材料轉(zhuǎn)為庫(kù)存商品→商品售出轉(zhuǎn)為應(yīng)收款→應(yīng)收款回款得到現(xiàn)金→現(xiàn)金支付應(yīng)付款。

通常來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金循環(huán)周期越短，意味著企業(yè)資金使用效率越高?，F(xiàn)金循環(huán)周期越長(zhǎng)，需要占用的資金就越多，運(yùn)營(yíng)效率就越低。當(dāng)現(xiàn)金循環(huán)周期為正數(shù)時(shí)，意味著企業(yè)需要投入額外的資金用以支撐運(yùn)營(yíng)開(kāi)支。當(dāng)現(xiàn)金循環(huán)周期為負(fù)數(shù)時(shí)，意味著企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中獲得的現(xiàn)金流入就足以支撐其運(yùn)營(yíng)支出，企業(yè)可以拿著本應(yīng)還給供應(yīng)商的款項(xiàng)先用于運(yùn)營(yíng)，這也從側(cè)面反映企業(yè)對(duì)供應(yīng)商有著較強(qiáng)的談判能力。當(dāng)然，現(xiàn)金循環(huán)周期也與商業(yè)模式和行業(yè)情況有關(guān)，周期的長(zhǎng)短沒(méi)有絕對(duì)的優(yōu)劣之分，還要綜合考慮企業(yè)商務(wù)模式、相關(guān)的外部數(shù)據(jù)等。

四、現(xiàn)金流量信息的局限性

在以現(xiàn)金流量視角衡量企業(yè)財(cái)務(wù)狀況時(shí)，需要注意到現(xiàn)金流量信息特別是現(xiàn)金流量表的編制也并非絕對(duì)客觀真實(shí)，即使報(bào)表不存在造假，現(xiàn)金流量信息也具有其自身的局限性。

（一）可比性

同一行業(yè)的不同企業(yè)，分析其現(xiàn)金流量表需要建立在相同的會(huì)計(jì)核算方法基礎(chǔ)上才能進(jìn)行比較。對(duì)于同一企業(yè)而言，一致性原則要求其不能隨意變更會(huì)計(jì)政策。但是，不同時(shí)期的會(huì)計(jì)環(huán)境以及企業(yè)戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變或規(guī)模的改變，也使得不同時(shí)期的現(xiàn)金流量信息可比性相對(duì)減弱。

（二）可靠性

現(xiàn)金流量表的編制大多數(shù)時(shí)候都能以客觀事實(shí)為依據(jù)，但其可靠性有時(shí)候也會(huì)受到特殊原因的影響而降低。例如企業(yè)有時(shí)候會(huì)將應(yīng)收賬款出售給金融機(jī)構(gòu)或?qū)?yīng)收賬款證券化，這種做法在降低應(yīng)收賬款的同時(shí)還能增加經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。但是，大多數(shù)應(yīng)收賬款的出售都附帶無(wú)法回款時(shí)的追索權(quán)，這種形式上的出售實(shí)質(zhì)上是以應(yīng)收賬款為抵押進(jìn)行融資，以犧牲未來(lái)現(xiàn)金流的方式獲得當(dāng)期經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的激增，不具有可持續(xù)性發(fā)展的空間。

（三）時(shí)效性

與其他報(bào)表一樣，現(xiàn)金流量表反映的是過(guò)去一段時(shí)間企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)的情況，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的分析結(jié)果預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流動(dòng)情況或財(cái)務(wù)狀況具有參考價(jià)值，但并非完全適用。

五、結(jié)論

現(xiàn)金流量信息在評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)狀況時(shí)起到不可替代的作用，不同類型的報(bào)表使用者都可以通過(guò)現(xiàn)金流量表獲取到所需要的信息：對(duì)于債權(quán)投資人來(lái)說(shuō)，其更加注重企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)情況和償債償息的能力；對(duì)于權(quán)益投資人來(lái)說(shuō)，其更加注重企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和資金需求情況；對(duì)于企業(yè)管理層來(lái)說(shuō)，其更加注重企業(yè)的業(yè)績(jī)效率和營(yíng)運(yùn)資金流動(dòng)情況。對(duì)于企業(yè)而言，不管是對(duì)外投資還是內(nèi)部運(yùn)營(yíng)，都可以把現(xiàn)金流量信息當(dāng)作是探測(cè)企業(yè)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的“溫度計(jì)”?，F(xiàn)金流是實(shí)實(shí)在在的真金白銀，是不易被操縱的財(cái)務(wù)指標(biāo)。以收付實(shí)現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量報(bào)表，是對(duì)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)制度的重要補(bǔ)充，特別在評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)潛在風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，可以起到“春江水暖鴨先知”的效果。

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